解读中信产业基金投资运作之道
6页1、龙源期刊网 http:/解读中信产业基金投资运作之道作者:张冉来源:现代管理科学2019年第04期摘要:作为国内私募股权投资界的明星基金,中信产业基金在募投管退各个环节的专业化管理运作对同业具有良好的借鉴意义。文章旨在通过总结分析中信产业基金的成功经验,为私募股权投资基金的管理运作提供有益的参考。关键词:私募股权投资基金;中信产业基金;投资运作近年来,随着退出渠道的逐步通畅,我国私募股权投资市场规模不断扩大,投资机构不断增加。2017年中国私募股权募资规模已超过美国市场,成为全球最大的私募股权投资市场。尽管2018年4月正式落地执行的资管新规对私募股权基金的合格投资者标准、产品设计、交易结构、退出安排等产生了较大的影响,但长期来看仍然利好私募股权投资基金。业界更是普遍认为,相关产业基金或将迎来较好的发展机会。一、 私募股权投资基金及其发展情况私募股权投资基金(Private Equity,简称“PE”)是指通过非公开募集的形式,对未上市的公司和企业进行权益性投资,并采取一些方式出售股权获取盈利的投融资活动。私募股权投资基金最早起源于美国。20世纪40年代,美国中小型企业融资难度很大,为
2、了给中小型企业,尤其是科技企业的发展提供资金支持,美国研究与发展公司设立了私募股权投资基金,因此,最初的私募股权投资基金带有风险投资的性质。80年代起,西方资本市场兴起了一波并购浪潮,并购基金成为了私募股权投资基金的一种重要形式。此外,随着资本市场的不断发展,逐步发展出夹层投资基金、基金中的基金等形式。广义的私募股权投资基金包括对处于各个发展阶段(种子期、初创期、发展期、拓展期、成熟期、Pre-IPO)的企业所进行的投资。从定义上来讲,创业投资、并购基金、夹层投资基金、基金中的基金等都是對非上市公司的投资基金,因此,它们都属于广义的私募股权投资基金。而狭义的私募股权投资基金专指投资于成熟企业的基金。本文所讨论的是广义的私募股权投资基金。我国产业投资基金管理暂行办法中明确规定,产业投资基金指的是“一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资”。从这个定义来看,我国的产业投资
3、基金的本质就是广义的私募股权投资基金。与国际发展相似,我国私募股权投资也是从风险投资发展而来的。1985年,中国新技术创业投资公司成立,成为我国最早的风险投资机构。随后,在相关政策的推动下,国内风险投资市场经历了一段快速的发展。2000年,受美国科技网络股危机影响,行业发展陷入低潮。后来,随着中小企业板、创业板、新三板的相继启动,我国私募股权投资市场迎来了良好的发展环境。2014年,私募投资基金监督管理暂行办法正式发布实施,私募股权投资进入规范化发展的阶段。据清科数据显示,截至2018年12月,中国私募股权投资市场拥有近5万家投资机构,累计设立超过10万支基金,累计投资超过15万次。在众多私募股权投资机构中,中信产业基金以募资神速、项目又好又多著称,成立近十年管理资产规模已达千亿元人民币,投资超过百起,30多家被投企业成功上市。其成功的投资运作之道获得了国内外市场的广泛认可,值得我们深入研究和学习。二、 中信产业基金构成情况2008年6月,经国家发展和改革委员会批准,中信产业投资基金管理有限公司(简称“中信产业基金”)正式成立。中信产业基金是中国中信集团公司旗下专门从事PE基金管理业务
4、的子公司。其最初注册资本人民币1亿元,2010年12月14日,注册资本由1亿元增加至18亿元,中信证券的持股比例由71%下降至35%的股权,但仍然是控股股东。其它股东还包括四川中科成投资、中国泛海控股集团、鄂尔多斯伊泰投资控股、中国高新投资集团、北京国俊投资、北京华联投资和内蒙古伊利实业集团,分别占比16%、15%、13%、6%、5%、5%和5%。此外,基金的38个出资人(LP)既有全国社保基金、邮储银行、中国建投、国开金融等身家显赫的国有企业,也有联想控股、远东控股、雅戈尔集团、新华都实业等知名民营企业。自2009年以来,连续8年(2018年榜单尚未揭晓)入选清科集团发布的中国私募股权投资机构*强(2/30,4/30,9/30,2/50,14/50,7/50,2/50,15/100,7/100),取得了行业瞩目的成绩。据清科数据显示,中信产业基金旗下共有14支基金,其中有11支基金已募完或已完成首期募集。其中绵阳科技城产业投资基金(90亿元)、中信产业美元基金(9.9亿美元)、中信夹层基金(51.1亿元)、北京中信投资中心(简称中信股权投资基金三期,118.96亿元)和深圳池杉常青股
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