职业教育产业链梳理,处于高增长阶段的是哪些子版块
31页1、优塾 发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 职业教育产业链梳理 处于高增长阶段的是哪些子版块 今天 首先是做一下行业复盘 最近几天大盘普涨 市场又是一片欢呼 我们还是 想反过来提一些逆向思考的逻辑 其实 我们不害怕下跌 但比较害怕上涨 尤其 是普涨 普涨 无论从机构角度还是个人角度 其实都未必是好事 为什么 普涨 不是更容易赚钱吗 其实不一定 普涨不一定更容易赚钱 反而还可能把人们带进未知的风险 首先 如果大盘下跌和震荡 更容易跑出阿尔法 而普涨状态下 其实很难跑出超 额收益 第二 普涨是泡沫的催化剂 无论什么基本面一般的阿猫阿狗 都会涨 都会被市 场挖掘逻辑 第三 普涨状态下 高估的行业和公司 低估的行业和公司 会一起涨 那么其实 这种状态下 你很难识别哪些上涨是有逻辑的 哪些上涨是缺乏逻辑支撑的 典型的案例 就像近期暴涨的某面条公司 市场上也会挖掘各种理由去看好它 因 为短期的高增速 但事实上我们并不认为这种上涨有中长期可持续的逻辑 因为 实际上它这门生意的壁垒并不高 投入资本回报率很低 从回报率角度 甚至还不 如中国神华 大秦铁路这类公司 所以
2、 同样都是上涨 如果你仔细分析 其实背后是完全不同的逻辑 有些上涨是 被市场生拼硬凑 硬挖出来的逻辑 很难持续 有炒作嫌疑 且风险较高 而有些 优塾 发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 上涨是有内生上涨动力的估值修复 基本面提升逻辑 比如 食品行业的上涨 和家居 光伏行业的上涨 都是上涨 但其实是完全不同 的 一个是高估行业的泡沫上涨 其中很多公司是被硬挖的逻辑 而另外两个是低 估行业的景气度提升上涨 同样都是上涨 显然后面两种更安心一些 因为 估值 低不低 你是能算出来的 不用天天担心要不要跑 泡沫破裂 大幅下跌 浓缩成一句话 要做自己看得懂 算得出的投资 以前 我们还会被市场上涨带得 头脑发热 现在不会了 现在我们会以 性价比 为核心 只做自己算得出来的领 域 算不出来的领域 不 划算 的领域 再多人追捧也坚决不碰 好 行业复盘结束 接下来继续我们的产业链研究 今天要研究的行业 在卫生事件发生后 出现了比较明显的分化 三家代表龙头公 司 走出几种截然不同的走势 比如 港市的龙头 A 公司 从高点 17 55 元 股 跌到 10 5 元 股 区间
3、峰值跌幅 40 不过 其从上市以来一直备受关注 逐步成为港市 核心资产 因而 这一轮还没 跌多久 就被市场资金大幅涌入买到爆 如今已大幅反弹接近前期高点 优塾 发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 龙头公司 A 在港市走势 来源 Wind 另一家内地市场的龙头 B 公司 股价自卫生事件开始 不跌反而一路高涨 目前 涨幅高达 104 65 图 龙头公司 B 在内地走势 来源 Wind 优塾 发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 再看另外一家美国市场的龙头 C 公司 卫生事件发生后先下跌 后迅速反弹 但 4 月 28 日反弹到高点后 又开始大幅下跌 同时 C 公司由于目前还处于亏损阶 段 因而这个行业 就是职业教育板块 以上三家龙头 分别为中国东方教育 中 公教育 达内科技 图 龙头 C 股价走势 来源 Wind 它们之所以走出不同的走势 主要还是因为其培训方向和财务情况 中公教育对应 的公务员培训 就业不受卫生事件影响 而中国东方教育 对应的信息技术 厨 师 修车领域 则会因为突发事件 导致就业率下降 而作为信息
4、技术培训为主的 达内科技 它目前的大幅下跌 一方面和其处于亏损状态有关 另一方面 也跟中 概股近期普跌 其自身财务数据被媒体质疑有关 对于这条产业链 眼下 我们必须要研究一下 并且还要解决几个核心问题 一是 职业教育行业的供需情况到底如何 宏观层面和行业层面的影响因素有哪 些 优塾 发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 二是 职业教育的子板块中 哪些处于高增长阶段 背后的驱动力是啥 壹 参照美国的发展经验 发现当人均 GDP 跨过 1 万美元大关后 教育服务占 GPD 的比重大幅提升 2019 年我国的人均 GDP 刚刚达到 1 万美元 图 美国教育服务业占 GDP 比重 来源 Wind 但需要注意的是 如果我们按照人均可支配收入来做对标 能够发现 我国从人 均 GDP 到人均可支配收入之间 存在的差距较为明显 美国的人均可支配收入 人均 GDP 大概为 70 80 之间 而我国则在 45 左右 也就是说 在美国的 经济结构之下 1 块钱 GDP 中有更多的部分能够转化为居民收入 优塾 发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业
5、研究机构 因此 从对标的维度来看 我国居民的实际购买力 可能还要低于美国当时的情况 2019 年 我国人均可支配收入为 4390 美元 而 1940 年的美国人均可支配收入为 7942 美元 图 美国人均 GDP 人均可支配收入情况 单位 美元 来源 Wind 图 中国人均 GDP 人均可支配收入情况 单位 人民币 来源 Wind 优塾 发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 上述测算 给予了我们一个大概的指引 当前 我国的教育行业很可能临近一个 快速发展的拐点处 同时 更值得注意的是 教育这个行业内 结构分化的确定 性较高 在上一篇教育产业链报告中 我们提到 教育属于消费行业的子赛道 同时 教 育行业可以按照消费行业的分类法 分为可选教育和必选教育两类 必选教育 包括学前 K12 校内部分 校外部分为可选 高等教育 可选教育 包括 K12 校外部分 主要是补课 职业教育 在线教育 上一篇报告研究过学前 高等教育的逻辑 此处不详述 点击回看部分内容 全 文见专业版报告库 在本篇报告中 我们聚焦于职业教育这个门类 职业教育 的目的 是培养具备专业知识和技
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