问题尚待回答的个案 - 开放式课程计划.pdf

有待回答的个案有待回答的个案 情况情况 现在是2001年1月1日你在波士顿电子(Boston Electronics)工作多年昨天总裁告诉你她将退休，实时生效， 而且董事会委任你为新总裁在短暂的庆祝过后，今天你回到公司来准备接任你立即要面对一连串的投资 及财务决策的问题 任务一 任务一 你首要工作是去了解公司的财务状况你搜集了以下数据，同时你估计波士顿电子的资金成本为10% 波士顿电子 波士顿电子 预测损益表（$M） 年份 2000 2001 2002 2003 2004 销货收入 587.1 610.2 650.0 689.0 730.3 销货成本 358.1 378.3 409.5 434.1 460.1 管销费用 64.6 67.1 71.5 75.8 80.3 折旧 88.1 91.5 97.5 103.4 109.6 税前盈余 76.3 73.2 71.5 75.8 80.3 税款 25.9 24.9 24.3 25.8 27.3 利息 0 0 0 0 0 盈余 50.4 48.3 47.2 50.0 53.0 预测资产负债表（$M） 资产 应收帐项 58.7 61.0 65.0 68.9 73.0 存货 17.9 18.9 20.5 21.7 23.0 (物业，厂房设备)(固定 资产) 411.0 427.1 455.0 482.3 511.2 总资产 487.6 507.1 540.5 572.9 607.3 负债与股东权益 （股本） 应付帐项 48.9 50.9 54.2 57.4 60.9 股东权益（股本） 438.7 456.2 486.3 515.5 546.4 总负债与股东权益（股 本） 487.6 507.1 540.5 572.9 607.3 （这项数据复本在试券的最后一页，你可以把那页撕下作为解答下列问题时参考之用。

(a) 损益表看来很好，但你晓得现金流量更为重要公司2001-2004的现金流量估计分别是多少？特别是， 来自营业的现金流量是多少，公司每年在新物业，厂房设备是多少？ （注意：资本支出 = 物业厂房设备t - 物业厂房设备t-1 + 折旧） (b) 公司不用来作新投资的现金流量称为“自由现金流量”你决定把这些现金作为每期的配息支出在 2001-2004年，公司的预期的配息率分别是多少？ (c) 你预计2004的配息率和资本报酬率（ROE）会一直维持下去如果是这样，公司增长会有多快？公 司今天价值多少？ （注意：ROEt = 盈余 / 期初权益（股本）账面价值） (d) 你决定公司的配息率有可能偏高了 - 也许增加把公司盈余再投资在新资产上是个不错的构思如果你把配息率减少了10%，这将会如何影响公司的增长速度和股票价格？ （你可以以计算或解述方式作答，但你必须能支持你的立论 任务二任务二 波士顿电子分为几个地区部门西北部门的主管给你一份在加拿大积极扩展的建议书虽然这需要一笔投资 在建构新工厂上，但他说利润上会增加，故此是值得做的你同意吗？ 该主管做了以下的预测新厂需耗$60M（立即需要的现金流量），会自2001年开始按5年折旧。

公司同时基 于税务及会计目的可以以直线折旧法对工厂折旧工厂的残余价值为$10M行销及销售费用每年为$8M销 货收入预计在2001年为$40M，然后在2002至2005年跃至$70M销货成本在2001年为$25M，然后在2002至2005 年会是$35M存货将是零而税率是34% 你应否进行这项项目？若是，它将为公司价值增加多少？ 任务三任务三 如果你进行往加拿大扩展的话， 你将需要为新工厂筹措现金融资 波士顿电子目前资金结构里是没有负债的， 但你想：利用债务融资来筹钱将会是个具吸引力的方法你从华尔街日报里收集以下的资料： 美国国库券独立交易经注册本息证券(STRIP)收益率 到期 2001/1月 2002/1月 2003/1月 2004/1月 2005/1月 收益率 5.40% 5.70% 5.95% 6.15% 6.30% (a) 如果预期假说是准确的，债券的收益率对于未来通涨率及短期利率方面给你透露怎样的讯息？请明 确回答：预期2002至2005年一年期的即期利率各是多少？ (b) 你正考虑出售5年期的债券以配合为期5年的加拿大项目 可是在观察过STRIP收益率后， 你的财务总 裁建议短期借贷似乎是较好的方案。

举例来说，他建议公司可以借$60M为期一年，然后到期时以新 债偿还（五年都是如此做)你该奖赏你这财务总裁聪明睿智，还是该辞退他？为什么？ (c) 假如你决定发行3年期的债券（假设每年支付票息）你估计你的公司的债信评等将会是AA级这 意味着你能以比政府债券约高1%的收益率作各类期限的借款你能以什么价格出售一个3年期面额 $1000，票息6%的债券？ (d) 你考虑在加拿大而不是在美国举债的可能性华尔街日报报导加拿大利率约比美国低1%一般而论 （不须数据），这项信息将如何影响你的决定？ 公式提示公式提示 净现值 年金现值 永续年金现值 递增永续年金现值 1 + 实际利率 t时期的实际现金流量 Nominal CF: 名目现金流量; Inflation rate : 通 涨率 等值年利率 Equiv. Annual Rate APR : Annual Percentage Rate 年度百分比利率 债券价格（一般） 债券价格（半年票息） 即期利率 远期利率 存续期间 Duration 价格变动百分比 股票价格 股票价格 EPS = Earning per Share 每股盈利率 股票价格 股票价格 股息收益率 本益比 市值净值比 盈余保留率 保留率 = 再投资 / 盈余 股利成长率 ROE=Return on Equity 资本的报酬 波士顿电子 波士顿电子 预测损益表（$M） 年份 2000 2001 2002 2003 2004 销货收入 587.1 610.2 650.0 689.0 730.3 销货成本 358.1 378.3 409.5 434.1 460.1 管销费用 64.6 67.1 71.5 75.8 80.3 折旧 88.1 91.5 97.5 103.4 109.6 税前盈余 76.3 73.2 71.5 75.8 80.3 税款 25.9 24.9 24.3 25.8 27.3 利息 0 0 0 0 0 盈余 50.4 48.3 47.2 50.0 53.0 预测资产负债表（$M） 资产 应收帐项 58.7 61.0 65.0 68.9 73.0 存货 17.9 18.9 20.5 21.7 23.0 物业，厂房设备 411.0 427.1 455.0 482.3 511.2 总资产 487.6 507.1 540.5 572.9 607.3 负债与股东权益 （股本） 应付帐项 48.9 50.9 54.2 57.4 60.9 股东权益（股本） 438.7 456.2 486.3 515.5 546.4 总负债与股东权益（股 本） 487.6 507.1 540.5 572.9 607.3 。