安信证券_金融工程_配置变化反映市场热点切换[1].pdf

敬请阅读本报告正文后 各项声明 1 金融工程研究 基金业 T_ReportAbstract 配臵变化反映市场热点切换 开放式基金投资组合分析 2011Q1 报告关键点：  基金仓位维持稳定  配臵变化反映市场 热点切换 报告摘要：  2011年一季度末，主动开放式股票型基金股票资产配臵比例为86.17%，主动开放式混合型基金股票资产配臵比例为 77.06%，较上季度末的 84.67%和 78.7%出现方向相反的小幅度波动  2011年一季度末，基金重点配臵的五大行业分别为：机械设备、金融保险业、金属非金属、食品饮料、医药生物，与上一季度相比（机械设备、医药生物、金融保险业、食品饮料、信息技术业），信息技术行业被金属非金属取代  从行业配臵轻重的角度来看，机械设备行业得到 5个百分点以上的超配；金融和采掘等行业则继续被基金大幅低配  一季度基金重仓股中新增品种 152只，被剔除出去的股票有 143只新增品种中，化工、机械设备、建筑建材、房地产等行业的股票数量都超过 10只退出品种中，机械设备、化工、医药生物、信息设备等行业的股票数量较多  在对未来一个季度的展望中，多数基金经理表达了对通胀的关注，在行业和个股配臵上对低估值品种提及更多。

 风险提示：本报告 中涉及历史数据，并不意味对未来的 准确预测 金融工程主题报告 /证券研究报告 T_ReportDate 报告日期 2011-04-27 T_Analyst 任瞳 高级金融工程分析师 0755-82558015 rentong@ 执业证书编号 S1450511020009 T_CONTACTnalyst T_Analysts 金融工程研究团队 常科丰 金融工程分析师 0755-82558010 changkf@ 任瞳 高级金融工程分析师 0755-82558015 rentong@ 柴宗泽 联系人 010-66581652 chaizz@ 吴卓凌 联系人 0755-82558031 wuzl2@ 金融工程主题报告 敬请 阅读本 报告 正文后各项声 明 2 1. 大类资产配臵 2011 年一季度，市场风格和 2010 年截然相反，去年炙手可热的中小盘股票、消费医药以及战略新兴产业股票出现明显调整，而不 被投资者看好的大盘蓝筹股及部分强周期行业震荡上扬全季度沪深 300 指数上涨 3.04%，中小板指数下跌 6.32%，创业板指数下跌 11.37%。

在季度末的时点上，基金仓位看起来并没有发生剧烈的变化 2011 年 一 季度末，主动开放式股票型基金股票资产配臵比例为 86.17%，主动开放式混合型基金股票资产配臵比例为 77.06%，较上季度末的 84.67%和 78.7%出现方向相反的小幅度波动 图 1、股票和混合基金仓位变动 数据来源： Wind，安信证券研究中心 我们针对大型和小型基金公司分别进行了统计 数据表明，大 型 公司平均仓位是80.12%，比上季度的 82.11%上升 2 个百分点 ；小 型 公司平均仓位 80.23%， 与 上季度80.90%的 水平差异很小 从仓位的绝对水平上来看 ， 大 型 公司与小 型 公司之间 的差异并不明显如果看两类公司在过去一个季度仓位的变动 方向和 幅度，则小公司仓位的分歧 更大 十家 大 型 公司 的算术平均仓位在 8 成左右，其 中仓位 较 高的是 富国基金和大成 基金，基本在 86%左右 ；最低的是 南方 基金，只有 72.47% 十家小型公司的算术平均仓位也在 8 成左右， 小公司中仓位最高的是 新华 基金，达到 88.21%，最低的是 民生加银 基金，只有 62.43%。

在最近的两个季度之间 ，各基金公司仓位变化的幅度差异显著在大公司中， 有 8 家仓位下降， 步调较为一致， 变动最剧烈的是 嘉实 基金 和博时基金 ， 减 仓幅度 超过 6 个百分点小公司 中有 6 家仓位下降，新华基金和天治基金整体上仓位上升幅度超过 5个百分点，益民基金和金元比联基金减仓幅度超过 7 个百分点 63.19%85.98% 86.69%48.14%81.39%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2004-32004-62004-92004-122005-32005-62005-92005-122006-32006-62006-92006-122007-32007-62007-92007-122008-32008-62008-92008-122009-32009-62009-92009-122010-32010-62010-92010-122011-3主动股票型 基金业 敬请阅 读本 报告 正文后各项声 明 3 图 2、 大型 基金公司仓位情况 % 数据来源： Wind，安信证券研究中心 图 3、小型基金公司仓位情况 % 数据来源： Wind，安信证券研究中心 2. 行业配臵 数据显示， 2011 年 一 季度末，基金重点配臵的五大行业分别为： 机械设备 、 金融保险业 、 金属非金属 、 食品饮料 、 医药生物 ， 与上一季度相比（ 机械设备 、 医药生物 、 金融保险业 、 食品饮料 、 信息技术业 ） ， 信息技术行业 被 金属非金属 取代 。

从 行业 配臵 轻重 的角度来看， 机械 设备 行业得到 5 个百分点以上的 超配 ； 金融和 采掘等行业则继续被基金 大幅 低配 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 2011Q1 2010Q40.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 2011Q1 2010Q4 金融工程主题报告 敬请 阅读本 报告 正文后各项声 明 4 表 1、主动股票方向基金行业分布 2011Q1 2010Q4 行业名称 占净值比 (%) 股票市场标准行业配置比例 (%) 相对标准行业配置比例 (%) 占净值比 (%) 股票市场标准行业配置比例 (%) 相对标准行业配置比例 (%) 农林牧渔业 0.69 0.95 -0.11 1.35 1.06 0.58 采掘业 5.28 19.55 -13.12 4.87 19.25 -13.32 食品饮料 7.00 4.11 4.40 7.75 4.35 5.10 纺织服装 0.76 1.10 -0.18 0.85 1.06 -0.02 木材家具 0.10 0.12 0.00 0.09 0.13 -0.01 造纸印刷 0.36 0.51 -0.06 0.36 0.51 -0.08 石油化学 5.09 4.36 1.84 4.65 4.22 1.45 电子 2.45 2.27 0.71 2.90 2.38 1.15 金属非金属 7.53 7.84 1.33 5.71 6.90 0.05 机械设备 15.29 11.17 7.44 13.58 10.85 5.71 医药生物 6.07 3.48 3.92 8.12 3.98 5.93 其他制造业 0.35 0.42 0.01 0.43 0.43 0.09 电力煤气 0.75 2.53 -1.61 0.64 2.54 -1.76 建筑业 2.24 2.14 0.59 2.04 1.93 0.56 交通运输 1.38 4.18 -2.50 1.65 4.41 -2.40 信息技术业 5.27 3.68 2.73 6.15 3.84 3.66 批发零售 5.09 2.93 3.27 5.78 3.10 3.95 金融保险业 8.85 21.79 -11.02 7.76 22.29 -12.83 房地产业 3.98 3.64 1.20 3.51 3.50 0.78 社会服务业 1.76 1.13 1.02 1.68 1.12 0.93 传播文化 0.42 0.39 0.11 0.47 0.41 0.17 综合类 1.44 1.72 0.03 1.66 1.75 0.28 数据来源： Wind，安信证券研究中心 图 4、一季度各行业指数表现 % 数据来源： Wind，安信证券研究中心 3. 个股配臵 在基金个股选择层面，我们重点关注的是每个季度在基金前十大重仓股中出现的新品种以及那些退出十大重仓股行列的品种，管理人对这些股票进行增持或减持以至于清-10-505101520黑色金属 家用电器 建筑建材房地产综合纺织服装 交运设备 轻工制造 金融服务化工沪深300公用事业 有色金属采掘交通运输 机械设备 餐饮旅游 商业贸易 食品饮料 信息设备电子元器件农林牧渔 信息服务 医药生物区间涨跌幅 [%] 基金业 敬请阅 读本 报告 正文后各项声 明 5 仓，表明了对这些品种的真实看法。

一 季度基金重仓股中新增品种 152 只，被剔除出去的股票有 143 只新增品种中， 化工 、 机械设备 、 建筑建材 、 房地产 等行业的股票数量都超过 10 只退出品种中， 机械设备 、 化工 、 医药生物 、 信息设备 等行业的股票数量较多 有些行业 经常同时出现在新进和退出股票的名单上， 并且涉及股票数量都不少， 通常是因为行业 内比较复杂 、细分行业众多且 各个子行业间的 表现并不同步， 因此基金公司在配臵上可以做行业内的调整，典型的例子就是 化工行业 这次我们还统计了同一个行业中新进和退出股票数量之差，从该指标也可以观察基金对不同行业的态度 表 2、新进和退出重仓股情况 所属申万行业 数量 所属申万行业 数量 化工 19 机械设备 26 机械设备 18 化工 12 建筑建材 15 医药生物 11 房地产 10 信息设备 10 黑色金属 9 建筑建材 9 信息服务 7 信息服务 9 有色金属 7 电子元器件 8 公用事业 6 商业贸易 8 家用电器 6 农林牧渔 7 交运设备 6 轻工制造 7 食品饮料 6 交运设备 4 医药生物 6 纺织服装 4 金融服务 5 综合 4 餐饮旅游 4 房地产 3 电子元器件 4 有色金属 3 采掘 3 公用事业 3 纺织服装 3 家用电器 3 交通运输 3 食品饮料 3 农林牧渔 3 金融服务 3 轻工制造 3 黑色金属 2 商业贸易 3 餐饮旅游 2 信息设备 3 采掘 1 综合 2 交通运输 1 总计数 152 总计数 143 数据来源： Wind，安信证券研究中心 金融工程主题报告 敬请 阅读本 报告 正文后各项声 明 6 图 5、同一行业新进和退出股票数量之差 数据来源： Wind，安信证券研究中心 4. 市场判断 我们选择了一季度业绩表现突出且具备一定代表性（具备一定规模）的股票与混合基金，将其管理人对未来一个季度宏观经济以及市场行业的判断汇总为表 3 和表 4，为投资者判断市场提供一个来自主流机构的视角。

在对未来一个季度的展望中， 多数 基金经理 表达了 对 通胀的关注， 在行业和个股配臵上对低估值品种提及更多 表 3、主动股票型基金之观点 基金名称 基金经理 规模 /亿 元 。