山东省区域股权市场发展研究分析 金融学专业

山东省区域股权市场发展研究 目录 1.绪论 3 1.1选题的背景与意义 3 1.1.1选题背景 3 1.1.2选题意义 4 1.发展区域股权市场遵循资本市场经济的发展规律 4 2.健全区域股权市场有助于激发中小企业的融资活力 5 1.2国内外研究现状 5 1.2.1国内研究现状 5 1.2.2国外研究现状 7 1.3本文研究的方法与内容、研究的目的 7 1.3.1本文研究的方法和内容 8 1.3.2 研究目的 8 1.4论文的创新与不足 8 1.4.1论文的创新 8 1.4.2论文的不足 8 2、区域股权交易市场理论分析 8 2.1 区域股权交易市场的界定 8 2.2 区域股权交易市场的特征 9 2.2.1挂牌各项标准较低 9 2.2.2交易制度有差异 11 2.2.3 监管要求较低、投资风险大 11 2.3 区域股权交易市场的定位 11 2.3.1 建设与新三板市场对接平台 11 2.3.2 区域股权交易市场是中小企业股权转让的平台 11 2.3.3 是未来上市企业的孵化平台 11 2.4 区域股权交易市场发展的动因 12 2.4.1完善多层次资本市场的需要 12 2.4.2完善退市制度 12 2.4.3 股权流动平台 12 2.4.4 拓宽中小企业融资渠道的需要 13 3、区域股权交易市场发展状况研究 14 3.1我国区域股权交易市场发展发展历程 14 3.1.1初创阶段（2008-2011） 14 3.1.2快速成长阶段（2012-2015） 14 3.1.3完善阶段（2016至今） 15 3.2我国区域股权交易市场发展现状及作用 15 3.2.1 投资、融资功能 16 3.2.2规范公司治理功能 16 3.2.3上市培育功能 16 3.2.4提高企业形象 17 3.3山东省区域股权交易市场发展状况 17 3.3.1设立背景 17 3.3.2齐鲁股权交易所发展现状 18 3.3.3青岛蓝海股权交易中心发展现状 20 3.4山东区域股权交易中心发展存在的问题 22 3.4.1融资方式相对单一 22 3.4.2企业的担保条件尚不充分，增信较难 23 3.4.3在中心托管挂牌的企业交易不活跃 23 3.4.4四板市场与三板市场之间的互联对接问题 23 3.4.5挂牌托管的企业风险防控问题 23 4、因子分析法对股权市场做综合评价 23 4.3.3资本结构指标 29 4.4.3原始变量与共同度的检验 31 4.4.4对原始数据进行主成分分析法因子分析 31 4.4.5因子载荷旋转 32 4.4.6计算得分因子 33 五、山东区域股权市场发展的建议 35 摘要： 1.绪论 1.1选题的背景与意义 1.1.1选题背景 国内现存的资本市场又有着场内与场外的区别。其中前者当前的交易场所共有三个，分别为创业板、中小板以及主板，往往划分成沪、深两证券交易所。而场外交易市场也就是常说的OTC市场，也有学者将其称之为柜台交易，强调不包括证券交易所在内的其他用以开展证券交易的场所，往往对那些无法在主板市场进行交易的规模有限的企业开放，供其开展融资活动。可将国内场外的股票进一步划分成两大类：（1）有着新四版之称的区域性股权交易市场，其服务对象为指定地点中的企业，供其开展投融资、股权以及债权转让等活动，在国内现存的资本环境中占据不容取代的地位，不仅有利于指定地点内规模有限的企业融资以及债权股权交易活动的正常开展，满足中小企业的融资需求，且在科技创新性以及民间资本活力的提升方面也发挥着促进性作用，切实促进了实体经济的发展，更有效缓解了就业难的局面；（2）业界称之为新三板的全国性中小企业股份转让系统，该市场于2012年9月正式登记于国家工商局，宣告成立，该市场的参与主体主要为“机构投资者、高净值人士为参与主体，为中小企业提供交易、融资、并购等功能的股票交易场所”。 我国多层次资本市场 场内交易市场 场外交易市场 深交所（主板） 上交所（主板） 各地股权交易所交易所 新三板 国际版 中小板 创业板 2003年，我国以其他国家先进的资本市场发展经验为依托，建立了“金字塔”型的多层次资本主义体系。相关部门于2012年8月出台了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见《试行》》（下文统称之《指导意见》），明确指出现有的多层次资本市场包含区域股权交易市场，即金字塔的塔底部分，主要服务于没有达到在主板上市融资的中小企业为其提供股权转让、融资、交易的平台。其中全国中小企业股份转让体系于2013年初在北京正式上市，此为第三家涵盖整个国家的交易场所，代表着多层次资本市场迎来了新的发展纪元。与此同时，借助我国对中小企业的大力扶持政策，地方性区域股权交易市场也借助这一机遇雨后春笋的发展起来了。这一市场的服务对象为某一指定区域内的未上市的企业，供其开展一系列的金融活动，满足规模较小类企业的融资需求，切实推进区域经济提升。 山东虽然是我国经济大省，但资本市场发展相对对较晚，与广东、浙江、江苏等东部发达省份存在一定的差距，然而已经在区域性股权交易市场内建立起两大专门为小规模企业提供服务的机构，即青岛蓝海与齐鲁股权交易中心。2010年10月，齐鲁股权交易中心正式成立于淄博，以淄博为中心，向周边地区发散。青岛蓝海股权交易中心于2014年4月在青岛成立，主要是以蓝色经济区位中心向外辐射，为中小企业提供融资、股权交易等多项服务的企业。从地理区位上讲，两大交易中心形似“犄角”，为省内中小企业创造了更为优质的发展环境，切实推动了地区经济的发展。 1.1.2选题意义 在中国实施经济改革之后，经历了多年的快速进步，我省在经济建设方面获得了显著的成就。1978年，我省的GDP不过22.5亿元，到2014年这一数据已提高到59426.6亿元，增长了263.5倍；人均GDP由316元增长到60879元，增长了192.66倍。必须关注的是，从改革开放开始在全国城市GDP排行榜上，我省始终位列前茅，在全国GDP总量中占比7%-7.5%。但是自1978年以来我省GDP总量在中国总的GDP中占比呈现逐渐降低的变化，在1978年比例是7.43%，2014年为7.16%，下降了0.27。就经济发展的宏观情况来讲，2010年经济增长比为10.6%，此后经济发展开始走下坡路，到2014年这一数据仅为7.4%。2014年是国内资本市场的重大转折点，集中体现在如下几个方面：首先，推进多层次股票市场的发展；其次，强化债券市场改革；再次，促进期货以及其衍生品领域的深入发展；最后，大力发展私募市场。加大资本市场改革力度对于促进经济增长具有重要的现实意义，区域资本市场对于地方中小企业发展的扶持及地方经济的增长具有如下意义： 1.发展区域股权市场遵循资本市场经济的发展规律 就国内多层次资本市场的整个发展历程进行分析，能够发现第四板区域股权市场作为后起之辈在国内起步较晚，发展相对滞后，致使我国多层次资本市场与西方资本市场相对成熟的发达国家相比呈现相反的结构模式——倒金字塔结构。就欧美等西方发达国家来看，区域股权市场处于金字塔结构的最底层，为多层次资本市场奠定了根基，然而同西方国家对比而言，我国却刚好相反，区域股权市场是金字塔结构的最上层，导致国内多层次资本市场并不具备全面且科学的整体框架。从侧面说明了我国中小微企业缺乏一个完善的融资、交流平台。融资渠道单一，主要还是通过间接融资例如向商业银行借款，这就会导致中小企业融资成本过高，进而对规模较小的企业在国内的生存造成巨大的负面影响，从而变成限制中国经济继续腾飞的关键因素。因此，政府主导加快完善、规范区域股权交易市场是解决我国中小企业融资难、发展缓慢的一项重要金融创新，同时符合我国经济发展的需要。 2.健全区域股权市场有助于激发中小企业的融资活力 政府在十六届三中全会上颁布了针对规范市场经济发展的相关决定，并通过该决定针对中国多层次资本市场未来的方向展开了系统性介绍，然而发展情况始终不尽理想。紧接着在十八届三中全会所出台了新的针对进一步改革的相关决定，政府强调指出资本市场应适当放宽规模较小企业的融资条件，帮助规模较小企业的融资成本控制能力的显著提升，不断增加直接融资成本在总体成本内达到的份额。建构更为优质的多层次资本市场发展平台，促进金融市场的多层次发展，为规模较小企业创造更好的金融市场，最终为区域股权市场的发展注入动力与活力 肖金锋，多层次资本市场推动江西区域经济跨越式发展研究[J]；区域经济，2015年3月 。使不同规模的企业可以在相应的资本层次当中获得直接融资渠道，譬如青岛蓝海股权交易中心以及齐鲁股权交易中心主要致力于满足省内中小企业的直接融资需求。党的十八大指出，要促进多层次资本市场的进一步完善，不断促进区域股权市场的优化。帮助加快我国经济发展的步伐；有助于提高就业率；多层次资本市场的持续优化不仅有利于产业结构的调整，更在经济体系的改革方面发挥着显著作用。第一，我国资本市场体系发展较晚，发展迅速但发展结构不合理，特别在多层次资本市场最底层的区域股权交易市场中发展相对较滞后。这必然会对规模较小企业的直接融资产生某种程度上的负面作用，使规模较小企业的发展面临更多挑战，比如融资成本高、困难加剧等等；第二，不断完善我省的区域股权市场，其既能促进地区经济发展过程中不同生产要素的优化配置，而且可以使生产要素的产出率及资本的利用率得到相应的提高。我省两大股权交易中心应牢牢把握国内多层次资本市场发展的契机，通过以上海股权交易中心为代表的区域资本市场发展的优势经验，为个体发展注入更强的动力与活力。只有不断完善区域股权交易市场环境，才能为规模较小企业带来更为优质的服务，进而带动我省经济的迅速发展。 1.2国内外研究现状 区域股权市场在当前的总的市场环境内占据重要位置，这就决定着切实优化这一市场，才能更好的推进多层次资本市场的进步，进而帮助国内不同规模的企业更从容的应对融资难题，才能真正为多层次资本市场在国内的不断完善与强大奠定坚实基础。同其他国家对比而言，区域股权市场在国内起步较晚，且发展相对滞后，然而这依然无法阻挡学者们的研究热情，笔者将从各相关角度入手对区域股权市场在国内外的发展进行系统性的探讨。 区域股权市场的研究引起了我国众多研究人员的广泛关注，并在这一方面取得了众多的研究成果，包括利用对比分析的方式就区域股权交易市场在国内外的存在情况进行探讨，从而发现该市场在中国范围内的发展存在的不足，借鉴国外股权市场的发展优势从而弥补我国市场发展的缺陷；还有一些学者通过对我国特定区域中的区域股权市场的结构、业务功能等，对中小微企业的融资多渠道，法律监管以及多层次资本市场的建立等全方位进行探讨。资本市场在西方发达国家的发展形势相对较好，对比来看资本市场在国内的发展形势则不尽理想，不仅开始的较晚，同时在壮大的过程中遭遇了方方面面的困难。以西方国家的现有成果作为先进的经验来参考，帮助进一步完善中国的资本市场环境。 1.2.1国内研究现状 1.国内学者对特定区域股权交易市场的研究 2015年，以朱保芹为首的多名学者全面探讨了河北省的区域股权市场的战略发展规划，并据此明确了区域股权市场建构过程中所面临的问题，包括法律体系不健全、股权交易不活跃，换手率低，企业挂牌积极性不高等等等，并提出了相关的建议措施 朱保芹、金艳，河北省区域性股权交易市场发展战略研究[J]；《当代经济》2015 年第 31 期 。蒋稳深入分析了广西省区域股权交易市场的建立与完善，并明确指出广西具备该市场建构的先天优势，然而在政策环境以及市场平台方面依然面临诸多问题，并主张借鉴发达地区的优质经验，不断优化市场平台，还从相