环卫行业上市公司半年报简要分析9867.pdf

关于环卫行业上市公司 2016 年度半年报简要分析 本文通过查阅启迪桑德、龙马环卫、玉禾田、升禾环保及伟业环保等公司的 2016 年度半年报，对其财务及非财务信息进行简要分析 要点： 整体来看各个企业环卫板块呈现快速增长态势，五家公司环卫板块的增长率均值达%，且各公司均加快行业布局，迅速抢占市场 上市公司的资产规模与其环卫板块业务的增长速度基本成正相关关系， A股上市的龙马环卫和启迪桑德环卫增长率明显高于新三板的环卫企业如图一所示： 图一： 龙马环卫、启迪桑德和玉禾田的毛利率水平差距不大，小型企业升禾环保和伟业环保的毛利率水平差距较大 表一：环卫板块增长及盈利情况 环卫板块指标 龙马环卫 启迪桑德 玉禾田 升禾 伟业环保 环卫收入 10, 29, 29, 3, 1, 销售增长率 % % % % % 毛利率 % % % % % 上市公司的战略价值凸显，核心竞争优势来自产业整合能力、低成本融资能力和人才战略 第一节 环卫板块营业收入增长快速 涉及环卫服务板块的上市及新三板公众企业整体销售增长率均超过 30%， 环卫板块的增长率均值达%，伟业环保作为小型公司，其增长率仅为%（伟业环保为武汉区域性新三板企业，挂牌日为 2016 年内 8 月份，主营业务为市政环卫）。

详细数据见表一和表二 表二：环卫企业财务数据概览 龙马环卫 启迪桑德 玉禾田 升禾 伟业环保 报告期 同期增减（ %） 报告期 同 期增 减（%） 报告期 同 期增 减（%） 报 告期 同 期增 减（%） 报 告期 同 期增 减（%） 营业收入 101, 341, 69, 4, 1, 净利润 10, 43, 4, 净% - % - % - % - % - 同时，环卫板块收入在企业中的占比也较去年同期有所提升，其中启迪桑德报告期内环卫服务收入占比%，去年同期只有%，龙马环卫报告期内服务收入占比%，去年同期%根据相关研究报告显示，启迪桑德报告期内运营的环卫项目有 84 个，而年初只有 44 个 利率 毛利率 % - % - % - % - % - 经营活动净现金 -3, -36, -1, 总资产 213, 1,802, 56, % 8, 1, 净资产 108, 712, 24, % 3, 1, 表三：环卫收入占比 环 卫 收 入 占比 龙马环卫 启迪桑德 玉禾田 升禾 2016 上半年 % % % % 2015 上半年 % % % % 龙马环卫和启迪桑德 2016 年半年报利润表中销售费用均有大幅度增加，分别增长%和%，占销售的比例分别为%和%。

销售费用的增加可看成是销售收入增加的前瞻性指标，一般销售费用主要用于市场拓展、广告支出及销售人员工资费用等 第二节 规模经济效应在企业发展中作用明显 由表一数据看出，龙马环卫的环卫板坏同期增长%，启迪桑德的环卫板块同期增长%，而新三板企业玉和田环卫板块同比增长 76%可看出企业的规模经济效应和范围经济效应作用明显，规模越大越促进其业务板块的突破其发展逻辑是：企业的规模和范围经济，促进品牌认知度的提升，从而在并购、吸引人才和业务拓展方面有强大的竞争优势 作为规模偏小的升禾环保环卫业务同比增长 206%，原因可能是产业协同带来的红利升禾环保主营环卫设备销售和环卫服务，两个业务板块处于产业链的上下游关系，与龙马环卫的公司产业布局十分相似 第三节 大型环卫企业毛利率水平差别较小，小型企业之间差距较大 龙马环卫、启迪桑德、玉禾田和升禾环保 2016 年半年报中环卫板块的毛利率水平差距逐渐缩小，此指标在 2015 年差距相对较大原因可能是：一，随着竞争加剧，环卫市场化水平逐渐提高，进而毛利润率趋于一致；二是，大型企业实施跨区域经营，且不同企业经营区域高度重叠，也会平滑不同区域的利润差距 表四：环卫板块毛利率水平 毛利率 龙马环卫 启迪桑德 玉禾田 升禾 伟业环保 2016 年 % % % % % 2015 年 33% 19% % % % 启迪桑德的环卫平台公司——北京桑德新环卫投资有限公司负责环卫板块的经营，其 2016 上半年营业收入万元，营业利润万元，营业利润率%，扣除营业外支出后，净利润万元。

由此推导公司在“三大费”（管理费用、销售费用和财务费用）上的支出高于其它公司 第四节 战略定位与业务发展 根据表五的内容，龙马环卫、启迪桑德和升禾环保的企业战略定位均属于在产业链上深挖布局，以实现产业链的纵向一体化，而新安洁、玉和田和伟业环保等公司的产业定位主要是以客户需求为中心，主要是以环卫为中心的相关横向多元化 表五：对战略及定位的描述 新安洁 公司作为公共设施管理业内一家专业的城市环境管理系统解决方案服务提供商， 其商业模式主要通过参与政府采购、 竞争性谈判和公开投标等取得服务项目合同，经过科学组织、规范管理、合理调度专业设备和人员等要素组织经营活动，为各级政府、市政环卫、市政园林、公共物业业主单位等客户提供专业的清扫保洁、 园林绿化管护、 公共物业管理等服务 启迪桑德 公司打造成为环保产业综合型运营商的战略目标， 公司以传统环卫服务为依托， 利用互联网以及云计算等相关科技手段， 构建以环卫运营为核心的产业链，形成基层环卫运营、城市生活垃圾分类、再生资源回收、依托环卫运营的广告、 环境大数据服务及其增值服务融为一体的环卫产业群 龙马环卫 公司紧紧围绕“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展战略，打造环卫纵向一体化环卫产业链， 实现运营服务业带动制造业， 制造业支持运营服务业的双向融合新格局。

玉禾田 主营业务涵盖了市政环卫、综合物业管理、园林绿化、PCO 有害生物防治和垃圾无害化处理等为一体的全方位、 多领域的大型的城市综合环境服务此外，集团还致力于生活垃圾衍生颗粒燃料、餐厨垃圾发酵制成有机肥、 地沟油转生物柴油等再生资源的投资与发展 玉禾田致力于营造对社会有贡献的企业， 致力于营造让员工感到骄傲和自豪的企业， 致力于营造在美丽中国的建设进程中做出杰出贡献的企业 升禾环保 公司致力于成为一家从事国内、 国外环卫机械设备销售与环卫技术咨询、道路保洁、垃圾转运站（垃圾收集、清运）、园林绿化维护、河道保洁等一体化综合性服务企业 从产业经济学理论来说，在产业链上的深耕细作有助于增强企业的竞争壁垒，减少交易费用，实现企业内部的产业协同从市值管理角度考虑，产业链布局的长度和深度变化更能牵动专业投资人的神经，通过观察 A 股企业的表现，投资者对纵向并购、产业协同并购都会给予极大关注。