筹资风险分析案例_【终稿】.doc

筹资风险分析一一大宇集团的兴衰韩国第二大企业集团大宇集团 9>1999年11 H 1 FI向新闻界正式宣布，该集团 葷事长金宇中以及14名 下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构 调整创造条件”韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体迸程己经完成”，“大 宇集团已经消失”大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时 是一名纺织品推销员经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷 支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业一一现代集团的庞大 商业帝国:1998年底，总资产高达640亿美元，营业额 占韩国GDP的5%;业 务涉及贸易、汽 车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业;国 内所屈企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，帅盛时期，海 外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌大宇是“章鱼足式”扩张模式的 积极推行者，认为企 业规模越人，就越能立于不败之地，即 所谓的“大马不死” 据报道,1993年 金宇中提出“世界化经营”战略时，大 宇在海外的企业只有15 家，而到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一个企业”。

还有更让 韩国人为大宇着迷的是:在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没冇被危 机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被 美国《幸福》杂志评为 亚洲风云人物1997年底韩国发生金融危机后，其 他 企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重尤其是1998 年初，韩国政府提出“五大企业集|才|进行自律结构调整”方针后，其他集因把结 构调整的重点放在改善财务结构方而，努力减轻债务负担大宇却认为，只要 提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机因此，它继续大量发行债 券，进行“借贷式经营”1998年 大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约 581>.33亿美元）1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各 方援助下才避过债务灾难此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽做 出了种种努力，但为时已晚1999午7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信 号;7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管;8月口口， 大宇在压力下屈月艮，割价出售两家财务出现问题的公司;8月16 F1,大宇与债 权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇 电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产 免遭处理。

8月16 口协议”的达成，表明大宇已处于破产清算両夕，遭遇“存”或“亡”的险境 由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，“大宇”最终 走向了破产分析要求：理解什么是筹资风险及风险防范对 企业财务管理的 重要性并分析“大宇”走向破产的原因通过本案例你受到哪 些启示？分 析提示与参考答案：筹资风险主要有两类：一类是个别风险，它是指企业在一 定期间内，现金 流出量超出现金流入量，从而造成某些债务木息不能按时偿还, 它对企业整体的财务状况及以后的筹资行为影响不大，只是短期内岀现了支付 危机；另一类是整体风险，它是指金业在亏损情况 下出现的不能偿还到期债务 本息的风险，企业发生亏损将减少企业净资产，从而减少作为偿债保障的资产 总量，在负债不变的条件下，亏损越多，资产偿述债务的能力也就越低，最终 表现为企 业终止清算后的剩余财产不足以支付债 务，意味企业经营失败大 宇集团存在的问题虽然是多方面的，但是主要问题还是其高负债经营所 带來的 筹资风险通过大规模举债，在 经济稳定的环境下可以快速地促进金业 的扩张 与发展，但是一旦出现经济波动，就会使企业承担很大的风险在大宇集团的 发展丿力程中充分体现了这种特点。

在1997年的亚洲金融危机爆发以后，大宇 集团出现经营上的困难，销售额及利 润均不能达到预期口的，而由于金融危 机 的影响，债权金融机构又普遍开始收回短期贷款，政府也无力再给予更多支持 如果大宇集团也像其他企业集团那样把结构调整的重点放在改善财务结构方 面，努力减轻债务负担，就可以避免出现上述的状况但是大宇集团的决策者 却认为：只要捉高开工率，增加销售额和出口额就能躲过这场危机因此，继 续大量发行债券，进行“借贷式经营”，由于经营不善，加上资金周转上的困难, 最终被债权银行接手进行结构调整因此，人宇集团的经营策略是冒险的，财务 杠杆利益低于财务杠杆风险，资木结构不合理，巨大的债务压力使金业陷入财 务困境，最终导致企业解散很多公司在发展过程中，都要借助外力的帮助， 体现在经济方而就是债务问题债务结构的合理与否，直接影响着公司的生存 与发展公司在扩张时，举债虽然是不可避免的，但必须根据经济环境注意保 持合理的债务结构大宇衰落的主要原因：韩国大宇集团这个曾经辉煌的企业 最终走向了衰落,这中间的原因是多方面的有经营环境不佳、经营管理不善等 因素但其中很重要的一点：忽视融资风险，不恰当的举债造成企业陷入困境。

这实际上就是企业没有很好的把握 融资结构因为债务融资方式下，企业 不但 可以获得发展资金，而11曲于利息是固定的，企业所获得的经营收入越多，扌II 除固定利息后企业所获得的剩余利润 就越多因此，适度举债可以给企业带 来 一定的利益但企业要想真正获得这一好处，有一个前提条件：企业的经营利 润率必须超过债务利息率，否则，举债不仅不能使企业获得这种利益，反而会 使企业因债务负担沉重而丧失偿债能力，甚至不得不宣告破产大宇集团可以 说就是这方面的典型大宇集团因过度举债，且其经营利润率在经济环境不佳 情况下无法进一步提高，因而其不仅没有获得债务融资方式的好处，反而将自 身逼上了难以自拔的财务困境可以说，大宇集团的崩溃是其盲目扩张、盲目 举债，忽略融资风险的结杲启示与借鉴从企业经营者理财的角度看，最主要 的风险是融资与投资风险，企业投资所需要的资金往往要依靠各种方式获得 因此融资风险也最终将决定投资风险以上正反两方面的案例我们也口J以得 到这样的启示:任何企业在采取何 种方式融资，力图做大做强的时候，都 必须 考虑恰当的融资结构与融资比例企业恰当的债务融资策略可以使企业既能有 效降低风险，又可使企业走入良性发展Z路。

反Z,盲目地、无条件地举债， 特别是企业在经营利润小于债务利息率的情况卜•举债，且企业的债务规模过渡 的情况下，极有可能对企业造成相 当不利的影响，甚至于使企业最终破产 倒闭 这种因企业融资效益的不确定性 而给企业所有者带来的损失，实际上就 是我们 通常所说的融资风险问题PAGE。