景顺长城06年度投资策略报告
16页1、景顺长城基金06年度投资策略报告目 录第一章 全球经济回顾与展望一、全球经济回顾二、全球经济展望第二章 国内宏观经济一、基本面二、政策面第三章 股票投资策略一、市场回顾二、A 股市场面对难得的机遇三、预期经济继续保持较快增长,中国经济可望成功转轨四、投资策略第四章 行业策略一、基础设施行业二、能源行业三、大宗原材料四、消费品行业五、医药行业六、零售行业七、银行业八、房地产行业第五章 债券与货币基金市场一、债券市场及货币市场环境分析二、债券市场回顾与展望三、债券市场及货币市场投资策略第一章 全球经济回顾与展望一、全球经济回顾-2005 年全球经济表现理想全球经济在2004 年经历了二十多年来最强劲的增长后,于2005 年虽然经济增长率由去年的3.8%放缓到大约3.2%,但仍然维持以超过历史平均增长率的速度向前迈进。考虑到2005 年经历能源及商品价格高企、多个国家及城市相继受到恐怖主义活动破坏和滋扰、美国利率幅上升、美国东南部接连受到史无前例的飓风侵袭,再加上全球禽流感的威胁,这样的经济表现算是十分理想。期间美国、中国、俄罗斯及印度等地的经济继续强劲。许多主要国家的通胀却仍徘徊在历史低位
2、,长期息率亦停留在偏低水平。甚至长期受经济困扰的日本都有理想的表现。虽然个别欧洲国家的经济在过去12 个月停滞不前,但总体表现还可接受。高企的油价并未为全球经济带来太大的打击。表: 1.1.1 全球经济展望全球经济展望真实GDP 增长率(%)20032004(F)2005(F)2006(F)全球2.53.83.23.2美国3.04.43.73.4欧元区0.51.81.52.2日本1.42.62.52.1中国*9.39.59.49.0印度8.26.57.36.9印度尼西亚4.55.15.34.3韩国3.14.43.74.5马来西亚5.37.15.25.0菲律宾4.76.14.33.8新加坡1.38.45.04.8台湾地区3.35.73.84.1泰国6.76.14.25.0* 国家统计局修订前数据二、全球经济展望基于许多困扰2005 年全球经济的问题仍然存在,加上市场对美国地产泡沫及消费信心疑虑增加,财赤及贸赤等问题挥之不去,通胀及利率仍有上升趋势,又正值联储局主席换人之际,市场普遍对2006 年经济抱较悲观的看法。但我们并不完全认同这些市场观点,总体对经济前景仍然充满信心。(一)2006
3、 年全球经济增长持续,更趋平衡展望2006 年全球经济将维持3.2%增长,并不会如市场一般估计的继续放缓。更重要的是:全球经济增长层面较2005 年扩阔,更趋平衡。由于2005 年美国和日本经济表现较预期理想,预计2006 年将会轻微减速,但欧洲及英国从谷底反弹,澳大利亚及加拿大亦会出现改善,弥补了美、日的缺口,让发达国家经济增长比2005 年更快。高企的油价并未为2004 年及2005 年带来经济衰退,在2006 年亦不会导致通胀严重恶化。相反,日本有机会在明年摆脱多年的通缩困扰。(二)美国经济基调仍然稳固,危机论说并不成熟虽然受油价高企,接连升息和飓风侵袭,2005 年第3 季度美国经济依然维持稳步扩张。第4 季度可能因为促销过后,汽车销量下降和飓风遗留下来的影响,GDP 会稍为放缓。最近的消费及工业生产数字都显示明年第一季度又会加速。加上风灾后重建工作,2006年经济增长可达3.4%,仍高于2-3%的历史平均水平。美国房地产泡沫及其可能引发消费信心危机的普遍市场忧虑,并不见得有实际理据支持。首先,美国的房地产不一定会崩溃,可以象英国和澳大利亚一般,房地产价格在高位整固;再者,并没
4、有足够的证据证明房价与消费有直接相关的关系,收入及就业才是影响消费的主因。美国的双赤亦非如市场形容般恐怖,事实2005 年美国财政情况已有改善,只是因飓风和军事开支耗掉增加的收入。至于贸赤是长远经济问题,并无迹象会在2006 年带来什么灾难性的后果。(三)联储局升息周期接近尾声,美元或会再遭压力自2004 年中,美国已连续不断升息13 次,联储局基金利率亦由1%升到今天的4.25%。在通胀相对温和情况下,过去的升息主要为了把过去偏低的利率修正过来。但在2005 年12 月13 日最近一次升息的同时,联储局暗示修正过程快将完成。估计联储局极有可能于2006 年上半年再升1-2 次到 4.5%至4.75%,美国升息周期将会结束。这趋势并不会因格林斯潘被柏南克替代为联储局主席而产生很大的变化。受到息差扩大支持,美元在2005年强力反弹。但当美国升息周期于2006 年上半年见顶后,国际货币市场又会从息差转为关注美国双题,届时美元很有可能再遇抛售压力。(四)欧洲刚步入升息周期,日本亦将跟随在美国联储局不断升息的同时,欧洲仍面对停滞不前的经济,故一直坚守利率不变,终于在2005 年12 月1 日,
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