期货投资分析七章到十章习题.doc

第七章 期货交易策略分析1、企业在套期保值中常见的问题有哪些呢？答案：企业在套期保值中常见的问题有：定位不明确、 认为套期保值没有风险 、认为不需要分析行情 、管理运作不规范 、教条式套期保值 2、套期保值的风险有哪些？答案：套期保值的风险有：管理与运营风险：企业套期保值日常管理与运作中可能遇到的风险，包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险；交割风险 、操作风险，包括员工风险、流程风险、系统风险和外部风险；基差风险；流动性风险 3、套期保值的方式有哪些？答案：套期保值的方式有一下五类：（1）循环套保 通过不断地移仓换月来达到循环保值的目的 （2）套利套保 以套利模式进行套保，优化保值效果 （3）预期套保 结合市场走势预期分析，确定套保时机 （4）策略套保 根据风险偏好和可承受度，灵活选择套保比率 （5）期权套保 在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货为辅的套保组合4、制定套期保值方案应该主要包含哪些方面？答案：制定套期保值方案应该主要包含：（1）明确套期保值的需求 明确的目标为避险，担心什么就套什么套保方法要和自己的生产经营方式和规模想匹配，里老街企业自身的敞口风险2）制定保值策略 宏观角度确定套期保值策略 ；产业角度判断套期保值时机 ；基差角度选择套期保值入场 和出场点 。

3）选定目标价位 通过单一目标价位策略或多级目标价位策略 选定目标价位5、单一目标价位策略或多级目标价位策略的优缺点分别是什么？答案：单一目标价位策略 多级目标价位策略优点目标明确，操作简单，能有效抑制投机倾向具有较大的灵活性和弹性，在市场大牛市或大熊市时，能有效抓住不同价位实施套保，逐步提高或降低套保价位 ，避免失去较大的套保机会，从而提高套保效果 缺点市场长期走高或走低时，一旦目标价格制定不合适，在企业一次性卖出保值（或买进）的情况下 ，容易使企业套保价位偏低（或偏高） ，从而丧失部分利润当市场价格达不到企业设定的多级目标价位时，很可能出现套保不足的问题6、投机交易方式的发展分别有哪些？从早期单边、单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等多种交易方式 7、目前参与期货交易的机构投资者主要有哪些？商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内交易公司等机构也参与进来 8、商品指数基金的交易特征共性有哪些？A 均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类；B 能源比重最大；C 不参与实物交割，遵循一定原则，在合约到期前迁仓交易。

9、基本面型交易策略主要有哪些？宏观型、行业型、事件型、价差结构型 10、事件型投机交易策略主要关注哪些事件变化？气候灾难、病虫害、生产事故、进出口事件、关税政策、收储抛储等，交易事件如强平、保证金变化、合约换月、交割规则变化等 11、技术型交易策略主要有哪些？跟随趋势型和反趋势型 12、程序化交易与人为交易有何区别？P308 见图13、程序化交易系统的设计步骤分别是什么？交易策略的提出、交易对象的筛选 、交易策略的公式化、交易系统的统计检验、交易系统的优化、交易系统的外推检验、交易系统的实战检验及交易系统的监测与维护14、套利交易的优点主要有哪些？套利是一种风险相对低、收益相对稳定的投资方式，适合风险偏好低的稳健投资者，也适合机构大资金的运作套利的优点有三个：一是相对低的波动率二是价差比价格更容易预测套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为由于商品具有特殊的持有成本，价差会围绕持有成本上下波动，当价差偏离持有成本太远时，在各种力量（投资者套期保值者和套利者）的作用下，一般最终回归到合理范围价差波动范围的有限性，使得判断价差波动比判断价格变化要容易。

三是更有吸引力的风险收益比不理性的投机交易是套利交易获利的源泉15、套利交易的影响因素有哪些？分析价差的扭曲和回归是套利交易关注的核心影响价差的主要因素有：季节因素需求旺季的合约价格相对较高，生产供应季节的合约价格相对较低持仓费用不同月份合约价差偏离持仓费用时，可跨期套利进出口费用适用于跨市场套利，一般包括关税、增值税、报关检疫检验费用、信用证开证费、运输费用、港杂费用等完成交易的方式可以是对冲平仓，也可以是进口货物交割价差关系远月与现货价差大于持有成本时，可以进行正向期现套利库存关系库存变化对价差变化影响比较显著一般，库存紧张时，近月合约相对于远月合约快速走强；库存过多时，价差逐步变化，远强近弱利润关系原料与下游产品之间存在生产利润关系例如，原油和成品油之间有炼油毛利关系；大豆与豆粕、豆油间存在压榨利润关系，当压榨利润值过高或过低时，即可进行套利操作相关性关系可互相替代的商品，通常存在相对固定的比价关系如，大豆与玉米在饲料用途上可替代当玉米价格相对走高时，生产者选择多种玉米，消费者选择多用大豆，比价就会回归16、正向期现套利的持有成本主要包括哪些？正向期现套利，即买入（持有）现货的同时卖出同等数量的期货，期待期现价差收敛时平仓获利。

正向期现套利的持有成本包括交易手续费、交割手续费、运输费用、检验费、入库费、仓租费、增值税、资金利息、仓单升贴水等要注意的问题：计算持有成本时，单位要统一，比如都是每吨多少成本手续费按合约价值的百分比给出时，换算成每吨成本计量资金成本计算，要把年率按照套利时间跨度折算增值税根据最后结算价来计算，是正向期现套利中唯一不确定的成本增值税是对销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人就其实现的增值额征收的一个税种增值税专用发票的单价=实际交割价/（1+增值税税率）增值税专用发票的金额=数量×增值税专用发票的单价增值税税额=增值税专用发票的金额×增值税税率增值税是对商品的增值部分征税，卖出货品征收增值税，买入货品可相应抵扣增值税在期现套利中，增值税成本是两次开票的税差，也就是说，要根据最后交割结算价（含税价）与现货的价差来计算增值税计算的时候，买卖价差除以（1+增值税税率） ，得到不含税价的商品价格，这个价格再乘以增值税税率，得到应纳增值税17、事件型跨期套利的影响因素有哪些？事件型跨期套利主要是由于某一时间的发生对近月和远月的价格波动影响不同，从而出现月间价差变化，依据事件的发生采取买近卖远或买远卖近的操作。

影响因素有三：第一是挤仓举个例子：当某种合约的持仓量（比如说大豆）达到了 100 万手，空头和多头的数量就是各 50 万手，如果进行交割的话空头就要拿出 50*10=500 也就是 500 万吨的现货大豆，但空头如果拿不出这么多的现货的话，多头就会上拉价格，利用空头交不出现货弱点，把空头挤出市场多头挤仓  资金性溢价  正向套利（买近期，卖远期）空头挤仓  仓单压力贴水  反向套利第二是库存变化库存紧张  近月合约快速走强（相对于远月来说）库存过多  价差逐步变化举例：塑料，库存紧张，多头垄断仓单，形成近强远弱格局买近抛远第三是进出口问题举例：中国大豆进口依存度高，进口受限的时候，对应月份合约价格大幅变化18、结构型跨期套利的主要影响因素是什么？结构型跨期套利一部分反映的是供求关系的影响，但更多反映市场参与者（尤其是投机者）的偏好对价差的影响外强内弱，看涨气氛倾向于推高远月，可反向跨期套利举例：2009 年 7 月，通胀气氛带动国际商品市场看涨气氛，但国内 PVC 消费需求不强，库存在高位资金流入远月合约反向跨期套利19、跨商品套利的前提条件是是什么？跨商品套利是指利用两种或两种以上相互关联商品的期货合约的价格的差异进行套利交易。

跨商品套利分两种：一种是相关商品之间套利（如上期所螺纹钢与线材、郑商所菜油与大商所的豆油或棕榈油） ；一种是原料与原料下游品种之间的套利，如大商所的大豆和豆粕、豆油之间跨商品套利是追逐商品价格之间的价差利润，需要具体的前提条件有：高度相关和同方向运动；波动程度相当；投资回收需要一定的时间周期；有一定资金规模量的要求20、跨市套利的风险主要有哪些？跨市套利是指在某个市场买入（或者卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或买入）同种商品对应的合约，以期两个市场的价差变动获利跨市套利是一种较为稳健的保值和投资方式存在的风险包括：比价稳定性比价在一定时间和空间内具备相对稳定性税率、汇率、贸易配额、远洋运输费用、生产工艺水平等外部因素变化，可能导致比价偏离均值后缺乏“回归性” 市场风险极端行情下，套利合约价格异常波动，如果交易者未能及时采取措施应对，可能有获利头寸被强平，留下亏损的单向头寸，从而导致整个套利交易失败信用风险很多企业未获得境外期货交易资格，只能通过小规模代理机构进行外盘操作，这种途径存在一定信用风险时间敞口风险内外盘交易存在时间差异，很难实现同时下单操作政策性风险。

也成系统性风险，如进出口政策、关税政策的 第八章 期权分析1、什么是期权价格？期权价格由哪两部分组成？期权价格就是买进（或卖出）期权合约时所支付（或收取）的权利金期权的权利金由内涵价值和时间价值组成2、执行价格与标的物及实值期权、虚值期权和平值期权的关系如何？执行价格与标的物及实值期权、虚值期权和平值期权的关系如下：①当看涨期权的执行价格标的物价格时，该期权为实值期权③当看涨期权的执行价格>标的物价格时，该期权为虚值期权④当看跌期权的执行价格 平值期权的 Delta > 虚值期权的 Delta2）Gamma：①看涨期权和看跌期权的 Gamma>0；②平值期权的 Gamma 值大于实值期权或虚值期权；③深度实值与深度虚值的 Gamma 值都接近于 03）Theta：①看涨期权和看跌期权的 Theta0；②平值期权的 Vega 值大于实值期权或者虚值期权5）Rho：①实值期权的 Rho 值 > 平值期权的 Rho 值 > 虚值期权的 Rho 值11、看涨期权定价原理是什么？用图表作出看涨期权的价格曲线图看涨期权的期权价格等于内涵价值加上时间价值其价格曲线图如下：12、看跌期权定价原理是什么？用图表作出看跌期权的价格曲线图。

看跌期权的期权价格等于内涵价值加上时间价值其价格曲线图如下：13、二叉树期权定价模型涉及到的假设条件主要有哪些？二叉树期权定价模型涉及到的假设条件包括：①交易成本与税收为零；②投资者可以以无风险利率借入或贷出资金；③市场无风险利率为常数；④股票的波动率为常数；⑤不支付股票红利；⑥不存在套利机会14、二叉树期权定价模型表达式如何？（1）看涨期权的二叉树期权定价模型表达式是： , 1, 1,[()]rtijij ijCeC其中， 0N（2）看跌期权的二叉树期权定价模型表达式是： , 1, 1,[()]rtijijijPeP其中， 0（注：本题答案超出书本内容，仅供参考 ）15、一阶段二叉树离散型模型是如何表示的？看涨期权的一阶段二叉树离散型模型是： (1)Cr看跌期权的一阶段二叉树离散型模型是： ()P16、二阶段二叉树离散型模型是如何表示的？看涨期权的二阶段二叉树离散型模型是： (1)Cr其中， ，(1)Cr()看跌期权的一阶段二叉树离散型模型是： (1)Pr其中， ，(1)Pr()17、布莱克—斯科尔斯期权定价模型的基本假设有哪些？布莱克—斯科尔斯期权定价模型的基本假设包括：①股票价格服从对数正态概率分布，股票预期收益率与价格波动率为常数；②无风险利率是已知的并且保持不变；③期权有效期内没有红利支付；④不存在无风险套利机会；⑤证券交易为连续进行；⑥投资者能够以同样的无风险利率借入和借出资金；⑦没有交易成本和税。