《有效市场理论》PPT课件
15页1、第10章 证券市场理论,重点与难点: 理解套利定价理论; 辩证掌握有效市场理论。,一、套利定价理论,套利:在证券价格不一致时,投资者通过同时买入价格较低的证券、卖出等量的价格较高的证券,从交易中赚取有风险或无风险利润的行为。 套利定价理论的核心是一价原则 任意两份相同的资产在两个市场上的报价必然相同,否则,一个市场参与者可以进行无风险套利,最终,原来定价低的市场中因为对该资产的需求增加,而使其价格上涨;与此相对,原来定价高的市场中,由于该资产的供给增加,而使得其价格下跌,最终,两个市场的报价趋于相同。,套利定价理论与CAPM模型的异同: 与CAPM模型一样,也表明证券的风险与收益之间存在着线性关系,证券的风险最大,其收益则越高。 但是,套利定价理论的假定与推导过程与CAPM模型很不同,罗斯并没有假定投资者都是厌恶风险的,也没有假定投资者是根据均值-方差的原则行事的。他认为,期望收益与风险之所以存在正比例关系,是因为在市场中已没有套利的机会。 套利的含义: 在一个有效市场中,当证券价格不合理时一定会有套利行为的发生 正因为存在套利行为,市场价格才会不断趋于均衡价格 传统理论是所有人调整,
2、这里是少数人调整。,二、有效市场假说,股价随机漫步理论 任何可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来。 股价一定只对新的信息作出上涨或下跌的反应。根据定义,新信息必然是不可预测的,如果它们是可预测的,则可预测的信息就会成为当天信息的一部分。 股价变动是随机且不可预测的。 股价已反映所有已知信息的这种观点被称作有效市场假定(efficient market hypothesis,EMH)。,法马的有效市场理论: 弱有效假定,认为股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息,这包括:过去的股价、交易量等数据。因此,市场的价格趋势分析是徒劳的。因为过去的股价资料是公开的,可以毫不费力就获得。 半强有效假定,认为与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。除了过去的价格信息外,还包括公司生产经营管理方面的基本情况、统计数据、技术状况、产品状况、各种会计、财务数据等。 强有效假定,认为股价反映了全部与公司有关的信息,甚至包括仅为内幕人员所知的信息。要求过高,在现实中并不存在。它的意义和价值在于从理论上确定理想市场的标准。,三、有效市场理论的讨论,低增益的归属问题 选
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