论企业最佳资本结构的确认方法毕业论文

1、毕 业 论 文 题 目 论企业最佳资本结构的确认方法 学院(直属系) 管理学院 年 级、专 业 2009级财务管理 学 生 姓 名 学 号 312009110204117 指 导 教 师 完成时间： 2013 年04 月1日目 录摘要 2引言 3一、资本结构的理论 3(一)资本结构的概念 3(二)影响资本结构的因素 31、企业自身因素 42、外边环境因素 5二、关于资本结构的讨论 5(一)资本结构的理论观点 51、早期资本结构理论 52、MM资本结构理论观点 73、新的资本结构理论观点 7(二)关于最优资本结构的现存争议 8 三、最佳资本结构的确认方法 9(一)资本结构最优化决策 91、资本结构优化的理论分析 92、“最佳资本结构”的基本特征 103、资本结构优化的内容 10(二)最佳资本结构的确认方法 111、比较资本成本法 112、每股收益无差别点法 143、公司价值比较法 15四、总结 18参考文献 20【摘要】对于企业来说，资本结构是否合理至关重要。利用负责资本具有双重作用，适当利用负债，可以降低资本成本，但是负债过度会带来较大的财务风险。为此，企业必须权衡财务风险和资本成本的

2、关系，确定最优的资本结构。所谓最优资本结构，是指在一定的条件下是企业加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。理论上，最优资本结构是存在的，但在实践中，由于企业的经营条件和外部环境经常变化，如何确定仍是个难题。然而，教条的生搬硬套西方的相关理论学说，对于一个面临复杂、多变的市场经济的企业来说是行不通的。只有客观的面对市场，从自身出发，辅以成熟的资本结构理论，企业才能找到财务杠杆的“支点”,从而确定最佳资本结构。关于确定最佳资本结构的方法，笔者认为综合考虑企业财务状况、资本结构、行业因素、经营情况、利率水平的变动等因素，非股份制企业适合采用比较资本成本法，而股份制企业适合采用每股利润无差别点法和公司价值比较法。关键词：负债资本 资本结构 最佳资本结构 确定方法Abstract for the enterprise, capital structure whether reasonable crucial .has the dual role of responsible for capital, the appropriate use of debt, can reduce the

3、cost of capital, but excessive debt will bring greater financial risk. Therefore, the enterprise must weigh the relation of financial risk and the cost of capital, determine the optimal capital structure. The optimal capital structure, is that under certain conditions is the enterprises to the lowest weighted average cost of capital, capital structure and enterprise value maximum. In theory, the optimal capital structure exists, but in practice, due to the operation conditions and external envir

4、onment of the enterprise often changes, how to determine the remains a problem. However, the doctrine of apply mechanically the Western related theory, is not feasible for a face complex, changeful market economy enterprises. Only objective to face the market, starting from their own, and the capital structure of the mature theory, the enterprises can find the financial leverage fulcrum, so as to determine the optimal capital structure. A method for determining the optimal capital structure, the

5、 author thinks that the factors to consider the financial situation of enterprises, capital structure, industry factors, operating conditions, the level of interest rates change, non stock enterprise is suitable for comparison of cost of capital, while the joint-stock enterprises for the share of profits comparison value indifference point method and the company.Keywords： debt capital capital structure optimum leverage Method for determining引 言 企业的资金来源主要有两大类：一是权益资金，二是负债资金。然而，不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构

6、，并导致不同的资金成本、利益冲突以及财务风险，进而影响到企业的股东财富。如果某一负债比例使企业资产市场价值达到最大化，那么这一负债比例则为企业的最佳或目标资本结构。然而，不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构，并导致不同的资金成本、利益冲突以及财务风险，进而影响到企业的股东财富。因此，到底哪些因素影响企业资本结构的确定，以及这一最佳资本结构是以怎样的方法确定的，怎样才能充分的利用财务杠杆，如何实现企业的最优资本结构等，这些将在本文中展开讨论。一、 资本结构的理论（一） 资本结构的概念在实际的财务管理活动中，企业在不同的时间段将采用不同的筹资融资方式，从而形成了不同时期内有不同的的资本结构。所以，资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资本结构有分狭义的资本结构和广义的资本结构。其中，狭义资本结构是指企业各种长期资本（长期负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系。而广义的资本结构指的是企业全部资本，包括长期资本和短期资本的构成及其比例关系。一般情况下，资本结构仅指狭义上的，短期资金部被列入资本结构的管理范围之内，而把它作为营运资金进行管理。（二）影

7、响资本结构的因素影响企业资本结构的因素多种多样，既有企业自身的因素，也有企业外部环境的因素，即市场因素。归纳起来有以下几种：1、企业自身因素（1）获利能力。有的企业获利能力比较高，公司获利能力较高的话，可以较多的利用留存收益来解决筹资问题，因此使用负债较少。当然，若企业的经营规模扩大，内部筹资无法满足要求的时候，负债比例也可以相对较高些；相反，获利能力较差，利用负债融资的风险较大，负债比率应较低些。（2）销售收入的稳定性。如果企业有比较稳定的销售收入，负债比率可以适当高些；再者，企业的销售增长率越高，公司的获利能力就越强。这样，公司的内部积累在增强，公司对证券投资者的吸引力增长。无论是借债，还是发行股票，都比较容易融资。当公司销售增长较快时，即使举债率高一点，也不会酿成大的财务风险。反之，若收入波动较大，或者销售增长率较低，甚至为负数的话，现金回收与债务本息的偿付不协调，会使企业承受较大的财务风险。那么，应该选择资产负债率较低的资本结构。（3）所有者及经营者所持的态度。这主要是指所有者及经营者对企业的控制权及风险的态度。经营者如果不想失去它们的控制权，不愿意增发新股，那么，就会尽量采用

8、债务融资。而从风险的角度看，如果所有者和经营者对风险的态度比较保守一些，企业的资本结构就会偏向于使用权益资本；相反，如果经营者和所有者不畏风险，资本结构偏向于较多的负债，充分利用财务杠杆，是高风险高报酬的资本结构。（4）企业的资产结构。通常情况下，资金密集型的企业，即流动资产比例较高的企业财务杠杆系数较高。例如，从事零售业的企业，它们的流动资产比重就比较高，因而，这种类型的企业其流动负债的比例比较大，能充分利用财务杠杆的效用。而技术密集型企业的资产中，专利等无形资产的比重较大，由于这种无形资产的未来收益是不确定型的，因此负债较低。（5）债权人和信用评级机构的态度。过高的负债意味着企业的经营风险将会更多滴转嫁到债权人的身上。因而，债权人一般不希望企业的负债太高。如果企业过多的运用财务杠杆，债权人未必会接受超额贷款的要求。（6）企业的生命周期。处于成长期和成熟期的企业，具有很强的筹资能力，能充分利用财务杠杆。而处于导入期和衰退期的企业，由于销售前景不确定，筹资能力差，用资成本高。2、外部环境因素（1）宏观经济环境。企业能否盈利在很大程度上受到国家经济状况的影响，总体红光环境决定了企业发展的机遇。（2）通货膨胀率。通常情况下，通胀率较高，企业倾向于利用负债，可以将通胀转嫁给债权人；反之，应限制负债增加。（3）资本市场。如果资本市场的发育不够完善

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