机器人(300024)―智能化形成竞争优势 产业化打开成长空间

1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 工业工业 机械机械 强烈推荐强烈推荐 A 维持 维持 机器人机器人 300024 SZ 目标估值 36 40 元 当前股价 26 30 元 2011年年8月月11日日 智能化形成竞争优势智能化形成竞争优势 产业化打开成长空间产业化打开成长空间 基础数据基础数据 上证综指 2549 总股本 万股 29766 已上市流通股 万股 20365 总市值 亿元 78 流通市值 亿元 54 每股净资产 MRQ 3 6 ROE TTM 11 6 资产负债率 25 0 主要股东 中科院沈阳自动化所 主要股东持股比例 29 6 股价表现股价表现 1m 6m 12m 绝对表现 9 6 47 相对表现 19 2 51 相关报告相关报告 1 机器人 300024 高成长中的 工业自动化装备行业龙头 2011 8 2 机器人 300024 工业自动化 趋势下订单超预期 2011 7 再度推出深度报告推荐机器人主要是基于对工业自动化 智能化发展趋势的判 断 这一趋势正在中国制造业中加速 这个市场究竟有多大 我们很难估算它的 市场容量 但是

2、中国作为全球的制造大国机器人保有量只有日本的 1 8 自动化 智能化成套设备也只处起步阶段 新松机器人的产业化进程将打开其成长空间 中国人口红利正消失 工业机器人及自动化装备行业进入高成长期 中国人口红利正消失 工业机器人及自动化装备行业进入高成长期 这一阶 段与八十年代的日本比较相似 当时随着日本劳动力成本的上升 日本企业 被迫使用机械自动化装备来代替人工 提高劳动生产率降低人力成本 目前 我国的工业机器人保有量仅为日本的八分之一 德国的四分之一 韩国的三 分之一 沈阳新松机器人自动化股份有限公司是国内机器人研发与产业化的领军人 沈阳新松机器人自动化股份有限公司是国内机器人研发与产业化的领军人 公司在工业 交通 能源 军工 民生五大产业领域呈现出了强劲的发展态 势 已形成全国化的战略布局 在北京 上海 杭州 深圳设立四家控股子 公司 在广州和山东设有机器人工程中心 公司目前拥有四大类产品 工业 机器人 物流与仓储自动化成套设备 自动化装配与检测生产线及系统集成 交通自动化系统 公司的产业化进程将打开成长空间 公司的产业化进程将打开成长空间 工业机器人与自动化成套装备在制造业 的应用正

3、在快速普及 不仅是汽车行业 工程机械和电子行业对工业自动化 装备的需求将成倍增长 军工行业也由于其特殊性及国外技术和设备的封 锁 形成对特种机器人的刚性需求 另外 随着制造业与物流业的发展 公 司移动机器人 AGV 和自动化立体仓库也将形成规模化生产 公司的核心竞争力 公司的核心竞争力 丰富的产品储备得益于强大的研发实力 站在巨人的肩 膀上 满足客户个性化需求 自动化控制技术是公司最重要的核心竞争力 新 兴产业受国家政策支持 投资评级为投资评级为 强烈推荐强烈推荐 A 预计 2011 13 年 EPS 0 58 0 91 1 31 元 公 司符合国家产业发展方向 战略上稳步扩张 高成长性确定 未来三年的复 合增长率 50 以上 不同于其它周期类的机械公司 也不同于单纯的软件或 控制系统研发企业 机器人是机电一体化 自动化 智能化的代表 合理 PE 应该为 50 倍 按 2012 年 EPS 计算一年期目标价 36 40 元 风险提示 风险提示 新产品产业化中存在不确定性 扩张较快明年有融资需求 创业 板估值风险 刘荣刘荣 0755 82943203 liur S109051104000

4、1 研究助理 刘杰刘杰 0755 82960334 liujie2 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 200920102011E 2012E2013E 主营收入 百万元 467552954 14092098 同比增长21 18 73 48 49 营业利润 百万元 7197158 279427 同比增长64 37 63 77 53 净利润 百万元 66 108 172 270 390 同比增长55 63 59 57 44 每股收益 元 0 22 0 36 0 58 0 91 1 31 PE 118 3 72 5 45 5 29 0 20 1 PB 1 7 3 4 6 6 5 8 4 8 资料来源 招商证券 20 0 20 40 60 80 100 Aug 10Dec 10Mar 11Jul 11 机器人沪深 300 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一 世界工业机器人产业发展现状 4 1 世界工业机器人发展现状 4 2 世界工业机器人保有量 5 3 全球主要工业机器人供应商 6 二 工业自动化是我国制造业发展的长期趋势 7 1 智能装备是高端

5、装备制造业重点发展方向 7 2 劳动力成本的上升使得机器替代人成为大势所趋 7 3 中国机器人工业仍起步阶段 8 三 沈阳新松机器人公司概况 9 四 公司的产业化进程将打开成长空间 12 1 工业机器人与自动化成套装备在制造业的应用正在快速普及 12 1 公司机器人产品种类及国内市场格局 12 2 工业机器人在汽车及汽车零部件行业已形成规模 12 3 工程机械行业规模扩大对机器人工作站需求倍增 14 4 电子行业对洁净高端装备的需求将成倍增长 14 2 军工行业形成对特种机器人的刚性需求 15 3 自动化装配与检测生产线需求体现了制造业智能化发展趋势 15 4 物流与仓储自动化成套设备将形成规模 15 5 交通自动化系统 17 6 其它储备的新产品 18 1 纳米绿色制版打印成套设备 18 2 石油装备机器人 18 3 智能电表自动化检定系统 18 4 全自动电池交换站 19 五 公司核心竞争力分析 20 1 丰富的产品储备得益于强大的研发实力 20 2 自主知识产权 个性化订制服务 20 3 自动化控制系统与成套装备制造相结合 21 4 人才优势 22 5 国家政策支持优势 22 六

6、 募投项目投产缓解公司产能瓶颈 23 1 募投项目分析 23 2 超募资金使用情况 23 七 业绩预测及投资建议 24 1 业绩预测及假设 24 2 上半年新增订单情况 24 3 估值及投资建议 25 八 风险因素 26 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1 各个国家和地区产业用机器人技术等级 4 图 2 全球主要国家工业机器人保有量 2007 2013 5 图 3 全球主要国家工业机器人年新装量 2007 2013 5 图 4 全球工业机器人历年保有量及预测 2007 2013 5 图 5 全球工业机器人年新装量及预测 2007 2013 5 图 6 制造业每万名工人拥有工业机器人台数 2008 6 图 7 汽车业每百万工人拥有工业机器人台数 2008 6 图 8 战略性新兴产业 7 图 9 职工平均工资和指数 8 图 10 我国工业机器人保有量及增速 1999 2009 9 图 11 我国工业机器人历年新增量 2001 2009 9 图 12 我国工业机器人历年销量及增速 1999 2009 9 图 13 公司近年销售收入增长示意图 11 图 1

7、4 公司近年净利润增长示意图 11 图 15 公司 2010 年主要产品销售收入占比 11 图 16 公司主要产品毛利率 2007 2010 11 图 17 公司主导产业布局 11 图 18 调试中的搬运机器人 12 图 19 工业机器人下游需求结构 13 图 20 工业机器人应用领域结构 13 图 21 我国汽车工业固定资产投资额 2001 2009 13 图 22 我国汽车装备投资构成情况 2009 13 图 23 我国汽车行业产销情况 2006 2010 13 图 24 我国汽车发动机产销情况 2006 2010 13 图 25 中国工程机械行业销售规模快速扩大 14 图 26 移动机器人 AGV 下游需求结构 16 图 27 自动化立库下游需求结构 16 图 28 BAS 系统结构示意图 17 图 29 纳米绿色制版打印成套设备 18 图 30 巡检机器人 19 图 31 机器人创新体系 20 图 32 焊接涂装机器人技术关联图 21 图 33 搬运机器人技术关联图 22 表 1 全球工业机器人主要供应商情况 6 表 2 公司主要产品简介 10 表 3 募集资金使用计划 23

8、表 4 募投项目达产后产能变化 23 表 5 公司营业收入及盈利假设表 24 表 6 相关上市公司估值对比表 25 表 7 国际机器人行业上市公司估值比较 25 附 财务预测表 29 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一 世界工业机器人产业发展现状 1 世界工业机器人发展现状 工业机器人是指具有简单记忆和可变控制程序的自动机械工业机器人是指具有简单记忆和可变控制程序的自动机械 它是在机械手的基础上发展 起来的 国外称为 Industrial Robot 工业机器人的出现将人类从繁重单一的劳动中解 放出来 而且它还能够从事一些不适合人类甚至超越人类的劳动 实现生产的自动化 避免工伤事故和提高生产效率 图图1 各个国家和地区产业用机器人技术等级 各个国家和地区产业用机器人技术等级 数据来源 行业网站 招商证券研发中心 发展历程发展历程 世界上第一台工业机器人是由美国人英伯格和德沃尔在 1959 年制造出来 尽管如此 日本却是当今世界最大的工业机器人王国 既是工业机器人的最大制造国也 是最大消费国 1967 年日本川崎重工业公司首先从美国引进机器人及技术 建立生产 厂房

9、 并于 1968 年试制出第一台日本产 Unimate 机器人 经过短暂的摇篮阶段 日本 的工业机器人很快进入实用阶段 并由汽车业逐步扩大到其它制造业以及非制造业 1980 年被称为日本的 机器人普及元年 日本开始在各个领域推广使用机器人 这大大 缓解了市场劳动力严重短缺的社会矛盾 日本机器人工业之所以发展如此迅速 究其原因我们认为主要有以下几个方面日本机器人工业之所以发展如此迅速 究其原因我们认为主要有以下几个方面 1 日 本从十九世纪七十年代开始面临严重的劳动力短缺 每年的人口增长率在 1 1 左右 而日本人都想接受高等教育导致其劳动力的增长速度却始终停留在 0 7 为了满足国 民经济 3 的增长要求 提高生产效率成为日本经济发展必经之路 这一点与我国目前 的情况较为相似 2 日本自 80 年代起就采用推动工业机器人普及和促进研究与发展的 多方面鼓励政策 3 工业机器人可以代替劳动者从事可能危害身体健康的劳动 避免 了大量的工伤事故和职业病 受到企业的广泛欢迎 美国工业机器人产业基础雄厚 技术先进美国工业机器人产业基础雄厚 技术先进 现今美国有着一批具有国际影响力的工业机 器人供应

10、商 像 Adept Technologe American Robot Emerson Industrial Automation 等 德国工业机器人的数量占世界第三 仅次于日本和美国 其智能机器人的研究和应用在 世界上处于领先地位 德国工业机器人的数量占世界第三 仅次于日本和美国 其智能机器人的研究和应用在 世界上处于领先地位 目前在普及第一代工业机器人的基础上 第二代工业机器人经推 广应用成为主流安装机型 而第三代智能机器人已占有一定比重并成为发展的方向 焊接喷漆机器人 单轴机器人 搬运机器人 组装加工机器人 价格 技术复杂度 台湾 韩国 中国 意大利 美国 德国 瑞典 日本 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 2 世界工业机器人保有量 根据国际机器人联合会 IRF 的统计 截至 2009 年底 全球工业机器人保有量达到 102 万台 预计 2013 年将达到 112 万台 其中日本工业机器人保有量遥遥领先 2009 年底达到 33 3 万台 受金融危机的影响 2009 年全球共新安装工业机器人 6 万台 较 2008 年新安装的 11 3 万台大幅下降 47

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