营运资金概论--企业筹资组合（PPT 53页）

1、第十章 营运资金概论n营运资金的概念与特点n企业筹资组合n企业资产组合第一节 营运资金的概念与特点n营运资金的概念营运资金的概念n广义：企业流动资产的总额（毛营运资金）n狭义：流动资产减流动负债后的余额（净营运资金）n营运资金的特点营运资金的特点n周转具有短期性n实物形态具有易变现性n实物形态具有易变动性n数量具有波动性n来源具有灵活多变性第一节 营运资金的概念与特点n营运资金的管理原则营运资金的管理原则n分析生产经营状况，合理确定营运资金需要量n在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金n加速营运资金周转，提高资金利用效果n合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力第二节 企业筹资组合n影响企业筹资组合的因素n风险与成本n一般短期资金的风险比长期资金要大n短期资金到期日进，可能产生不能按时清偿的风险n金融市场上短期资金的利息率很不稳定利息成本有较大不确定性n一般长期资金的成本比短期资金要高n长期资金利率高，缺少弹性n企业所处的行业n经营规模n利息率状况第二节 企业筹资组合n企业筹资组合策略n正常的筹资组合n短期资产由短期资金融通，长期资由长期资金融通n冒险的筹资

2、组合n用长期资金融通全部固定资产和部分长期流动资产（长期占用的流动资产，如一部分最低的产品和原材料储备）；用短期资金来融通另外一部分长期流动资产和全部短期流动资产n资金成本较低，减少利息支出，增加企业收益n用短期资金融通部分长期资产，风险较大n保守的筹资组合n短期资产的一部分和全部长期资产用长期资金来融通；而只有一部分短期资产用短期资金来融通n风险较小n成本较高，减少利润第三节 企业资产组合n影响资产组合的因素n风险与报酬n持有大量的流动资产可以降低企业的风险n流动资产太多，会降低企业的投资报酬率n企业所处的行业n企业规模n大企业筹资能力强，能承担较大风险，可以只使用较少的流动资产而使用更多的固定资产n大企业实力雄厚，应在固定资产上进行较多的投资n利息率的变化n在利率较高的情况下，企业会减少流动资产投资以减少利息支出；当利率下降时，则会呈相反方向变化第三节 企业资产组合n企业资产组合策略n适中的资产组合n流动资产由两部分构成：正常需要量和保险储备量流动资产由两部分构成：正常需要量和保险储备量 。正常需要。正常需要量是为满足正常的生产经营需要而占用的流动资产；保险储备量量是为满足正常的生

3、产经营需要而占用的流动资产；保险储备量是为应付意外情况的发生而在正常的生产经营需要量以外储备的是为应付意外情况的发生而在正常的生产经营需要量以外储备的流动资产流动资产n在保证正常需要的情况下，再适当留有一定的保险储备在保证正常需要的情况下，再适当留有一定的保险储备n保守的资产组合n在正常生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部在正常生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量，以降低企业风险分额外的储备量，以降低企业风险n冒险的资产组合n只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量，只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量，以提高企业的投资报酬以提高企业的投资报酬 第十一章 流动资产n现金管理n应收账款管理n存货管理第一节 现金管理n现金管理的目的与内容n企业持有现金的动机企业持有现金的动机n支付性需要、预防性需要、投机性需要支付性需要、预防性需要、投机性需要n企业需持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额简企业需持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额简单相加，通常企业持有现金总额小于各种需要之和单相加，通常企业持有现金总

4、额小于各种需要之和n现金管理的目的现金管理的目的n现金管理的内容现金管理的内容n编制现金收支计划编制现金收支计划n日常现金收支控制日常现金收支控制n确定最佳现金余额确定最佳现金余额第一节 现金管理n现金收支计划的编制n现金收入n现金支出n净现金流量现金收入现金支出n现金余缺期末现金余额最佳现金余额 期初现金余额现金收入现金支出 最佳现金余额 期初现金余额净现金流量最佳现金 余额第一节 现金管理n最佳现金余额的确定n现金周转模式n现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期 + 应收账款周转期应收账款周转期 - 应付账款周应付账款周转期转期n存货周转期存货周转期: 将原材料转化成产成品并出售所需要的时间将原材料转化成产成品并出售所需要的时间n应收账款周转期应收账款周转期: 将应收账款转化为现金所需要的时间将应收账款转化为现金所需要的时间(即从即从产品销售到收回现金的时间产品销售到收回现金的时间)n应付账款周转期应付账款周转期: 从收到尚未付款的材料开始到现金支出之从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间间所用的时间n最佳现金持有量最佳现金持有量日平均现金需要量日平均现金需要量现金周

5、转现金周转期期第一节 现金管理n存货模式n最佳现金余额最佳现金余额是使现金余额总成本最小的值，即现金的持有成本和转换成本之和最低的现金持有量 n现金与有价证券可以有效地转换，该模式的运用假设n现金余额总成本n现金持有成本现金持有成本现金平均持有量现金平均持有量机会成本率机会成本率 n现金转换成本现金转换成本证券转换次数证券转换次数每次固定交易费用每次固定交易费用 nTC=(N/2)i+(T/N)bnTC总成本nB现金与有价证券的转换成本nT特定时间内的现金需求总额nN现金转换数量nI短期有价证券利息率n最佳现金余额最佳现金余额N*=(2Tb/i)1/2第一节 现金管理n例、预计下年度共产生37500元的现金流量，每天平均发生。公司打算定期出售其投资组合中的有价证券以满足对现金的需求。有价证券利率12，每次转换为现金要负担4元的交易成本。n（1）最佳现金持有量(2X37500X4/12%) 1/2 5000（元）n（2）平均现金余额500022500（元）n（3）每年交易次数37500500075（次）n（4）为维持最佳现金余额，要负担成本：n 50002123750050004600（

6、元）第一节 现金管理n因素分析模式n最佳现金余额 （上年现金平均占用额不合理占用额）x(1+预计销售收入变化的百分比）第一节 现金管理n现金的日常控制n加速收款n要求n减少顾客付款的邮寄时间n减少企业收到顾客开来支票与支票兑现之间的时间n加速资金存入自己往来银行的过程n措施n集中银行n锁箱系统n其它第一节 现金管理n控制支出控制支出n运用运用“浮游量浮游量”：指企业账户上存款余额与银行账户上所示的存款：指企业账户上存款余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额余额之间的差额n控制支出的时间控制支出的时间n工资支出模式工资支出模式n现金收支的综合控制现金收支的综合控制n力争现金流入与流出同步力争现金流入与流出同步n实行内部牵制制度实行内部牵制制度n及时进行现金的清理及时进行现金的清理n遵守国家规定的库存现金的使用范围遵守国家规定的库存现金的使用范围n做好银行存款管理做好银行存款管理n按期对银行存款进行清查，保证银行存款安全完整n当结算户存款节余过多，一定时期内又不准备使用时，可转入定期存款，以获取较多利息收入n与银行保持良好的关系，使企业的借款、还款、转帐结算顺利进行n适当进行证券投资适当

7、进行证券投资第二节应收账款管理n应收账款投资管理的目标应收账款投资管理的目标n增加投资收益增加投资收益n降低成本降低成本第二节应收账款管理 n应收账款的形成原因、功能及成本应收账款的形成原因、功能及成本n 应收账款形成原因应收账款形成原因n商业竞争商业竞争n降低存货费用降低存货费用n销售和收款的时间差销售和收款的时间差n应收账款的功能应收账款的功能n增加销售的功能增加销售的功能n减少存货的功能减少存货的功能第二节应收账款管理n应收账款的成本应收账款的成本n机会成本机会成本=投资于应收账款上的资金投资于应收账款上的资金放弃的投资报放弃的投资报酬率酬率=应收账款平均余额应收账款平均余额机会成本率机会成本率 n应收账款平均余额应收账款平均余额 =（赊销收入（赊销收入/360） 周转期周转期n机会成本率机会成本率=同期有价证券利率同期有价证券利率第二节应收账款管理n管理成本管理成本n调查顾客信用情况的费用调查顾客信用情况的费用n收集各种信息的费用收集各种信息的费用n账簿的记录费用账簿的记录费用n收账费用收账费用n其它费用其它费用n坏账成本坏账成本第二节应收账款管理n应收账款管理的内容应收账款管

8、理的内容n应收账款的产生应收账款的产生赊销赊销信用政策信用政策n应收账款产生后应收账款产生后控制控制第二节应收账款管理信用政策的制定n信用政策的制定信用政策的制定n信用标准信用标准：是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常以预期坏账损失率为判断标准通常以预期坏账损失率为判断标准n信用标准严，会减少坏账损失和机会成本；会减少销售量n信用标准宽，会增加销售；但也增加坏账损失和机会成本第二节应收账款管理信用政策的制定n信用条件：信用条件：企业要求顾客支付赊销款项的条件n信用期限信用期限：企业为顾客规定的最长付款时间n折扣期限折扣期限：可享受现金折扣的付款时间n现金折扣现金折扣：提前付款时给予的优惠n收账政策收账政策：信用条件被违反时，企业采取的收账策略n积极的收账政策，可能会减少应收账款投资，增加收账成本；但也会减少坏账损失n消极的收账政策，可能会增加应收账款投资，增加坏账损失；但也会减少收账费用n制定信用政策时，应权衡增加收账费用与减少机会制定信用政策时，应权衡增加收账费用与减少机会成本和坏账损失之间的得失成本和坏账损失之间的得失第二节应收账款管理信用政策的制定n某企业预测年度赊

9、销收入净额2400万元，变动成本率65%，信用条件n/30，有价证券利率20%。假设企业收账政策不变，准备将信用条件放宽到n/60。项目 原方案 新方案年销售额（万元) 2400 2640平均收账期(天） 30 60预计坏账损失率 2% 3%收账费用（万元) 24 40第二节应收账款管理信用政策的制定n若上例中，新方案信用条件为“2/10，1/20，n/60”估计约有60%的客户会利用2%的折扣，15%的客户将利用1%的折扣。估计坏账损失2%，收账费用30万元，年赊销额2640元。n现金折扣=2640X（2%X60%+1%X15%）=35.64(万元)n平均收账期=60%X10+15%X20+25%X60=24(天)n信用成本前收益=2640-35.64-2640X65%=888.36(万元)n机会成本=2640/360X24X20%=35.2(万元)n收账费用=30万元n坏账成本=2640X2%=52.8(万元)n信用成本后的收益=888.36-118=770.36(万元)n新方案比原方案好第二节 应收账款的管理日常控制n应收账款的日常控制应收账款的日常控制n企业的信用调查企业的信用

10、调查n直接调查n间接调查n财务报表财务报表n信用评估机构信用评估机构n独立的社会评估机构独立的社会评估机构n政策性银行负责组织的评估机构政策性银行负责组织的评估机构n商业银行组织的评估机构商业银行组织的评估机构n银行银行n其它其它（财税部门、消协、工商管理部门、上级主管部门、证券交易部门、书报杂志 、同业交流）第二节 应收账款的管理日常控制n企业的信用评估n5C评估法 （Character, Capacity, Capital, Collateral, Condition)n品德品德：顾客愿意履行其付款义务的可能性最重要的因素n能力能力：指顾客偿还货款的能力。根据经营规模和经营状况判断n资本资本：指一个企业的财务状况。根据财务比率判断n抵押品抵押品：指顾客能否为获取商业信用提供担保资产n情况情况：指一般的经济情况对企业的影响，或某一地区的一些特殊情况对顾客偿还能力的影响第二节 应收账款的管理日常控制n信用评分法信用评分法n目的目的：为了有效地控制信用风险，加速资金周转n选择信用评价指标并确定标准选择信用评价指标并确定标准：指标选择要全面、有代表性，标准要先进可行 n确定客户的信用风险确

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