山西能源交通投资有限公司2018年度第三期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

晋能交投主体与 2018 年度第三期中期票据评级报告 7 发债情况发债情况 （一）（一）本期票据情况本期票据情况 本期票据是晋能交投面向银行间债券市场发行的中期票据， 发行金额为 18 亿元人民币，发行期限为 3+2 年，在第 3 个计息年度末附设公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权,票据面值 100 元，采取集中簿记建档、集中配售方式发行，到期日按照面值兑付本期票据采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付 本期票据无担保 （二）（二）募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 18 亿元，其中 8 亿元用于补充公司本部及子公司的流动资金需求，剩余 10 亿元用于偿还公司到期债务 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况与公司治理主体概况与公司治理 晋能交投成立于 2009 年 9 月，是山西省人民政府设立的省属国有独资公司，山西省人民政府授权山西省国有资产监督管理委员会（以下简称“山西省国资委”）履行出资人职责，对公司的国有资产实施监管2017 年 8 月 8 日，根据《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于将持有的省属 22 户企业国有股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司的通知》（晋国资发【2017】35 号）,公司控股股东由山西省国资委变更为山西省国有资本投资运营有限公司（以下简称“山西国投”），山西省国资委是公司实际控制人。

截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 63.30 亿元，山西国投持有公司 100%股权，山西省国资委为公司实际控制人 公司不设股东会， 由山西国投行使出资人职权 公司设立董事会，由十一名董事组成，其中省国资委委派董事十名，职工代表出任董事一名；设立监事会，由专职监事和兼职监事组成管理架构上，公司设总经理一名，副总经理若干名，总会计师一名，符合公司业务发展需要 晋能交投主体与 2018 年度第三期中期票据评级报告 8 （二）盈利模式（二）盈利模式 公司主要业务板块为铁路运输业、现代物流业、新能源业、现代服务业和金融服务业2015～2017 年，公司营业收入持续上涨，以煤炭为主的现代物流板块是公司收入的主要来源 铁路运输主要由子公司山西地方铁路集团有限责任公司 （以下简称“山西铁路”）负责，通过其控制的地方铁路收取运输费 现代物流业务的运营主体较多， 以子公司山西省物资产业集团有限责任公司（以下简称“山西物产”）为主,主要从事煤炭、非煤矿产、化工产品和钢材等贸易业务 现代服务业涵盖业务较为广泛，主要包括公路的客运业务、货运业务和汽车维修及配件销售业务， 由子公司山西汽车运输集团有限公司（以下简称“山西汽运”）经营。

新能源业主要包括子公司山西能源产业集团有限责任公司 （以下简称“山西能产”）的煤层气（焦炉气）开发与利用业务和子公司山西汽运负责的加气站业务 金融服务业主要由子公司山西企业再担保有限公司（以下简称“山西再担保”）负责，主要从事公司担保业务，包括贷款担保、票据承兑担保、贸易融资担保、项目融资担保、信用证担保等融资性担保业务 （三）股权链（三）股权链 截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 63.30 亿元，控股股东为山西国投，成立于 2017 年 7 月 27 日，出资人为山西省国资委，对公司持股比例为 100%公司实际控制人为山西省国资委 截至 2018 年 3 月末，公司拥有全资及控股子公司共 14 家，其中全资子公司为 13 家；主要参股公司共 4 家，分别为大西铁路客运专线有限责任公司 （31.37%） 、 晋豫鲁铁路通道股份有限公司 （20.00%） 、山西太兴铁路有限责任公司（25.56%）、吕临铁路有限责任公司（40.00%） （（四四））供应链供应链 公司的现代物流业上游主要为煤炭、非煤矿产、化工产品和钢材供应商，生产厂商较多，市场竞争较为充分下游客户较为分散，单晋能交投主体与 2018 年度第三期中期票据评级报告 9 个贸易量较小，主要以煤炭、电力、贸易商等为主。

其中山西省外客户以铁路运输为主，山西本地企业以公路运输为主；同时下游客户在采购煤炭时一般需向公司支付 90%以上预付款公司与下游客户之间采取合同方式确定煤炭供应数量，随市场价格按月定价，结算方式大多为银行承兑汇票和电汇综合来看，公司与上游客户合作关系较为稳定，但下游客户较为分散 （（五五））信用链信用链 截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务为 609.61 亿元，占总负债比重 86.75%，债务来源包括银行借款、发行债券等同期，公司共获得银行授信 618.40 亿元，尚未使用银行授信额度 264.66 亿元 根据企业提供的中国人民银行征信中心企业信用报告， 截至2018年 6 月 1 日，公司本部无关注及不良类贷款；截至本报告出具日，公司在资本市场发行的各类债务融资工具到期本息均已按时兑付 偿债偿债环境环境 中国宏观中国宏观政策环境政策环境良好良好，， 煤炭行业具有显著的周期性特点， 其发煤炭行业具有显著的周期性特点， 其发展易受宏观经济环境影响；展易受宏观经济环境影响； 铁路运输是国民经济的基础行业， 是我国铁路运输是国民经济的基础行业， 是我国交通运输综合体系中的重要组成部分，交通运输综合体系中的重要组成部分， 随着随着铁路建设不断发展， 铁路铁路建设不断发展， 铁路运输能力得到提升，运输能力得到提升，公司公司面临良好的偿债环境面临良好的偿债环境。

（（一）一）宏观宏观政策政策环境环境 中国中国经济稳健经济稳健发展发展，， 政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发展提供了可靠的制度保障展提供了可靠的制度保障 中国结构性改革基本思路已经明确， 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级和技术产业发展腾出空间， 对外以 “一带一路” 战略为依托，加快全球产业链布局，拓宽经济发展空间2017 年以来，在强调稳增长、保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 晋能交投主体与 2018 年度第三期中期票据评级报告 10 求和措施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”建设达成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力 2018 年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年,中国政府将继续统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，以适应把握引领经济发展新常态，同时坚持以提高发展质量和效益为中心， 以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，以促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定。

中央政府继续坚持以稳中求进的工作总基调推进改革 中国政府有能力通过实施稳健的货币政策和积极的财政政策保持一定经济增速，从而为结构调整提供稳定的经济增长环境较强的政策执行能力与统筹能力也将为中国顺利推进结构性改革、 实现经济转型提供有力政治保障和现实依据 （（二）二）产业环境产业环境 铁路运输是国民经济的基础行业， 是我国交通运输综合体系中的铁路运输是国民经济的基础行业， 是我国交通运输综合体系中的重要组成部分，面临良好的发展环境；重要组成部分，面临良好的发展环境；2012015 5 年以来，我国铁路建设年以来，我国铁路建设不断发展，铁路运输能力得到提升，路网结构进一步优化不断发展，铁路运输能力得到提升，路网结构进一步优化 交通运输是社会生产、流通、分配、消费各环节正常运转和协调发展的先决条件，是国民经济发展的基础铁路运输作为我国交通运输综合体系的重要组成部分，在国民经济中占据重要地位，是国民经济的先行产业从行业特性来看，铁路行业具有稳定性、抗经济波动性等特点， 且我国铁路运输具有一定的自然垄断性和国有体制垄断性，从长期来看，铁路运输地位将进一步增高，运输需求将持续增长 随着列车运营线路及时间的不断调整，加之高铁自投入运营后，以其安全、 舒适和快捷的特点， 使得高速网络的客运量稳步增长， 2017年，铁路行业客运量和客运周转量同比上升；铁路货运量和货运周转量同比上升。

2014 年 2 月 15 日， 根据发改价格 【2014】 210 号文件，铁路货物运价由政府定价改为政府指导价， 国家铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1.5分钱， 即由 13.01 分钱提高到14.51分钱 2015晋能交投主体与 2018 年度第三期中期票据评级报告 11 年 1 月 29 日，根据发改价格【2015】183 号文件，国家铁路货物统一运价率平均每吨公里提高 1 分钱， 即由 14.51 分钱提高到 15.51 分钱，并作为基准价允许上浮不超过 10.0%2017 年 12 月 26 日，根据发改价格【2017】2163 号文件，铁路集装箱、零担各类货物运输价格，以及整车运输的矿物性建筑材料、金属制品、工业机械等 12 个货物品类运输价格实行市场调节，由铁路运输企业依法自主制定国铁统一运价电气化路段收取的电力附加费并入国铁统一运价， 不再单独收取，实行政府指导价的整车运输各货物品类基准运价不变，铁路运输企业可以国家规定的基准运价为基础，在上浮不超过 15.0%、下浮不限的范围内，根据市场供求状况自主确定具体运价水平原整车运输运价号“7 号”调整为“1 号”铁路运价率持续提高有助于铁路运输盈利能力持续增强， 政府指导价的形成有利于建立铁路运输价格动态调整机制，从而推进运价市场化。

煤炭行业具有显著的周期性特点， 其发展易受宏观经济环境影响；煤炭行业具有显著的周期性特点， 其发展易受宏观经济环境影响；2012017 7 年以来，年以来，受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响，受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响，煤炭价格有所回升，企业盈利能力有所好转煤炭价格有所回升，企业盈利能力有所好转 煤炭行业属周期性行业， 行业增长与宏观经济以及下游行业的发展密切相关，煤炭的下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面2016 年以来，受供给侧改革推动加强及按 276 个工作日重新核定产能的实施，煤炭产量减少，推动煤炭价格的回暖2017 年，我国粗钢累计产量 83,173 万吨，同比增长 5.7%，增速同比回升 4.5 个百分点；钢材累计产量 104,818 万吨，同比增长 0.8%，增速同比下滑 1.5个百分点；水泥累计产量 231,625 万吨，同比下降 0.2%，增速同比下滑 2.7 个百分点； 全国发电量为 62,758 亿千瓦时， 同比增长 5.7%，增速同比上升 1.2 个百分点 受供给侧结构性改革以及煤炭下游行业回暖影响， 2017年， 全国累计原煤产量344,546万吨， 同比上升3.2%；2017 年末，中国煤炭价格指数 158.5 点，比 2016 年末下降 1.5 点。

2017 年，煤炭企业盈利水平有所改善，煤炭开采和洗选业主营业务收入 25,445 亿元,同比上升 25.9%，利润总额为 2,959 亿元，同比增长 290.5%随着风电、核电等新型电力产能发展，火电行业需求无显著增长；水泥、粗钢等下游工业在新常态经济的环境下，煤炭下游晋能交投主体与 2018 年度第三期中期票据评级报告 12 需求将很难有大幅增长，将保持较强的周期性，此外 2016 年 10 月以来，多城市发布房地产调控政策，预计地产企业投资将趋于谨慎，投资增速放缓，钢铁、水泥等行业受到影响，继而影响煤炭需求从另一方面看，2016 年初煤炭价格已接近大多数煤炭企业成本线，煤炭价格继续下跌空间有限，因此煤炭价格运行将较为稳定，煤炭企业经营向好，行业利润空间保持在稳定区间 （三（三。