企业并购后的整合及实证分析.doc

河北大学 硕士学位论文企业并购后的整合及实证分析 姓名：郦晓布申请学位级 别：硕士专业：世界经济指导教师：顾六宝20050101摘要摘要本文从企、J P并购产生的原因、并购对整合的要求、并购整合的关键三方面对并购实施后的企 业整合进行了分析和论述文章对企业并购后的整合进行了分类，对整合的方案进 行了设计从战略整合、产品整合、财务整合、文化整合、组织人事整合等五方面 论述了并购实施后企业整合的内容以期给进行并购的管理层一些操作性较强的可 循之规，使其通过科学的分析论证，对并购作出富有远见卓识的规划和决策，通过 并购使企业达到增值、发展的战略目标关键词：企业并购、整合Ab s t r a ctI nthi s pape r , t h ecomprehens iveintegrati0nandM&A0，fen t e r pr is e s areana1yzmeadna dn d o fargueM&A td00 ifnt teh e c a u g r a t is eo no f M & A , t and purPh e0sdee0f M&Aan d int egrati o n Th ee n t e r p riseintegrat i o n0fP0stM&A im p1 e m e m a ti0nisc1assi f i edi n t05types・They arestrate g y i n te g r at i on ,Pr o d ucti n t eg ra ti0n ,finane ia 1 i n te g rat io n , cu1 tu r ei nt egra tio n andperson a 1int e g rat io n . Int hisP aPe r , ever y a spectI Sdiscu.ss e di nd etai 1s . I t h e1 P s pr o vi desomee nforc ea b1em eas u r e s for the managers o f t h o s e e n t e r p r i s e s and make them work out farsighted programs and decisions byreasonable,sc i e n t i f i c and careful analyzing, thus i t can achieve the strategic goal o f i n c r e ment, mightiness and deve 1 opment by M& A. Key words：Merger&Acqui s i t ion i n t e g r a t i o n概述概述美国著名经济学家诺贝尔经济学奖获得者乔治•斯蒂格(G e o r g e St i n g e r )在 《通向垄断和寡占之路一兼并》〜文开篇中是这 样评价兼并活动的：“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业，是现代经 济的突出现象”，“没有〜家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长 起来的。

并购(兼并和收购)对一个企业的发展所起的作用可见一斑，同时并购 作为优化资源配置的重要手段，在市场经济的发展过程中起着不可忽视的重要作用， 是市场经济发展的必然结果自1 9世纪末至今，全球己发生了五次大规模企业并 购浪潮作为我国企业并购活动的探索，我国企业并购的第一次浪潮始于2 0世纪 8 0年代中期具有以下特点：一是并购活动都是在国有企业和集体企业之间进行 的，各地政府直接参与和干预了企业并购活动二是这一时期的企业并购具有横向 性质，即并购双方产品相似、工艺相似、生产场地临近三是并购活动是在产权未 明晰的背景下发生的，因此并购中存在很多不规范之处我国企业的第二次并购浪 潮是1 9 9 2年邓小平同志南巡讲话后，中央确定了建立社会主义市场经济体制的 改革目标，在激励和约束机制的双重压力下，我国企业并购开始活跃起来与第一次相比，这次发生在证券市场初具规模之时的并购活动，具有以下特点：一是企业 并购的规模、涉及的范围进一步扩大二是产权转让出现多样化，但承担目标企业 债务式的并购仍占6 0%左右三是并购范围突破了所有制和地区限制四是企业 并购开始由以往的政治任务逐步转为以企业为主体，开始向规范化的方向发展。

伴 随着世界范围内大规模的企业并购和产权重组，有不少企业取得了超速发展的骄人 业绩但更多的企业并购是失败的美国《财富》杂志2 0 0 0年的调查发现：有 3/4的企业并购活动所产生的并购收益不足以弥补其并购成本随着近年来中 国经济的高速增长和巨型企业全球化步伐的加大，在未来几年中，中国企业在全球 并购市场上会有更多的更为复杂的并购交易但无论从资本能力、管理水平、市场 经验还是人才准备上，中国企业和西方企业相比还有很大差距如何认清形势，应 对并购，准备建立并购战略是中国企业家面临的重要问题乔治•斯蒂格(Geo r g e Stinger)《通向垄断和寡占之路一兼并》，第3页o《财富》， 2 0 0 0年6月，《企业管理的杰出思想》河北人学经济学硕十学位论文第1 章企业并购理论及西方企业并购史的回顾1 . 1企业并购的概念及基本类型 1.1.1企业并购的定义企业并购(M&S)是一个企业以获得目标企业的产权 为目的从？ U颇勘昶笠档木眯形 瞧笠抵刈桐闹匾诵谢啤F笠挡9.海角停「樱T瞧笠导理10.褪展海角停澹颍纾澹颍「粒悖瘢酰掠蝎掠登掠铮睿r淖廿疲 理⑹ 侵敢桓崟笠嫡逋滩17.磔庖桓崟笠担瞧笠等孔时镜淖啤R话闵侵敢桓稣加攀 频钠笠滴找桓龌蚣父瞿勘昶笠担缓喜5.钠笠捣匚说匚幌B皇展荷侵敢桓崟笠 凳展毫俄桓崟笠档淖时究U迫互佣铜蕉愿闷笠悼毓傻哪康摹1冉隙裕展嚎 梢酝II糠止扇五淖评词迪郑皇展浩笠档姆匚说匚灰廊淮嬖淞？ 1 .1.2企业并 够的类型一企业并购按并购企业和目标企业从事业务的关联程度分为：横向并购、 纵向并购、混合并购。

横向并购是指生产同类产品的企业之间的并购横向并购可 以迅速扩大生产规模，便于采取先进的技术和设备，从而提高产品质量，增强市场 竞争力；另一方面可以统筹安排产品销售和原料采购，增强了企业的赢利能力总 之，横向并购在一定范围内能实现规模经济横向并购是资本主义社会在1 9世纪 末2 0世纪初最早出现的并购形式纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、 密切联系的企业之问，或具有纵向协作关系的企业之间的并购纵向并购可以缩短 生产周期、节约运输仓储费用、保证原材料及时供应，减低交易成本在2 0世纪 2 0年代，纵向并购是西方企业第二次并购高潮的主要形式混合并购是指生产经 营的产品或服务彼此没有关联的企业之间的并购并购企业和目标企业既非商业上 的竞争对手，也非生产经营上的上下游关系混合并购又分为三种形态：产品扩张 型混合并购，即产品生产技术或工艺相似的企业间的并购，目的是利用本身技术优 势，扩大产品门类以本企业生产技术和工艺为圆心，同心向外扩张；市场扩张型 混合并购，即有相同产品销售市场的企业间并茹1章企业并购埋论及西方企业井 购史的回顾购.目的是利用本身或F t标企业的市场优势，扩大市场销售额，以产 品市场为圆心，同心向外扩张；纯粹混台并购，即产品和市场都无关联的企业间的 并购。

混合并购的主要目的在于减少长期经营一个行业所带来的风险混合并购可 以实现技术或市场共享，增加产品门类，扩大市场销售量，可实现多元化经营战略, 分散企业经营风险由于棍台并购不易形成垄断，因此很少受各国反垄断法的限制， 在2 0 [) !=纪5 0年代前后，混合并购是西方企业第三次并购高潮的主要形式 在未来的企业并购浪潮中混合并购仍将占据相当的地位二企业并购接其实现方式 可分为：现金购买式并购、股份交易式并购和承担债务式并购 现金购买式并购指并 购企业使用现金购买目标企业部分或全部资产或股权而实现的并购现金购买式并 购义分两种情形：一种是并购企业使用现金购买目标企业的全部资产，使得目标企、1 P除现金外没有经营的物质基础,成为有资本结构而无生产资源的空壳而被购买 另一种是并购企业使用现金通过市场购买目标企业的股票或股权，通过控股目标企 业来实现股份交易式并购指并购企业吼本企业发行的股票换取目标企业的部分或 全部资产或股权而实现的并购股份交易式并购也分两种情彤：一种是并购企业以 本企业发行的股票换取目标企业的大部分或全部资产，并购企业在有选择的情况下 承担目标企业的部分或全部债务责任：另一种情形是并购企业以本企业发行的股票 换取目标企业的大部分或全部股票，以达到控制目标企业、实现并购的目的。

通过 换取股票，甘标企业或是成为并购企业的子公司，或是解散而并入并购企业承担 债务式并购是指在目标企业资不抵债或资产负债相等、债务负担虽过重但产品仍有 前途的情况下，并购企业以承担日标企业部分或全部的债务为条件.散得目标企业 的所有权和经营权的一种并购1. 2西方企业并购的五次浪潮及其特点马克思 在《资本论》中指出资本积累既口J采取资本积累的形式，也可以采取资本集中的 形式，企q P并购表现为资本的集中资本主义经济从原始资本积累阶段到自由竞 争阶段.发展到垄断阶段的过程中，企业并购始终扮演着重要的角色，促进了西方 国家生产力的快速发展到目前为止，西方国家已经历了五次并购浪促进了西方副 家生产力的快遮发展剑目前为止，两方国家已经历了五次并购浪洞北火学经济学 硕十学位论文潮尽管每次企业并购的动机、特点、并购规模和涉及的行业不同， 但都对资本主义的经济和产业结构产生了深远的影响西方国家的第一次并购浪潮 发生在自由竞争的资本主义向垄断资本主义过渡的阶段1 9世纪术，英、美等西 方国家的工业革命进程加快，随着生产力的发展和生产社会化程度的提高，单个资 本的积累已无法满足社会化大生产的需要，出现了资本的集中，企业并购作为资本 集中的重要形式应运而生。

本次并购是五次并购高潮中最重要的一次美国经济史 学家A・D钱德勒认为：“在从本世纪开始的大兼并运动中，美国工业完成了自己的 形成时期，到19 1 7年时，大部分的美国工业都已具备了自己的现代结构”其间 兼并企业总数达2 6 5 3家，其中仅1 8 9 9年一年间因兼并消失的企业数就达1 0 2 8家，1 8 9 8——1 9 0 3年五年间兼并的资本总额达6 3亿美元，美国1 0 0家最大公司规模增长了4倍，并控制了全国工业资本的4 0%,兼并行业涉及 金属原料、食品生产、石油化工、运输、烟草等各个部门美国钢铁公司、全美烟 草公司、杜邦公司、美国糖业公司、美国橡胶公司等一大批''美国”字头的大公司正 是在这一次并购浪潮中形成的这些公司的成立标致着美国家族企业开始向现代股 份公司演变正是由于这一点，第一次并浪潮被看作是美国诸次并购浪潮中最重 要的一次西方国家企业第一次并购浪潮具有三个特点：第一，以横。