第7章-利润分配理论.ppt

第七章第七章 利润规划及分配管理利润规划及分配管理l学习目的与要求：学习目的与要求：利润增长是企业永恒的追求，成本、业务量是决定利润增长是企业永恒的追求，成本、业务量是决定利润的两个基本因素，本量利分析是利润规划的基利润的两个基本因素，本量利分析是利润规划的基本方法股利的发放，影响着股东投资收益的取得，本方法股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集及市场价值通过本章的学习影响公司资金的筹集及市场价值通过本章的学习与研究，应当掌握本量利基本原理，深入理解各种与研究，应当掌握本量利基本原理，深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在此基础上，灵活制断影响股利政策的各种因素，在此基础上，灵活制定适宜的股利政策定适宜的股利政策8/14/20241第七章第七章 利润规划及分配管理利润规划及分配管理n一、利润规划一、利润规划 （一）基本损益方程式（一）基本损益方程式 ( (二）边际贡献方程式二）边际贡献方程式 （三）盈亏平衡点测试（三）盈亏平衡点测试 （四）因素分析法（四）因素分析法 二、利润分配二、利润分配 （一）利润分配基本程序（一）利润分配基本程序 （二）股份公司的利润分配（二）股份公司的利润分配 ( (三）股票股利和股票分割三）股票股利和股票分割2一、利润规划一、利润规划u利润的重要性利润的重要性n利利润润规规划划: :以以销销售售预预测测为为基基础础，，通通过过对对产产品品销销售售数数量量、、价价格格水水平平、、成成本本状状况况进进行行分分析析和和测测算算，，规规划划出出未未来来一一定定时时期期的的利利润润水水平平；；同同时时发发现现经经营营管管理理中中存存在在的的问问题题，，进而为改善经营管理提供思路。

进而为改善经营管理提供思路n本本量量利利分分析析法法是是规规划划利利润润的的基基本本方方法法，，它它根根据据成成本本、、业业务务量量与与利利润润三三者者间间的的特特性性，，分分析析各各因因素素间间相相互互影影响响的关系与程度的关系与程度3（一）基本损益方程式（一）基本损益方程式1 1、成本依习性分类、成本依习性分类 变动成本、固定成本与混合成本，混合成本可以依一定变动成本、固定成本与混合成本，混合成本可以依一定的方法分解为固定成本与变动成本，因此：的方法分解为固定成本与变动成本，因此： 总成本＝固定成本＋变动成本总成本＝固定成本＋变动成本2 2、基本损益方程、基本损益方程利润＝收入－总成本利润＝收入－总成本 ＝销售收入－变动成本总额－固定成本总额＝销售收入－变动成本总额－固定成本总额 ＝单价＝单价××销售量－单位变动成本销售量－单位变动成本××销售量－固定成本销售量－固定成本 ＝（单价－单位变动成本）销售量－固定成本＝（单价－单位变动成本）销售量－固定成本4（一）基本损益方程式（一）基本损益方程式n在在这这个个方方程程式式中中有有5 5个个相相互互联联系系的的变变量量，，给给定定其其中中4 4个个，，便便可可求求出出另另一一个个变变量量的的值值。

因因此此，，又又可可以以演演变变出出以以下下4 4个方程式个方程式5（一）基本损益方程式（一）基本损益方程式n例例, ,某某企企业业每每月月固固定定成成本本5000050000元元，，生生产产一一种种产产品品，，单单价价100100元元，，单单位位变变动动成成本本6565元元，，本本月月计计划划销销售售50005000件件，，问问预预期利润是多少？期利润是多少？n解解：：利利润润=单单价价×销销量量-单单位位变变动动成成本本×销销量量-固固定定成成本本 =100×5000－－65×5000-50000 =125000（元）（元） 例例,若若例例3企企业业拟拟实实现现目目标标利利润润150000元元，，问问应应销销售售多多少少产产品？品？n解：销量＝（解：销量＝（150000＋＋5000））÷（（100-65）＝）＝5714（件）（件） 可见，当销售可见，当销售5714件产品时能实现件产品时能实现150000元利润6( (二）边际贡献方程式二）边际贡献方程式1 1、边际贡献概念、边际贡献概念 指销售收入与相应变动成本的差，反映销售收入补偿指销售收入与相应变动成本的差，反映销售收入补偿完自身的变动成本后为企业所作的贡献。

完自身的变动成本后为企业所作的贡献2 2、计算公式、计算公式 边际贡献＝销售收入－变动成本边际贡献＝销售收入－变动成本 单位边际贡献＝单价－单位变动成本单位边际贡献＝单价－单位变动成本 7( (二）边际贡献方程式二）边际贡献方程式n与边际贡献相对应的概念是变动成本率，即变动成本与边际贡献相对应的概念是变动成本率，即变动成本在销售收入中所占的比重在销售收入中所占的比重n由于销售收入由变动成本与边际贡献组成，因此：由于销售收入由变动成本与边际贡献组成，因此：n 边际贡献率＋变动成本率＝边际贡献率＋变动成本率＝1 1n边际贡献率＝边际贡献率＝1 1－变动成本率－变动成本率因此，损益方程也可表述为：因此，损益方程也可表述为： 利润＝边际贡献－固定成本利润＝边际贡献－固定成本 ＝销售数量＝销售数量××单位边际贡献－固定成本单位边际贡献－固定成本 ＝销售收入＝销售收入××边际贡献率－固定成本边际贡献率－固定成本8( (二）边际贡献方程式二）边际贡献方程式n例，计算上例企业的边际贡献及边际贡献率例，计算上例企业的边际贡献及边际贡献率n边际贡献边际贡献= =（（100-65））×5000=175000n对对于于生生产产多多品品种种的的企企业业，，可可以以计计算算加加权权平平均均边边际际贡贡献率，计算公式为：献率，计算公式为：9( (二）边际贡献方程式二）边际贡献方程式例例6 6、某企业生产甲、乙、丙三种产品，固定成本、某企业生产甲、乙、丙三种产品，固定成本20002000元，元，有关资料如表有关资料如表9—39—3所示，计算其预期利润所示，计算其预期利润 。

品名品名 单价单价 单位变动成本单位变动成本 销量销量 收入收入 甲甲 10 7 100 1000 乙乙 8 6 300 2400 丙丙 6 3.5 500 3000解：解：10( (二）边际贡献方程式二）边际贡献方程式n利润利润=销售收入销售收入×边际贡献率边际贡献率-固定成本固定成本 =6400×33.6%-2000 =150.4（元）（元）11（三）盈亏平衡点测试（三）盈亏平衡点测试n1 1、盈亏临界点概念、盈亏临界点概念盈亏临界点也叫保本点，是指企业收入和成本相等时的销售盈亏临界点也叫保本点，是指企业收入和成本相等时的销售量或销售额即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈量或销售额。

即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利又不亏损的状态企业的业务量低于盈亏临界点时，企业利又不亏损的状态企业的业务量低于盈亏临界点时，企业处于亏损状态，企业的业务量高于盈利临界点时，企业进入处于亏损状态，企业的业务量高于盈利临界点时，企业进入盈利状态盈利状态2 2、计算公式、计算公式 12（三）盈亏平衡点测试（三）盈亏平衡点测试n对对于于非非单单一一产产品品企企业业来来说说，，盈盈亏亏临临界界点点习习惯惯用用销销售售额额来来表表示示由由于于利利润润= =销销售售额额××边边际际贡贡献献率率- -固固定定成成本，设利润为零，则：本，设利润为零，则：例，某企业生产例，某企业生产A产品，根据成本分解，其固定成本产品，根据成本分解，其固定成本是是20 000元，单位变动成本为元，单位变动成本为10元，市场上元，市场上A产品产品的销售价格为每件的销售价格为每件15元要求其保本销售量与保本元要求其保本销售量与保本销售额13（三）盈亏平衡点测试（三）盈亏平衡点测试解：解： 保本销售额＝保本销售量保本销售额＝保本销售量××单价＝单价＝4000×154000×15＝＝6000060000元元或：或： 计算结果表明，当计算结果表明，当A A产品的销售量大于产品的销售量大于40004000件时，才能为企件时，才能为企业带来利润；若业带来利润；若A A产品的销售量小余产品的销售量小余40004000件，则生产件，则生产A A产品产品将亏损将亏损. . 若若A产品的销售价格低于产品的销售价格低于10元时，情况又将如何呢？元时，情况又将如何呢？ 14（三）盈亏平衡点测试3 3、本量利关系图、本量利关系图通过以上分析可见，利润与成本、业务量间存在密切联通过以上分析可见，利润与成本、业务量间存在密切联系，将此关系反映在直角坐标中就是本量利关系图。

系，将此关系反映在直角坐标中就是本量利关系图销售量（千件）销售量（千件）FV1234567成本（万元）成本（万元）12340盈利区间盈利区间亏损区间亏损区间S15（四）因素分析法（四）因素分析法1、因素分析法概念、因素分析法概念 指本、量、利发生变动时相互影响的的定量分析，是指本、量、利发生变动时相互影响的的定量分析，是本量利分析的基本内容本量利分析的基本内容2、单一因素分析法、单一因素分析法可以从两个角度展开，一是据产销量、成本、价格等因可以从两个角度展开，一是据产销量、成本、价格等因素的变动情况，测定其对利润的影响；二是当目标利素的变动情况，测定其对利润的影响；二是当目标利润发生变动时，分析实现目标利润所需的产销量、成润发生变动时，分析实现目标利润所需的产销量、成本、价格等因素的水平本、价格等因素的水平例，某企业目前的资料如下：产品销售收入例，某企业目前的资料如下：产品销售收入10000元，元，单价单价10元，单位变动成本元，单位变动成本6元，固定成本元，固定成本3000元，利元，利润润1000元16（四）因素分析法（四）因素分析法1 1））假设由于原材料涨价，使单位变动成本上升到假设由于原材料涨价，使单位变动成本上升到7 7元，则利润将发生什么变化？元，则利润将发生什么变化？2 2）假设由于该类产品供过于求，导致价格下跌至）假设由于该类产品供过于求，导致价格下跌至9 9元时，其利润又将如何变化？元时，其利润又将如何变化？3 3））企业将采取更有效的广告方式，从而使销量上企业将采取更有效的广告方式，从而使销量上升升1010％，利润将是多少？％，利润将是多少？4 4）企业拟实施一项技术培训计划，以提高工作效）企业拟实施一项技术培训计划，以提高工作效率，使变动成本由目前的率，使变动成本由目前的6 6元降至元降至5.755.75元，求此元，求此变动对利润的影变动对利润的影响。

响17（四）因素分析法（四）因素分析法解：解：1 1）利润＝）利润＝10×100010×1000－－7×10007×1000－－30003000＝＝0 02 2）利润＝）利润＝1000×91000×9－－1000×61000×6－－30003000＝＝0 03 3）利润＝）利润＝10001000（（1 1＋＋1010％）％）××（（1010－－6 6）－）－30003000 ＝＝140014004 4）利润＝）利润＝1000×101000×10－－1000×5.751000×5.75－－30003000＝＝12501250 18（四）因素分析法（四）因素分析法3、综合分析、综合分析 各因素发生相关联变化时，测定利润的变化各因素发生相关联变化时，测定利润的变化例，假设上例企业拟普调工资，这将使单位变动成例，假设上例企业拟普调工资，这将使单位变动成本增加本增加4％，固定成本增加％，固定成本增加1％为了抵消利润因此％为了抵消利润因此下降的影响，有两个应对措施：一是提高价格下降的影响，有两个应对措施：一是提高价格5％，％，但因此会使销量下降但因此会使销量下降10％；二是增加产量％；二是增加产量20％，为％，为了使新增产品顺利销出去，要求追加了使新增产品顺利销出去，要求追加500元广告费，元广告费，问企业应采取那种措施问企业应采取那种措施?解：解：1）调增工资后，）调增工资后，若不采取任何抵消措施若不采取任何抵消措施，则利，则利润为：润为： 利润＝利润＝1000[10-6(1+4%)]-3000(1+1%)=73019（四）因素分析法（四）因素分析法n2））提高售价对利润的影响提高售价对利润的影响n利润＝利润＝1000[（（1－－10％）％）×10（（1＋＋5％）－％）－6（（1＋＋4％）％）] －－3000（（1＋＋1％）％） ＝＝804元元 3）增加产量并追加广告费后对利润的影响）增加产量并追加广告费后对利润的影响 利润＝利润＝1000（（1＋＋20％）％）[（（10－－6（（1＋＋4％）％）]－－3000（（1＋＋1％）－％）－500＝＝982元元 由于方案二将产生更多的利润，所以应选择增加产由于方案二将产生更多的利润，所以应选择增加产量，并追加量，并追加500元广告费。

元广告费 根据本量利关系原理，当企业框定目标利润时，可以寻根据本量利关系原理，当企业框定目标利润时，可以寻找实现目标利润的途径与方法找实现目标利润的途径与方法问：若企业为使其利润增至问：若企业为使其利润增至1500元，可采取何种措施？元，可采取何种措施？20（四）因素分析法（四）因素分析法解：解：1）减少固定成本）减少固定成本 1500＝＝1000×10－－1000×6－－F F＝＝2500元元 可见，固定成本降低可见，固定成本降低16.7％能实现％能实现1500元的目标利润元的目标利润 2）减少变动成本）减少变动成本 1500＝＝1000（（10－－V）－）－3000 V＝＝5.5元元 当变动成本降至当变动成本降至5.5元元/件时，也能实现目标利润件时，也能实现目标利润 3）提高售价）提高售价 1500＝＝1000×P－－1000×6－－3000 P＝＝10.5元元/件件 当产品售价上涨到当产品售价上涨到10.5/件时，目标利润将为件时，目标利润将为1500元。

元21二、利润分配二、利润分配n企业的利润总额由营业利润、和营业外收支净额企业的利润总额由营业利润、和营业外收支净额组成企业实现的利润首先必须上缴所得税，税组成企业实现的利润首先必须上缴所得税，税后净利再按照规定的程序进行分配后净利再按照规定的程序进行分配n（一）利润分配的基本程序（一）利润分配的基本程序n（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配 1 1、股利理论、股利理论 2 2、股利政策的类型、股利政策的类型 3 3、股利的发放、股利的发放22（一）利润分配的基本程序（一）利润分配的基本程序1 1、利润分配的基本程序、利润分配的基本程序（简答题）（简答题） 依我国《企业财务通则》规定，企业的税后利润应当依我国《企业财务通则》规定，企业的税后利润应当按一下程序进行分配按一下程序进行分配 1）用于抵补被没收的财务损失；）用于抵补被没收的财务损失； 2）弥补超过用所得税前利润弥补期限、按规定可用税后）弥补超过用所得税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥补的亏损；利润弥补的亏损； 3）按税后利润扣除前两项后的）按税后利润扣除前两项后的10％计提法定公积金；％计提法定公积金； 4）分配任意公积金（股份有限公司；非股份公司直接到）分配任意公积金（股份有限公司；非股份公司直接到第五部）第五部） 5）向投资者分配利润；以前年度未分配的利润，可以并）向投资者分配利润；以前年度未分配的利润，可以并入本年度分配。

入本年度分配23（一）利润分配的基本程序（一）利润分配的基本程序n2 2、利润分配项目解释、利润分配项目解释 1））上述分配程序中，第一、二项都不是常规项目上述分配程序中，第一、二项都不是常规项目当当企企业业存存在在被被没没收收财财物物，，或或因因违违反反税税法法规规定定缴缴纳纳的的滞滞纳纳金金和和罚罚款款时时，，由由于于税税法法规规定定此此类类支支出出在在计计算算所所得得税税时时，，不不能能从从税税前前利利润润中中扣扣除除，，而而应应由由企企业业的的净净利利润承担，所以进行利润分配时首先予以扣减润承担，所以进行利润分配时首先予以扣减 按按照照现现行行制制度度规规定定，，企企业业发发生生的的年年度度亏亏损损，，可可以以用用下下一一年年度度的的税税前前利利润润弥弥补补，，下下一一年年度度利利润润不不足足弥弥补补的的，，可可以以在在5 5年年内内延延续续弥弥补补，，5 5年年内内不不足足弥弥补补的的，，可可以以用用税后利润弥补税后利润弥补24（一）利润分配的基本程序（一）利润分配的基本程序2）公积金）公积金公积金是企业从税后利润中提取的积累基金，是企业用于防公积金是企业从税后利润中提取的积累基金，是企业用于防范和抵御风险，补充资本的重要资金来源。

包括法定盈余公范和抵御风险，补充资本的重要资金来源包括法定盈余公积金和任意公积金两部分，前者按税后利润的积金和任意公积金两部分，前者按税后利润的10%提取，当提取，当企业公积金已达注册资本的企业公积金已达注册资本的50%时，可不再提取；任意公积时，可不再提取；任意公积金是公司为了满足生产经营需要，根据公司章程或股东会议金是公司为了满足生产经营需要，根据公司章程或股东会议决议提取的公积金，若有优先股的话，还应在支付优先股之决议提取的公积金，若有优先股的话，还应在支付优先股之后计提公积金有两个用途：后计提公积金有两个用途： （（1）用于弥补企业的亏损以前年度的亏损按税法规定）用于弥补企业的亏损以前年度的亏损按税法规定不能用税前利润弥补时，可以用税后利润弥补，也可以用公不能用税前利润弥补时，可以用税后利润弥补，也可以用公积金弥补，但支付金额不得超过股票面值的积金弥补，但支付金额不得超过股票面值的6％，且弥补亏％，且弥补亏损后的公积金余额不得低于企业注册资本的损后的公积金余额不得低于企业注册资本的25%25（一）利润分配的基本程序（一）利润分配的基本程序n（（2）用于增加企业注册资本）用于增加企业注册资本 增加注册资本后的公积金余额不得低于转增资本前企增加注册资本后的公积金余额不得低于转增资本前企业注册资本的业注册资本的25%。

3）向投资者分配利润）向投资者分配利润 向向投投资资者者分分配配利利润润是是投投资资者者从从企企业业获获取取的的投投资资收收益益只只有有在在上上述述程程序序之之后后才才能能向向投投资资者者分分配配利利润润，，但但通通常常不不会会将将可可分分配配利利润润全全部部分分光光，，究究竟竟应应当当分分配配多多少少利润是一个重要的理财问题利润是一个重要的理财问题26（一）利润分配的基本程序（一）利润分配的基本程序n例，东方有限责任公司例，东方有限责任公司1998年有关资料如下：年有关资料如下：（（1））1998年年实实现现利利润润总总额额1500万万元元，，所所税税税税率率为为33%2）公司前）公司前2年未弥补亏损为年未弥补亏损为250万元3））公公司司法法定定公公积积金金提提取取比比例例为为10%，，任任意意盈盈余余公公积金提取比例为积金提取比例为15% （（4）支付）支付120万投资者利润万投资者利润试计算东方公司试计算东方公司1998年末的未分配利润年末的未分配利润 27（一）利润分配的基本程序（一）利润分配的基本程序 项项 目目 本年实际本年实际 一、利润总额一、利润总额 1500 减：税前抵扣额减：税前抵扣额 250 减：应交所得税减：应交所得税 412.5 二、税后利润二、税后利润 837.5 减：提取法定公积金减：提取法定公积金 83.75 三、可供分配利润三、可供分配利润 753.75 减：提取任意盈余公积金减：提取任意盈余公积金 125.625 已分配利润已分配利润 120 四、未分配利润四、未分配利润 508.125 28（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配1、股利政策的基本理论、股利政策的基本理论 股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利及何时发放股利等方面的方针与策略。

及何时发放股利等方面的方针与策略 1））股利无关论股利无关论米勒（米勒（Miller)和莫迪格利里和莫迪格利里(Modigliani)认为，企业认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响29（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配n他们认为，他们认为，当公司有良好投资机会时，股利分配得少，当公司有良好投资机会时，股利分配得少，留利较多，公司的股票价格将上升，投资者可以通过出留利较多，公司的股票价格将上升，投资者可以通过出售股票来换取现金；如果股利分配的多，留利较少，投售股票来换取现金；如果股利分配的多，留利较少，投资者获得现金后将寻找新的投资机会，而公司仍可以筹资者获得现金后将寻找新的投资机会，而公司仍可以筹得资金n结论：股东不会关心公司股利的分配情况结论：股东不会关心公司股利的分配情况n前提：股票价格完全由公司投资方案和盈利能力决定前提：股票价格完全由公司投资方案和盈利能力决定具体为：具体为：资本市场强式有效、没有筹资费用、不存在个资本市场强式有效、没有筹资费用、不存在个人与公司所得税、投资决策与股利政策彼此独立人与公司所得税、投资决策与股利政策彼此独立。

30（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配n2 2））股利相关论股利相关论 股利相关论认为，企业的股利政策会影响到公司股票的股利相关论认为，企业的股利政策会影响到公司股票的价格其代表性观点为：价格其代表性观点为： （（1 1））一鸟在手论一鸟在手论在股利收入与资本利得收入之间，投在股利收入与资本利得收入之间，投资者更倾向前者因为资本利得收益有更大的风险，而资者更倾向前者因为资本利得收益有更大的风险，而股利是现实的有把握的收益；因此投资者更愿意购买、股利是现实的有把握的收益；因此投资者更愿意购买、持有高股利股票源于西方持有高股利股票源于西方““两鸟在林，不如一鸟在手两鸟在林，不如一鸟在手””格言 （（2 2））信息传递论信息传递论股利向投资者传递着公司收益情况股利向投资者传递着公司收益情况信息当股利上升时，意味着公司创造的现金能力增加，信息当股利上升时，意味着公司创造的现金能力增加，股价将相应上升；当股利下跌时，可能给投资者传递公股价将相应上升；当股利下跌时，可能给投资者传递公司经营状况变坏的信息，股价将下跌司经营状况变坏的信息，股价将下跌31（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配 （（3 3）假设排除论。

假设排除论由于股利无关论所强调的前提条由于股利无关论所强调的前提条件在现实生活中并不存在，资本市场无法强式有效，件在现实生活中并不存在，资本市场无法强式有效，交易费用总是存在，个人与公司不可能不要交所得交易费用总是存在，个人与公司不可能不要交所得税，因此股利政策将影响公司价值税，因此股利政策将影响公司价值2 2、股利政策的类型、股利政策的类型（简答题）作业四（简答题）作业四 股利政策受多种因素的影响，且股利政策也会影响股利政策受多种因素的影响，且股利政策也会影响公司的股价，因此股利政策是重要的最核心的问公司的股价，因此股利政策是重要的最核心的问题是确定利润分配与留存的比例题是确定利润分配与留存的比例32（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配 1））剩余股利政策剩余股利政策 指在企业确定最佳资本结构的情况下，税后净利润首先要满指在企业确定最佳资本结构的情况下，税后净利润首先要满足企业投资的需要，然后若有剩余再用于分配足企业投资的需要，然后若有剩余再用于分配[例例]甲公司甲公司02年的可分配利润为年的可分配利润为500元，公司较为理想的资本元，公司较为理想的资本结构为负债率结构为负债率50％，公司在％，公司在03年有一个较好的投资项目共年有一个较好的投资项目共需需300万元，试确定该如何筹资？在剩余股利政策下，可分万元，试确定该如何筹资？在剩余股利政策下，可分配的股利是多少？配的股利是多少？解：公司有多种融资方式，若采用内部盈余，则可考虑以下解：公司有多种融资方式，若采用内部盈余，则可考虑以下两种。

两种 （（1）全部用内部盈利融资，从）全部用内部盈利融资，从500万的可分配利润中取出万的可分配利润中取出300万用于次年的投资项目，这样公司不必再从外部融资万用于次年的投资项目，这样公司不必再从外部融资这样，公司还剩这样，公司还剩200万用于股东股利分配万用于股东股利分配33（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配n（（2）公司根据目标资本结构的要求进行融资公司根据目标资本结构的要求进行融资 新项目所需的股权资金＝新项目所需的股权资金＝300×50%=150万万 这样，从当年可分配利润中取出这样，从当年可分配利润中取出150万，再从外部借万，再从外部借入入150万，投资所需的万，投资所需的300万资金就解决了万资金就解决了 此时公司剩此时公司剩350万元用于股东的股利分配万元用于股东的股利分配3）两种方式比较前者不需从外部融资，但破坏了公）两种方式比较前者不需从外部融资，但破坏了公司的最佳资本结构，这将使公司的综合资本成本上升；司的最佳资本结构，这将使公司的综合资本成本上升；后者保持了公司的最佳资本结构，因此更为理想后者保持了公司的最佳资本结构，因此更为理想。

34（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配2））固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策 这一股利政策是将每年发放的股利固定在一固定的水平这一股利政策是将每年发放的股利固定在一固定的水平上，并在较长时期内不变，当公司认为未来收益将显著上，并在较长时期内不变，当公司认为未来收益将显著地、不可逆转地增长时，才提高每股股利发放额实务地、不可逆转地增长时，才提高每股股利发放额实务中实行固定或持续增长股利政策的企业比较多中实行固定或持续增长股利政策的企业比较多稳定的稳定的股价向市场传递着公司正常发展的信息，有利于投资者股价向市场传递着公司正常发展的信息，有利于投资者安排股利收入，但这一政策下，股利支付与公司盈余相安排股利收入，但这一政策下，股利支付与公司盈余相脱节，盈余低时也要支付固定的股利，可能会出现资金脱节，盈余低时也要支付固定的股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化短缺，财务状况恶化35（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配3 3）浮动）浮动股利支付率政策股利支付率政策 这这一一政政策策下下，，公公司司确确定定一一个个股股利利占占盈盈余余的的比比例例，，并并长长期期按按此此比比率率支支付付股股利利的的政政策策。

各各年年股股利利额额随随公公司司经经营营的的好好坏坏而而不不同同，，收收益益好好的的年年份份股股利利多多，，收收益益差差的的年年份份股股利利少少浮浮动动股股利利支支付付率率政政策策，，能能使使股股利利与与公公司司盈盈余余紧紧密密结结合合，，股股利利分分配配政政策策对对公公司司财财务务状状况况的的冲冲击击较较小小但但这这种种政政策策下下各各年年股股利利变变动动较较大大，，容容易易传传递递公公司不稳定信息，对稳定股价不利司不稳定信息，对稳定股价不利36（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配n4））低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策n这这一一政政策策下下，，公公司司每每年年都都支支付付一一固固定定的的、、数数额额较较低低的的股股利利；；但但在在盈盈余余较较多多的的年年份份，，再再向向股股东东发发放放额额外外股股利利，，且且额额外外股股利利并并不不固固定定化化，，而而是是根根据据盈盈余余情情况况升升降降这这种种政政策策首首先先使使公公司司具具有有较较大大的的灵灵活活性性当当公公司司盈盈余余较较低低时时，，可可维维持持设设定定的的较较低低的的股股利利，，股股东东不不会会有有股股利利失失落落感感；；当当盈盈余余大大幅幅增增加加时时，，向向股股东东增增长长股股利利，，这这有有利利于于稳稳定定价价格格。

其其次次可可以以使使股股东东每每年年取取得得虽虽然然较较低低但但稳稳定的股利收入，有利于吸引投资者定的股利收入，有利于吸引投资者37（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配n3、、股利支付程序股利支付程序n股股利利宣宣告告日日，，是是公公司司董董事事会会将将股股利利支支付付情情况况予予以以公公告告的日期n股股权权登登记记日日，，是是有有权权领领取取股股利利的的股股东东资资格格登登记记截截止止日日期期，，又又叫叫除除权权日日只只有有在在股股利利登登记记日日在在公公司司股股东东名名册册上有名的股东，才有权分享股利上有名的股东，才有权分享股利n除除息息日日，，是是指指领领取取股股利利的的权权利利与与股股票票相相互互分分离离的的日日期期在在除除息息日日前前，，股股利利权权从从属属于于股股票票；；除除息息日日始始，，股股利利权权与与股股票票相相分分离离，，新新购购入入股股票票的的人人不不能能分分享享股股利利证证券券业一般规定在股东登记日的前四天为除息日业一般规定在股东登记日的前四天为除息日n股利支付日股利支付日，是向股东发放股利的日期是向股东发放股利的日期38（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配n例例，，假假定定东东方方公公司司19981998年年1111月月1515日日发发布布公公告告：：““本本公公司司董董事事会会在在19981998年年1111月月1515日日的的会会议议上上决决定定，，本本年年度度发发放放每每股股为为5 5元元的的股股利利；；本本公公司司将将于于19991999年年1 1月月5 5日日将将上上述述股股利利支支付付给给已已在在19981998年年1212月月1515日日登登记记为为本本公公司司股股东东的的人士。

人士n在在这这个个事事例例中中，，19981998年年1111月月1515日日为为股股利利宣宣告告日日；；19981998年年1212月月1515日日为为股股权权登登记记日日；；19981998年年1212月月1111日日为为除除息息日日；；19991999年年1 1月月5 5日为股利发放日日为股利发放日39（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配4、股利的支付方式、股利的支付方式 1 1）现金股利）现金股利 2 2）财产股利）财产股利 3) 3) 负债股利负债股利n财财产产股股利利和和负负债债股股利利实实际际上上是是现现金金股股利利的的替替代代这这两两种种股股利利支支付付方方式式目目前前在在我我国国实实务务中中很很少少使使用用，，但但并并非非法律禁止法律禁止 n我国实务中很少使用，但并非法律禁止我国实务中很少使用，但并非法律禁止 40（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配n4)4)股票股利股票股利n股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式股股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式股票股利并不直接增加股东的财富，也不会使公司的财产票股利并不直接增加股东的财富，也不会使公司的财产价值发生变化，每个股东的持股比例也未因此而改变。

价值发生变化，每个股东的持股比例也未因此而改变但它会引起所者者权益内部结构发行变化但它会引起所者者权益内部结构发行变化n对对股股东东来来讲讲，，股股票票股股利利的的意意义义为为：：如如果果公公司司发发放放股股票票股股利利后后发发放放现现金金股股利利，，股股东东会会因因所所持持股股数数的的增增加加而而得得到到更更多多的的现现金金; ;发发放放股股票票股股利利后后，，有有时时股股价价并并不不同同比比例例下下降降，，这样能使股东得到股票价值相对上升的好处这样能使股东得到股票价值相对上升的好处 41（二）股份制企业的利润分配（二）股份制企业的利润分配n对对公公司司来来讲讲，，股股票票股股利利的的意意义义为为：：能能达达到到节节约约现现金金的的目目的的发发放放股股票票股股利利可可使使股股东东分分享享公公司司利利润润又又无无须须分分配配现现金金; ;有有助助于于公公司司把把股股价价维维持持在在希希望望的的范范围围内内，，发发放放股股票票股股利利可可以以降降低每股价格，从而吸引更多的投资者低每股价格，从而吸引更多的投资者n5 5）股票分割）股票分割n股股票票分分割割是是指指将将一一股股面面额额较较高高的的股股票票交交换换成成面面额额较较低低的的股股票票行行为为。

股股票票分分割割不不属属于于某某种种股股利利，，但但其其产产生生的的效效果果与与发发放股票股利相似放股票股利相似6 6）股票回购）股票回购 股股票票回回购购是是指指公公司司出出资资购购回回其其本本身身发发行行在在外外的的股股票票公公司司以以多多余余现现金金购购回回股股东东所所持持股股份份，，使使流流通通在在外外的的股股份份减减少少，，每每股股股股利利增增加加，，从从而而会会使使股股价价上上升升，，股股东东因因此此能能获获得得资资本本利益，这相当于公司支付给股东股利利益，这相当于公司支付给股东股利 42作 业n1 1、、某某厂厂生生产产和和销销售售一一种种产产品品，，单单价价为为1515元元，，单单位位变变动动成成本本1212元元，，全全月月固固定定成成本本100000100000元元，，每每月月销销售售4000040000件件由由于于某某些些原原因因其其产产品品单单价价将将降降至至13.5013.50元元；；同同时时每每月月还还将将需需增增加加广广告费等告费等2000020000元n试计算：（试计算：（1 1）该产品此时的盈亏临界点；）该产品此时的盈亏临界点；n（（2 2）该厂销售多少件产品才能使利润比原来售价时增加）该厂销售多少件产品才能使利润比原来售价时增加5%5%。

n2 2、、某某企企业业损损益益平平衡衡时时的的销销售售额额为为每每月月7500075000元元，，当当固固定定成成本本增增加加80008000元元时时，，为为了了达达到到损损益益平平衡衡就就要要增增加加销销售售额额1000010000元元假假设设该该企企业业仅仅生生产产和和销销售售一一种种产产品品，，且且销销价价和和变变动动成成本本均均不不变n试计算：（试计算：（1 1）变动成本占销售额的百分比变动成本占销售额的百分比n （（2 2）最初时的固定成本最初时的固定成本n （（3 3）固定成本及盈亏临界点销售额增加的幅度固定成本及盈亏临界点销售额增加的幅度 43n3、某公司、某公司1994年发放股利共年发放股利共225万元过去万元过去10年间该公司年间该公司的盈利以的盈利以10%的固定速度持续增长，的固定速度持续增长，1994年税后盈利为年税后盈利为750万元1995年预期盈利年预期盈利1200万元，而投资总额为万元，而投资总额为900万元预计预计1996年以后仍会恢复年以后仍会恢复10%的增长率公司如果采取下的增长率公司如果采取下列不同的股利政策，请分别计算列不同的股利政策，请分别计算1995年的股利：年的股利：n（（1）股利按照盈利的长期成长率稳定增长。

股利按照盈利的长期成长率稳定增长n（（2）维持）维持1994年的股利支付率年的股利支付率n（（3））采采用用剩剩余余股股利利政政策策（（投投资资900万万元元中中的的30%以以负负债债融融资）n（（4））1995年年投投资资的的90%以以保保留留盈盈余余投投资资，，10%用用负负债债未投资的盈余均用于发放股利未投资的盈余均用于发放股利n（（5））1995年年的的投投资资30%用用外外部部权权益益融融资资，，30%用用负负债债，，40%用保留盈余未投资的盈余用于发放股利用保留盈余未投资的盈余用于发放股利44（三）股票股利与股票分割（三）股票股利与股票分割n股股票票股股利利是是指指公公司司以以发发放放的的股股票票作作为为股股利利的的支支付付方方式式股股票票股股利利不不导导致致公公司司资资产产的的流流出出或或负负债债的的增增加加，，因因而而不不是是公公司司资资金金的的使使用用，，同同时时也也并并不不因因此此而而增增加加公公司司的的财财产产，，但但会会引引起起所所有有者者权权益益各各项项目目的的结结构构发发生变化45例题部析例题部析n某公司发放股利前，股东权益情况如下表：某公司发放股利前，股东权益情况如下表：普通股（普通股（面额面额1元，已发行元，已发行200 000股股））资本公积资本公积未分配利润未分配利润股东权益股东权益200 000400 0002 000 0002 600 000n假假定定该该公公司司宣宣布布发发放放10%的的股股票票股股利利。

若若该该股股票票当当时时市市价价20元元，，随随着着股股票票股股利利的的发发放放，，需需从从“未未分分配配利利润润”项项目划出的资金：目划出的资金：n20*20 000*10%=400 000（元）（元）n其中股本其中股本20 000元，增加资本公积元，增加资本公积380 000元n备注：西方多以市价计算股票股利备注：西方多以市价计算股票股利46（三）股票股利与股票分割（三）股票股利与股票分割n股票股利对股东的意义股票股利对股东的意义（简答题）（简答题）n（（1）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降n（（2））发发放放股股票票股股利利通通常常由由成成长长中中的的公公司司所所为为，，因因此此，，这这预示着公司将会有较大的长展预示着公司将会有较大的长展n（（3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售47（三）股票股利与股票分割（三）股票股利与股票分割n股票股利对公司的意义：股票股利对公司的意义：（简答题）（简答题）n（（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金。

n（（2））在在盈盈余余和和现现金金股股利利不不变变的的情情况况下下，，发发放放股股票票股股利利可可以以降降低每股价值，从而吸引更多的投资者低每股价值，从而吸引更多的投资者n（（3））发发放放股股票票股股利利往往往往会会向向社社会会传传递递发发展展的的信信息息，，从从而而提提高高投资者对公司的信心投资者对公司的信心n（（4））发发放放股股票票股股利利的的费费用用比比发发放放现现金金股股利利的的费费用用大大，，会会增增加加公司负担公司负担48（三）股票股利与股票分割（三）股票股利与股票分割n二、股票分割二、股票分割n股股票票分分割割是是指指将将面面额额较较高高的的股股票票换换成成面面额额较较低低的股票的行为的股票的行为n例例如如某某公公司司原原发发行行面面额额2 2元元的的普普通通股股200 200 000000股股，，若若按按1 1股股换换成成2 2股股的的比比例例进进行行股股票票分分割割，，分分割割前前、、后后的的股东权益项目见表以下两表股东权益项目见表以下两表49（三）股票股利与股票分割（三）股票股利与股票分割n股票分割股票分割n从从实实践践上上看看，，二二者者非非常常接接近近，，所所以以一一般般要要根根据据证证券券管理部门的具体规定对两者加以区分。

管理部门的具体规定对两者加以区分n实行股票分割的主要目的在于提高股票的流动性实行股票分割的主要目的在于提高股票的流动性n一一般般地地讲讲，，只只有有在在公公司司股股价价暴暴涨涨且且预预期期难难以以下下降降时时，，才才采采用用股股票票分分割割的的办办法法降降低低股股价价；；而而公公司司股股价价上上涨涨幅幅度度不不大大时时，，往往往往通通过过发发放放股股票票股股利利将将股股价价维维持持在在理想的范围之内理想的范围之内50（三）股票股利与股票分割（三）股票股利与股票分割n股票分割前股票分割前普通股（普通股（面额面额2元，已发行元，已发行200 000股股））资本公积资本公积未分配利润未分配利润股东权益股东权益400 000800 0004 000 0005 200 000n股票分割后股票分割后普通股（普通股（面额面额1元，已发行元，已发行400 000股股））资本公积资本公积未分配利润未分配利润股东权益股东权益400 000800 0004 000 0005 200 00051。