公司理财中文第八版 习题答案

1、公司理财中文第八版 习题答案 第一章 1在所有权形式的公司中股东是公司的所有者股东选举公司的董事会董事会 任命该公司的管理层企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关 系存在的主要原因管理者可能追求自身或别人的利益最大化而不是股东的 利益最大化在这种环境下他们可能因为目标不一致而存在代理问题 2非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标非营利公司财务管理的目标 是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命 3这句话是不正确的管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价 值当前的股票价值反映了短期和长期的风险时间以及未来现金流量 4有两种结论一种极端在市场经济中所有的东西都被定价因此所有目标都有 一个最优水平包括避免不道德或非法的行为股票价值最大化另一种极端 我们可以认为这是非经济现象最好的处理方式是通过政治手段一个经典的 思考问题给出了这种争论的答案公司估计提高某种产品安全性的成本是30 美 元万然而该公司认为提高产品的安全性只会节省 20 美元万请问公司应该 怎么做呢 5财务管理的目标都是相同的但实现目标的最好方式可能是不同的因为不同的 国家有不同的社会政治环境和经

2、济制度 6管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值如果管理层认为能提高公司 利润使股价超过 35 美元那么他们应该展开对恶意收购的斗争如果管理层 认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股 35 美元的价格收购公司 那么他们也应该展开斗争然而如果管理层不能增加企业的价值并且没有其 他更高的投标价格那么管理层不是在为股东的最大化权益行事现在的管理 层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向 7其他国家的代理问题并不严重主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小 较少的私人投资者能减少不同的企业目标高比重的机构所有权导致高学历的 股东和管理层讨论决策风险项目此外机构投资者比私人投资者可以根据自 己的资源和经验更好地对管理层实施有效的监督机制 8大型金融机构成为股票的主要持有者可能减少美国公司的代理问题形成更有 效率的公司控制权市场但也不一定能如果共同基金或者退休基金的管理层 并不关心的投资者的利益代理问题可能仍然存在甚至有可能增加基金和投 资者之间的代理问题 9就像市场需求其他劳动力一样市场也需求首席执行官首席执行官的薪酬是 由市场决定的这同样适用于运动员和演员首席执行官薪酬大幅

3、度增长的一 个主要原因是现在越来越多的公司实行股票报酬这样的改革是为了更好的协 调股东和管理者的利益这些报酬有时被认为仅仅对股票价格上涨的回报而 不是对管理能力的奖励或许在将来高管薪酬仅用来奖励特别的能力即股票 价格的上涨增加了超过一般的市场 10最大化现在公司股票的价格和最大化未来股票价格是一样的股票的价值取 决于公司未来所有的现金流量从另一方面来看支付大量的现金股利给股东 股票的预期价格将会上升 第二章 1正确所有的资产都可以以某种价格转换为现金但是提及流动资产假定该资 产转换为现金时可达到或接近其市场价值是很重要的 2按公认会计原则中配比准则的要求收入应与费用相配比这样在收入发生 或应计的时候即使没有现金流量也要在利润表上报告注意这种方式是 不正确的但是会计必须这么做 3现金流量表最后一栏数字表明了现金流量的变化这个数字对于分析一家公司 并没有太大的作用 4两种现金流量主要的区别在于利息费用的处理会计现金流量将利息作为营运 现金流量而财务现金流量将利息作为财务现金流量会计现金流量的逻辑是 利息在利润表的营运阶段出现因此利息是营运现金流量事实上利息是财 务费用这是公司对负债和权益的

4、选择的结果比较这两种现金流量财务现 金流量更适合衡量公司业绩 5市场价值不可能为负想象某种股票价格为- 20 美元这就意味着如果你订购 100 股的股票你会损失两万美元的支票你会想要买多少这种股票根据企业 和个人破产法个人或公司的净值不能为负这意味着负债不能超过资产的市场 价值 6 比如作为一家成功并且飞速发展的公司资本支出是巨大的可能导致负的资 产现金流量一般来说最重要的问题是资本使用是否恰当而不是资产的现金 流量是正还是负 7对于已建立的公司出现负的经营性现金流量可能不是好的表象但对于刚起步 的公司这种现象是很正常的 8例如如果一个公司的库存管理变得更有效率一定数量的存货需要将会下降 如果该公司可以提高应收帐款回收率同样可以降低存货需求一般来说任 何导致期末的 NWC 相对与期初下降的事情都会有这样的作用负净资本性支 出意味着资产的使用寿命比购买时长 9如果公司在某一特定时期销售股票比分配股利的数额多公司对股东的现金流 量是负的如果公司借债超过它支付的利息和本金对债权人的现金流量就是 负的 10那些核销仅仅是会计上的调整 11Ragsdale 公司的利润表如下 利润表 销售收入 5

5、27 000 销售成本 280 000 折旧 38 000 息前税前利润 209 000 利息 15 000 税前利润 194 000 所得税35 67900 净利润 126100 净利润 股利 留存收益 留存收益 净利润-股利 126100-48000 78100 美元 12净资本性支出 期末固定资产净额-期初固定资产净额折旧 4700000-4200000925000 1425000 美元 13对债权人的现金流量 340000- 3100000-2800000 40000 美元 对股东的现金流量 600000- 855000-820000 - 7600000-6800000 -235000 美元 企业流向投资者的现金流量 40000 -235000 -195000 美元 经营性现金流量 -195000 760000-165000 205000 美元 14 利润表 销售收入 145 000 销售成本 86 000 折旧 7 000 其他费用 4 900 息前税前利润 47 100 利息 15 000 税前利润 32 100 所得税40 12 840 净利润 19 260 aOCF 息前税前利润折旧-所得税 471007000-12840 41260 bCFC 利息赎回债务 150006500 21500 cCFS 股利-新发行股票 8700-6450 2250 dCFA CFCCFS 215002250 23750 CFA OFC-净资本性支出-净营运资本增加额 净资本性支出 固定资产增加净额折旧 50007000 12000 净营运资本增加额 OFC-CFA-净资本性支出 41260-23750-12000 5510 如果该公司当年固定资产净额增加5000 美元净营运资本增加额为5510 美元 com应纳税额 015 50000025 25000034 10000 17150 盈利公司应纳税额 015 50000025 25000034 25000 039 235000034 8165000 2890000 b每个公司都要额外支付 3400 美元的税金因为两个公司应纳税额增加 10000 的边际税率都为 34 案例题 1 1财务现金流量表 Warf 计算机公司 财务现金流量

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