轻工制造行业点评：复工延迟影响有限聚焦线上必需消费vs龙头海外布局

1、证券研究报告 行业研究 轻工制造 轻工制造行业点评 1 5 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 复工延迟影响有限 聚焦线上必需消费复工延迟影响有限 聚焦线上必需消费 vs 龙龙 头海外布局头海外布局 增持 维持 投资要点投资要点 各细分赛道一季度普遍处于淡季 复工延迟拖累有限各细分赛道一季度普遍处于淡季 复工延迟拖累有限 受疫情影响 国 务院及部分地区政府出台要求企业延迟复工文件 多数企业的行政 生 产人员 2 月 3 日开始陆续复工 湖北 浙江区域的生产人员复工多延至 2 月 10 日及之后 浙江区域多至 10 日开工 湖北区域略为延后 根 据近两日和上市公司沟通 我们认为轻工板块中线上占比较高的必需消 费 中顺洁柔 齐心集团等 海外布局相对完善的外销龙头 梦百合 敏华控股 盈趣科技等 20 年一季度受到的影响或最为有限 此外考 虑各细分赛道一季度普遍处于经营淡季 大部分轻工企业 Q1 的收入比 例占比全年不到 1 5 尤其是定制家居收入占比全年不到 15 如若超 跌建议考虑布局 看好看好线上必需消费线上必需消费及及海外布局

2、海外布局优化龙头优化龙头 我们认为各版块表现 1 造 造 纸板块纸板块 箱板纸由于外废配额缩减导致的供需缺口逻辑兑现时点或延至 下半年旺季 文化纸的需求预期相对较为稳健 2 家居板块 家居板块 内销占 比较高的企业一季度的订单成交可能受到挑战 相应外销占比较高的企 业压力较小 3 必需消费 必需消费 春节期间纸巾及湿巾的需求旺盛 叠加生 活纸的线上消费属性突出 预期中顺洁柔一季度维持靓丽表现 文具的 学汛需求或有滞后 考虑学汛期的商品节前已完成部分出货 预期对晨 光文具的报表影响有限 办公集采一季度的营收占全年的不足 15 线 上云视频会议疫情期间更为普及 建议重点关注齐心集团 4 包装其 包装其 他 他 龙头企业的成品库存基本能够满足订单需求 东南亚布局较好的盈 趣科技 裕同科技的海外产能春节期间开工正常 复盘上轮非典零售终 端表现 我们认为下游烟草及日用品的波动不大 预期对劲嘉股份等企 业的压制有限 短期建议关注线上经营能力较强的必需消费企业 中顺 洁柔 齐心集团等 以及海外生产布局较好的赛道龙头 梦百合 敏 华控股 盈趣科技等 风险提示 风险提示 疫情传播加速 复工继续延迟 行业

3、走势行业走势 相关研究相关研究 1 轻工制造跟踪周报 布局高 轻工制造跟踪周报 布局高 增长 低估值的优质个股 持续增长 低估值的优质个股 持续 关注造纸关注造纸 vs 竣工景气 竣工景气 2020 01 19 2 轻工制造跟踪周报 持续推 轻工制造跟踪周报 持续推 荐具有中期成长逻辑的造纸 家荐具有中期成长逻辑的造纸 家 居优质资产 居优质资产 2020 01 12 3 轻工制造跟踪周报 轻工制造跟踪周报 APP 收收 购博汇强化白卡向上预期 本周购博汇强化白卡向上预期 本周 继续推荐造纸细分龙头 继续推荐造纸细分龙头 2020 01 05 2020 年年 02 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 史凡可史凡可 执业证号 S0600517070002 021 60199793 shifk 证券分析师证券分析师 马莉马莉 执业证号 S0600517050002 010 66573632 mal 研究助理研究助理 傅嘉成傅嘉成 fujch 表表 1 公司估值公司估值 代码 公司 总市值 亿元 收盘价 元 EPS PE 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019

4、E 2020E 002511 SZ 中顺洁柔 169 37 12 94 0 32 0 46 0 55 41 62 28 13 23 66 买入 002301 SZ 齐心集团 92 12 12 55 0 30 0 37 0 51 28 31 33 73 24 80 603313 SH 梦百合 78 13 23 42 0 78 1 08 1 45 27 10 21 78 16 13 1999 HK 敏华控股 231 38 6 06 0 40 0 40 0 47 16 97 15 31 12 87 002925 SZ 盈趣科技 252 20 55 05 1 81 2 10 2 56 31 00 26 27 21 54 买入 002831 SZ 裕同科技 266 02 30 33 2 36 1 22 1 59 28 13 24 86 19 07 买入 002191 SZ 劲嘉股份 162 45 11 09 0 49 0 61 0 73 22 40 18 09 15 17 买入 注 收盘价为 1 月 23 日数据 标红为 Wind 一致预测 资料来源 Wind 东吴证券研究所 0 9 17 26

5、 34 43 2019 022019 062019 10 轻工制造 沪深300 2 5 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 1 细分赛道细分赛道 Q1 普遍处于经营淡季 复工延迟对普遍处于经营淡季 复工延迟对 20 年业绩拖累年业绩拖累 有限有限 受疫情影响 国务院及部分地区政府出台要求企业延迟复工文件 多数企业的行政 生产人员 2 月 3 日开始陆续复工 湖北 浙江区域的生产人员复工多延至 2 月 10 日及 之后 浙江区域多至 10 日开工 湖北区域略为延后 根据近两日和上市公司沟通 我 们认为轻工板块中线上占比较高的必需消费 中中顺洁柔 齐心集团顺洁柔 齐心集团等 海外布局相对 完善的外销龙头 梦百合 敏华控股 盈趣科技梦百合 敏华控股 盈趣科技等 20 年一季度受到的影响或最为有 限 此外考虑各细分赛道一季度普遍处于经营淡季 大部分轻工企业 Q1 的收入比例占 比全年不到 1 5 尤其是定制家居收入占比全年不到 15 如若超跌建议考虑布局 图图 1 轻工板块轻工板块细分赛道细分赛道 Q1 收入占比 收入占

6、比 数据来源 Wind 东吴证券研究所 表表 2 轻工板块主要龙头轻工板块主要龙头 Q1 收入占比 收入占比 数据来源 Wind 东吴证券研究所 3 5 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 2 短期聚焦线上必需消费短期聚焦线上必需消费 vs 龙头海外布局两条主线龙头海外布局两条主线 具体分析各个细分赛道的经营情况 1 造纸板块 造纸板块 供给影响较为有限 春节期间主流企业非湖北 浙江的产线如往 年一样正常开工 但是下游需求或将受到节后物流运输限制 包企延迟开工拖累 其中 箱板纸由于外废配额缩减导致的供需缺口逻辑兑现时点或延至下半年旺季 文化纸的需 求预期相对较为稳健 2 家居板块 家居板块 海外工厂的生产并未受到疫情影响 国内工厂下周开始陆续开工 内销占比较高的企业一季度的订单成交可能受到挑战 定制企业短期生产针对节前未交 付的在手订单 且后续 315 的营销重点或将转至线上 相应外销占比较高的企业压力 较小 但是整体复盘上轮非典 家居销售仍表现出较强的地产后周期属性 考虑竣工交 付超跌建议布局 3 必需消费 必

7、需消费 春节期间纸巾及湿巾的需求旺盛 叠加生活纸的线上消费属性突 出 预期中顺洁柔中顺洁柔一季度维持靓丽表现 文具的学汛需求或有滞后 考虑学汛期的商品 节前已完成部分出货 预期对晨光文具的报表影响有限 办公集采一季度的营收占全年 的不足 15 线上云视频会议疫情期间更为普及 建议重点关注齐心集团齐心集团 4 包装其他 包装其他 人员相对密集的纸包及零部件工厂复工延迟小幅拖累生产进度 龙头企业的成品库存基本能够满足订单需求 东南亚布局较好的盈趣科技 裕同科技盈趣科技 裕同科技的 海外产能春节期间开工正常 复盘上轮非典零售终端表现 我们认为下游烟草及日用品 的波动不大 预期对劲嘉股份劲嘉股份等企业的压制有限 图图 2 非典时期社会零售额同比非典时期社会零售额同比增速增速 当当月月同比同比 图图 3 非典期间非典期间轻工板块整体轻工板块整体 各各子子板块板块指数指数表现表现 数据来源 Wind 东吴证券研究所 数据来源 Wind 东吴证券研究所 短期建议关注线上经营能力较强的必需消费企业 中顺洁柔 齐心集团中顺洁柔 齐心集团等 以及 海外生产布局较好的赛道龙头 梦百合 敏华控股 盈趣科技 裕

8、同科技梦百合 敏华控股 盈趣科技 裕同科技等 表表 3 部分企业线上收入占比 部分企业线上收入占比 4 5 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 数据来源 Wind 东吴证券研究所 表表 4 部分企业海外布局情况部分企业海外布局情况 数据来源 公司公告 东吴证券研究所 3 风险提示风险提示 疫情传播加速 复工继续延迟 5 5 免责及评级说明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准 已具备证券投资咨 询业务资格 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 以下简称 本公司 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下 本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任 在法律许可的情况下 东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易 还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务 市

9、场有风险 投资需谨慎 本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性 也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更 在不同时期 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推 测不一致的报告 本报告的版权归本公司所有 未经书面许可 任何机构和个人不得以任何形 式翻版 复制和发布 如引用 刊发 转载 需征得东吴证券研究所同意 并注 明出处为东吴证券研究所 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 东吴证券投资评级标准 公司投资评级 买入 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15 以上 增持 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5 与 15 之间 中性 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5 与 5 之间 减持 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 15 与 5 之间 卖出 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15 以下 行业投资评级 增持 预期未来 6 个月内 行业指数相对强于大盘 5 以上 中性 预期未来 6 个月内 行业指数相对大盘 5 与 5 减持 预期未来 6 个月内 行业指数相对弱于大盘 5 以上 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码 215021 传真 0512 62938527 公司网址

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