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光伏行业_辅材领域表现优秀,制造领域大幅增长
19页1、 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 1919 Table Page 深度分析 电气设备 证券研究报告 光伏光伏 2019 年报及年报及 2020 年年一季报总结一季报总结 辅材领域表现优秀辅材领域表现优秀 制造领域大幅增长制造领域大幅增长 核心观点核心观点 2019 年光伏板块上涨年光伏板块上涨 53 98 2020Q1 相对收益明显相对收益明显 GF 光伏板块 2019 年跑赢沪深 300 指数 16 02 个百分点 其中福莱特 福斯特 东 方日升 隆基股份上涨幅度较大 受疫情影响 光伏板块在 2020 年一 季度呈现下跌走势 跌幅 7 17 但仍领先沪深 300 指数 4 05 个 pct 2019 年年辅材板块辅材板块表现最优 表现最优 制造领域大幅增长 制造领域大幅增长 2019 年光伏五大细 分领域除运营板块外 营收均实现 25 以上增长 各子领域业绩差异 较大 其中制造 辅材 设备 BOS 电站运营板块扣非归母净利润同 比分别 56 53 93 84 10 64 17 97 1 53 业绩占 比分别为 66 5 9 8 8 2 6 9 5 较 2018
2、年分别同比 5 3pct 2 5pct 2 5pct 1 3pct 4pct 辅材表现亮眼得益于龙头公司出货 量增加以及板块毛利率同比 3 4 个 pct 到 25 6 2020Q1 疫情导致疫情导致 BOS 承压 承压 制造领域逆势高增制造领域逆势高增 2020Q1 光伏板块 营收同比 15 62 其中制造 辅材 设备 BOS 运营板块营收同比 19 55 5 55 28 39 8 94 10 8 2020Q1 光伏板块 整体实现扣非归母净利润 38 22 亿元 同比 45 19 其中制造 辅 材 设备 BOS 运营板块扣非归母净利润同比分别 53 6 35 8 20 9 30 1 1 利润占比分别为 68 6 9 6 9 3 5 6 6 9 较 2019Q1 分别 5 4pct 0 3pct 1 6pct 0 5pct 3pct 受疫情影响 辅材及 BOS 板块营收同比下降 制造板块受益于龙头企 业出货及盈利提升 实现逆势高增长 2019 年光伏年光伏行业行业盈利能力盈利能力回升 回升 2020Q1 保持良好增长态势保持良好增长态势 2019 年 光伏行业 ROE 提升 1 6 p
3、ct 至 10 54 实现毛利率 24 91 同比提 升 1 59 个 pct 其中制造 辅材 设备 BOS 电站运营板块毛利率 分别为 23 32 25 6 34 82 24 17 44 48 2020Q1 光伏 板块 ROE 达 2 08 实现毛利率 25 3 同比提升 2 18 个 pct 投资建议 投资建议 疫情冲击将加速光伏行业落后产能淘汰及竞争格局优化 激 发企业进一步创新推动行业降本增效 冲击过后 优势企业有望获得市 场份额及盈利能力全面提升 继续推荐光伏板块 关注一体化龙头隆基隆基 股份股份 晶澳科技 东方日升 晶澳科技 东方日升 全球硅料及电池片龙头通威股份通威股份 双玻组 件受益标的福斯特 福莱特 信义光能福斯特 福莱特 信义光能 大硅片环节的隆基股份隆基股份和中环中环 股份股份 全球逆变器及电站业务龙头阳光电源阳光电源 以及光伏设备领域相关标 的等 风险提示 风险提示 行业政策变化风险 疫情控制不及预期 影响装机需求 光 伏产业链价格大幅变化风险 原材料价格变化风险等 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020 05 05 相对市场表现相对市场
4、表现 分析师 分析师 陈子坤 SAC 执证号 S0260513080001 010 59136752 chenzikun 分析师 分析师 李蒙 SAC 执证号 S0260519080007 010 59136706 gflimeng 分析师 分析师 华鹏伟 SAC 执证号 S0260517030001 SFC CE No BNW178 010 59136752 huapengwei 请注意 陈子坤 李蒙并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人 不可在香港从事受监管活动 相关研究 相关研究 风电 2019 年报及 2020 年一 季报总结 零部件板块表现亮 眼 整机毛利率有望触底回 升 2020 05 05 电力设备及工控 2019 年报及 2020 一季报总结 19 年业绩 承压 20 年复苏可期 2020 05 05 电气设备行业 国内光伏市场 将对需求形成明显拉动 2020 04 28 6 1 7 14 21 27 05 1907 1909 1911 1901 2003 20 电气设备沪深300 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 1919 Table Pa
5、geText 深度分析 电气设备 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS 元元 PE x EV EBITDA x ROE 收盘价收盘价 报告日期报告日期 元 元 股 股 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 隆基股份 601012 CNY 30 81 2020 04 23 买入 36 47 1 66 2 06 18 56 14 96 13 66 11 27 18 1 18 4 通威股份 600438 CNY 15 11 2020 04 21 买入 15 30 0 67 0 94 22 55 16 07 15 78 10 41 11 6 14 1 阳光电源 300274 CNY 10 9 2020 04 27 买入 12 15 0 76 0 95 14 34 11 47 15 14 12 08 11 4 12 4 福斯特 603806 CNY 48 55 2020 04 24 买入 56 10 1 87 2 31 25
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