人福医药集团股份公司2015年度跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 人福医药集团股份公司 1 人福医药集团股份公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 14 人福 MTN001 6 亿元 2014/05/15- 2016/05/14 AA+ AA 12 人福 MTN1 6 亿元 2012/11/13- 2015/11/12 AA+ AA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 17 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 10.20 14.32 16.5041.26 资产总额(亿元) 78.61 97.07 121.67159.52 所有者权益(亿元) 36.50 50.80 57.2884.99 长期债务(亿元) 9.65 10.58 16.3916.24 全部债务(亿元) 28.17 32.25 43.8250.67 营业收入(亿元) 53.17 60.10 70.5221.34 利润总额(亿元) 6.96 7.70 8.212.28 EBITDA(亿元) 9.14 10.68 11.89-- 经营性净现金流(亿元) 1.72 4.98 5.032.11 营业利润率(%) 37.81 40.79 40.5937.43 净资产收益率(%) 15.44 11.83 11.10-- 资产负债率(%) 53.57 47.66 52.9246.72 全部债务资本化比率(%) 43.57 38.83 43.3537.35 流动比率(%) 142.28 154.48 137.81170.63 全部债务/EBITDA(倍) 3.08 3.02 3.68-- EBITDA 利息倍数(倍) 6.56 5.69 5.67-- 经营现金流动负债比(%) 5.43 14.49 10.93-- 注：2015 年一季报未经审计，短期债务考虑了其他流动负债中的 短期融资券现金类资产已剔除受限资金。

分析师 马 栋 方 晓 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 人福医药集团股份公司 （以下简称 “公司” ） 主要从事医药产品的研发、生产与制造联合 资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对 公司的评级反映了作为国内麻醉药品龙头生产 企业，公司在产业规模、技术研发、主导产品 市场占有率等方面具有综合优势跟踪期内， 公司收入规模快速增长，利润总额持续增长； 并且通过非定向发行普通股，使公司资本实力 提升，财务弹性增强，偿债能力较好同时， 联合资信也关注到，国家政策对管制类麻醉药 价格影响较大、有息债务持续增长等给公司经 营及信用水平可能带来的不利影响 未来，公司将在巩固现有产业领先优势的 基础上，通过对国内医药行业的整合和海外市 场的拓展增强公司竞争力；同时，公司将实施 OTC 事业部明星产品计划，公司发展速度有望 加快 综合考虑，联合资信将公司主体长期信用 等级由 AA 调整为 AA+，评级展望为稳定，并 将“12 人福 MTN1” 、 “14 人福 MTN001”的信 用等级由 AA 调整为 AA+。

优势 1． 公司作为国内麻醉药品龙头生产企业，麻 醉药品市场占有率高，收入稳定 2． 跟踪期内，公司海外市场业务快速发展， 美国普克业务增长明显，非洲医药业务辐 射区域不断加大，公司收入快速增长，利 润总额持续增长 3． 2015年3月公司完成非公开发行股票，资本 实力提升，财务弹性增强，偿债能力提高 4． 公司经营活动现金流入量规模大，对存续 期债券保障程度高 关注 1． 国家政策对公司管制类麻醉药价格影响较 跟踪评级报告 人福医药集团股份公司 2 大，药品降价政策可能对公司盈利能力产 生一定影响 2． 公司有息负债规模持续增加，债务结构有 待改善 跟踪评级报告 人福医药集团股份公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与人福医药集团股份 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与人福医药集团股份公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因人福医药集团股份公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由人福医药集团股份公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 人福医药集团股份公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于人福医药集团股份公司主体长期信用及 存续期内相关债券的跟踪评级安排进行本次定 期跟踪评级 二、主体概况 人福医药集团股份公司（以下简称“人福 医药”或“公司” ）原名武汉人福高科技产业股 份有限公司， 是 1993 年经武汉市体改委武体改 （1993）217 号文批准，由中国人福新技术开 发中心、武汉市当代科技发展总公司、武汉东 湖新技术开发区发展总公司共同发起采用定向 募集方式设立的股份有限公司1997 年，经中 国证监会证监发字[1997]240 号文批准， 向社会 公开发行 2000 万股人民币普通股， 并在上海证 券交易所上市。

2009 年 8 月， 经中国证监会 “证 监许可[2009]763 号”文核准，公司向 6 名特定 投资者非公开发行人民币普通股（A 股） 82500000 股此次非公开发行完成后，公司总 股本增至 471585686 股2010 年 4 月，公司更 名为武汉人福医药集团股份有限公司2011 年 5 月，公司通过实行股权激励计划向 73 名激励 对象（公司高管及核心管理技术销售人员等） 定向发行 2185.80 万股限制性股票，公司总股 本增至 493443636 股2013 年 3 月公司更名为 现名 经过多次股权变更， 截至 2015 年 3 月底， 公司注册资本为 6.43 亿元，其中武汉当代科技 产业集团股份有限公司 （以下简称 “当代科技” ） 持股 24.49%，为公司第一大股东 截至 2015 年 3 月底， 公司第一大股东当代 科技由 9 位自然人持股，其中艾路明持股 28.21%，周汉生持股 14.00%，张小东持股 12.00%，张晓东持股 10.00%，王学海持股 10.00%，其他四位自然人持股 25.79%艾路明 先生为公司实际控制人 公司经营范围包括：药品研发；生物技术 研发；化工产品（化学危险品除外）的研发、 销售；技术开发、技术转让及技术服务；货物 进出口、技术进出口、代理进出口（不含国家 禁止或限制进出口的货物或技术） ； 对产业的投 资及管理、教育项目的投资；房地产开发、商 品房销售 （资质叁级） ； 组织 “三来一补” 业务。

（上述范围中国家有专项规定的项目经审批后 或凭许可证在核定期限内经营） 截至 2014 年底， 公司纳入合并报表范围的 全资、控股子公司合计 69 家； 2014 年新增 11 家子公司，其中，新合并子公司 2 家，新设立 子公司 11 家公司本部内设人力资源部、行政 管理部、财务管理部、法律事务部、审计部、 战略发展部、投资管理部、企业文化部、医药 研究院、信息管理部、OTC 事业部、群团工作 部和公共事务部 13 个职能部门 截至 2014 年底，公司合并资产总额为 121.67 亿元，所有者权益为 57.28 亿元（其中 少数股东权益 10.05 亿元） ；2014 年，公司实现 营业收入 70.52 亿元，利润总额 8.21 亿元 截至 2015 年 3 月底，公司合并资产为 159.52 亿元，所有者权益 84.99 亿元（其中少 数股东权益 11.29 亿元） ；2015 年 1~3 月，公司 实现营业收入 21.34 亿元， 利润总额 2.28 亿元 公司地址： 武汉市东湖高新区高新大道666 号；法定代表人：王学海 三、宏观经济和政策环境 1．宏观经济 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。

初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%结构优化主要表现为服 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 跟踪评级报告 人福医药集团股份公司 5 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2% 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。

全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3% 2．政策环境 2014 年，中国继续实施积极的财政政策 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9% 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%全国一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8% 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。

2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900亿元； 全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百。