某电气股份有限公司投资价值分析报告

1、证券投资实务作业 深圳市惠程电气股份有限公司（002168）投资价值分析报告评级：卖出行业：电力-智能电网或智能电网报告时间： 当前价：（人民币）36.28元目标价：（人民币）50.00元核心观点：目前该股严重超出了价值投资范围，人为炒作迹象明显，应该注意。大盘短线处于中风险区，该股短线处于高风险区，目前已经不适合操作该股，请注意风险。综合评分表明该股投资价值一般，不是很理想。投资建议：盈利预测:0.65、0.88、1.03投资建议:该股投资价值一般，不是很理想，存在一定的风险，建议你对该股采取回避态度，等待更好的投资机会。一、深圳市惠程电气股份有限公司概述（一）公司的发展沿革公司前身深圳市惠程电气有限责任公司成立于1999年7月2日，注册资本为50万元，其中：吕晓义出资人民币30万元，邓树坚出资人民币20 万元，公司股东出资已经深圳敬业会计师事务所以敬会验字1999第071号验资报告验证确认，公司企业法人营业执照号为深司字S52826。 本公司是经深圳市人民政府深府股200244号文件批准，由深圳市惠程电气有限责任公司依法整体变更设立的股份有限公司。本公司于2003年1月6日在深圳市

2、工商行政管理局注册成立，注册资本为37,073,120.00元，企业法人营业执照号为深司字N85588，注册号为4403012026376。 至2007年11月16日，深圳市工商行政管理局核准了公司变更申请。现公司注册地址由“深圳市南山区南油工业区110栋A座首层”变更为“深圳市龙岗区大工业区兰景路以东、锦绣路以南惠程科技工业厂区”；公司注册资本由“3707.312万元”变更为“5007.312万元”；公司注册号变更为440301102994546。（二）公司股本简况总股本30043.872万股，流通A股14428.9911万股，每股收益0.1528元，每股净资产1.8元，每股现金含量-0.0783元，净资产收益率8.4700%，主营业务收入24116.459154元，每股资本公积金0.03元，每股销售收入0.8元，主营业务利润率45.98%，流动比率2.12%，资产负债率29.63%，主营业务增长率30.14%，主营利润增长率33.03%。（三）股权结构及前十大股东情况十大股东序号股东名称持股数量，(万股)股份性质占总股本比例持股变动数(万股)1吕晓义8,185.74流通A股27.2

3、5%-2何平5,907.97流通A股19.66%03匡晓明5,124.99流通A股17.06%-4任金生1,599.11流通A股5.32%05中信证券股份有限公司562.00流通A股1.87%06刘丽347.30流通A股1.16%-7王振国182.23流通A股0.61%-8刘斌155.10流通A股0.52%-9西部证券股份有限公司110.01流通A股0.37%-10招商银行股份有限公司华富成长趋势股票型证券投资基金99.99流通A股0.33%0合计22,274.4474.14%（网易财经）十大A股流通股东序号股东名称持股数量(万股)占总股本比例持股变动数(万股)1吕晓义8,185.7427.25%-2何平5,907.9719.66%-3匡晓明5,124.9917.06%-4任金生1,524.115.07%-5郑晓玲314.891.05%-6刘丽312.251.04%-7王振国184.000.61%-8山西信托有限责任公司信远资金信托73004179120.000.4%-9西部证券股份有限公司80000139110.010.37%010中国对外经济贸易信托有限公司新股信贷资产A10800

4、00501100.000.33%-11交通银行华安创新证券投资基金040001100.000.33%-合计21,983.9773.17%（网易财经）（四）公司的经营领域、主营业务 电缆分支箱、环网柜等相关电力配网设备、电力电缆附件等高分子绝缘材料及相关制品的生产；高分子绝缘材料，电工器材的购销（不含专营、专控、专卖商品及限制项目）；经营进出口业务；自有产品的售后服务。主营业务为全密闭全绝缘中压电缆分支箱、中压电缆对接箱、低压电缆分支箱等电缆分支箱类产品，硅橡胶电缆附件、电缆插头等高性能硅橡胶绝缘制品，电气设备箱体等高性能复合材料绝缘制品以及相关电力配网设备产品的研发、生产和销售.（五）公司在行业中的地位及影响力 深圳惠程（002168）属于电力设备与配件行业，该行业目前投资价值极差，该行业的总排名为第8名。该股成长能力总排名第997名，所属行业成长能力排名第31名。公司自成立以来，通过自主研发与外部引进相结合，成功地开发了一系列具有自主知识产权的高新技术产品，拥有覆盖各个产品类别的17项国家专利。在国内率先推出了10kV开关技术与硅橡胶绝缘技术相结合的开关型电缆分接箱。硅橡胶电缆连接器

5、系列产品通过了荷兰KEMA高压试验室检测。公司率先推出的复合材料SMC电气设备箱体，受到电力系统的普遍关注和认可并得以越来越广泛的应用，产品系列符合电力行业的发展方向。2001年公司被深圳市科学技术局认定为“深圳市高新技术企业”，2008年被认定为深圳市首批“国家级高新技术企业”。 公司2007年在深圳证券交易所成功上市，成为一家公众公司。为公司健康持续的发展奠定了更稳固的基础。公司自成立以来，一直强调讲实干，求实效，讲创新，讲效率，讲效益。企业战略、企业理念不能成为口号，关键在于行动。务实才能兴企，务实的文化不是保守的文化，是积极健康的文化；在讲务实的同时，也要不断求新、求变、求活。什么事都要有个创新意识，要防止惯性运动，只有创新才有活力；做到务实、创新后还要注意高效，在注重生产效率的今天尤其如此，效率在节省成本增强企业竞争力方面发挥很大作用。深圳惠程长期以来关注和支持教育事业的发展，在暑期实习项目中接收450名大学生。并且每年开展校园招聘活动，为解决大学生的就业问题贡献出自己的一份力量。二、深圳市惠程电气股份有限公司投资价值的行业基本面分析（一）行业及投资机会分析1该细分行业简介

6、该公司属机械、设备、仪表，制造行业，主要从事高性能复合材料绝缘制品以及相关电力配网设备的研发、生产和销售。产品包括全密闭全绝缘中、低压电缆分接箱，电缆对接箱，硅橡胶电缆附件、电缆插头等硅橡胶绝缘制品，SMC电气设备箱体等。2该细分行业的主要特征 高度依赖于电缆分支箱业务，行业整体性的波动必将直接导致公司业绩的波动。另外根据我们前面的分析，电缆分支箱行业竞争相对激烈，对于公司主营增长趋势贡献相对不明显，后续必须通过其它产品的迅速扩张来延续公司的业绩增长。原材料价格上涨及采购单一风险；市场新进入者增多，竞争加剧导致毛利率下滑风险。3宏观经济周期运行与该细分行业发展的机会分析公司最终用户为电力部门。电力工程建设周期较长。因此，随着公司销售规模的扩大，公司面临着应收账款金额逐年增加的压力和应收账款回收的风险。高性能绝缘材料行业发展前景看好。中国过去输配电资产相对于电源资产配比严重失衡，未来长期电网投资上升，配电绝缘设备需求上升趋势肯定。原材料价格上涨及采购单一风险；市场新进入者增多，竞争加剧导致毛利率下滑风险。目前，由于我国电网建设明显弱于电源建设，因此在“十一五”期间，电网建设速度将成为我国

7、电力行业的建设重点，这将给输配电及控制设备制造业企业带来良好的发展机遇。行业前景较好，具有较长景气周期。公司现阶段高度依赖于电缆分支箱业务，倘若出现行业整体性的波动将直接导致公司业绩的波动。4产业生命周期与该细分行业的市场机会分析产业生命周期较长。由于我国的配电网设备陈旧老化严重，因此，新型设备的市场前景不错。该市场呈现如下几个特点：一是市场情况复杂；二是新建与改造同时进行；三是户外化趋势明显；四是对可靠性要求越来越高。公司本次募集资金拟主要用于扩大主要产品的生产能力，提升配套能力以及现有产品的更新换代。项目建成投产后，公司产品产能将大幅增加，存在产品价格因市场竞争日趋激烈而下降，进而影响公司经营业绩的风险。（二）公司产品的产业价值链分析1该细分行业的产业价值链简介行业名称主营业务收入主营业务成本主营业务利润毛利润金额所占比例金额金额所占比例其他7,381,3755.3%3,895,205-47.23%特种工程塑料1,098,1860.79%535,579-51.23%开关15,253,15210.95%7,898,903-48.21%绝缘母线4,355,5593.13%2,459,4

8、86-43.53%电缆附件及插头10,427,0997.48%5,349,447-48.70%电气设备箱体5,196,7303.73%2,825,924-45.62%低压电缆分支箱25,406,58318.23%13,269,376-47.77%中压电缆对接箱2,578,5091.85%1,430,661-44.51%中压电缆分支箱61,865,84044.4%31,729,951-2上中下游产业的代表性公司简介天威保变于1995年在原保定变压器厂的基础上改组设立，是国务院建立现代企业制度百家试点企业中首家按照公司法规范挂牌运营的集团公司。集团公司目前为国有大型一档企业、国家经贸委520家重点联系企业、全国100家现代企业制度试点企业，1996年被省政府列为大型支柱性企业集团，1997年12月被省科委确定为高新技术企业，1999年12月被列为省机电产品重点出口企业。主要经营范围：变压器、互感器制造，产品和相关技术出口，原材料、机械设备、仪器仪表、技术进口，中外合资经营、合作生产业务，承办对外来料加工、来样加工、来件装配业务，承办补偿贸易业务，输变电设备、控制设备及配件、电工器材制造，机加工，电工专用设备制造、安装等。特变电工股份有限公司（简称：特变电工；股票代码：600089）是中国变压器行业首家上市公司，是中国重大装备制造业核心骨干企业，国际电力成套项目总承包企业，中国最大的变压器、电线电缆、高压电子铝箔新材料、太阳能核心控制部件研发、制造和出口基地。拥有对外经济技术合作经营权和国家外援项目建设资质。变压器生产能力超1亿kVA，跻身世界前三位。公司分别在新疆、四川、湖南、天津、山东、辽宁、陕西等地建有九个现代化的工业园区，构建了“以输变电产业为主导、新材料产业为支撑、新能源产业为亮点”的三大产业协同发展的产业格局。中国东方电气集团有限公司（简称：东方电气集团）从1958年第一个企业德阳水力发电设备厂建立

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