您所在位置：网站首页 > 学术论文 > 其它学术论文宝洁公司带杠杆利率互换交易案例

宝洁公司带杠杆利率互换交易案例

5页

卖家[上传人]：新**

文档编号：493298839

上传时间：2023-01-10

文档格式：DOCX

文档大小：30.75KB

文档加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载文档到电脑，查找使用更方便

10 金贝

/ 5 举报版权申诉马上下载

文本预览

下载提示

常见问题

1、宝洁-信孚银行带杠杆利率互换交易案例自 1996 年以来信孚银行就一直是宝洁公司的主银行之一。在 1985 1993 年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。从 1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议有普通型互换又有复杂的杠杆互换。1993年 10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来代替目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率，可以减少40 个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。经过商议和修改，宝洁公司选择了其中一个杠杆互换即 5/30 年收益关联互换。1993年11月2 日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为 2 亿元。信孚同意向宝洁支付 5.3%的年利率，同时宝洁同意向信孚支付的利率为30 填商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差，利差在前6 个月得

2、支付期设置为零。以后9 期按同一利差在6个月后，也就是1994年 5 月 4 日设定，它被实质为等于当日 5 年期 CMT 利率和 30 年期国债价格的一个函数利差=max0,98.5 5年期CMT利率-30年期国债价格/1005.78%1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。到1994年 5月4 日，也就是设定利率的日期，5 年期 CMT 利率已经由 5.02%上升到 6.71%，并且30 年国债价格为 86.843，收益率为7.35%。若继续此交易，宝洁公司的损失将超过1 亿美元。（二）、宝洁和信孚的交易动机分析对于宝洁（1）最小化利率风险，降低财务成本；（2）在利率小幅上扬过程中，利差也会保持为零，且可以节约 75bps；（3）美国利率持续下跌，宝洁认为将来还会惯性下跌。对于信孚：（1）信孚银行是较早开始复杂衍生产品买卖的银行，在 1993 年，该银行有 31%的利润来源于衍生品交易；（2）信孚作为金融机构有较好的产品设计能力和风险控制能力，并能通过寻找其他对手方，将风险予以对冲或者转嫁。（三）合约分析1. 合约内容起始日期： 1993年11月2日期限：

3、 5年支付方式：半年一付本金： 2亿美元利差计算：首个结算日不用支付利差，之后的四年半支付的利差数额固定，其数额按第一个结算日（1994年5月4日）的数据由公式（1）计算确定修订条款：在双方均同意的情况下，可对合约进行修订图230天商业票据单日平均利率- 75bp +利差宝洁美国信孚银行5.30%2. 合约特点：（1）浮动利率支付与商业票据利率相关联，而非与LIBOR相关联（2）合约中使用的浮动利率为某段时间的平均利率，而非固定某一天的利率（3）根据合约，宝洁公司每期都可获得固定收益，即1亿XO.75%,1994 年5月之后，每期都需支付一个固定金额，即1亿X锁定的利差（4）利差的计算公式由利差计算公式可以知，该利差部分相当于一个嵌入式期权。3. 利差支付分析（1）嵌入式期权A. 30年期国债的看涨期权，执行价视5年期国债收益率而定5年期国债收益率越高，执行价越高，对期权的买方来说，期权价值就越高B. 5年期国债的看跌期权，执行价视30年期国债的价格而定30 年期国债价格越低，执行价越低，对期权的买方来说，期权价值越高（2）利差支付变化A. 起始日利差 = -0.1703宝

4、洁公司只需支付低于30日CP平均利率75bp的浮动利率，正常情况下，30日国债平均利率比CP平均利率低25bp,因此，当利差支付为0是，宝洁公司可以低于国债利率50bp的成本进行融资B. 首个结算日利差 = 0.2750宝洁公司在未来的9个支付期内，每期将支付的利率为30天CP的平均利率加上26.75%；（3）修改后的协议1994年1月，双方对合约的条款进行的修改。修改内容如下：将利差的锁定日期延迟至1994年5月19日；支付的浮动利率由从CP下浮75bp改为下浮88bp,这样宝洁公司每次可少支付$130,000，五年可减少支付的金额按照当时的利率进行折现后为112.9万美元；结果：尽管浮动利率支付的下调为宝洁公司减少了支付,但是,利差锁定日期的延后,为合约增加了更多的不确定性,因为5月17日将有一次联邦储备委员会例会,会议上将会讨论是否加息,如果联邦储备委员会决定加息,则国债收益率将会随之上升,将会给宝洁公司带来损失（事实上,美国联邦基金利率于 1994年5月22日上调0.25%）。因此,合约修改的后果是,宝洁公司减少了现值为112.9万美元金额的支付,同时美国信孚银行持有的“期权”更加值钱。为了减少不确定性,宝洁公司经过协商,最终还是选择分三次提前锁定利差支付。1994年3月10日,锁定5000万美元的利差支付；3月14日锁定5000 万美元的利差支付；3月29日锁定1亿美元的利差支付。照此计算,平均下来, 宝洁公司将面对的利率为30天CP平均利率上浮14.12%，经过计算，由于利差变化给宝洁公司带来的损失按当时的利率折现后,金额约为1 . 06亿美元。超过本金的一半。4. 收益损失分析年收益率上限：0.75%（修改后为0.88%）损失上限：在1994年5月4日锁定利差之前无法确定5. 产品结构分析：固定利率与浮动利率互换合约 + 以国债为标的的期权

《宝洁公司带杠杆利率互换交易案例》由会员新**分享，可在线阅读，更多相关《宝洁公司带杠杆利率互换交易案例》请在金锄头文库上搜索。

点击阅读更多内容

TA的资源