国际金融04.ppt

第 4章　离岸金融市场Offshore Markets1教学要点l 认识离岸金融市场l 掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响l 了解欧洲债券市场2离 岸金融市场l 指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场l 离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场 (onshore market) 而言，也称境外金融市场l 通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制3Types of Euro Currency Market• 一体型：境内与境外金融市场业务融为一体• 分离型：境内与境外业务分开，居民与非居民的存贷业务分开，以隔绝国际游资对本国货币存量和宏观经济的影响• 簿记型（走帐型）：纯属为逃避税收和管制，为其他金融市场交易进行记帐或划帐4欧洲货币l 指存放在货币发行国境外的银行存款，也称 “境外货币 ”l 最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为 “欧洲美元 ”(eurodollar)– 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力– 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束5欧洲货币l 接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行 (eurobanks)，通常是一些大型跨国银行l 由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场6欧洲货币市场的起源l 20世纪 50年代末，产生了最早的境外货币市场—— 欧洲美元市场– 前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训（存款）– 因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国（贷款）7欧洲货币市场的迅速发展l 内在原因– 跨国公司对灵活外币存放地的需要– 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求8欧洲货币市场的迅速发展l 外在原因– 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流– 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反l 利息平衡税l Q条例，存款利率不得高于 6%l 限制本国银行扩大对外信用额度l 禁止美国企业汇出美元进行海外投资9l 外在原因（续）– 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大l 货币自由兑换，资本自由流动l 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动l 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求– 美元地位动摇l 国际金融市场追捧非美元硬货币l 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生10美国的离岸金融市场 IBFl 国际银行业设施（ International Banking Facility）– 1981年 12月批准建立– 以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景– 由美国政府主动培育而建成l 主要内容– 允许国内银行吸收非居民或海外公司的存款– 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求– 允许向非居民或海外公司提供贷款 (限境外使用 )11美国的离岸金融市场 IBFl 核心意义– 美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元– 欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由 “境外货币 ”发展为 “治外货币 ”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点12欧洲货币市场结构l 欧洲资金市场l 欧洲中长期借贷市场l 欧洲债券市场13欧洲资金市场l 经营短期资金存放业务l 存款– 通知存款：隔夜至 7天– 定期存款： 7天、 1月、 2月、 3月l 贷款– 隔夜、 3个月，不超过 1年– 同业信用拆放– LIBOR＋加息率– 加息率（ 0.25%—1.25% ）3个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率LIBOR是 6家主要伦敦商业银行上午 11点相互间存款利率的算术平均数14欧洲资金市场的特点高15欧洲美元利率结构利率美国贷款欧洲贷款　　　　　　　　　　　　　欧洲美元利差　　　　美国美元利差欧洲存款美国存款16 欧洲货币市场形成的条件（ 1）政局稳定；（ 2）发达的商品经济和完善的金融制度与金融 机构；（ 3）实行自由的外汇制度；（ 4）实行比较灵活的，有利于市场发育的财税措施；（ 5）优越的地理位置，现代化的交通、通讯手段以及其他配套措施；（ 6）有一支既懂理论又有实际经验的金融人才。

17欧洲中长期借贷市场l 用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式l 主要特点– 期限多为 5－ 7年– 需签合同，有时还需担保– 浮动利率： LIBOR+附加利率– 放款人对资金运用不加限制– 放款来源多为短期存款，也有部分长期存款– 金额大、期限长的项目多使用 银团贷款方式18欧洲货币市场的资金来源l 商业银行l 跨国公司等私人部门l 政府和中央银行的外汇资金与外汇储备l 石油美元 (petrodollars)存款l 银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单19石油美元（ Oil-dollar)l 中东地区美元回流（ Petrodollar Recycling)石油石油美元 美元石油美元石油美元 石油美元 石油美元欧佩克国家出口石油 各石油进口国把美元汇往欧佩克国家用于支付石油进口欧佩克国家把石油美元存入美国和欧洲银行或投资于美欧金融市场美国和欧洲银行把石油美元借给第三世界或其他工业国家借款人 欧洲美元市场 工业国家和第三世界国家 债务人偿还债务本息20欧洲货币市场的资金运用l 跨国公司l 非产油国家– 石油美元环流 (recycling of petrodollars)l 苏联、东欧集团l 外汇投机者21欧洲货币市场发展与信用膨胀l 欧洲货币市场 – 加速国际贸易的发展 – 促进国际金融密切联系 – 与外汇交易联系密切 22欧洲货币市场发展与信用膨胀23欧洲货币市场发展与国际金融稳定l 经营欧洲货币业务要承担更大风险– 市场参与者背景和关系复杂– 金额大，无抵押– 难以把握资金最终去向– 资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险l 证券市场动荡加剧24欧洲货币市场发展与国际金融稳定l 影响各国金融政策的实施– 过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行– 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果– 监管问题始终难以有效解决25欧洲债券市场l 国际债券可以分为外国债券和欧洲债券– 外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券l 主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等l 主要外国债券包括 Yankee bonds、 Samurai bonds、Bulldog bonds26– 欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券l 通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保l 欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征l 世界上第一支欧洲债券发行于 1963年 7月 ,意大利汽车高速公路公司发行了 6万张面值为 250美元的债券 ,每张债券富有 5.5%的固定利息券 ,每年 7月 15日付息 .由伦敦商业银行沃伯格公司与布鲁塞尔银行 ,德意志银行 ,鹿特丹银行共同负责 .27欧洲债券市场特点l 对筹资者而言– 融资成本更低– 发行自由，手续简便，环境宽松– 自由选择面值– 可利用多种货币债券还本付息– 市场容量大，方便筹集大额长期资金– 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场28欧洲债券市场特点l 对投资者而言– 安全等级高– 市场规模保证高度流动性– 债券利息在多数国家免税29亚洲货币市场 l 亚洲货币市场又称为亚洲美元市场，是指亚太地区的银行经营境外货币的借贷业务所形成的市场。

l 亚洲货币市场自 1968 年创立以来，已成为亚大地区不可忽视的一个区域性及至国际性的金融市场这一市场的范围已从新加坡扩展到香港、马尼拉和东京 30亚洲货币市场的特点 l 交易额的 90%以上是美元存款净额仅为整个欧洲市场的 9% l 以短期借贷为主的市场它实际上是银行同业间市场 l 它在时差上填补欧洲和美洲形成全球 24小时运转的金融服务网 l 它是政府诱导而形成以新加坡政府为代表 ） l 东京已发展成为仅次於伦敦和纽约的世界第三大金融中心世界 离岸金融市场 三足鼎立31亚洲货币市场的资金来源 l 亚洲货币市场资金来源主要来自以下方面：各国中央银行和政府机构的 存款 ，跨国公司调拨资金和闲置资金，各国进出口商、外国侨民的存款及银行同业存款 l 基本上是一个短期资金市场 ,美元存单是发行得最多的一种筹集中、短期资金的工具美元存单不记名，随时可在市场上转让，利率高于银行存款利率，在新加坡等市场上享受免税优惠美元存单有 固定利率 和 浮动利率 之分，但大多是浮动利率，利率通常比新加坡同业 6 个月期拆放利率高 0.125％到 0.1875％，期限为 1—5 年 l 亚洲美元市场上贷款的申请手续简便，贷款费用比较低。

贷款机构还可以根据借款的需要提供不同的还款期限、还款计划表、还款优待、取消贷款及抵押条件等各种便利亚洲美元市场上筹措长期信贷的主要形式是亚洲美元 债券 的发行亚洲美元债券是一种由一个联合银团 包销 的国际性债券债券必须在新加坡证券市场上挂牌，包销团中至少有一家金融机构在新加坡注册， 债券 的支付代理人必须有新加坡的金融机构，债券一般主要在亚大地区销售32亚洲债券 l 亚洲债券的发行者主要是亚太地区的银行、企业和各国政府 70 年代以来，世界银行、亚洲开发银行、非洲开发银行也进入这一市场筹措资金亚洲债券的购买者主要是世界各国的中央银行、商业银行、企业、投资公司、年金机构以及个人投资者 l 1971 年亚洲美元债券创设之初，发行者多采用固定利率 80 年代以来，由于通货膨胀率和利率波动引起的风险难以确定，浮动利率为越来越多的筹集者和投资者所接受到 1987 年，亚洲债券市场共计发行了 171 笔美元债券，筹资总额达 92.99 亿美元33复习要点l 欧洲货币市场迅速发展的原因l IBFl 石油美元环流l 欧洲资金市场的业务和特点l 比较欧洲债券与外国债券的异同l 欧洲货币市场套利l 欧洲货币市场对国际金融稳定的影响34。