第九章利润分配管理4电子教案.ppt

临沂大学物流学院1第九章 利润分配管理临沂大学物流学院2基本内容 第一节 利润分配概述 第二节 股利理论 第三节 股利政策 第四节 股利支付程序与支付方式 第五节 股票股利、股票分割与股票回购 临沂大学物流学院3学习目标学习目标了解企业利润总额的构成；了解企业利润总额的构成；了解企业利润分配的一般顺序；了解企业利润分配的一般顺序；掌握不同的股利政策及其主要观点；掌握不同的股利政策及其主要观点；理解股利理论对股利政策的影响；理解股利理论对股利政策的影响；掌握不同股利政策的优缺点；掌握不同股利政策的优缺点；理解影响公司选择股利政策的因素；理解影响公司选择股利政策的因素；了解股利的支付程序及方式；了解股利的支付程序及方式；掌握股票股利与股票分割的概念及两者之间的异同掌握股票股利与股票分割的概念及两者之间的异同临沂大学物流学院4临沂大学物流学院5烟草公司l1999年美国历史上吸烟受害者对烟草公司的最大一起诉讼案判决后，许多烟草公司纷纷提高了分红水平，结果却未出能阻止公司股票的下跌l假设美国的法院最后判决公司支付巨额赔偿给许多类似的烟民，烟草公司采取了两项措施：l迅速提高了分红水平，将公司的现金在判决之前尽快分配给股东l利用股权收购方法，买下一些许多健康食品公司，再将这些公司从烟草公司中剥离出去，拆分上市，使用权股东原先持有的烟草公司股票，逐步变成许多个小型的、独立上市的公司股票。

l这两项政策的做法对投资者都有价值，最后使得烟草公司变成一个现金不多、随时可以破产的“空壳”，以应付法院有可能判决给烟民的巨额赔偿这对烟草民是很不公平的临沂大学物流学院6华尔街的“食利蚂蚱”(Dividend Hopper at Wall Street)l许多美国公司都会在每季度分红一次，且各公司都会在年初公布其分红日期和股权登记日期l投资人只需要股权登记日的前一天买入即将分红的股票，在股权登记日当天持有该股票1 天之后，就会在21天之后收到结算公司向投资人派发的红利l由于各家公司的股权登记日期不相同，因此华尔街就诞生了一种奇特的投资基金：“食利蚂蚱”这些投资基金往往购买那些经营稳健、长期分红的电力公司股票和烟草公司股票基金公司专门跟踪各公司的分红时间，在各公司股权登记日前一天购入该公司的股票，持有1天后，以不低于分红后获利的股价抛出股票，再购入下一家即将分红公司的股票仅仅依靠各公司的分红，基金公司就可以简单地获利，无需关心什么公司的股票价格会上涨l这些基金为了享受分红而频繁地转换投资对象，因而被形象地称为“食利蚂蚱” l讨论：如果某股票在分红1美元之后，股票价格下跌1 美元，那么这些基金公司都无法生存下去。

事实上，这些“食利蚂蚱”公司在华尔街悠然自得的享受“美味的红利大餐”，且经营情况良好，这一现象说明了什么问题？临沂大学物流学院7股利政策与投资资、筹资资决策临沂大学物流学院8l 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示股利支付率每股股利每股收益l 投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本 临沂大学物流学院9u公司三大财务决策投资、筹资和股利分配决策之间的关系筹资规模、结构与成本投 资决 策投资规模、组合与收益筹资规模、结构与成本投资规模、组合与收益股利支付率 股利支付率股 利政 策筹 资决 策临沂大学物流学院10【例9-1】假设某公司当前的政策是：负债与股权之比为1:1；总资产收益率为15%；股利支付率为33%公司未来有一个投资机会，需要增加资本25万元现有四个调整方案： A：改变股利支付率，即采取剩余股利政策，将股利支付率从原来的33%下降到16.67%，以满足投资资本需要和保持资本结构不变 B：改变目标资本结构，将原来负债比率从50%提高到52%，以满足投资需要并保持股利政策不变。

C：改变投资规模，将投资额削减到20万元，以保持当前的目标资本结构和股利政策不变 D：发行新股筹资，增发新的普通股2.5万元，以满足投资需要，并保持当前的目标资本结构和股利政策 临沂大学物流学院11 图11- 1 投资决策、筹资决策与股利政策 （单位：万元） 临沂大学物流学院12第一节 利润分配概述l 利润：是企业一定时期内的经营成果，等于收入扣除成本费用之后的余额，它反映了企业从事经营活动的绩效l 扣除的成本费用不同，利润可分为：F息税前利润、税前利润总额、净利润、EVAl利润指标的重要性表现： 利润是实现企业理财目标的本质要求； 利润体现了资本增值的本质； 利润是衡量企业管理绩效的主要标准； 利润是企业对社会做出贡献的基础临沂大学物流学院13 利润总额的构成 利润分配的涵义 利润分配的基本原则 利润分配的一般顺序 确定利润分配政策时应考虑的因素临沂大学物流学院14一、利润总额的构成 根据我国企业会计准则和会计制度的规定，企业的利润一般包括营业利润、投资净收益、营业外收支净额及补贴收入等一）营业利润（二）投资净收益（三）营业外收支净额（四）补贴收入 利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收入 -营业外支出+补贴收入 利润总额在扣除所得税后的余额即为企业税后利润，即企业的净利润。

其公式为： 净利润=利润总额-所得税临沂大学物流学院15二、利润分配的涵义l 广义的利润分配l 狭义的利润分配：对企业税后利润所进行的分配临沂大学物流学院16三、利润分配的基本原则（一）依法分配的原则（二）兼顾各方利益原则（三）分配与积累并重的原则（四）投资与收益对等的原则临沂大学物流学院17四、利润分配的一般顺序 企业财务通则规定，企业税后利润一般按以下顺序进行分配：第一，用于抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款；第二，弥补以前年度亏损；第三，提取法定盈余公积金；第四，向投资者分配利润临沂大学物流学院18l 股份制企业的利润分配程序:1. 弥补以前年度亏损2. 提取法定盈余公积金3. 支付优先股股息4. 提取任意盈余公积金5. 支付普通股股利临沂大学物流学院19【例9-2】某有限责任公司2007年 与利润分配有关的资料如下：当年实现税前利润1000万元，所得税税率为33%；本年利润分配前可抵税亏损累积额为500万元；向投资者分配比例为可向投资者分配利润的50%根据上述资料，企业利润分配的程序为：根据上述资料，企业利润分配的程序为：（1 1）计税利润）计税利润=1000=1000万万-500-500万万=500=500万元万元所得税所得税=500=500万万33%=16533%=165万元万元（2 2）可分配利润）可分配利润=1000=1000万万-500-500万万-165-165万万=335=335万元万元法定盈余公积金法定盈余公积金=335=335万万10%=33.510%=33.5万元万元（3 3）可向投资者分配利润）可向投资者分配利润=335=335万万-33.5-33.5万万=301.5=301.5万元万元向投资者分配利润向投资者分配利润=301.5=301.5万万50%=150.7550%=150.75万元万元未分配利润未分配利润=301.5=301.5万万-150.75-150.75万万=150.75=150.75万元万元临沂大学物流学院20五、确定利润分配政策时应考虑的因素 (1) 资本保全 (2) 资本积累 (3) 偿债能力 (4) 超额累计利润法 律 因 素公司法公司法证券法证券法临沂大学物流学院21 限制性条款限制性条款（1）未来的股利只能以签订合同后的收益来发放；（2）营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；（3）将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；（4）利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。

契契 约约 性性 约约 束束长期借款协议、债券契约、优先股协议、租赁合约等临沂大学物流学院22 （1）变现能力 （2）举债能力 （3）盈利能力 （4）投资机会 （5）资本成本公 司 因 素 （1）稳定收入 （2）股权稀释 （3）税赋 股 东 因 素临沂大学物流学院23四川长长虹利润润分配案例：l 1996年6月28日，四川长虹电器股份有限公司公布了1995年度的股利分配方案，主要内容有：l 公司1995年实现净 利润1150713998.10元，分别按10提取法定公积积金、法定公益金各11507139981元，按53提取任意盈余公积积金609878418.9元，加上上年度未分配利润1484656254元，可供股东分配的利润为325539342.03元，向全体股东每10股送红股6股，分配普通股股利303218919.00元，未分配利润22320423.03元结转下年度分配 临沂大学物流学院24l 从2006年1月1日起，税后利润只需按10%提取法定公积金，不用再提取法定公益金2005年底的法定公益金如有余额，应将其转至法定公积金，法定公益金2006年余额应为零 临沂大学物流学院25第二节 股利政策理论一、股利无关论（代表人物：Miller & Modigliani (MM)）r 观点：1. 在市场完善的情况下，股利分配对公司的股票价格及公司价值不会产生影响2. 公司价值增加与否完全取决于公司未来投资的获利能力，即公司的投资决策r 评价：该理论是以完美的资本市场为基础，且构成该理论的主要假设都缺乏现实性，其结论广受争议。

临沂大学物流学院26l MM理论的基本假设是：公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息(无信息成本,充分竞争）不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的（无税负差异）不存在任何股票发行或交易费用(无交易成本)公司的投资决策独立于其股利政策（理性投资者）临沂大学物流学院27 MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富分析：（1）公司拥有剩余现金发放股利：p假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利公 司资 产股利支付后N股东得到N元现金，但丧失了对公司资产N元要求权 股利支付前N公 司资 产股东对公司资产具有N元的要求权临沂大学物流学院28（2）公司发行新股筹资，发放现金股利如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值公 司资 产公 司资 产N股利支付前增发新股N元股利支付后N公 司资 产支付N元股利临沂大学物流学院29（3）公司不发放现金股利，股东自制股利p假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。

股利支付前股利支付后转让M元N公 司资 产老股东拥有N元N-MN-MMMN-MN-MMM公 司资 产老股东拥有（N-M）元新股东拥有M元临沂大学物流学院30二、股利相关论（股利政策与企业价值大小或股票价格高低并非无关，而是有一定的相关性）其代表性观点有：（一）“一鸟在手”论 主要代表人物M.Gordon 和 D.Durand 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即 股票投资收益率股利收益率 资本利得 （风险小） （风险大） 由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”临沂大学物流学院31（二）信息传递理论现金股利可以作为从公司内部管理者传递给外部投资者的可信任信号当公司开始支付股利（股利启动）时，就向公司投资者传递了公司管理者对公司有充够的收益为投资项目融资并能为股东支付现金股利的信息投资者更愿意购买该类股票，从而导致股票价格上涨三）假设排除论vMM的股利无关论是建立在完善的资本市场和苛刻的假设条件基础之上，由于现实中这些条件并不成立，因而股利无关论站不住脚临沂大学物流学。