电子行业LED行业月度观点：MicroLED市场逐渐发酵芯片端扩产重回正常轨道-20180309-广发证券-14页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/1414 投资策略|电子 证券研究报告 LED 行业月度观点行业月度观点 Micro LED 市场逐渐发酵，芯片端扩产重回正常轨道市场逐渐发酵，芯片端扩产重回正常轨道 核心观点核心观点：月度观点月度观点：Micro LED 市场逐渐发酵，芯片市场逐渐发酵，芯片端扩产端扩产重回重回正常轨道正常轨道2018 年行业供给与需求相对 2017 年均有增长，18H1 整体供需相对平衡。从需求端来看，照明市场仍是 LED 市场的成长主力，有望维持较快增长；mini/micro LED 市场逐渐发酵，有望打开 LED 市场空间，建议持续关注核心工艺的突破和量产的节奏。从供给端来看，LED 芯片的生产仍然存在较多的 know how，不同的厂商的效率差距较大，我们预计在行业产能增加相对有序的情况下，价格仍将维持有序，利好行业龙头；Veeco、AMEC和 SGL 间的专利诉讼达成和解，芯片端产能扩张进度重回正常轨道。全球主要全球主要 LED 企业运营概况企业运营概况全球 LED 行业维持个位数增长，主要 LED 企业（包括 Cree、晶电、亿光、首尔半导体、三安光电）的总营收在 3Q17 达到 13.96 亿美元，同比增长 4.72%。1 月台股 LED 主要企业实现总营收 74.96 亿新台币，环比增长 3.67%，同比增长 2.16%；受淡季加上农历年长假影响，1 月份晶电和光鼎的月度出货减少，台湾 LED 芯片和照明企业月度营收分别环比下滑1.90%和36.94%；下游封装龙头亿光产品结构调整成效显著，1 月台湾LED封装企业月度营收环比增长 11%。产业链产业链动态动态跟踪跟踪芯片端：芯片端：Veeco、AMEC 和 SGL 间的专利诉讼达成和解，根据调研情况，1 季度主流芯片价格企稳，并且仍将维持有序。封装封装端端+应用端：应用端：三安光电与三星签订 Micro LED 预付款协议，三星携手万达电影揭幕中国首块LED 电影屏，1 月份 LED 灯泡和封装价格维持平稳。月度月度市场表现：市场表现：LED 版块版块触底反弹触底反弹上月，上证指数环比下跌 6.00%；受到美国 Veeco、中微半导体和西格里碳素诉讼达成和解的利好，大陆 LED 版块出现反弹，LED 芯片、LED封装、LED 照明和 LED 显示屏板块分别上涨 10.16%、3.92%、2.48%和10.94%，国内主要 LED 企业均出现上涨，其中华灿光电涨幅最高，达到31.5%。盈利预测盈利预测与投资与投资建议建议建议关注 LED 芯片龙头三安光电和华灿光电，LED 小间距封装龙头国星光电，封装领域的领军企业瑞丰光电，LED 小间距显示龙头利亚德和洲明科技。风险提示风险提示 行业景气度下滑的风险；原材料价格大幅上升的风险；新技术渗透不及预期的风险；产品价格快速下滑的风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-03-09 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：许兴军许兴军 S0260514050002 021-60750532 分析师：分析师：余余 高高 S0260517090001 021-60750632 相关研究：相关研究：PCB 行业月度观点 2018-03-01 面板行业月度观点:高世代线成本优势明显，关注产业竞争格局变化 2018-02-13 PCB 行业月度观点:18 年聚焦苹果、汽车电子及 5G 高频高速新方向 2018-01-23 联系人：彭雾 021-60750604 -10%2%14%26%2017-032017-072017-112018-03电子沪深300每日免费获取报告1、每日微信群内分享5+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、每月汇总500+份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1414 投资策略|电子 目录索引目录索引 LED 行业月度观点：MICRO LED 市场逐渐发酵，芯片端扩产重回正常轨道.4 全球主要 LED 企业运营概况.6 芯片端动态跟踪.8 材料端重要动态：VEECO、AMEC 和 SGL 间的专利诉讼达成和解.8 芯片价格动态更新：2017 年四季度以来首次降价.9 封装+应用端动态跟踪.9 封装+应用端重要动态：MINI/MICRO LED 市场逐渐发酵.9 LED 照明价格和出口更新：LED 灯泡和封装价格维持稳定.9 LED 行情表现.11 LED 板块相对涨跌幅：近期出现反弹.11 LED 上市公司股价变化动态跟踪.12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1414 投资策略|电子 图表索引图表索引 图图 1：国内：国内 LED 应用市场规模分布应用市场规模分布.4 图图 2：全球：全球 LED 照明渗透率照明渗透率.4 图图 3：LED 芯片厂商芯片厂商 2018 年底相比年底相比 2016 年产能增幅年产能增幅.5 图图 4：中国芯片厂商产能集中度：中国芯片厂商产能集中度.5 图图 5：全球主要：全球主要 LED 企业营收趋势企业营收趋势.6 图图 6：全球主要：全球主要 LED 企业营业利润及平均营业利润率企业营业利润及平均营业利润率.6 图图 7：台股：台股 LED 主要企业总营收变化（亿新台币）主要企业总营收变化（亿新台币）.7 图图 8：台股：台股 LED 芯片企业营收变化（亿新台币）芯片企业营收变化（亿新台币）.7 图图 9：台股：台股 LED 封装企业营收变化（亿新台币）封装企业营收变化（亿新台币）.7 图图 10：台股：台股 LED 照明企业营收变化（亿新台币）照明企业营收变化（亿新台币）.7 图图 11：台湾主要：台湾主要 LED 企业月度营收变化（亿新台币）企业月度营收变化（亿新台币）.8 图图 12：台湾主要：台湾主要 LED 企业月度营收比例比较企业月度营收比例比较.8 图图 13：台湾主要：台湾主要 LED 企业季度毛利率变化企业季度毛利率变化.8 图图 14：全球：全球 LED 灯泡灯泡(取代取代 40W 白炽灯白炽灯)价格（美元）价格（美元）.10 图图 15：全球：全球 LED 灯泡灯泡(取代取代 60W 白炽灯白炽灯)价格（美元）价格（美元）.10 图图 16：中国：中国 LED 灯泡灯泡(取代取代 40W 白炽灯白炽灯)价格（美元）价格（美元）.10 图图 17：中国：中国 LED 灯泡灯泡(取代取代 60W 白炽灯白炽灯)价格（美元）价格（美元）.10 图图 18：2018 年年 1 月主流照明月主流照明 LED 封装器件报价封装器件报价.10 图图 19：LED 照明产品月度出口总额照明产品月度出口总额.11 图图 20：2017 年年 11 月份出口单品月份出口单品 TOP 10.11 图图 21：2017 年年初至今年年初至今 LED 指数（申万）和上证综指涨跌幅指数（申万）和上证综指涨跌幅.11 图图 22：2017 年年初至今年年初至今 LED 指数（申万）指数（申万）PE(TTM)和和 PB(LF，右轴，右轴)变化变化.12 图图 23：上月大陆：上月大陆 LED 相关板块涨跌幅相关板块涨跌幅.12 图图 24：上月台湾：上月台湾 LED 相关板块涨跌幅相关板块涨跌幅.12 图图 25：上月国内主要：上月国内主要 LED 企业涨跌幅企业涨跌幅.13 图图 26：年初至今国内主要：年初至今国内主要 LED 企业涨跌幅企业涨跌幅.13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1414 投资策略|电子 LED 行业行业月度观点月度观点：Micro LED 市场逐渐发酵市场逐渐发酵，芯片，芯片端扩产重回正常轨道端扩产重回正常轨道 2017年前三季度，LED行业延续了2016年的良好态势，但四季度以来LED芯片价格长达两年的稳定和小幅上涨趋势宣告结束，发生两年来第一次降价的事件，三安和华灿销售的主流芯片均有不同幅度的调整，个别品种降幅甚至高达20%。展望2018年，综合供需两端的量价情况，我们预计供给与需求相对2017年均有增长，18H1整体供需相对平衡。需求端需求端：一一、照明市场仍是照明市场仍是LED市场的成长主力市场的成长主力 LED照明渗透率目前在40%左右，15瓦以上白炽灯在大陆已经被禁售，LED照明终端价格已经接近甚至低于节能灯，渗透率仍有提升空间。2017年7月28日国家发改委等13个部委印发半导体照明产业“十三五”发展规划，推进照明节能工作，利好LED产业的发展。我们认为，照明市场仍是我们认为，照明市场仍是LED市场的成长主力，有望以市场的成长主力，有望以年均年均20%以上的速度成长。以上的速度成长。图图1：国内：国内LED应用市场规模分布应用市场规模分布 图图2：全球：全球LED照明渗透率照明渗透率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心 二二、mini/micro LED市场逐渐发酵市场逐渐发酵：三安光电与三星签订三安光电与三星签订Micro LED预付款协议。预付款协议。2月6日，公司公告与三星电子签订预付款协议，约定:三星电子将支付厦门三安1683万美元预付款，换取厦门三安生产一定数量的用于显示屏的LED芯片。未来若订单超限，双方将提前讨论扩产；同时，厦门三安在协议生效后的3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片，而未来三星电子也将考虑厦门三安作为首要供应商。三星携手万达电影揭幕中国首块三星携手万达电影揭幕中国首块LED电影屏。电影屏。2月4日，上海五角场万达影城在播放国产动画片妈妈咪鸭时，启动了国内第一块三星LED电影屏。据了解，LED电影屏拥有近10.3米的屏幕宽度，超清4K分辨率和高于传统投影设备10倍的峰值亮度，并支持HDR技术。三星推出三星推出146英寸的模块化英寸的模块化Micro LED电视机“电视机“The Wall”。三星在1月8通用照明,48%背光应用,12%景观照明,14%显示屏,13%信号及指示,2%汽车照明,1%其他,11%1.50%2.90%6.60%11.30%17.10%21.70%27.20%31.30%36.70%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%200920102011201220132014201520162017 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1414 投资策略|电子 日的CES展上推出全球首款146英寸micro LED模块化电视“The Wall”，具有高精密解析排列与模块化技术，以多变造型组合迎合不同空间需求，这款名为“The Wall”的电视机可以同其他设备连接在一起，构成更大的屏幕。同时，三星表示“The Wall”将于今年出货。Micro LED具有轻薄、高亮度、高画质、反应速度快等优点，但受制于关键的生产技术（如巨量转移等）的限制和良率的影响，短期内的成本较高；面临着Micro LED的量产尚需等待良久的问题，许多厂商推出了Mini LED的解决方案，预计一段时间内的应用主要集中于超大面积的LED显示应用，如影院、高端的商场显示屏等。我们认为，我们认为，Micro LED未来有望作为未来有望作为OLED的的一种一种补充型显示技补充型显示技术术，应用于超大尺寸的显示屏领域应用于超大尺寸的显示屏领域，有望，有望打开打开LED市场空间，建议持续关注核心市场空间，建议持续关注核心工艺的突破和量产的节奏。工艺的突破和量产的节奏。供给端供给端：2017年LED芯片产业迎来新一波扩产高峰，根据LEDinside的统计数据，2017年中国大陆MOCVD累积安装量占全球比重高达54%，而由于中国厂商安装设备较新，效率更高，产能占比更高达58%。不同于2009年的无序扩产，近年来行业集中