江特电机“商誉险”.doc

江特电机“商誉险”收购标的 2016 年仅完成业绩承诺的 73.63%，而 2017年新能源汽车补贴“新政” 正式实施， 江特电机收购新能源车企形成的 10 多亿元商誉减值风险加大 新能源汽车补贴“新政” 自 2017 年 1 月开始实行，江特电机通过收购新能源车企形成的 10 多亿元商誉减值风险正在加大，投资者应予以更多关注 新能源汽车“政策劫” 截至 2016 年年末，江特电机商誉达 15.70 亿元，其中收购江苏九龙汽车制造有限公司形成的商誉期末余额为10.98 亿元江特电机表示，九龙汽车如果业绩未达承诺，存在商誉减值测试的可能，对公司业绩将产生不确定性 九龙汽车主要从事豪华商务车及大中型客车研发、生产和销售、服务等业务，江特电机以现金方式分两次分别购买九龙汽车股权：第一次以 9.5 亿元购买九龙汽车32.62%股权，并于 2015 年 9 月 7 日办理了股权变更手续；第二次以 5.35 亿元购买九龙汽车 18.38%股权 原股东俞洪泉、赵银女、王荣法、樊万顺承诺，九龙汽车 2015-2017 年实现的经审计扣除非经常性损益后净利润分别不低于 2 亿元、2.5 亿元和 3 亿元，承诺期内净利润总和不低于 7.5 亿元。

2016 年，中国新能源汽车生产 51.7 万辆，销售 50.7万辆，比上年同期分别增长 51.7%和 53% 但是，江特电机财报显示：2016 年，九龙汽车实现扣非后净利润 1.84 亿元，较 2015 年下降了 48.10%，较业绩承诺完成率 73.63% 对此，江特电机解释称：“补贴政策的不明确导致产品生产和销售不稳定……九龙汽车业绩下降 ” 为推广新能源汽车应用，中国政府多年来对购买新能源汽车的消费者进行补贴，九龙汽车生产的新能源系列车型 E6 属于纯电动客车，其车长属于 6-8 米的区间，故可以享受每辆 30 万元的中央财政补贴及不同地区的地方财政补贴 2014 年，九龙汽车 E6 车型销量为 215 辆，挂牌数198 辆，应收财政补贴收入 6450 万元；2015 年 1-8 月，E6车型销量为 1308 辆，挂牌数 930 辆，应收财政补贴收入28420 万元 工信部数据显示，九龙汽车 2016 年申报的新能源车推广数量为 505 辆，申请清算资金为 1.40 亿元2016 年，九龙汽车申报的新能源推广数量远低于 2015 年新能源车销量 2017 年一季度，江特电机营业收入为 3.53 亿元，同比下滑了 38.31%， “新能源汽车收入下降所致” 。

据《证券市场周刊》记者统计，2016 年，九龙汽车新能源车推广数量为 15 种；截至 5 月 2 日，九龙汽车 2017年进入新能源推广目录数量为 13 种 需要投资者注意的是，2016 年 12 月 29 日，工信部下发通知要求，非私人用户购买的新能源汽车累计行驶里程要超过 3 万公里才能领取国家补贴，并于 2017 年 1 月 1日起实施 5 月 17 日，工信部发布《关于 2016 年度新能源汽车推广应用补助资金初步审核情况的公示》 ，其中 12 款新能源车型未能满足“累计行驶里程达到 3 万公里” 的要求，没有通过审批 也就是说，九龙汽车即便销售新能源车，也要达到上述“累计行驶里程达到 3 万公里” 才能拿到中央财政补贴，这对九龙汽车的收入确认或会产生影响 综上分析，江特电机收购九龙汽车形成的 10 多亿元商誉很可能面临减值风险 募投项目信披有瑕疵 根据相关规定，募集资金投资项目出现以下情形的，上市公司应当对该项目的可行性、预计收益等进行重新评估或估算，决定是否继续实施该项目，并在最近一期定期报告中披露项目的进展情况、出现异常的原因以及调整后的募集资金投�Y 计划：募集资金投资项目市场环境发生重大变化；募集资金投资项目搁置时间超过一年；超过前次募集资金投资计划的完成期限且募集资金投入金额未达到相关计划金额 50%；其他募集资金投资项目出现异常的情形。

财报显示，江特电机第一大募投项目“年采选 120 万吨锂瓷石高效综合利用项目”数次更改完工日期，截至 2016年年末，该项目投资金额不足计划投资金额的 20%，但是江特电机在年报中并没有“对该项目的可行性、预计收益等进行重新评估或估算，决定是否继续实施该项目”做详细阐述 尤其是下游上市公司 2014 年、2015 年业绩已经出现下滑迹象，但江特电机在历年年报中都没有提及，其信披质量堪忧 2014 年，江特电机通过非公开发行股份募集资金9.74 亿元，其中第一大募投项目为“年采选 120 万吨锂瓷石高效综合利用项目”，预计投入资金 4.96 亿元 据介绍， “年采选 120 万吨锂瓷石高效综合利用项目”于 2013 年 9 月 23 日取得宜丰县发展和改革委员会的备案批复，项目建设周期为 18 个月，项目达产后年均新增销售收入 3.25 亿元，年均净利润 1.02 亿元，内部投资收益率为16.38%，投资回收期 5.65 年  　　根据江特电机“年采选 120 万吨锂瓷石高效综合利用项目”报告经济效益预测，2016-2020 年，该项目的营业收入分别为 220 万元、220 万元、12000 万元、12000 万元和12000 万元，净利润分别为零万元、零万元、3000 万元、3000 万元和 3000 万元。

但是，截至 2016 年 12 月 31 日，该项目已累计投入金额为 9260 万元，投入进度仅为 18.68 %，还未产生收益实际上，江特电机已经数次更改完工日期，项目真实进度存疑 首先，2014 年年报显示：截至 2014 年年末，该项目累计投入金额 4936 万元，投资进度为 9.96%，项目达到预定可使用状态日期为“2015 年 6 月 30 日” ；但是，截至 2015年 6 月末，该项目累计投入金额仅有 6013 万元，投资进度为 12.13%，江特电机将项目达到预定可使用状态日期更改为“2016 年 12 月 31 日” 。