华尔街惊现产业资本抄底？.docx

    华尔街惊现产业资本抄底？    李云凡继2000年、2002年分别耗资900亿美元和600亿美元对同行实施并购后，2009年1月26日，辉瑞宣布，将以680亿美元收购其竞争对手惠氏，这也是美国近3年最大的一次并购案从惠氏制药中国公司获悉，辉瑞和惠氏均已就此发表声明，双方均没有提到这一并购对中国地区业务的影响据悉，辉瑞将通过现金和股票收购惠氏，交易总价约680亿美元，辉瑞将以33美元现金及0.985股股票交换1股惠氏股票，惠氏股东将得到每股50.19美元的收购价由多家银行组成的财团已承诺提供总金额达225亿美元的贷款辉瑞称，此次并购结束后的第二年度，能给辉瑞带来每股盈利增值在并购完成后的第三年，能给辉瑞节省总计40亿美元的成本辉瑞将把惠氏目前的两位管理层成员纳入新的管理团队双方还约定了如果并购失败各需赔付的天价违约金辉瑞违约的代价为45亿美元，而惠氏的违约余为15～20亿美元辉瑞的算盘熟悉美股的专家认为，辉瑞此次并购，宁可出高价以获得更好的市场份额、销售渠道等，以达到整体成本的下降海通证券医药分析师表示，并购完成后，辉瑞的产品线将囊括各类药品申银万国医药分析师张菁认为医药行业的并购和经济环境的相关度相对较低，更多地是从自身业务发展角度考虑。

辉瑞从去年开始就感受到缺少新药的压力，一种销售额规模达100亿美元，占辉瑞20％市场份额的药品专利将很快到期，此后该部分销售额将巨幅缩水至10亿美元，将对辉瑞的业绩带来巨大影响辉瑞在2009年以及2000年前后的大规模并购动作都与药品专利有着密切的关系目前，美国正身处自大萧条时期以来最为严重的全球金融危机当中，银行放贷行为的活跃程度降至冰点，可是辉瑞，他们居然还是成功地找到了一群愿意放款的八，获得了225亿美元，使交易的达成成为可能当然，能够让人愿意借给你225亿美元，无论在任何时候，都是一件很有成就感的事情，在今天，我们简直该说着是个奇迹考虑一下收购惠氏的交易的原因——专利到期、新药研发迟缓、仿制药物的竞争……我们就会明白，放贷者的行动所体现的，其实也是他们对传统药厂及其经营模式的信心当你尤其害怕失去自己财富的时候，将它放在哪里的选择就显得尤其重要医药公司历来就贴着防御性的标签，因为大家都相信，无论在怎样的经济周期当中，人们都是会生病的，生病就是要在治病上面花钱现在，美国新政府还许诺要扩大健保的覆盖范围，因此认定健保开支将持续增加无疑是合乎逻辑的不过，我们也不能就此认定这一交易将真正激起华尔街持续的热情。

惠氏股票的市场表现诚然是值得注目的，但是还不足以认定购并的转折点已经到来辉瑞多元化前景稍早时一家华尔街知名公司的分析师宣布，将辉瑞的评级从“中性”调升至“优于大盘”，理由是辉瑞计划收购竞争对手惠氏瑞士信贷的分析师凯瑟琳·阿诺德指出，自公布收购惠氏的消息以来，辉瑞的股价已下跌了16％去年春天开始，这位分析师一直撰文看好辉瑞收购惠氏的前景阿诺德在公布的研究报告中写道，投资者对高股息的期待已经消退，上周一辉瑞已宣布将股息减半，至每股16美分她在一份致投资者的报告中写道，在花时间梳理交易的细节后，瑞信已得出如下结论：“这一交易给以合理价格获得价值和成长的投资者带来了机会”她预计，在2012～2015年，收购惠氏可能使辉瑞的每股盈利增长30～45％阿诺德还称，合并后的公司将拥有更多元化和更稳定的营收来源，现金流状况将得到改善且更具灵活性，这主要得益于股息的减少此外，辉瑞预期的税率暂时性增长在未来几年中可能缓解但是，这位分析师同时警告道，辉瑞预计2012年的营收将达700亿美元，而目前市场分析师对此的普遍预期仅有660亿美元目前辉瑞必须应对2011年的营收预计将大幅下滑的问题，届时世界最畅销的药物：辉瑞生产的降胆固醇药物Lipitor将失去专利保护。

收购惠氏将帮助辉瑞从一家畅销药生产商转型为综合性制药商，其产品将涉及疫苗、生技药品、传统丸剂、非处方药和兽药等多个领域产业资本开始抄底在辉瑞的并购史上，数百亿美元的手笔并不少见，且近10年来辉瑞的并购案也不断发生不过一个有趣的现象是：辉瑞高达百亿美元以上的收购均发生在道指下跌或见底的时间比如，2000年和2002年，辉瑞并购金额分别高达900亿美元和600亿美元，而2000年道指阶段性见顶后，到2003年2月最低探至7000点附近后反转走牛，一直上涨到2007年14000点之上从2003年起，辉瑞并购金额急剧下降到数十亿甚至几亿美元如今道指已走熊跌至2003年水平附近，美国经济也陷入金融危机的持续影响中，在这样一个经济低迷、现金为王的时期，辉瑞敢于大手笔并购，是巧合还是另有玄机?有分析认为，辉瑞此次并购或显示美国的产业资本开始抄底，而辉瑞对此次并购的盈利时间预期或许也正暗示了这一点  -全文完-。