电子烟行业报告：消费电子制造供应商切入电子烟代工的底层逻辑.ppt

行业专题报告/电子元器件内容目录1. 什么是电子烟？................................................................................................................. 42. 为什么是一个好赛道？....................................................................................................... 43. 谁会受益？........................................................................................................................ 64. 投资建议和相关标的........................................................................................................ 10图表目录图 1：全球主要国家电子雾化设备市场空间（亿美元）........................................................... 5图 2：RELEX 出货量统计....................................................................................................... 5图 3：2019 年全球烟草品牌商市占率情况.............................................................................. 6图 4：全球主要烟草品牌的新型烟草产品................................................................................ 6图 5：美国电子烟市场主要品牌份额....................................................................................... 6图 6：中国主要电子烟品牌 2020Q3 市占率情况..................................................................... 6图 7：电子烟产业链................................................................................................................ 7图 8：电子烟产业链价值分布及附加值率（雾化器）............................................................... 7图 9：2019 年全球前五大电子雾化设备主要制造商份额......................................................... 7图 10：思摩尔国际电子雾化设备出厂价格和毛利率................................................................ 7图 11：封闭式电子雾化设备的构成......................................................................................... 8图 12：烟弹构成（雾化器：雾化芯和雾化液）....................................................................... 8图 13：电子烟雾化器不同技术方案对比.................................................................................. 8图 14：思摩尔国际研发费用和研发费用率.............................................................................. 8图 15：思摩尔国际 2016~2020 年市占率变化趋势.................................................................. 9图 16：思摩尔国际产能统计及预测（亿标准单位）................................................................ 9图 17：思摩尔国际 2019 年主要国家/地区收入占比................................................................ 9图 18：思摩尔国际 2019 年前五大客户收入及占比................................................................. 9图 19：电子烟生产成本构成（2019 年）.............................................................................. 10图 20：电子烟原材料成本构成的变化................................................................................... 10图 21：电子烟雾化设备主要原材料价格及变化趋势.............................................................. 10图 22：悦刻各代产品的外观和结构设计变化......................................................................... 10表 1：传统卷烟、雾化电子烟和加热不燃烧设备对比............................................................... 4表 2：全球烟草市场规模及细分产品增速................................................................................ 4表 3：全球各国电子烟监管政策汇总....................................................................................... 5表 4：消费电子核心标的业绩及盈利预测.............................................................................. 12本报告版权属于安信证券股份有限公司。

各项声明请参见报告尾页3行业专题报告/电子元器件1. 什 么 是电子烟？电子烟（新型烟草）是一种与传统可燃烟草相对应的减害产品传统烟草包括卷烟、鼻烟和雪茄等，其中普及率最高的卷烟直接将切成丝的烟叶或者烟草薄片卷入圆筒形卷烟纸并由明火点燃；电子烟包括加热不燃烧烟草制品（HNB）和蒸汽雾化两种，均被设计成由电池供电实现加热驱动的电子设备，区别在于前者加热烟草，口味更接近传统卷烟，后者加热烟液，可利用食用香精实现多种口味研究表明，相比较燃烧烟草，加热烟草/烟液可以产生更少的有害物质表 1：传统卷烟、雾化电子烟和加热不燃烧设备对比传统卷烟雾化电子烟加 热 不燃烧烟草制品加热工作原理原料直接燃烧烟草，通过将卷入圆筒形卷烟纸 加热烟油切成丝的烟叶及烟草薄片丙二醇作为调和剂，加入尼古丁以及香味剂特质烟草设备圆筒形卷烟纸电池、雾化器（雾化芯和雾化液）多次；一枚烟弹约等于 3 包香烟传统卷烟的 8%由电池驱动的加热系统需更换烟弹使用次数释放物细胞毒性一次性//传统卷烟的 5%传统卷烟的 14%传统卷烟的 9%食用香精实现多种口味，口感更丰富口感口味选择多口味选择较少更接近卷烟，烟草有强化尼古丁的能力，更有解瘾能力解瘾力/解瘾力不及加热不燃烧设备图例资料来源：前瞻产业研究院，海仕格科技，安信证券研究中心2. 为什么是一个好赛道？电子烟未来发展空间很大。

2019 年电子雾化烟全球零售额 367 亿美元，同比增长 28.32%，占全球烟草市场的 4.2%，2014~2019 年 CAGR 为 24.24%；HNB 全球零售额 61 亿美元，占全球烟草市场的 0.7%，2014~2019 年 CAGR 为 235.21%2019 年同期卷烟和其他烟草（斗烟、嚼烟、雪茄及 鼻烟）市场规模分别为 7633 亿美元和 593 亿美元，市占率分别为88.2%和 6.9%因此，数据上看，电子烟作为新型烟草（雾化和 HNB），整体市占率还比较低根据 Frost&Sullivan，2019 年全球电子雾化烟渗透率约为 4%，其中英国和美国分别以10%和 8%左右的渗透率位居前二，而我国 2.87 亿烟民，电子烟用户仅 340 万，渗透率 1.2%低市占率、低渗透率的背后主要是电子烟目前还受到消费习惯和监管政策的影响表 2：全球烟草市场规模及细分产品增速2019 年市场规模（亿美元） 2019 年市占率2014~2019年 CAGR 2019~2024年 CAGR卷烟76333676188.20%4.24%3.18%5.24%24.89%39.89%4.07%6.79%电子雾化HNB24.24%235.21%3.24%0.70%其他59386546.86%合计100.00%3.87%资料来源：Frost&Sullivan，安信证券研究中心从发展趋势看，电子烟的流行趋势已经显现。

2014~2019 年卷烟、电子雾化烟、HNB 和其他烟草的 CAGR 分别为 3.18%、24.24%、235.21%和 3.24%，电子雾化和 HNB 为增速最快的烟草品种；预计该增长趋势延续，2019~2024 年电子雾化和 HNB 的 CAGR 分别为 24.89%和 39.89%，同期卷烟和其他烟草产品的增速分别为 5.24%和 4.07%按照此增速测算，到本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题报告/电子元器件2024 年电子烟市场份额有望从 4.2%提升至 9.3%根据思摩尔招股说明书，预计到 2025 年电子雾化烟和 HNB 的使用者数量分别达到 8960 万人和 1900 万人图 1：全球主要国家电子雾化设备市场空间（亿美元）图 2：RELEX 出货量统计烟具（百万，左轴）烟弹（百万，右轴）615012090603005432102018年2019年2020年前三季度资料来源：Frost&Sullivan，安信证券研究中心资料来源：雾芯科技招股说明书，安信证券研究中心政策监管一体两面，虽然当前是抑制电子烟市场发展的核心风险，长远好处是加速品牌格局集中化。

烟草有害健康因而一直受到各国政策监管，我国拥有明确的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》而电子烟作为新型品种，尚处于市场和监管政策的探索期 2019 年 10月，国家市场监督管理局及烟草专卖局联合发布通告，要求电子商务平台及时关闭电子烟线上店铺并下架相关产品；2021 年 3 月 22 日，工信部公开征求对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条 例〉的决定（ 征求意见稿）》的意见意 见稿显示，在 《烟草专卖法实施条例》附则中增加一条“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行相较于中国，美国、欧盟及英国、日本的电子烟监管政策相对宽松美国、欧盟及英国均设臵电子烟产品上市认证标准，美国产品上市和宣传要分别通过 PMTA 和 MRTP 认证，欧盟则出台 TPD 认证；日本允许 HNB 在全国范围内销售，但禁止电子烟烟油中含有尼古丁表 3：全球各国电子烟监管政策汇总国家/地区政策产品上市需 FDA 的 PMTA（Premarket Tobacco Product Application）认证，产品以“减害”名义宣传需额外通过 FDA 的 MRTP（Modifiedrisk Tobacco Product）认证。

青少年电子烟禁令将最低可购买年龄从 18 岁提升至 21 岁除产品上市和宣传认证外，各州有权自行决定是否禁售电子烟产品美国出台 T PD（Tobacco Products Directive）认证，所有电子烟产品进口商和生产商的相关流程和产品标准都必须通过认证，否则无法销售认证难度相较于美国的 PMTA 更低英国、意大利、德国和法国是欧洲主要电子烟市场欧盟英国德国电子烟可以作为药品或者消费品进入市场，但需要经过严格审核电子烟遵循与烟草相同的制度，禁止在公共场合使用电子烟遵循与烟草制品相同的法律，禁止向 18 岁以下的人出售，在大多数媒体平台上限制其广告，如印刷媒体、广告和电视，但广告牌是允许的意大利日本根据与烟草相同的规定，电子烟不能销售给 18 岁以下的人，禁止在学校和校园内使用允许 HNB 在全国范围内销售，但禁止电子烟烟油中含有尼古丁收政府禁止雾化电子烟政策的影响，日本成为全球最大的 HNB 市场中国预计电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行资料来源：立鼎产业研究网，安信证券研究中心从品牌端格局来看，美国为全球最大的雾化电子烟市场，头部品牌包括 JUUL、 VUSE、 NJOY、Blu、Vype 和 Logic 等 ，2020 年前三大品牌市占率分别为 52%、29%和 5%。

JUUL 于 2015年问世，首创尼古丁盐技术，到 2017 年占据美国电子烟市场 70%以上的份额，2020 年受到年初美国政府仅售薄荷和水果口味电子烟政策的影响，份额持续下滑，到 2020 年底为 52%；VUSE 为英美烟草（BAT）旗下品牌（2017 年被收购），受益于 Alto 款的问世，VUSE 市场份额 2019 年以来持续大幅提升，其中带电池的电子烟设备市占率从 2019 年 8 月的 12.2%提升至 2020 年 1 月的 65.3%，烟弹的市占率从 13.9%提升至 24.6%（根据 B AT 财报）中本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题报告/电子元器件国电子雾化市场虽然目前全球份额比较低，但是烟民基数大，随着未来渗透率的提升，具有巨大的成长空间目前在中国市场，悦刻（REL X）为第一品牌，根据雾芯科技（悦刻上市公司）招股说明书，2020 年前三季度在中国市场的市占率超过 60%，紧随其后的品牌包括YOOZ、魔笛和雪加等除新兴品牌力量外，巨大的电子烟市场也吸引传统烟草公司不断加入传统烟草市场的参与者主要包括菲莫国际（Philip Morris，PMI）、英美烟草、日本烟草和帝国烟草四大跨国烟草公司。

菲莫国际为全球第一大跨国烟草品牌商，2014 年推出 HNB 品牌 IQOS，占据 HNB市场主要份额；日本烟草是日本目前唯一的烟草专卖公司，目前位列全球第三，主推 HNB中国本土烟草品牌为中国烟草，由于本土市场烟民基数大市占率最高图 3：2019 年全球烟草品牌商市占率情况图 4：全球主要烟草品牌的新型烟草产品帝 国 烟 草奥 驰 亚 集 团2.10%3.60%日 本 烟 草8.30%英 美 烟 草12.30%中 烟 公 司46.30%菲莫国际13.20%资料来源：欧睿国际，安信证券研究中心资料来源：欧睿国际，安信证券研究中心图 5：美国电子烟市场主要品牌份额图 6：中国主要电子烟品牌 2020Q3 市占率情况其他14%VUSENJOY29%5%JUUL52%资料来源：欧睿国际，安信证券研究中心资料来源：《中国电子烟品牌榜 Q3》，新京报智库，安信证券研究中心3. 谁会受益？电子雾化设备制造商掌握核心加热技术和专利，毛利率极高电子烟作为面向终端消费者的消费品，产业链参与者众多，下游包括经销商和零售商，中游是品牌商和制造商，上游是原材料供应商和其他众多消费品一样，电子烟设计、销售和生产制造分离，不同点在于，电子烟（雾化设备）制造商相比其他电子产品制造商享有更高的产品附加值和毛利率。

以电子雾化设备的核心组件雾化器（陶瓷芯）为例，假设出厂价为 33 元/颗，零售店、经销商、品牌商、代工厂和原料商获得的附加值分别为 13 元、5.2 元、5.5 元、5.3 元和 4 元，经测算零售、经销、品牌和代工环节的毛利率分别为 39%、26%、37%和 57%，可见代工制造商的目前电子烟雾化器产业链中毛利率最高的环节思摩尔国际是目前实力强劲的电子烟雾化本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题报告/电子元器件设备头部生产商，电子雾化设备客户包括英美烟草（VUSE）和悦刻等，2019 年全球市场份额16.5%，2020 年毛利率和净利率分别达到 53%和 24%，并且受益于其在 2016 年自主研发的陶瓷雾化技术 FEELM 的商用，产品价格和毛利率自 2017 年以来处于持续上升的趋势图 7：电子烟产业链图 8：电子烟产业链价值分布及附加值率（雾化器）资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心制图资料来源：参考悦刻零售价，安信证券研究中心图 9：2019 年全球前五大电子雾化设备主要制造商份额图 10：思摩尔国际电子雾化设备出厂价格和毛利率份额（%，左轴）收入（亿美元，右轴）毛利率（%，左轴）价格（元，右轴）35%30%25%20%15%10%5%25201510550%40%30%20%10%0%10.008.006.004.002.000.000%0思摩尔国际第二第三第四第五前五大合计2016201720182019资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心制造商掌握高毛利的 原因在于，品 牌商专注于外 观（结构件）、口感（烟油 ）等直观吸引消费者的产品设计，而在加热雾化方面制造商掌握核心技术和专利，因而具有较大附加值。

封闭式电子雾化设备主要由烟弹和烟杆两部分构成，烟弹核心在于雾化器（雾化芯和烟油雾化液），雾化器负责加热和雾化烟油，上游原材料包括结 构件、发热电阻等，烟油则由丙二醇/三醇、尼古丁和香精等形成独特配方；烟杆的核心构件是电池，电池负责供电，上游原材料包括电芯和控制电路等从产品技术难度上来说，雾化器中的雾化芯是最关键的部分，因为口感、漏油率、和毒素释放是影响电子烟产品品质的核心因素，而品质差异主要来自雾化芯技术目前雾化芯有陶瓷和棉芯两种技术方案，2016 年思摩尔率先独创第二代陶瓷芯技术“FEELM”，将金属薄膜与陶瓷导体相结合，由特制的多孔黑陶材料作为导油材料可以减少焦味，以金属膜加热雾化可以实现均匀受热，总体而言较棉芯更为领先未来，更先进的雾化芯方案或将出现，升级方向主要在于材料本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题报告/电子元器件图 12：烟弹构成（雾化器：雾化芯和雾化液）图 11：封闭式电子雾化设备的构成资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心资料来源：悦刻、思摩尔国际，安信证券研究中心图 13：电子烟雾化器不同技术方案对比图 14：思摩尔国际研发费用和研发费用率研发费用（亿元，左轴）研发费用率（%，左轴）5432105%4%3%2%1%0%20162017201820192020资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心资料来源：Wind，招股书，安信证券研究中心目前制造端参与者众多且竞争激烈，但是具备先进加热技术的高端产能相对紧缺，从龙头厂商产能扩张进度和下游需求增长趋势看，预计高端产能 1~2 年内仍处于紧平衡状态，因而龙头供应商高毛利的状态继续维持。

1）根据 CIC，全球目前共有 1200 家制造商，2019 年超过 90%的全球电子雾化产品中国制造，深圳是最主要的制造基地，目前聚集了超过 600 家公司，2019 年全球前五大电子雾化设备商市占率合计 30.5%行业供应格局较为分散，主要原因是虽然目前高端电子雾化品牌份额集中，但仍然存在众多小品牌，小品牌商基于成本等因素的考虑选择小的产品供应商，或者自建产能，导致电子烟制造端分散的长尾格局2）高端产能则相对紧缺悦刻（上市公司雾芯科技：RELX.N）是国内第一电子雾化品牌，根据雾芯科技招股书，公司超过 70%产品供应来自于思摩尔国际2019 年思摩尔国际含陶瓷芯的电子雾化器销售收入 35.92 亿元，其中悦刻贡献收入 8.78 亿元，仅占公司总收入的 11.5 3%，仅占陶瓷雾化设备收入的 24.44%根据思摩尔国际招股书，公司前五大客户分别是 SVI、英美烟草（包括旗下电子雾化品牌 VUSE）、日本烟草、悦刻和 Jupiter ，2019 年前五大客户合计收入 47.94 亿元，占公司总营收的 62.95%3）根据思摩尔国际招股书和公告，目前在中国大陆拥有 10 个生产基地，2020 年底静态产能为 23.2 亿个标准单位，调整后为 17.2 亿个标准单位，产能利用率 64%；公司持续布局扩产计划，预计 2022 年江门一期建成，产能增加 10.8 亿个标准单位，其后江门二期启动，产能预计增加 14.4 亿个标准单位；预计江门一期和二期建设完成后，公司总产能达到 53.4 亿个标准单位。

因而行业高端产能整体呈现供不应求的状态本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题报告/电子元器件图 16：思摩尔国际产能统计及预测（亿标准单位）图 15：思摩尔国际 2016~2020 年市占率变化趋势产能合计新增产能20%605040302010015%10%5%0%2016201720182019202020202021E2022E2023E资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心图 17：思摩尔国际 2019 年主要国家/地区收入占比图 18：思摩尔国际 2019 年前五大客户收入及占比法国其他2%6%英国美国7%22%瑞士8%日本8%中国21%香港26%资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心毛利率波动除受供应格局的影响，还受到电池和金属原材料价格的影响，因而供应链和成本管理是制造商的核心竞争力之一电子烟雾化设备生产成本中原材料占比较高，根据思摩尔国际招股书，原材料成本占比高达 71%，主要原料包括金属（19%）、电子材料（22%） 、 塑料（16%）和包装（9%）等不锈钢 2014~2016 年平均价格下降，2016~2018 年上涨，2018~2019 年下降；锂离子电池受负极材料和电池隔板等关键部件的影响，2014~2019 年持续下降，从 1.6 元降低到 0.8 元。

在成本占比方面，呈现出金属材料占比降低、电子材料成本提升的变化，背后原因主要在于电子烟雾化设备更轻、电池容量更大的产品设计本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业专题报告/电子元器件图 20：电子烟原材料成本构成的变化图 19：电子烟生产成本构成（2019 年）其他包装塑料电子材料金属税项及附加100%80%60%40%20%0%生产间接成本12%2%劳工15%原材料成本71%2016201720182019资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心图 21：电子烟雾化设备主要原材料价格及变化趋势图 22：悦刻各代产品的外观和结构设计变化不锈钢（千元/吨）锂离子电池（元/瓦时）181.71.41.10.80.5171615141312201420152016201720182019资料来源：思摩尔国际，安信证券研究中心资料来源：悦刻，安信证券研究中心4. 投资建议和相关标的我们认为品牌和制造的分离是消费电子产业链未来长期的分工合作模式，该模式奠定了制造领域的变与不变，变的是下游不断迭代流行的新型终端产品，不变的是供应商底层的精密制造能力。

围绕智能的萌芽、成长和成熟，消费电子零部件和组装自 2007 年至今经历了长达十余年的发展，行业参与者和产能也经历了从集中到分散到再整合的过程，目前具备技术平台化和生产垂直化能力的厂商逐步确立了稳定的行业龙头地位从未来发展空间看，在媲美智能的新型爆款智能终端出现之前，该类企业的发展将继续跟随智能的创新升级呈现周期性波动的特征；而新型爆款智能终端的出现，有望带来消费电子企业的新一轮成长2018年以来，TWS 耳机的流行已经验证了该成长逻辑；未来产业界和投资界对 VR/AR、智能手表和电子烟等终端维持较高预期电子雾化烟作为新型电子终端产品，在产品生命早期和市场渗透初期具有一定的技术和客户认证壁垒，早期制造端参与者多是专门厂商，以思摩尔国际为例，公司是雾化电子烟业务起家，目前不断开发新产品并且打造雾化技术平台，将应用拓展至医疗等多个应用领域随着电子烟市场的不断打开，众多消费电子零部件和组装厂商参与到该蓝海市场相较于专业雾化电子烟解决方案提供商和生产制造商，消费电子企业基于和 IoT 等小型化产品的制造经验，在精密制造、成本控制、大客户关系方面具有相当大的竞争优势，尤其对于平台本报告版权属于安信证券股份有限公司。

各项声明请参见报告尾页10行业专题报告/电子元器件型制造商而言，具备垂直一体化的供应能力，可以提供从结构件、零组件到次组装和系统组装的一站式服务，降低了品牌客户的供应链管理难度和生产制造成本基于以上分析，在成长空间巨大的电子烟市场，我们认为消费电子龙头公司也将重点布局并分享市场红利，重点推荐具有“结构件+组装”产品矩阵的厂商，建议重点关注立讯精密、比亚迪电子、思摩尔国际、歌尔股份、长盈精密和欣旺达立讯精密主营电子连接器、零组件和组装业务，下游覆盖消费电子、通讯和汽车等领域，2020年总营收 925.01 亿元，归母净利润 72.26 亿元，其中消费电子业务收入 818.18 亿元 雾化电子烟布局方面，根据企查查，2021 年 5 月 25 日，立讯电子科技（施恩）有限公司成立，该公司由立讯精密 100%控股，法定代表人冯勇，注册资本 2.45 亿元，经营范围包括电子烟雾化器的生产和销售等歌尔股份主营精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务，下游主要覆盖消费电子领域，包括、手表、耳机、音箱和 VR/AR 等，2020 年总营收 577.43 亿元，归母净利润，其中精密零组件和智能硬件业务收入分别为 122.05 亿元和 176.52 亿元。

根据互动易，公司有少量 MEMS 传感器产品应用于电子烟相关领域比亚迪电子主营消费电子外观件和组装，以及新型智能终端结构件和组装业务2020 年总营收 748.93 亿元，净利润 54.41 亿元，其中电子烟业务（HNB 烟杆为主）收入约 10 亿元雾化电子烟布局方面，根据天眼查，2021 年 1 月 19 日比亚迪股份有限公司公开一项专利，该专利显示能够通过电子烟上的传感器、比较器、计数器和显示器等数据处理单元的协调工作，基于传感器检测到的烟雾浓度或者温度等参数计算当前剩余可吸口数，并在显示器上显示出来在电子烟雾化加热技术方面，公司也加大研发投入和产能布局长盈精密主营消费电子外观结构件、连接器、新能源汽车零组件和智能硬件四大业务，下游覆盖消费电子、新能源汽车和物联网终端等领域，2020 年总营收 97.98 亿元，归母净利润6.03 亿元，其中消费电子外观结构件和智能硬件业务收入分别为 43.17 亿元和 5 亿元公司于 2019 年 6 月成立东莞市阿尔法全资子公司，主要从事电子烟、共享充电宝和服务机器人等硬件的 ODM 和 EMS 业务根据 Wind 公开的机构投资者调研纪要，公司有自主专利的超简化结构电子烟雾化器烟弹设计方案，同时拥有从零件（精密防水硅胶零件、五金塑胶结构件以及雾化器）制造到全自动化组装的制造能力。

欣旺达主营锂离子电池模组、智能硬件和结构件三大业务，下游覆盖消费电子、汽车动力和储能三大领域2020 年总营收 296.92 亿元，归母净利润 8.02 亿元，其中锂离子电池模组、智能硬件和结构件业务营收分别为 209.83、63.68 和 16.50 亿元电子烟布局方面，根据互动易，公司消费类电芯除应用于、耳机和智能手表以外，还包含电子烟，并且公司智能硬件事业部也有电子烟组装代工业务本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业专题报告/电子元器件表 4：消费电子相关标的业绩及盈利预测总市值收盘价营 业 总收入（亿元）归 母 净利润（亿元）预测 PE（倍）证券代码证券简称（亿元）（元）2020925735577297982021E1,3031,0397672022E1,6541,277981202072.2554.4128.488.022021E92.6549.4241.2713.0410.052022E122.7362.2454.4817.7214.572021E2022E23002475.SZ0285.HK立讯精密比亚迪电子歌尔股份欣旺达2,7651,1121,31747439.3049.3538.5630.1221.83301932372215002241.SZ300207.SZ300115.SZ2437845927长盈精密2181291696.0015资料来源：Wind，安信证券研究中心注释：收盘价为 5 月 28 日最新收盘价，盈利预测来源于 Wind 一致预期本报告版权属于安信证券股份有限公司。

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