教学课件国际金融概论第五版.ppt

第一节￿￿外汇概述第一章￿￿开放经济下的外汇与汇率1目￿录2第二节￿￿汇率的标示与种类第三节￿￿汇率的决定与变动3一、外汇的定义外汇是货币行政当局以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权外汇形态：1.外国货币2.外国有价证券3.外币支付凭证4.其他外汇资产第一节￿￿外汇概述二、外汇的特征1.以外币计值或表示的用于对外支付的金融资产外汇形态2.必须具有充分的可兑换性3.必须具有可靠的物质偿付保证第一节￿￿外汇概述三、外汇的种类1.自由外汇2.记账外汇一、汇率的涵义指一种货币用另一种货币表示出的价格，或者是两种货币进行兑换的比价二、汇率的标价方法1.直接标价法：以一定单位的外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币，又被称为应付标价法例如：￿￿￿￿直接标价法下：100美元=672.13元人民币￿￿￿￿￿100美元=671.35元人民币Ø￿￿美元贬值，人民币升值Ø￿￿美元汇率下跌，人民币汇率上升Ø￿￿外汇汇率下跌，本币汇率上升第二节￿￿汇率的标示与种类2.间接标价法：以一定单位的本国货币作为标准，折算成一定数量的外国货币如：￿1英镑=1.3273美元￿￿￿￿￿需指出：汇率的两种标价方法同时寓于一个兑换等式之中。

三、汇率的种类1.按确定汇率的方法划分——基本汇率和套算汇率￿￿￿￿￿基本汇率：本国货币与关键货币的汇率￿￿￿￿关键货币：一国国际收支中使用最多、外汇储备中所占比重最大、国际上的主要货币￿￿￿￿￿套算汇率：根据基本汇率套算出来的对其他国家货币的汇率第二节￿￿汇率的标示与种类例如：￿1美元=6.7135元人民币￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿1美元=111.55日元￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿1英镑=1.3273￿美元￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿则：￿￿￿100日元=6.0183元人民币￿￿￿￿￿￿￿￿1英镑=8.9108元人民币2.汇按对外汇管理的宽严程度划分——官方汇率和市场率￿￿￿￿￿官方汇率：由一国货币当局规定并公布的汇率￿￿￿￿￿市场汇率：在自由外汇市场上买卖外汇自发形成的汇率3.按外汇资金的用途划分——贸易汇率和金融汇率￿￿￿￿￿贸易汇率：进出口贸易及其从属费用支付结算使用的汇率￿￿￿￿￿金融汇率：国际资本移动、非贸易进出口收支方面的汇率第二节￿￿汇率的标示与种类4.按政府允许使用的汇率种类多少划分——单一汇率和复汇率￿￿￿￿￿单一汇率：一国只规定一种本国货币与外国货币的兑换比率￿￿￿￿￿复汇率：一国规定两种或两种以上的不同汇率。

￿￿￿￿￿如：贸易汇率：1美元=5个当地货币￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿金融汇率：1美元=3个当地货币￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿出口：￿1美元=10个当地货币（适用于纺织品、手工业制品）￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿1美元=6个当地货币（适用于农产品）￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿1美元=2个当地货币（适用于能源）￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿进口：1美元=10个当地货币（适用于高档消费品）￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿1美元=6个当地货币（适用于设备进口）￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿1美元=2个当地货币（适用于生活必需品）第二节￿￿汇率的标示与种类5.按银行买卖外汇的价格划分——买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率￿￿￿￿￿买入汇率：银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率￿￿￿￿￿卖出汇率：指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率￿￿￿￿￿中间汇率：银行外汇买入价和卖出价的平均数￿￿￿￿￿现钞汇率：银行收兑外币现钞时所使用的汇率￿￿￿￿￿￿￿100美元=670.02元￿￿￿￿￿671.31￿元￿￿￿￿￿664.57￿元￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿汇买价￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿中间价￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿钞买价￿￿￿￿￿第二节￿￿汇率的标示与种类￿￿￿￿6.按外汇交易的交割期限划分——即期汇率和远期汇率￿￿￿￿￿即期汇率：外汇买卖成交后，两个营业日内办理交割时所使用的汇率。

￿￿￿￿￿远期汇率：在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方达成协议、签订合同时使用的汇率￿￿￿￿￿第二节￿￿汇率的标示与种类7.按银行外汇汇兑方式划分——电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率￿￿￿￿电汇汇率：银行以电讯方式通知其国外分行或代理行付款所使用的汇率￿￿￿￿信汇汇率：银行以信函方式通知国外分行或代理行付款时所使用的汇率￿￿￿￿票汇汇率：银行开具以其在国外分行或代理行为付款人的汇票使用的汇率8.按银行外汇业务往来的对象划分——同业汇率和商人汇率￿￿￿￿￿同业汇率：外汇银行与外汇银行同业之间买卖外汇的汇率￿￿￿￿￿商人汇率：银行与商人即客户之间买卖外汇的汇率第二节￿￿汇率的标示与种类9.按国际汇率制度划分——固定汇率、浮动汇率和联合浮动汇率￿￿￿￿￿固定汇率：两国货币的汇率只能在规定的幅度内波动￿￿￿￿￿浮动汇率：汇率由外汇市场供求关系自发形成￿￿￿￿￿联合浮动汇率：联合浮动成员国（欧洲联盟成员）货币之间的汇率10.按银行营业时间划分——开盘汇率和收盘汇率￿￿￿￿￿￿开盘汇率：外汇银行在一个营业日开始时第一笔交易使用的汇率￿￿￿￿￿收盘汇率：外汇银行在一个营业日终了时最后一笔交易使用的汇率。

第二节￿￿汇率的标示与种类买入价和卖出价练习:（一）如果你向中国银行询问美元兑欧元的汇价，中行答复道：1.1343/53，请问：￿￿￿￿￿￿1、中行以什么汇率向你买入美元、卖出欧元？2、如果你要买进美元，中行给你什么汇率？3、如果你要买进欧元，汇率又是多少？（二）如果你是银行，客户向你询问美元兑瑞士法郎的汇价，你答复道：1.0012/13，请问：1、如果客户要把瑞士法郎卖给你，汇率是多少？2、你以什么汇率向客户卖出瑞士法郎？3、如果客户要卖出美元，汇率又是多少？买入价和卖出价练习:（三）如果你是银行，你向客户报出美元兑港元的汇率为7.8495/7.8505，客户要以港元向你买进100万美元，请问：1、你给客户什么汇价？2、客户以上述汇价买走100万美元后，你想买回美元平仓，下面是几家银行的报价，请问你从哪家银行买进最有利，汇率为多少？￿￿￿￿￿银行A：7.8498/7.8502￿￿￿￿￿￿￿￿￿银行B：7.8502/7.8508￿￿￿￿￿银行C：7.8490/7.8500￿￿￿￿￿￿￿￿银行D：7.8489/7.8501（四）市场上各银行美元兑日元的汇价均为111.51/52，如果某银行向你报出111.55/52，请问该银行的报价是倾向于买入日元还是买入美元？￿一、汇率决定基础——货币所具有或代表的价值1.金本位制度下决定汇率的基础Ø基础——铸币平价Ø铸币平价：两种货币的含金量对比。

￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿如：1英镑的含金量是7.32238克纯金，￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿1美元的含金量是1.50463克纯金￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿英镑兑美元的汇率为：1英镑=7.32238/1.50463=4.8665美元Ø汇率波动：在黄金输送点内围绕铸币平价上下波动Ø黄金输送点：铸币平价加减运送黄金的费用￿第三节￿￿汇率的决定与变动若：在英国和美国间运送一英镑黄金的费用为0.03美元，铸币平价4.8665，则：￿￿￿￿￿￿￿美国对英国的黄金输出点为：4.8665+0.03=4.8965￿￿￿￿￿￿￿美国对英国的黄金输入点为：4.8665-0.03=4.8365如果英镑汇率超过4.8965美元，美国进口商宁愿直接运送黄金支付进口，而不愿购买英镑外汇，导致对英镑外汇需求的减少，英镑汇率下跌￿4.8965为汇率波动的上限如果英镑汇率跌到4.8365以下，美国出口商不愿把英镑换成美元，而是把黄金直接运回美国导致英镑供给减少，英镑汇率上升￿4.8365为汇率波动的下限第三节￿￿汇率的决定与变动2.￿纸币制度下汇率决定基础Ø基础：纸币实际代表或具有的价值量Ø纸币的价值量：在既定的世界市场价格水平上购买商品的能力Ø零售物价指数、批发物价指数、GNP折价指数二、影响汇率变动的主要因素1.￿影响汇率变动的主要经济因素Ø￿国际收支：顺差￿￿￿￿￿外汇收入>支出￿￿￿￿￿外汇供给>需求￿￿￿￿￿本币汇率上升Ø￿通货膨胀：膨胀￿￿￿￿￿￿货币对内贬值￿￿￿￿￿￿￿本币汇率下跌Ø￿资本流动：流入￿￿￿￿￿外汇供应增加￿￿￿￿￿￿本币需求增加￿￿￿￿￿本币升值￿￿￿￿外汇汇率下降第三节￿￿汇率的决定与变动2.影响汇率变动的主要政策因素￿￿￿￿￿￿￿Ø利率政策：利率较高￿￿￿￿￿国外资金流入￿￿￿￿￿对本币需求上升￿￿￿￿￿本币升值Ø汇率政策：政府宣布提高或降低本币对外币的兑换比率使汇率变动Ø外汇干预政策：介入外汇市场，通过外汇买卖活动来实现的3.影响汇率变动的其他因素Ø政治因素Ø心理因素Ø投机因素Ø偶然因素第三节￿￿汇率的决定与变动三、汇率变动对经济的主要影响1.汇率变动对国内经济的影响Ø影响国内商品价格￿￿￿￿本币贬值￿￿￿￿进口商品p上涨￿￿￿￿￿以进口原料为主要原料的国内产品p上涨￿￿￿￿本币升值￿￿￿￿出口商品竞争力降低￿￿￿￿部分商品转内销￿￿￿￿市场供给增加￿￿￿￿￿物价降低Ø影响国民收入和就业水平￿￿￿￿本币贬值￿￿￿￿出口增加￿￿￿￿产业发展￿￿￿￿￿促进就业，国民收入增加2.汇率变动对一国对外经济的影响Ø影响一国的贸易收支￿￿￿￿本币贬值￿￿￿￿￿外汇汇率上升￿￿￿￿￿￿外币对本国商品购买力增强￿￿￿￿出口规模增加￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿本币表示的进口商品的价格上涨￿￿￿￿￿抑制进口￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿第三节￿￿汇率的决定与变动货币贬值改善贸易收支的前提条件：进出口商品的需求弹性较大。

马歇尔——勒纳条件：进出口商品的弹性之和大于1对出口的影响：对进口的影响：第三节￿￿汇率的决定与变动某货币贬值前1美元=4元出口1000美元的商品可换4000元该货币某货币贬值后1美元=5元出口1000美元的商品可换5000元该货币某货币贬值前1美元=4元进口1000美元的商品需付4000元该货币某货币贬值后1美元=5元进口1000美元的商品需付5000元该货币Ø影响一国的非贸易收支￿￿￿￿本币贬值￿￿￿￿￿外币的购买力提高￿￿￿￿本国劳务商品价格降低￿￿￿￿￿￿￿吸引外国游客或客户￿￿￿￿￿非贸易收入增加Ø影响一国的资本流动￿￿￿￿￿本币贬值￿￿￿￿￿￿短期资本外流￿￿￿￿￿本币贬值￿￿￿￿￿￿长期资本流入Ø影响一国的官方外汇储备￿￿￿￿货币贬值￿￿￿￿￿促进出口￿￿￿￿￿￿抑制进口￿￿￿￿￿￿￿贸易顺差￿￿￿￿￿￿￿外汇储备增加￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿Ø影响一国的对外经济关系第三节￿￿汇率的决定与变动三、汇率变动对经济的主要影响Ø一国的对外开放程度Ø一国的出口商品结构Ø一国货币的可兑换性第三节￿￿汇率的决定与变动1.为什么一国货币贬值会刺激该国的出口、抑制进口？为什么货币贬值的效果还要看进出口商品的需求弹性？2.中央银行如何干预外汇市场？有何代价？3.一国利率变化对一国汇率有何影响？思考题：感谢聆听！感谢聆听！汇率制度的主要形式第八章￿￿外汇与汇率政策：￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿汇率制度与外汇管理1目￿录2汇率制度的争论与改革外汇管理政策34我国外汇管理体制与人民币汇率制度改革l汇率制度的概念汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规定。

一、固定汇率制度固定汇率制是指两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度1. 金本位制下的固定汇率制度以各国货币含金量为基础，汇率波动受黄金输送点的制约￿第一节 汇率制度的主要形式天津财经大学 2 .纸币流通下的固定汇率制双挂钩、一固定、上下限、政府干预 美元与黄金挂钩（35美元=1盎司黄金）•双挂钩 其他货币与美元挂钩（与美元确定比价）•一固定：汇率一经确定不能随意改变•上下限：汇率波动的幅度不能超过平价的±1%，1971年扩大到±2.25%•政府干预：当汇率波动超过上下限时，各中央银行有义务进行干预天津财经大学 3 .两种固定汇率制的比较相同点（1）都与黄金有联系 （2）汇率围绕平价有限波动不同点：金本位制下纸币流通下汇率决定的基础两国货币的实际含金量两国货币的名义含金量汇率的调整机制通过黄金输送点自动调整政府干预汇率的稳定程度基本稳定较为稳定，但可调整天津财经大学二、浮动汇率制1 . 浮动汇率制的含义： 一国不规定本币对外币的平价和波动幅度，中央银行也没有义务进行干预，汇率由外汇市场供求决定。

2 . 浮动汇率制的类型自由浮动：清洁浮动，指政府对汇率不进行任何干预，市场汇率完全听任外汇市场的供求变化自由波动管理浮动：肮脏浮动，指政府出于本国利益对汇率进行不同程度的干预天津财经大学3 . 浮动汇率的主要形式（1）盯住浮动：与某一种货币确定比价，并随其汇率的变动而变动 盯住单一货币浮动盯住浮动 盯住一篮子货币浮动 •联系汇率制，货币局制度天津财经大学（2）有限弹性浮动与某一种货币确定基本的汇价，但有一定程度的浮动 盯住单一货币有限浮动有限弹性浮动 联合浮动（3）较高弹性浮动本币对外币依赖性小，汇率变动的灵活性大 爬行钉住较高弹性浮动 其他管理浮动 单独浮动天津财经大学 第二节 关于汇率制度的争论与改革一、固定汇率制1 . 优点：•有利于国际贸易•有利于控制通货膨胀2 . 缺点•不能用汇率政策调整国际收支，有时需要靠降低国内经济增长率来消除国际收支逆差。

•容易引起破坏性投机•汇率僵硬，有时不能反映国内外经济状况天津财经大学二、浮动汇率制 1 . 优点•汇率的变动有利于国际收支的改善，而无需牺牲国内经济•避免通货膨胀的国际性传递•汇率经常小幅度的变动，对国内经济冲击比较小 2 .缺点•不利于进出口贸易的计值•给货币投机者可乘之机•加剧货币战天津财经大学三、汇率制度的改革1 .固定汇率制度永久化2 .汇率目标区3 .实行可调整的汇率制度4 .限制资本流动，缓和汇率波动5 .实行爬行钉住制度6 .双重汇率天津财经大学 第三节 外汇管理政策一、外汇管理的产生•第一次世界大战的爆发导致外汇管制的开始•一次大战结束后，很多国家取消外汇管制•1929-1933年大危机后，外汇管制恢复•20世纪50年代开始，各国逐步放松外汇管制二、外汇管理的目的 促进国际收支平衡，维持汇率的稳定，以利于本国经济金融的稳定发展天津财经大学三、外汇管理的实施机构 外汇管理局外汇管理机构 中央银行 行政管理部门四、外汇管理的对象 居民 人 非居民对象 物 外汇 本国 地区 自由贸易区天津财经大学五、外汇管理的方式 1 .贸易外汇进口许可证和出口许可证进口限额进口预交保证金进口专营征收外汇税出口补贴 2 .非贸易收入管制松、支出管制严。

天津财经大学 3 .资本输入（1）限制资本流入•对非居民的存款收缴高存款准备金•对非居民存款不付利息甚至倒扣利息•控制本国居民向外借债•限制非居民购买本国有价证券（2）限制资本流出•控制居民到海外投资•控制外汇汇出国外 4 .对汇率的管制：实行复汇率天津财经大学第四节 我国的外汇管理体制与人民币汇率制度改革 一、我国外汇管理体制的改革（一）我国外汇管理的实施机构我国外汇管理的实施机构是1979年3月国务院批准设立的国家外汇管理总局 天津财经大学第四节 我国的外汇管理体制与人民币汇率制度改革 （二）我国外汇管理体制改革的历程我国外汇管理体制改革经历了三个重要阶段：第一阶段是1978～1993年，建立官方汇率与调剂市场汇率并存的双重汇率制度，实行计划和市场相结合的外汇管理体制第二阶段是1994年到21世纪初，实施银行结售汇，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，建立统一规范的全国外汇市场第三阶段是进入21世纪以来，市场体制进一步完善，外汇管理从“宽进严出”向均衡管理转变，有序推进资本项目可兑换，进一步发挥利率、汇率的作用，促进国际收支平衡，注重防范国际经济风险。

天津财经大学第四节 我国的外汇管理体制与人民币汇率制度改革 （三）目前我国外汇管理体制的主要内容 2019年1月，国家外汇管理局更新了《现行有效外汇管理主要法规目录》，按照综合、经常项目外汇管理、资本项目外汇管理、金融机构外汇业务监管、人民币汇率与外汇市场、国际收支与外汇统计、外汇检查与法规适用、外汇科技管理8大项目分类，并根据具体业务类型分为若干子项天津财经大学 二、人民币汇率制度改革 （一）单一的、有管理的浮动汇率制度（1994年—2005年）1994年1月1日，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制具体措施包括：u 实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；u实行银行结售汇制，取消外汇留成和上缴；u建立全国统一的、规范的银行间外汇交易市场天津财经大学（二）参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度（2005年—至今）u2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；u2015年8月11日，中国人民银行发布声明，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘价，综合考虑外汇供求关系以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价；u2016年12月1日，国际货币基金组织宣布将人民币正式纳入SDR货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币的权重为10.92%；天津财经大学（二）参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度（2005年—至今）u2017年5月26日，中国外汇交易中心公布，在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，人民币对美元中间价形成机制变为“前一交易日日盘收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。

2018年1月，随着我国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡，人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续将“逆周期因子”调整至中性2018年8月24日，中国外汇交易中心发布公告称，人民币兑美元中间价报价行重启“逆周期因子”天津财经大学下节课内容预告• 第九章 外汇储备政策课后预习内容• 国际储备的作用• 我国外汇储备的结构感谢聆听！感谢聆听！国际货币体系概述第十章￿国际协调的制度安排1目￿录2国际货币制度的演进区域性货币体系34国际金融机构第一节￿￿国际货币体系概述国际货币体系的概念；国际货币体系的内容；国际货币体系的类型；国际货币体系的作用请在这里输入教学内容标题PPT中可适当插入与教学相关的图片国际货币体系是规范国家间货币行为的准则，是世界各国开展对外金融活动的重要依据它的形成基本上有两种：一种是通过惯例的演变而成，这种体系的形成是一个长期的缓慢的过程如国际金本位货币制度就是这样形成的国际货币体系另一种是通过国际性会议确立，如布雷顿森林货币体系国际货币体系的概念确定关键货币作为国际货币；确定各国货币的比价；货币的兑换性和对国际支付所采取的措施；国际结算的原则；国际储备资产的确定；国际收支的调节。

国际货币体系的内容国际货币体系分为三类：纯商品本位，如金本位；纯信用本位，如不兑换纸币；混合本位，如金汇兑本位国际货币体系的类型国际货币体系分为三类：为国际贸易支付清算和国际金融活动提供统一规范的运行规则；调节国际收支；监督与协调有关国际货币金融事务国际货币体系的作用第二节￿￿国际货币制度的演进国际金本位制；布雷顿森林体系；牙买加货币体系；国际货币体系改革及展望请在这里输入教学内容标题PPT中可适当插入与教学相关的图片￿￿￿￿￿￿￿金本位制是以一定成色及重量的黄金作为本位货币的一种货币制度，黄金是货币体系的基础￿￿￿￿￿￿金本位制的主要内容是：金本位制具有三个特点：自由铸造、自由兑换和自由输出入金本位制的特点￿￿￿￿￿￿促进生产发展；￿￿￿￿￿￿保持汇率稳定；￿￿￿￿￿￿自动调节国际收支；￿￿￿￿￿￿促进国际资本流动；￿￿￿￿￿￿协调各国经济政策金本位制的作用第一次世界大战后各国勉强恢复的国际金汇兑本位制，终于在1929年爆发的世界性经济危机和1931年的国际金融危机中全部瓦解金本位制的演变和崩溃布雷顿森林体系是指第二次世界大战后以美元为中心的国际货币体系协定布雷顿森林体系是该协定对各国对货币的兑换、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同作出的安排所确定的规则、采取的措施及相应的组织机构形式的总和。

布雷顿森林体系的概念国际储备中黄金和美元并重；以美元为中心的国际货币体系几乎包括资本主义世界所有国家的货币；美国只同意外国政府在一定条件下用美元向美国兑换黄金，而不允许外国居民用美元向美国兑换；国际货币基金组织成为国际货币体系正常运转的中心机构布雷顿森林体系的特点确立了美元与黄金、各国货币与美元的“双挂钩”原则，为第二次世界大战后世界经济的稳定发展创造了良好的条件；美元成为最主要的国际储备货币，弥补了国际清算能力的不足；实行了可调整的钉住汇率制对于国际商品流通和国际资本流动非常有利；在一定程度上缓和了会员国的国际收支困难，使它们的对外贸易和经济发展得以正常进行，从而有利于世界经济的稳定增长布雷顿森林体系的作用美元享有特殊地位导致美国货币政策对各国经济产生重要影响；以一国货币作为主要的储备资产，必然给国际储备带来难以克服的矛盾；汇率机制缺乏弹性，导致国际收支调节机制失灵布雷顿森林体系的崩溃增加会员国的基金份额；汇率浮动合法化；降低了黄金在国际货币体系中的作用；规定特别提款权作为主要的国际储备资产；扩大对发展中国家的资金融通牙买加货币体系的主要内容国际储备货币的演变和前景；国际汇率制度的演变及前景。

国际货币体系改革及展望￿第三节￿￿国际协调的区域实践：区域性货币体系欧洲货币体系；欧洲货币同盟对世界经济的影响请在这里输入教学内容标题PPT中可适当插入与教学相关的图片创建欧洲货币单位；建立双重的中心汇率制；建立欧洲货币基金；欧洲货币经济联盟与欧元欧洲货币体系￿巩固和发展了多元化的国际货币体系，有利于世界范围内汇率的稳定；欧盟成功发展的示范效应；区域性货币体系的发展将为更多国家提供平等的发展机会欧洲货币同盟对世界经济的影响第四节￿￿国际金融机构在国际货币体系中的作用国际货币基金组织；世界银行集团；国际农业发展基金组织；洲际国际金融组织请在这里输入教学内容标题PPT中可适当插入与教学相关的图片宗旨；资金来源；业务活动国际货币基金组织￿国际复兴开发银行；国际开发协会；国际金融公司；多边投资担保机构世界银行集团宗旨；资金来源；贷款国际农业发展基金组织亚洲开发银行；非洲开发银行；亚洲基础设施投资银行洲际国际金融组织亚洲基础设施投资银行是一家多边开发银行，是首个由中国倡议设立的多边金融机构，总部设在北京，法定资本1000亿美元，2016年1月正式开业，截至2019年1月16日，亚洲基础设施投资银行有93个正式成员。

亚洲基础设施投资银行下节课内容预告• 请输入内容• 请输入内容• 请输入内容课后预习内容• 请输入内容• 请输入内容• 请输入内容感谢聆听！感谢聆听！国际收支理论第十一章￿￿国际金融理论1目￿录2汇率决定理论资本流动理论3l国际收支理论 国际收支理论起源于16世纪至18世纪晚期的重商主义时期，进入20世纪又出现了国际收支的弹性方法、吸收方法和货币方法等国际收支理论一、重商主义一、重商主义 重商主义是经济的国家主义，它试图减少(或限制)本国生产者面临的竞争重商主义政策工具包括授予垄断特权、价格和商业活动管制，特别是禁令、关税、补贴和与国际贸易有关的其他规定 重商主义认为市场不能独自找出一个合理的价格或工资因为过度竞争将导致低于贫困生存线的不公平的工资或收入，而不受监管的垄断又将导致定价太高，获得不公平利润￿第一节 国际收支理论天津财经大学 重商主义作家相信贵金属的流入会增加国家的财富，对于没有金银矿藏的国家而言，国际贸易（而非国内贸易）是增加一国财富的唯一途径 贸易顺差的支持者没有主张为了简单的囤积而积累金银当投资的回报率超过借款成本时，无论个人还是国家都不会因为投资支出变穷。

此外，出口盈余通常被认为能够通过降低利率直接或间接地刺激国内就业 在19世纪和20世纪早期的自由经济时代，重商主义时代的大部分遗迹都被抹去了，尤其是在英国但是到了20世纪30年代，伴随大萧条的到来，使得重商主义再次引发广泛讨论重商主义是否会在21世纪重新出现，这有待人们持续观察和深入思考天津财经大学二、二、铸币铸币- -流动机制流动机制 “铸币—流动机制”是国际收支差额自动或市场调节的一个分析表述（参见David Hume，1752） 假设在要求100%的准备金的金本位下，且初始的国际收支平衡时，A国的货币存量下降，将导致该国价格水平的成比例下降在其他国家价格水平不变时，A国对外国的相对价格也下降随着A国价格水平下降，消费者做出反应，Hume认为这将减少A国进口，增加A国出口，当A国货币的汇率哄抬到黄金输送点时，出口贸易差额将由黄金流入提供资金，这将增加A国价格水平，降低外国价格水平，直至国际价格差异和净贸易流消失因果关系是从货币的变化，到价格的变化，到净贸易流的变化，到黄金的国际流动，直至消除初始的国际价格差异，从而纠正贸易失衡，停止黄金输送在均衡状态下，黄金在国家（国内各地区）之间的分布将导致各国（国内各地区）形成与贸易平衡相一致的价格水平。

天津财经大学 “铸币—流动机制”关于“贸易不平衡，进而黄金流动不能长期维持”的结论，与重商主义的观点在基本上是对立的因为重商主义强调持续地促进贸易盈余，并无限期地积累黄金尽管重商主义坚持将黄金流入与贸易盈余联系起来，但是大量作家假设货币存量与价格水平存在直接联系，而不同国家之间的相对价格水平将影响国际贸易流Hume将这些影响因素结合在了一起 Hume的理论是一种“价格-铸币-流动机制”，这里的价格是指一国价格水平（和汇率）即使作为一种价格机制，这种模式也存在问题在某些弹性条件下，价格机制可能使贸易差额持续恶化，无法实现均衡为使价格（包括汇率）变化达到均衡所需要的进出口需求（和供应）弹性条件，在晚得多才出现的“马歇尔-勒纳条件”中才加以总结 天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学国际收支理论第十一章￿￿国际金融理论1目￿录2汇率决定理论资本流动理论3l汇率决定理论 汇率与外部平衡、国际贸易、资本流动相互影响，联系密切汇率决定理论回答了不同假设条件下汇率的决定机制和影响因素一、利率平价一、利率平价 1.抵补的利率平价 抵补的利率平价（CIP）条件表明，当利用远期外汇市场对冲汇率风险，外汇市场参与者的活动应使任意两国资产以同一种货币计价的利率（或到期收益率）相等。

CIP成立的假设：①忽视交易成本；②完美的资本流动；③市场参与者资金充足，无交易对手风险；④拥有相同违约和政治风险、流动性、到期日、清偿优先性的资产￿第二节 汇率决定理论天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学天津财经大学五、五、汇率决定的流量和存量汇率决定的流量和存量方法方法 1.流量方法 汇率决定的流量方法，强调进行对外经常收支的出口商和进口商对外汇市场的利用该方法认为，均衡汇率是使外汇市场供给等于需求的汇率(Jacob A. Frenkel和Richard M. Levich,2018)Goschen, G. J., V.在其《外汇理论》（Theory of the Foreign Exchange，1861）一书中指出，一国汇 率 是 由 其 短 期 负 债 、 货 币 存 量 规 模 和 价 格 水 平 决 定 的 Victor Argy（1981）研究了实现国际收支平衡的汇率水平的决定因素 2.存量（资产）方法 汇率决定的流量方法，强调资产持有者对外汇市场的利用。

该方法认为均衡汇率是一个价格，汇率可以发挥价格机制，使资产持有者获得由不同货币计价的资产、负债形成的理想的投资组合在汇率决定模型中，世界经济中的各种资产通常被分为两个主要类型：货币和证券资产方法的观点体现在很多模型中，这些模型强调不同资产在决定汇率中的作用在这些模型中，汇率决定的货币方法强调各国货币市场均衡条件作为均衡汇率的近似决定因素，而忽视了其他资产的作用另一种模型——投资组合平衡模型——则关注不同资产的相对数量作为均衡汇率的主要决定因素投资组合平衡模型的基本假设是，其他资产的有限的可替代性（即不是完全可替代的） 天津财经大学天津财经大学天津财经大学国际收支理论第十一章￿￿国际金融理论1目￿录2汇率决定理论资本流动理论3l国际收支理论 1970年代以来，国际资本流动显著提升资金在国际间的生产成本套利和金融套利活动，在实现利润分享和风险分担同时，也引发资本外逃、货币危机、债务危机等挑战为此，全球主要经济体努力实现国际资本流动过程中效率和稳定的权衡一、国际资本流动一、国际资本流动 自1970年代中期以来，全球范围的跨境资本流动显著提升自1980年至2004年，国际资本流动规模的年均增速为6.6%，超过世界GDP的年均增速1.7%和世界出口规模的年均增速3.1%。

Shang-jin Wei,2018） ￿第一节 资本流动理论天津财经大学天津财经大学 Ju, J.和Shang-jin Wei（2006）将金融合同和异质化企业引入到一个新的标准模型中,该模型具有2个部门、2种要素该模型的一个关键含义是实物资本回报和金融投资回报的分离 在该模型中，在资本流动之前，印度的资本回报还是比美国高的（因为印度的资本-劳动比率低），但较之于Lucas的单个部门模型，两国资本回报率的差异是小的因此，新的模型部分保留了Lucas模型的结论（资本的回报部分地受到要素禀赋的决定），但又不会产生“卢卡斯悖论”Shang-jin Wei,2018) 天津财经大学二、二、资本管制资本管制 资本管制是指资本流入或流出一个国家时的任何限制资本管制可以采取多种形式例如，资本管制可以是基于数量的或基于价格的，或者只适用于资本流入、资本流出或所有类型的资本流动资本管制也可以针对不同类型的资本流动（例如银行贷款、外国直接投资或证券投资）或不同类型的主体（例如公司、银行、政府或个人）Kristin J. Forbes,2018） 资本的跨境自由流动可以带来广泛的好处。

另外，国际资本自由流动也是有成本的值得注意的是，资本自由流动与资本项目可兑换是有区别的在很多情况下，货币是可自由兑换的，但资本的流入和流出仍然要受到一定的管制美国“9·11”事件以来出现了三个变化：第一是对反恐融资的监管全面加强；第二是反洗钱监管明显强化；第三是管理避税天堂与之相随的一个变化是，IMF开始认为新兴市场国家在需要时可以实施临时性资本管制周小川，2018）天津财经大学三、三、主权主权债务债务 主权债务的一个简单定义是主权国家发行的债务主权在国家的地理边界内代表最高的法律权力，基于立法、行政和司法行为，赋予国家当局管理本国经济活动的自治权主权拒绝承认（国外）债权人进入国界内，没收资产或扣押公共或私人收入来源，以清偿未偿债务的权利Kenneth M. Kletzer,2018) 主权债务对国际资本市场的重要性可以从历史上主权债务危机和违约的频率来证明在上个世纪，债务危机与新兴市场经济体各国政府的国际债务违约有关，但在16世纪至19世纪之间，欧洲大陆的主权违约同样频繁（Reinhart et al. 2003，调查了主权债务违约的历史）周小川（2012）认为有必要对公共（及私人）对外债务实行宏观审慎管理，防止出现大的货币错配。

不管是公共债务还是私人债务，如以外币借债，大多要转为本币在国内使用一旦经济受到冲击导致汇率发生大的波动，或者评级下调导致后续债务融资困难，就可能出现偿付问题，进而引发危机主权债务的还款激励和债务重组等问题，得到经济学家的关注天津财经大学四四、、资本资本外逃外逃 资本外逃（Capital Flight）这个术语，描述的是资金为寻求更大的安全而跨越国界逃离的现象引发资本外逃的动力包括实际（或预期）的货币不稳定、没收性税收、战争或政治动荡在过去的几个世纪中，资本外逃的例子很多起初，低水平的流动性和高昂的国际通讯成本限制了资本外逃的潜在规模和范围最早的“现代”例子是普法战争期间，资金从法国向伦敦的大规模转移到了20世纪，资本外逃的频率和重要性达到了前所未有的程度Brendan Brown,2018） 资本外逃的波浪状运动反映了“世界的坏状态”成为现实的概率不是连续变化的新闻（News）——改变概率评估的一个常见原因——本质上是突然出现的令人担忧的新信息导致投资者上调他们投资组合中对冲资产(通常是外国资产)的份额在投资组合调整期间，资本外逃的一波浪潮开始显现一旦调整完成，波浪就会平息。

在浮动汇率制度下，资本外逃的波浪状运动导致货币价值的急剧波动天津财经大学 当币值下跌至某一个较低水平，即投资者认为持有这些“问题”货币的边际回报是够高的时候，他们将推迟调整投资组合随着贸易流动对汇率变化做出反应，投资组合调整开始了 这些与政府限制资本外逃政策相抵触的交易活动往往隐藏在国际收支平衡表的错误和遗漏项目（Errors and Omissions items）中容易受到资本外逃影响的国家，往往拥有大额、负的错误遗漏项目，收到了资本外逃的国家，往往拥有大额、正的错误遗漏项目在国际收支平衡表中，正的错误遗漏项目可能反映出外国对于本国货币的囤积需求（例如，瑞士国外对于瑞士法郎钞票的囤积）或者，由于担心流入资金被冻结，进而隐藏在本国名字背后的外逃资本流入（1939-1940年间，流入美国的外逃资本被掩盖在美国名字之下，并催生了当时美国国际收支平衡表里大的、正的错误遗漏项目）天津财经大学五、五、货币危机货币危机模型模型 第二次世界大战之后，全球发生了多次货币危机货币危机是指汇率在短时间内大幅贬值的事件有大量文献讨论了实行固定汇率或严格管理汇率的国家出现货币危机的原因和影响。

这些货币危机模型通常分为第一代、第二代和第三代模型 1.第一代货币危机模型 第一代的货币危机模型认为固定汇率制度崩溃的原因是不可持续的财政政策Krugman (1979)，Flood和Garber (1984)构建的模型是经典的第一代模型第一代的模型与Henderson和Salant(1978)关于黄金市场投机攻击的前期研究相关Flood和Marion(1999)提供了第一代货币危机模型的详细综述 2.第二代货币危机模型 如果说在第一代模型中，政府遵循一个外生规则来决定何时放弃固定汇率制度，那么在第二代模型中，政府将最大化一个明确的目标函数（Obstfeld,1994,1996），这个最大化问题决定了政府是否以及何时放弃固定汇率制度第二代模型通常表现出多重均衡，因此投机攻击可以由于自我实现的预期而发生天津财经大学 正因为第二代货币危机模型，取决于政府行为的成本和收益，以及市场主体的预期，因此模型可以存在多重均衡Jeanne(2000) 提供了第二代货币危机模型的详细综述 3.第三代货币危机模型 许多货币危机与金融部门的危机同时发生(Diaz- Alejandro,1985；Kaminsky和Reinhart,1999)。

这种观察促使一类文献强调金融部门在引发货币危机，并扩散危机影响方面的作用这些第三类货币危机模型强调与法定贬值有关的资产负债表效应基本观点是，新兴市场国家的银行和企业的资产负债表上存在明显的货币错配，因为它们借入的是外币，贷出的是本币 由于银行和公司的收入与非贸易商品的生产有关，而非贸易商品（以外币计算）的价格将在本币贬值后下降，因此银行和公司面临信用风险银行和企业也暴露在流动性风险之下，因为它们用短期借款为长期项目融资（Caballero和Krishnamurthy，2001）Eichengreen和Hausmann（1999）、McKinnon和Pill（1996）以及Burnside et al.（2001）研究了新兴市场经济体的货币错配问题天津财经大学课后复习内容• 国际金融理论• 国际金融政策• 国际金融实务• 课程习题复习感谢聆听！感谢聆听！。