集成灶行业专题报告_群雄逐鹿,集成灶企业集体冲刺上市
15页1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table IndustryInfo 2020 年年 05 月月 28 日日 强于大市强于大市 维持维持 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 家用电器家用电器 集成灶行业集成灶行业专题报告专题报告 群雄逐鹿 集成灶企业集体冲刺上市群雄逐鹿 集成灶企业集体冲刺上市 投资要投资要点点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师 龚梦泓 执业证号 S1250518090001 电话 023 63786049 邮箱 gmh 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源 聚源数据 基础基础数据数据 Table BaseData 股票家数 59 行业总市值 亿元 13 487 20 流通市值 亿元 13 314 85 行业市盈率 TTM 19 69 沪深 300 市盈率 TTM 11 9 相关相关研究研究 Table Report 1 家电行业 2019 年报及 2020 一季报总 结 共度时艰 未来可期 2020 05 07 2 家电行业 疫情影响空调产销大幅下 滑 线上促销火爆 2020 03 19 3 家电行业专题报告 复工跟踪 复盘对 比 疫情
2、主要影响限 Q1 2020 02 18 4 家电行业 2019 年数据点评 地产持续 好转 行业景气度上行 2020 01 19 5 家电行业专题报告 创造需求 小家电 需求层次变换 2020 01 14 6 家电行业 2020 年投资策略 百尺竿头 更进一步 2019 11 26 投资逻辑投资逻辑 受地产周期影响 2017 年后厨电市场进入下行状态 集成灶作为厨 电新品类虽然增速放缓 但仍实现了逆势增长 2018 年集成灶渗透率提升至 6 3 同比变动 2pp 2019 年集成灶行业实现零售量 210 万台 同比增长 20 14 实现零售额 160 亿元 同比增长 23 84 行业快速发展成就了多家 头部公司 多家企业纷纷谋求上市 行业或将迎来上市潮 为了探究行业发展 现状以及各品牌的核心竞争力 本文在规模 盈利能力 渠道和产品方面对板 块内四家头部企业进行了综合对比分析 寡头格局初现端倪 寡头格局初现端倪 龙头将进一步享受行业增长红利 龙头将进一步享受行业增长红利 行业高速发展孕育了几 家龙头企业 浙江美大 火星人 帅丰和亿田营收规模近两年实现两位数以上 的增长 浙江美大成为首家集
3、成灶营收规模突破 10 亿元的企业 2017 年集成 灶市场销量前四为浙江美大 帅丰电器 亿田股份 森歌 CR4 市占率合计占比 61 市场集中度提升 竞争加剧和行业下滑将加速淘汰中小企业 资源进一 步向头部企业集中 未来头部企业具备较大成长空间 渠道投入与费用管控并举渠道投入与费用管控并举 盈利能力可持续 盈利能力可持续 在提价效应和规模经济影响下 四家头部企业毛利率均维持在 40 以上 相对于传统厨电行业而言 目前集成 灶规模较小 企业投入了大量销售费用以支撑销量增长 同时采取降本增效措 施进行费用管控 使得净利率维持在平稳水平 线上渠道战略地位提升 线上渠道战略地位提升 基于强安装属性和渗透率低的行业特征 集成灶企业 销售模式一直以线下经销为主 但随着消费习惯向线上转移 企业纷纷加大电 商渠道投入 火星人电商渠道具备显著优势 2016 2018 年火星人电商渠道销 售额 CAGR 高达 283 竞争焦点集中于烟灶消 烟灶蒸品类 企业采取差异化竞争焦点集中于烟灶消 烟灶蒸品类 企业采取差异化产品产品竞争策略 竞争策略 健康意 识和消费习惯决定了烟灶消 烟灶蒸的主流地位 四家头部企业
4、均对该品类进 行了布局 但竞争策略有所区别 火星人和浙江美大主打产品多样新 在主流 品类上进行了多型号 多价格段位的布局 帅丰和亿田主打性价比 产品集中 于低价段位 主流品类平均价格低于火星人和浙江美大 投资建议投资建议 通过跟踪历史数据 我们认为集成灶由于其吸净率 空间节省等优 势 在厨电行业中的渗透率将进一步提升 通过分析对比各公司情况 我认为 行业寡头垄断格局已然成型 随着行业发展 头部公司充分享受红利 竞争格 局进一步优化 我们长期看好集成灶行业发展 目前推荐关注唯一已经登录资 本市场的集成灶龙头浙江美大 风险提示 风险提示 疫情反复影响客流风险 原材料价格波动风险 房地产销售波动风 险 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级评级 EPS 元 元 PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 002677 浙江美大 11 29 买入 0 71 0 83 1 01 15 90 13 60 11 18 数据来源 聚源数据 西南证券 7 1 4 10 15 21 19 519 719 919
5、 1120 120 320 5 家用电器 沪深300 集成灶行业专题报告集成灶行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 集成灶行业快速增长 头部企业集体冲刺上市集成灶行业快速增长 头部企业集体冲刺上市 1 2 市场格局 企业趁势而起 行业梯队划分局面初成市场格局 企业趁势而起 行业梯队划分局面初成 3 2 1 集成灶企业实现逆势增长 浙江美大领跑 3 2 2 市场集中度较高 寡头格局逐渐成型 3 3 高毛利运营 利润空间广阔高毛利运营 利润空间广阔 4 3 1 业内企业均具备高毛利率 规模经济提升盈利能力 4 3 2 重渠道投入和费用管控 盈利能力稳定 4 4 经销为主 线上直销战略地位提升经销为主 线上直销战略地位提升 6 4 1 强安装属性 销售模式以线下经销为主 6 4 2 电商崛起 线上渠道战略地位提升 7 5 竞争聚焦于中高端市场 企业采取差异化竞争策略竞争聚焦于中高端市场 企业采取差异化竞争策略 8 5 1 中高端的烟灶消 烟灶蒸是市场上的主流品类 8 5 2 火星人和美大主打产品多样性 帅丰和亿田主打性价比 8 6 投资建议投资建议 10 7 风险提示
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