2017造价管理考点强化班第10讲：工程项目投融资

1、第 1 页页 /共 41 页页第五章第五章 工程项目投融资工程项目投融资内容提要：工程项目资金来源、项目融资方式、与工程项目有关税收和保险规定。考纲要求：略2013 年-2016 年考题分数分布：2013201420152016第一节5557第二节4644第三节7575第一节第一节 工程项目资金来源工程项目资金来源 【考点 54】项目资本金制度项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的出资额。对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金可以视为负债融资的信用基础，项目资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权的回收风险。国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知 （国发199635 号）规定，各种经营性固定资产投资项目，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目，试行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私营企业的经营性投资项目参照规定执行。公益性投资项目不实行资本金制度。（一）项目资本金的

2、来源项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的 20，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。（二）项目资本金的比例第 2 页页 /共 41 页页略（三）项目资本金的管理略第 3 页页 /共 41 页页【考点 55】 项目资金筹措的渠道与方式（一）资本金筹措的渠道与方式内部资金来源企业的现金未来生产经营中获得的可用于项目的资金企业资产变现企业产权转让既有法人项目资本金筹措外部资金来源企业增资扩股优先股*国家预算内投资新设法人项目资本金筹措在资本市场募集股本资金合资合作*优先股。优先股与普通股相同的是没有还本期限，与债券特征相似的是股息固定。相对于其他借款融资，优先股的受偿顺序通常靠后，对于项目公司其他债权人来说，可视为项目资本金。而对于普通股股东来说，优先股通常要优先受偿，是一种负债。因此，优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式。优先股股东不参与公司经营管理

3、，没有公司控制权，不会分散普通股东的控股权。发行优先股通常不需要还本，只需支付固定股息，可减少公司的偿债风险和压力。但优先股融资成本较高，且股利不能像债券利息一样在税前扣除。（二）债务资金筹措的渠道与方式特点债务融资的优点是速度快、成本较低，缺点是融资风险较大，有还本付息的压力。信贷方式融资信贷方式融资是项目间接负债融资方式，是公司融资和项目融资中最基本和最简单，也是比重最大的债务融资形式。包括：商业银行贷款、政策性银行贷款、出口信贷、银团贷款、国际金融机构贷款等。方式债券方式融资债券是债务人为筹集债务资金而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。企业债券融资是一种直接融资。关注可转换债券融资1和债券融资的特点（优点与缺点）2。第 4 页页 /共 41 页页租赁方式融资租赁分为经营性租赁与融资性租赁3两类。1.可转换债券是企业发行的一种特殊形式债券。在预先约定的期限内，可转换债的债券持有人有权选择按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。在公司经营业绩变好时，股票价值上升，可转换债券的持有人倾向于将债权转为股权；而当公司业绩下降或者没有达到预期效益时，股票价值下降，则倾向

4、于兑付本息。现有公司发行可转换债券，通常并不设定后于其他债权受偿，对于其他向公司提供贷款的债权人来说，可转换债不能视为公司的资本金融资。可转换债的发行条件与一般企业债券类似，但由于附加有可转换为股权的权利，通常可转换债券的利率更低。2. 债券融资的特点（1）债券筹资的优点：1）筹资成本较低。发行债券筹资的成本要比股票筹资的成本低。这是因为债券发行费用较低，其利息允许在所得税前支付，可以享受扣减所得税的优惠，因此，企业实际上负担的债券成本一般低于股票成本。2）保障股东控制权。债券持有人无权干涉管理事务，因此，发行企业债券不会像增发股票那样可能会分散股东对企业的控制权。3）发挥财务杠杆作用。不论企业盈利水平如何，债券持有人只收取固定的利息，更多的收益可用于分配给股东，或留归企业以扩大经营。4）便于调整资本结构。企业通过发行可转换债券，或在发行债券时规定可提前赎回债券，有利于企业主动地、合理地调整资本结构确定负债与资本的合理比率。（2）债券筹资的缺点：1）可能产生财务杠杆负效应。债券必须还本付息，是企业固定的支付费用。随着这种固定支出的增加，企业的财务负担和破产可能性增大。一旦企业资产收益率

5、下降到债券利息率之下，会产生财务杠杆的负效应。2）可能使企业总资金成本增大。企业财务风险和破产风险会因其债务的增加而上升，这些风险的上升又导致企业债券成本、权益资金成本上升，从而增大了企业总资金成本。3）经营灵活性降低。在债券合同中，各种保护性条款使企业在股息策略融资方式和资金调度等多方面受到制约，经营灵活性降低。3融资租赁。融资租赁又称为金融租赁或财务租赁。融资租赁作为一种融资方式，其优点主要有：1）融资租赁是一种融资与融物相结合的融资方式，能够迅速获得所需资产的长期使用权。第 5 页页 /共 41 页页2）融资租赁可以避免长期借款筹资所附加的各种限制性条款，具有较强的灵活性。3）融资租赁的融资与进口设备都由有经验和对市场熟悉的租赁公司承担，可以减少设备进口费，从而降低设备取得成本。融资租赁的租金包括三大部分：1）租赁资产的成本：租赁资产的成本大体由资产的购买价、运杂费、运输途中的保险费等项目构成。2）租赁资产的利息：承租人所实际承担的购买租赁设备的贷款利息。3）租赁手续费：包括出租人承办租赁业务的费用以及出租人向承租人提供租赁服务所赚取的利润。【考点 56】资金成本与资本结构（一）

6、资金成本1.资金成本及其构成资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价资金成本一般包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。（1）资金筹集成本。资金筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。（2）资金使用成本。资金使用成本又称为资金占用费，是指占用资金而支付的费用，具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。2.资金成本的性质（1）资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费。（2）资金成本与资金的时间价值既有联系，又有区别。（3）资金成本具有一般产品成本的基本属性。资金成本是企业的耗费，企业要为占用资金而付出代价、支付费用，而且这些代价或费用最终也要作为收益的扣除额来得到补偿。但是资金成本只有一部分具有产品成本的性质，即这一部分耗费计入产品成本，而另一部分则作为利润的分配，不能列入产品成本。3.资金成本的作用略4.资金成本的计算第 6 页页 /共 41 页页（1）资金成本计算的一般形式。资金成本的表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示方法。资金成本通常以相对数表示。其计算公式如下：FPDK或)1 (fPDK掌握不同来源资金成本率计算公式

7、。（2）加权平均资金成本。其计算公式为： niiiwKwK1（二）资本结构资本结构是指项目融资方案中各种资金来源的构成及其比例关系，又称资金结构。1项目资本金与债务资金比例项目建设资金的权益资金和债务资金结构是融资方案制定中必须考虑的一个重要方面。项目资本金比例越高，贷款的风险越低，贷款利率可以越低，如果权益资金过大，风险可能会过于集中，财务杠杆作用下滑。但如果项目资本金占的比重太少，会导致负债的难度提升和融资成本的提高。2项目资本金结构项目资本金内部结构比例是指项目投资各方的出资比例。投资方对项目不同的出资比例决定了投资各方对项目的建设和经营所享有的决策权、应承担的责任以及项目收益的分配。3项目债务资金结构在确定项目债务资本结构比例时，需要在融资成本和融资风险之间取得平衡，既要降低融资成本，又要控制融资风险。选择债务融资的结构应该考虑以下几个方面：（1）债务期限配比。（2）债务偿还顺序。（3）境内外借款占比。（4）利率结构。（5）货币结构。（5.1.5）（5.1.6）（5.1.18）第 7 页页 /共 41 页页4资本结构的比选方法。资本结构是否合理，一般是通过分析每股收益的变化来进

8、行衡量的。凡是能够提高每股收益的资本结构就是合理的，反之则是不合理的。一般来说，每股收益一方面受资本结构的影响，同样也受销售水平的影响。因此，可运用融资的每股收益分析方法分析三者的关系。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断不同销售水平下适用的资本结构。例题：1.关于项目资本金的说法，正确的是（ ）A项目资本金是债务性资金B项目法人要承担项目资本金的利息C投资者可转让项目资本金D投资者可抽回项目资本金【答案】C【解析】项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的出资额。对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金可以视为负债融资的信用基础，项目资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权的回收风险。2.固定资产投资项目实行资本金制度，以工业产权，非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本总金额的（） 。A.20%B.25%C.30%D

9、.35%【答案】A【解析】项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的 20，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。3.既有法人可用于项目资本金的内部资金来源包括（） 。A.企业增资扩股第 8 页页 /共 41 页页B.企业产权转让C.国家预算内投资D.企业资产变现E.企业的现金【答案】BDE【解析】略4.下列关于优先股的说法正确的是（） 。A.优先股通常优先于其他借款融资受偿B.优先股股息固定C.优先股股东不参与公司的经营管理，没有公司的控制权D.发行优先股通常不需要还本，可减少公司的偿债风险和压力E.优先股股利可以在税前扣除【答案】BCD【解析】优先股与普通股相同的是没有还本期限，与债券特征相似的是股息固定。相对于其他借款融资，优先股的受偿顺序通常靠后，对于项目公司其他债权人来说，可视为项目资本金。而对于普通股股东来说，优先股通常要优先受偿，是一种负债。因此，优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式。优先股股东不参与公司经营管理，没有公司控制权，不会分散普通股东的控股权。发行优先股通常不需要还本，只需支付固定股息，可减少公司的偿债风险和压力。但优先股融资成本较高，且股利不能像债券利息一样在税前扣除。5.如果公司注册资本的额度要求低于项目资本金额度的要求，股东按项目资本金额度要求投入企业的资金超过注册资本的部分，通常以（）的形式记账。A.资本公积 B.普通股 C.银行借款 D.流动资金【答案】A【解析】如果公司注册资本的额度要求低于项目资本金额度的要求，股东按项目资本金额度要求投入企业的资金超过注册资本的部分，通常以资本公积的形式记账。6. 在公司融资和项目融资中，所占比重最大的债务融资方式是（） 。A.发行股票B.信贷融资C.发行债券第 9 页页 /共 41 页页D.融资租赁【答案】B【解析】信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分，是公司融资和项目融资中最基本和最简单，也是比重最大的债务融资形式。7.与发行股票相比，债券融资的优点是（） 。A.利息允许在所得税后支付，债券成本一般低于

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