企业并购过程中财务风险控制的研究

1、企业并购过程中财务风险控制的研究摘 要 家电行业已经形成了相对成熟的竞争环境。各大家电经营主体间的竞争不断加剧。那么经营主体要提高技术水平，扩大市场资源。则需要一种有效的方式，此进海外并购成为了重要手段。然而，全球并购的成功率很低。我国经营主体相应的研究经验并不足，其过程中的财务风险不断，直接致使经营主体的并购失败。本文在当前的研究背景，概述了经营主体的并购财务风险，概述经营主体的并购财务风险各类、产生的原因，用青岛海尔并购通用家电做为案例，对其相应的情况加以介绍，针对于上述案例青岛海尔公司，对在通用家电的并购过程之中的相关事件以及最终结果进行相应的回顾，以及分析青岛海尔和通用家电并购过程中遇到的财务风险，提出应对措施，以降低融资成本，提高并购成功率，同时希望可以为其他家电行业同类型并购提供借鉴与参考。关键词：海外并购；财务风险；并购财务风险Abstract There has been a relatively mature market competition environment in the home appliance industry. The competition a

2、mong the major household appliances enterprises is intensifying constantly. The enterprises want to improve the technical level and expand the market resources. Overseas mergers and acquisitions have become an important means. However, the low success rate of global M & A, the lack of experience in the implementation of Chinaundefineds enterprises, the coexistence of many financial risks in M & A, has become an important cause of M & A failure. In the current research background, this paper summ

3、arizes the financial risk of enterprise mergers and acquisitions, summarizes the connotation, types and causes of financial risk of enterprise mergers and acquisitions, taking Qingdao Haier as an example to introduce the situation of Qingdao Haier and general household appliances. It also reviews the process and results of M & A, analyzes the financial risks encountered in the M & A of Qingdao Haier and General Appliances, and puts forward some countermeasures in order to reduce the financing co

4、st and improve the success rate of M & A. At the same time, it is hoped that it can provide reference and reference for other home appliance industry in the same type M & A.Key words: overseas M & A; Financial risk; M & A Financial risk目 录一、引言1（一）研究背景1（二）研究意义1二、企业并购财务风险概述2（一）企业并购财务风险的内涵2（二）企业并购财务风险的类型2（三）企业并购财务风险的成因3三、以青岛海尔并购通用家电为例4（一）青岛海尔与通用家电的简介41.青岛海尔简介42.通用家电简介43.并购动因分析4（二）并购事件回顾51.并购过程52.并购结果6（三）分析并购过程中遇到的财务风险71.定价风险72.融资风险73.偿债风险84.整合风险9四、应对措施10（一）定价风险控制措施10（二）融资风险控制措施10（三）偿债风险控制措施10（四）整合风

5、险控制措施11五、结语12参 考 文 献13致 谢16一、引言（一）研究背景并购是经营主体单位壮大的方式。我国家电业迅速扩张后，但缺乏核心技术，家电出口尽管是重要业务，但没有达到强国水平。家电营销差异化低，导致企业间只以价格战竞争。其只可以得到短期利益，但没有优质资源，不能脱离现有的经营困境。对外资企业横向跨国并购，可以有效回避东道国进入壁垒，又可以迅速获取目标方渠道、市场技术，成为顺利进入全球市场的快捷之路。但并购不只是机遇，也带来了挑战。并购活动是为获取长期收益的投资活动。其中各类风险因素，都会影响并购准备、实施、整合成本，最终反映到并购财务风险中，从这个角度看，财务风险是并购风险直接体现，如何控制并购财务风险成为重要课题。（二）研究意义我国家电行业采用跨国并购发展壮大。通过并购扩张内部发展，提高市场占有率，实现协同效应，达到价值最大化。但是在实际操作的过程之中，有许多企业并没有能完成成功的并购过程，在这个过程之中可能存在的财务风险不仅体现在定价和偿债的方面，还有可能在融资、整合等环节出现财务风险。在本文之中，选用青岛海尔作为案例，对其并购通用家电的过程进行相应的分析，在此基础之上

6、提出一些关于财务风险进行防范可以尝试的措施，希望能够达到一定的财务风险研究借鉴效果。二、并购财务风险概述财务状况出现恶化的情况，是直接引起财务风险的一个原因。那么在并购过程之中可能发生的财务风险，就是因为并购的相关运作而产生的财务状况出现的恶化情况。通过对并购财务风险及其全过程的分析，可以对并购风险进行正确的评价，最大限度地降低风险。因此，在本章的内容之中，对于财务风险类型以及成因做出了相应的总结。（一）并购财务风险内涵经营主体的并购行为包含的内容主要是兼并、收购。而在我国其被统称为并购。并购是在平等意志、平等补偿的基础上，对于一定的经济方式进行利用，在此基础之上得到其他法人的财产权。在进行并购操作的过程之中，主要需要关注的就是合并和股权的收购过程。也可以将这个过程划分为不同的几个阶段，首先进行的是前期的准备阶段，而后要进行决策和实施，最后要完成的是整合的过程。在一个经营主体实际完成并购的相关过程之中，可能产生的财务风险的主要特征表现为：综合性、相关性、可控性、动态性、复杂性、前后关联性。（二）并购财务风险类型1.定价风险内涵不论是从确定并购活动目标的角度出发，还是从对于定价进行合理安

7、排的角度出发，定价风险都是一个非常重要的依据。是经营主体单位进行并购实施的基础。定价过高会造成经营主体并购高成本、低回报，高债务负担会影响其经营，进而使经营主体产生经营困难；过低的定价会造成并购活动被误用，过多的消耗人员、商品、财力，制约经营主体未来的发展。2.偿债风险我们所说的偿债风险，实际上就是在债务偿还过程之中可能出现的风险，是指由于未来现金流量不确定而导致的债务偿还风险，导致财务状况恶化的风险，这种风险主要包括短、长期债务偿还风险。3.融资风险并购可以得到有效的实施，其过程中需要大量的资金。也就是说并购的顺利实施，则需要筹集大量的资金做为保障，因此，资金筹集过程会产生资本成本、融资、再融资风险。4.整合风险并购完成后会由于未采取有效整合手段，导致双方不相融合、产生协同效应，造成经营困难的风险。（三）并购财务风险成因并购动机可以概括为效应驱动和财务驱动。从一般理论之中抽象出效应动机，其中包括的内容有财务协同效应、市场份额效应等。经营主体要采取并购的方式扩大经营范围，主要的原因包括有投机、增值、预期财务效应等。不难看出，承担企业经营管理的相关工作人员会使用大量的精力和时间，对于财务

8、风险开展相应的研究工作。三、案例青岛海尔并购通用家电以并购相关的财务风险理论作为依据，对于案例之中所提到的青岛海尔并购通用家电所发生的并购过程，进行相应的评估工作，对于其面临的大环境做出一定的分析。认为这一并购过程中，存在财务风险，那么针对并购过程中经营主体的实际情况，分析并购动因，对并购中存在的定价、融资、偿债、整合风险进行分析。利用并购前后数据，对并购财务风险识别，为下文风险评价、控制打基础。（一）通用家电与青岛海尔企业简介1.青岛海尔公司简介海尔集团成立于1984年，是由冰箱总厂发展来的。近年来，海尔不断引进德国技术，现已成为集科研、生产、贸易，成为一家综合企业。经历了多年以来的发展，已经成为了全球家电的第一品牌，在中国范围内也是一个非常具有价值的品牌。海尔集团一共拥有两家已经上市的公司，这两家公司分别为青岛海尔以及海尔电器。第一家公司实际上是一家制造企业，是中国最早的全球战略企业，是现阶段世界上最大的电器制造商。2014年将KKR作为战略投资伙伴，KKR成功引入青岛海尔之后，整合了全球资源，促进其业务发展。2016年，海尔在全球大型家电零售销售中排名第一，占全球电器总数的1/1

9、0，是海尔八年得到第一名。现阶段海尔生产基地29家，研究中心8家，全球员工6万多人，业务遍及世界各地。2.通用家电企业简介通用电气成立于1892年，在100多个国家拥有客户，拥有31.5万名员工。目前企业的基础设施、医疗保健、工业、商业金融、NBC全球工业部门。2017年美国500强排名第13位。通用家电是一家北美的家电公司，也占据了行业领先的地位，总部在肯塔基州路易斯维尔。对其产品目录进行观察，可以发现一共有400多种产品，公司人员规模约有12000人，美国市场为其90%的产品销售地。作为一家全球领先的家电制造商，通用汽车已经在美国市场发展了100多年，具有较强的品牌凝聚力、相关的管理经验、物分销网、络流和成熟的质量控制、研发水平都有强大的优势。表3.1 并购双方概况情况表企业概况注册地主营业务资源网资产青岛海尔中国空调、冰箱、洗衣机、厨卫及综合服务全球有10大研发中心、21个工业园、66个贸易公司、143330个销售网点753.85亿元通用家电美国厨电、洗碗机、洗衣机、制冷产品和家庭护理产品美国有9个先进生产基地、覆盖全美的营销网络、4个研发中心35.35亿美元3.并购动因分析3.1青岛海尔动因分析首先，经过几十年的发展，形成了家电市场竞争激烈的、成熟的竞争环境。目前，世界各大家电经营主体单位，在细分市场上具有不同的战略定位优势。现阶段，家电经营主体很难抢占市场份额，实现自身的规模扩张。并购成为迅速获取资源的方式。海尔处于行业领先地位，前景广阔。但国内市场需求增长放缓，加之海尔集团内部存在需要解决的问题，因此，期不得不寻求突破，实现自身持续

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