基于风险传导机理的企业集团财务风险管控研究.doc

基于风险传导机理的企业集团财务风险管控研究摘要：在经济市场化环境下，企业集团在经营过程 中面临大量筹资、投资等方面的财务风险，认真研究风险成 因及传导机理，加强风险防控，将提高企业集团决策的效益 性和科学性，对于企业集团财务活动稳定、资金的安全、完 整和增值以及提高资金周转效率具有重要的意义本文在阐 述了企业集团风险的内涵、成因并分析了财务风险传导机制 的基础上，有针对性地提出了基于风险传导机理的健全风险 管控体系的有效措施、提高财务风险评价和预警准确性的创 新思想和有效模型，希望在加强企业集团财务风险管理方面 有所裨益关键词：财务风险管控财务风险传导机理 财务风险预 警随着我国经济市场化的加强，央企或者整体上市或者聚 集优质资源上市，无论哪种方式，上市部分占据了央企集团 公司的大部或者全部资源上市公司逐步成为央企直接融资 的重要渠道，这降低了企业集团发展对银行的过度依赖和金 融风险，为集团的快速发展起到了重要的推动作用然而， 激烈的市场竞争也使上市央企在其发展中需要面临各种类 型的财务风险一、目前企业集团面临的财务风险分析（一）国内企业集团面临的财务风险1•财务风险释义企业集团面临的财务风险是指因为集 团内部财务管理不当、资金结构不平衡等引起的无法按期支 付负债融资所应负的利息而导致投资者预期收益下降的风 险。

财务风险是由于企业经营活动中各个生产环节的经营风 险引发的，例如原材料采购中存在的风险、生产过程中材料 消耗产生的风险、销售过程中客户群维护存在的风险、原材 料及产品运输中产生的风险、产品定价决策产生的风险、外 汇市场的汇率变化产生的风险等，这些经营风险充斥于并影 响着企业经营活动的每一个部分企业集团面临的财务风险 是所有上市公司在迅速发展的过程中都必须面对的一个客 观存在的现实问题，虽然不可能完全消除风险，但可以采取 有效措施来降低风险2•融资风险、投资风险和经营风险目前，上市央企集 团面临的财务风险主要为融资风险、投资风险和经营风险融资风险，是指在融资即筹资过程中由于决策、规划等 原因带来的企业集团收益变动的风险例如，长期融资必然 存在利息费用稳定但缺乏灵活性的特点，而短期融资虽具有 灵活性，又必然存在上下波动而带来的不稳定性又例如， 如果企业过度负债，使债务在资本结构中所占比例超过安全 合理的比例，将产生财务风险投资风险，是指将资金投入企业经营中，在经营及销售 过程中，市场份额波动、市场本身风险等原因，导致投资收 益与目标收益率不一致，影响企业集团整体经济效益而产生 的风险现有企业集团投资大概划分为直接投资和间接投资 两类。

直接投资中，可能存在投资项目由于各种原因无法达 到目标投资收益率等产生直接投资风险；间接投资中，可能 由于股价下跌、被投资者破产等原因导致债权无法收回而产 生的间接投资风险经营风险，是指集团企业在采购、生产、销售等各个运 营环节产生的，由于经营的不确定性因素造成的现金流不畅 通而导致企业整体经济效益下降的风险主要表现在，采购 方面有可能产生原材料供应市场价格上升、货品短缺等风 险，生产方面有可能产生生产工艺不佳导致无法顺利生产合 格产品，销售方面有可能产生销售不畅、货款无法收回等风 险3•系统风险与非系统风险目前央企面临的财务风险又可划分为系统风险和非系统风险系统风险是指由于多种因 素的影响和变化，导致投资者风险增大，从而给投资者带来 损失的可能性随着市场经济的日益激烈、政治因素及汇率 变动的发生，上市集团公司在经营过程中面临大量风险非 系统风险主要存在于投资风险，由于投资项目利润没有达到 预期目标甚至亏损，影响整个集团公司盈利水平以及偿债能(%1) 财务风险的成因基于上述企业集团风险类型的分析，我们从外部原因和 企业自身原因两个方面分析财务风险的成因1•外部原因外部原因主要包括自然原因、社会原因、 经济原因、政治原因四个方面。

其中，自然原因是指由于天 灾人祸和物理原因等导致企业财务的风险；社会原因是指由 于社会制度、历史文化、价值观念、消费习惯等不一致性的 因素导致企业财务的风险；经济原因主要为社会资源配置情 况、社会总供求、国家宏观经济政策等导致的人财物和产供 销方面出现偏差；政治原因是指由于国家政策和法律法规的 变化，导致企业集团产生财务风险2.集团企业自身原因集团企业自身原因是造成集团面 临各种财务风险的最本质的原因具体包括：(1) 企业内部资本结构欠佳在企业集团资本构成中, 根据企业所在行业、经营状况，存在一个较为合理的资本结 构，即合理的负债和权益资本的比例负债是一把“双刃 剑”，负债融资由于利息可以抵税等原因，存在杠杆效应， 优点是不影响企业股权、降低企业资金成本但是负债经营 如果比例不合理，将会产生无法偿还债款的财务风险如果 集团企业为了杠杆效应，使企业集团过度负债，势必会导致 企业集团财务风险加大(2) 投资管理不慎多数企业集团会跨行业经营，但 如果进入某个行业时缺乏行业信息收集和分析，凭主观感受 进行投资，将会导致决策失误，产生财务风险，不但不能给 企业带来收益，而且会导致企业产生巨额的损失，让企业陷 入财务危机(3) 资金管理不善。

由于经济形势下行的因素，导致 现有企业销售普遍受到影响，一些企业为了扩大市场份额， 保证销售量，就采用赊销的方式进行销售，应收账款激增 实际财务管理中，由于缺乏应收账款管理的机制、措施，再 加上管理体系的不完善，导致应收账款无法收回或坏账增 多，更进一步加剧了企业资金的不安全性，产生流动性较差 的现象，使企业面临巨大的财务风险(4) 企业集团内部财务关系不明晰集团企业内部各 控股公司之间财务关系不明晰，资金使用不规范、利益分配 不规范等，容易导致资金使用得不到有效的监督和控制(5) 连带担保由于集团公司内部的各子分公司大多是独立的会计主体和法律主体，如果某个公司需要贷款，其 母公司或者其他公司替该公司提供担保，由于信息不对称等 因素，担保公司无法及时发现该担保可能产生的债务风险， 如果多个公司互相提供担保，在连环担保的情况下，容易引 发集中的财务危机 (6)内部控制不健全内部控制不健全，就无法从管理体制和机制上防范财务风险点的产 生，控制风险的发生和传导，将会引发企业集团的财务风险二、企业风险传导机理研究企业财务风险不仅客观存在，而且具有很强的动态传导 性，由于风险源和风险传导载体的存在，企业财务风险不仅 在企业内部进行传导，而且还会随着传导的加热、加快而扩 散到企业外部进行传导，从而导致企业风险的破坏面不断扩 散，而且传导载体往往与利益相关（一） 财务风险传导的原因及特性国家信用体系及法制方面的缺失导致的企业集团信用 体制的不健全，会给风险传到机制提供发展的环境。

财务风 险传导具有复杂性、路径依赖性、方向性、突发性及不可逆 性等特性企业财务风险传导系统复杂，而导致其财务风险 传导系统的构成因素也很多，在财务风险出现过程中总会有 某一路径使风险得以实施，财务风险模式分为单向风险传导 与双向风险传导以及多向风险传导，财务风险具有很强的隐 蔽性，财务风险虽可提前预知，避免其发生，然而一旦发生 的话就不可逆转，只能尽可能的减少企业损失（二） 风险传导要素及机理1•财务风险传导要素企业风险传导四大要素包括财务 风险源、财务风险传导载体、内外部供应链，以及风险阙值 分析企业财务风险传导的各个环节和部分，风险源、传导载 体和中介体、风险结果等，任何部分涉及到的任何一个元素 都可以称为是财务风险传导要素上述四大要素相互作用、 相互影响，环环相扣，带有一定的逻辑性，导致了财务风险 的不可逆性无论哪个要素发生问题，都可能导致财务风险 的发生从另一方面来说，上述四个要素也成为我们进行集 团财务风险控制的突破口所在2•财务风险传导机理财务风险传导在传递链条节点间 具有传递效应，体现在具体的采购、生产、销售等企业管理 的环节中，上述四大要素之间形成动态效应的传递，并且财 务风险在发生过程中具有起伏性和继起性。

通常，财务风险 在传递的过程中会形成一股推动力，作用到风险传导媒介链 条节点上，在企业内部由此及彼的进行传递，并通过一定的 传递时间、传递载体进行风险的传递风险的运动方式在时 间和空间上都呈现出多种复杂的、复合的状态，表现形式也 分为多种，例如筹资方面产生的财务风险，有可能因为过度 债务产生，也有可能企业集团财务管控方面的缺陷导致，还 有可能因为企业集团外部环境因素的变化产生而且，风险 传导的结果也是一个链条动态的集成三、基于风险传导机理，多方面健全财务风险管控体系 将问题产生的原因及内在机理分析透彻，从根源上和从 内在机理上有针对性地找出防范关键点，将有效地达到防范 和管控的目的财务风险传导的四个要素及传导机理所在， 也就是防范的关键点所在从财务风险传导的四个要素分 析，找出控制企业财务风险传导的关键点，将财务风险控制 到位，就可以将财务风险传导进行终止，从而最大化降低财 务风险企业财务集团要注重从根源上控制财务风险源、阻 滞财务风险传导路径等相应的传导控制策略，力争将财务风 险降到最低具体如下：（一） 完善内控及风险管理制度企业集团应建立健全内控制度及财务风险管控制度规 范，建立完善的现代企业制度和法人治理结构，在此基础上, 形成明晰的企业内部分工和责任落实，保证会计核算的准确 和数据真实，让管理者及时掌握真实的财务活动信息，将财 务预警落到实处，使其发挥最大的功效。

企业应建立健全风 险管理制度，并将风险各环节进行分解落实，做到企业内部 管理的风险判别、风险预警及评估等方面的协调一致（二） 健全产权管理体制和资金管理机制通过资金统一管理等方法，使得母公司能整体把握资金 的投向，操控资金的运作过程和效果，建立产权关系顺畅的 企业集团组织架构和以市场为导向、以资本为连接纽带的治 理模式；建立起现代企业制度，母公司作为子公司的股东， 行使相应权力，承担出资人职责，促使集团内部风险管控规 范进行（三） 加强投资决策的科学性在正式投资之前，加强对投资项目的预测、评估，搜集 投资外部环境和投资项目本身现金流量、经济效益、环境作 用等方面的信息，并对以上信息深度挖掘和分析，如果发现 该项目各方面均具有可行性，再去实施投资，这将大大降低 投资风险的发生概率（四）密切关注资金流动性，加强应收款项管理由于经济形势的下滑，部分煤炭企业为了抢占市场份 额，提高销售量，纷纷使用赊销等方式促进销售，然而，如 果不顾资金风险，盲目赊销，则会使款项滞后收回甚至无法 收回，不仅不能提高经济效益，而且降低企业整体价值煤 炭企业集团应根据市场行情及企业自身状况，建立适合自身 发展的信用政策体系，确定本企业应收款项收回平衡率，在 对客户进行赊销时，要对该客户的信用状况进行详细的评 价，降低应收款项收回风险。

在日常工作中，要注重应收款 项管理，实时监控款项的收回状况，并适当的向客户提供现 金折扣吸引，促进款项的尽快收回，增加资金的流动性四、煤炭企业财务风险防控工作的两项有效提升点煤炭企业在建立健全风险防控体系的同时，如能加强财 务风险评价和预警的准确性，将从前提上和源头上提高风险 防控的针对性和有效性，大大增强风险防控的力度和效果， 将企业集团财务风险切实降到最小化（一）加强财务风险评价体系的合理性和适用性企业的财务风险评价是通过设置并观察一些敏感性的 评价指标，采用统计学或数学上的研究方法来实现，只有筛 选出最具有代表性的企业经营状况的观测指标，才能更好实 现风险评价的功效财务风险的发生，究其根源，与企业内 部控制状况、公司治理结构和风险管理能力有着密切的关 系，同时也会受到股权结构和利益相关者一定程度影响，因 此，构建财务风险评价体系应注重考虑风险管理、公司治理、 内部控制、股权结构、利益相关者等因素建立一个适用于煤。