中原证券-机场、高速公路行业2009年投资策略(ppt)-081215.pdf

2008/12/15中原证券研究所中原证券研究所中原证券研究所中原证券研究所高世梁高世梁高世梁高世梁 gaosl@gaosl@ 联系：联系：联系：联系：021021- -5058866650588666- -80228022立足防御、关注成长立足防御、关注成长立足防御、关注成长立足防御、关注成长 ————————机场、高速公路行业机场、高速公路行业机场、高速公路行业机场、高速公路行业2009200920092009年投资策略年投资策略年投资策略年投资策略第2页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业子行业投资评级子行业投资评级子行业投资评级子行业投资评级? ?机场业：同步大市机场业：同步大市机场业：同步大市机场业：同步大市? ?稳健中见成长稳健中见成长稳健中见成长稳健中见成长? ?高速公路行业：同步大市高速公路行业：同步大市高速公路行业：同步大市高速公路行业：同步大市? ?防御板块的首选防御板块的首选防御板块的首选防御板块的首选? ?铁路运输行业：同步大市铁路运输行业：同步大市铁路运输行业：同步大市铁路运输行业：同步大市? ?基建投资、资产注入和体制改革值得关注基建投资、资产注入和体制改革值得关注基建投资、资产注入和体制改革值得关注基建投资、资产注入和体制改革值得关注? ?航空业：弱于大市航空业：弱于大市航空业：弱于大市航空业：弱于大市? ?09090909年仍是困难的一年年仍是困难的一年年仍是困难的一年年仍是困难的一年? ?航运业：弱于大市航运业：弱于大市航运业：弱于大市航运业：弱于大市? ?运价大跌、企业盈利大幅下滑运价大跌、企业盈利大幅下滑运价大跌、企业盈利大幅下滑运价大跌、企业盈利大幅下滑? ?港口业：弱于大市港口业：弱于大市港口业：弱于大市港口业：弱于大市? ?受累于外贸形势，增速下滑受累于外贸形势，增速下滑受累于外贸形势，增速下滑受累于外贸形势，增速下滑第3页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业目录目录目录目录一、机场业：稳健中见成长一、机场业：稳健中见成长一、机场业：稳健中见成长一、机场业：稳健中见成长二、高速公路行业：防御板块的首选二、高速公路行业：防御板块的首选二、高速公路行业：防御板块的首选二、高速公路行业：防御板块的首选第4页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业08080808年是航空业不堪回首的一年年是航空业不堪回首的一年年是航空业不堪回首的一年年是航空业不堪回首的一年? ?多因素影响多因素影响多因素影响多因素影响? ?冰雪灾害、西藏暴力事件、汶川大地震、东航航班集体返航、南航未遂劫机事件冰雪灾害、西藏暴力事件、汶川大地震、东航航班集体返航、南航未遂劫机事件冰雪灾害、西藏暴力事件、汶川大地震、东航航班集体返航、南航未遂劫机事件冰雪灾害、西藏暴力事件、汶川大地震、东航航班集体返航、南航未遂劫机事件? ?““““五一五一五一五一””””长假取消、北京奥运加强安保、次贷危机深层次爆发引发经济危机长假取消、北京奥运加强安保、次贷危机深层次爆发引发经济危机长假取消、北京奥运加强安保、次贷危机深层次爆发引发经济危机长假取消、北京奥运加强安保、次贷危机深层次爆发引发经济危机? ?前三季度业务量增速大幅放缓前三季度业务量增速大幅放缓前三季度业务量增速大幅放缓前三季度业务量增速大幅放缓? ?总周转量、旅客周转量、货邮周转量总周转量、旅客周转量、货邮周转量总周转量、旅客周转量、货邮周转量总周转量、旅客周转量、货邮周转量? ?07070707年前三季度增速：年前三季度增速：年前三季度增速：年前三季度增速：18.3%18.3%18.3%18.3%、、、、16.9%16.9%16.9%16.9%和和和和21.8%21.8%21.8%21.8%? ?08080808年前三季度增速：年前三季度增速：年前三季度增速：年前三季度增速：2.7%2.7%2.7%2.7%、、、、1.5%1.5%1.5%1.5%、、、、6%6%6%6%我国航空运输业务量历年增长情况我国航空运输业务量历年增长情况资料来源：CAAC 中原证券研究所第5页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业机场业务量增速明显放缓机场业务量增速明显放缓机场业务量增速明显放缓机场业务量增速明显放缓? ?航空运输增速放缓影响机场业务量增长航空运输增速放缓影响机场业务量增长航空运输增速放缓影响机场业务量增长航空运输增速放缓影响机场业务量增长? ?首都机场：奥运会影响首都机场：奥运会影响首都机场：奥运会影响首都机场：奥运会影响? ?浦东机场：国际航线影响较大浦东机场：国际航线影响较大浦东机场：国际航线影响较大浦东机场：国际航线影响较大? ?白云机场：三大枢纽机场中增速最快，但同比也明显放缓白云机场：三大枢纽机场中增速最快，但同比也明显放缓白云机场：三大枢纽机场中增速最快，但同比也明显放缓白云机场：三大枢纽机场中增速最快，但同比也明显放缓08年前三季度全国主要机场三大业务指标情况08年前三季度全国主要机场三大业务指标情况资料来源：中国民用航空 中原证券研究所第6页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业奥运会后行业反弹、奥运会后行业反弹、奥运会后行业反弹、奥运会后行业反弹、09090909年增速在年增速在年增速在年增速在8%8%8%8%左右左右左右左右? ?奥运会后各类突发性因素消失，国内民航业有望复苏奥运会后各类突发性因素消失，国内民航业有望复苏奥运会后各类突发性因素消失，国内民航业有望复苏奥运会后各类突发性因素消失，国内民航业有望复苏? ?09090909年增速将保持在年增速将保持在年增速将保持在年增速将保持在8%8%8%8%左右左右左右左右? ?经济下滑制约民航业反弹力度经济下滑制约民航业反弹力度经济下滑制约民航业反弹力度经济下滑制约民航业反弹力度? ?假设假设假设假设09090909年年年年GDPGDPGDPGDP增长增长增长增长8 8 8 8- - - -9%9%9%9%? ?弹性系数从弹性系数从弹性系数从弹性系数从1.51.51.51.5下降到下降到下降到下降到0.90.90.90.9- - - -1 1 1 1 国民经济和航空运输的相关性国民经济和航空运输的相关性资料来源：国家统计局 CAAC 中原证券研究所第7页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业关于关于关于关于““““两岸三通两岸三通两岸三通两岸三通””””：远期效应更值得关注：远期效应更值得关注：远期效应更值得关注：远期效应更值得关注? ?11111111月月月月4 4 4 4日海峡两岸签署了日海峡两岸签署了日海峡两岸签署了日海峡两岸签署了《《《《海峡两岸空运协议海峡两岸空运协议海峡两岸空运协议海峡两岸空运协议》》》》在内的四项协议，在内的四项协议，在内的四项协议，在内的四项协议， 宣告宣告宣告宣告 ““““两岸三通两岸三通两岸三通两岸三通””””即将变成现实即将变成现实即将变成现实即将变成现实《海峡两岸空运协议》主要条款《海峡两岸空运协议》主要条款资料来源：新华网 中原证券研究所第8页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业关于关于关于关于““““两岸三通两岸三通两岸三通两岸三通””””：远期效应更值得关注：远期效应更值得关注：远期效应更值得关注：远期效应更值得关注? ?有利于经贸关系发展，便利两岸人民往来有利于经贸关系发展，便利两岸人民往来有利于经贸关系发展，便利两岸人民往来有利于经贸关系发展，便利两岸人民往来? ?开通直达航路、开展货运包机业务、将客运包机常态化开通直达航路、开展货运包机业务、将客运包机常态化开通直达航路、开展货运包机业务、将客运包机常态化开通直达航路、开展货运包机业务、将客运包机常态化? ?短期来看，对机场类公司影响不大短期来看，对机场类公司影响不大短期来看，对机场类公司影响不大短期来看，对机场类公司影响不大? ?占比不大占比不大占比不大占比不大? ?部分机场受分流影响部分机场受分流影响部分机场受分流影响部分机场受分流影响? ?客运包机又开通客运包机又开通客运包机又开通客运包机又开通16161616个航点，对原有航点影响个航点，对原有航点影响个航点，对原有航点影响个航点，对原有航点影响( ( ( (如厦门空港如厦门空港如厦门空港如厦门空港) ) ) ) ? ?长远来看，对机场经济效益逐步体现长远来看，对机场经济效益逐步体现长远来看，对机场经济效益逐步体现长远来看，对机场经济效益逐步体现? ?在取得良好效应后，两岸可继续深入合作在取得良好效应后，两岸可继续深入合作在取得良好效应后，两岸可继续深入合作在取得良好效应后，两岸可继续深入合作? ?台湾和大陆间定期航班的实现，将促进两岸更深入的交流台湾和大陆间定期航班的实现，将促进两岸更深入的交流台湾和大陆间定期航班的实现，将促进两岸更深入的交流台湾和大陆间定期航班的实现，将促进两岸更深入的交流第9页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业收费改革实施影响不大收费改革实施影响不大收费改革实施影响不大收费改革实施影响不大? ?《《《《民用机场收费改革方案民用机场收费改革方案民用机场收费改革方案民用机场收费改革方案》》》》于于于于08080808年年年年3 3 3 3月月月月1 1 1 1日正式出台日正式出台日正式出台日正式出台? ?重新分类重新分类重新分类重新分类为一类为一类为一类为一类1 1 1 1级机场、一类级机场、一类级机场、一类级机场、一类2 2 2 2级机场、二类机场和三类机场级机场、二类机场和三类机场级机场、二类机场和三类机场级机场、二类机场和三类机场? ?收费类别重新分类为航空性业务收费、非航空性业务重要收费及非航空性业务其他收费收费类别重新分类为航空性业务收费、非航空性业务重要收费及非航空性业务其他收费收费类别重新分类为航空性业务收费、非航空性业务重要收费及非航空性业务其他收费收费类别重新分类为航空性业务收费、非航空性业务重要收费及非航空性业务其他收费? ?航空性业务收费和非航空性业务重要收费，政府制定基准价及浮动幅度（一般不上浮），机航空性业务收费和非航空性业务重要收费，政府制定基准价及浮动幅度（一般不上浮），机航空性业务收费和非航空性业务重要收费，政府制定基准价及浮动幅度（一般不上浮），机航空性业务收费和非航空性业务重要收费，政府制定基准价及浮动幅度（一般不上浮），机 场与航空公司在浮动幅度内协商；非航空性业务其他收费以市场调节价为主场与航空公司在浮动幅度内协商；非航空性业务其他收费以市场调节价为主场与航空公司在浮动幅度内协商；非航空性业务其他收费以市场调节价为主场与航空公司在浮动幅度内协商；非航空性业务其他收费以市场调节价为主? ?内航外线收费基准价按外航收费标准内航外线收费基准价按外航收费标准内航外线收费基准价按外航收费标准内航外线收费基准价按外航收费标准60606060％执行。

到％执行到％执行到％执行到2012201220122012年，在五年内分两次实行并轨年，在五年内分两次实行并轨年，在五年内分两次实行并轨年，在五年内分两次实行并轨第10页 共52页交运行业交运行业交运行业交运行业收费改革实施影响不大收费改革实施影响不大收费改革实施影响不大收费改革实施影响不大? ?上海机场负面影响最大上海机场负面影响最大上海机场负面影响最大上海机场负面影响最大? ?浦东机场外航航空收入占浦东机场外航航空收入占浦东机场外航航空收入占浦东机场外航航空收入占50%50%50%50%以上以上以上以上? ?白云机场、深圳机场、厦门空港白云机场、深圳机场、厦门空港白云机场、深圳机场、厦门空港白云机场、深圳机场、厦门空港 影响较正面影响较正面影响较正面影响较正面? ?以国内航线为主以国内航线为主以国内航线为主以国内航线为主? ?旅客服务费从按飞机座位旅客服务费从按飞机座位旅客服务费从按飞机座位旅客服务费从按飞机座位65%65%65%65%改为按实改为按实改为按实改为按实 际旅客人数计算际旅客人数计算际旅客人数计算际旅客人数计算? ?限制收费上限限制收费上限。