《风险管理》第二阶段导学重点(1).doc

《金融风险管理》第二阶段导学重点1. 本阶段学习包含章节： 第三章汇率风险管理，第四章：证券投资组合风险管理2. 第三章侧重、第四章均侧重原理的思想理解、简单的案例计算，复杂的作为了解2.课程涉及外汇、证券投资组合信息可参考如下网络资源机构站点网址中国人民银行 中国外汇管理局 谷歌财经.hk/finance彭博 路透社 上海证券交易所 深证证券交易所 第三章　汇率风险管理 这一章节介绍内容涉及：外汇风险的概念、成因、种类、衡量以及管理尤其要重视一部分计算题的计算学会简单的分析 汇率问题的历史背景：1973年布雷森体系崩溃后，浮动汇率制度成为主流汇率政策，汇率风险日益突出，从事国际贸易和国际融资活动时，汇率风险会造成经营的巨大亏损汇率风险进行衡量，管理技术显得尤为必要第一节 汇率风险概述一、 汇率风险定义汇率变动引起经济主体外币表示的债权或债务的价值变化导致经济损失或者收益的可能性二、 汇率风险的成因分析1.以外币计价的资产或者负债不能相抵部分，即“敞口”(exposure) 例子：经济主体卖出远期美元200万元，又买进6个月远期美元130万元，则经济主体承受的汇率风险是200-130=70万元。

卖出部分有70万美元的风险敞口一旦汇率上升（美元本币贬值），将会面临盈利，下跌（本币升值）则面临亏损2.经济主体的跨货币的交易行为　　应收应付外币款项，外币资金的借入借出，以外币资金表示的对外投资由于外币与本币之间汇率变化，产生汇率风险例：以人民币核算其收益，则10万美元，汇率1:8或1:6，则对应人民币可能是80万人民币，也可能是60万人民币，就产生了汇率风险3.时间因素　 因为：时间越长，则汇率变动的可能性越大，变动幅度也就越大，所以汇率风险也就越大中国一家PE的一项境外投资投资决策的产生到实际投入资金经历2年，2年的时间内有诸多不确定性成为汇率风险的重要因素第二节 银行汇率风险的类型 汇率风险分为：交易风险、外币资产负债不匹配（净裸露头寸）风险 一、 交易风险　银行汇率影响业务涉及：外币资本借贷，外汇买卖及外币金融衍生品买卖　　 （一）外币资本借贷的交易风险　　原因所在：外币资本借贷-----清偿存在一定的时日银行作为债务人而言，当外币升值则要蒙受多付本币的经济损失；银行作为债权人而言，当外币汇率贬值，债权人要蒙受少收本币的损失参考【例3-2】　　 （二）外汇买卖的交易风险　　银行外汇买卖中出现的外汇空头、多头头寸。

空头外汇头寸，其汇率在外汇头寸轧平日内上涨，使银行在轧平空头时蒙受多付本币的经济损失比如，工商银行持有美元多头头寸，2011/12月以来显然是获得正收益的已经连续7个交易日出现七分之五的人民币跌停也就是人民币下跌（美元升值）或者参考【例3-3】　　 （三）外币金融衍生商品买卖的交易风险　　从事外币金融期货或者外币金融期权的买卖时，本币与外币之间的相互兑换（风险的原因），若外币汇率在外币金融期货或外币金融期权的建仓日至平仓日内上涨或者下跌，银行将蒙受多付本币或者少收本币的经济损失　　【例3-4】解读 核心含义就是2万英镑的期权费支付面临的汇率变动问题3月7日，获得期权费2万英镑，3月18日支付期权费2万英镑要以美元支付，第一次需要2/0.7125=2.81万美元，第二次美元贬值，则支付2/0.6911=2.89万美元，产生亏损2.89-2.81，不考虑利息收入二、 外币资产和外币负债不匹配风险（资产负债敞口风险）【例3-5】银行资产负债表资产负债1年期100万美元的美元贷款（利率9%）1年期相当于100万美元的英镑贷款（利率15%）1年期200万美元的美元定期存款（利率8%）情景描述： 负债来源全部表现为美元（即本币），但它的资产中确有50%以外币形式表示。

银行资产和负债之间的持续期完全匹配，但其资产 和负债组合的比重构成却不匹配现在假定1年期美元定期存款的利率为8%，本息至年底一次支付再假定1年期的无风险美元贷款的收益率为9%因此银行如果将其投资全部放在国内，将会出现1%的差额现在我们假定1年期的无风险英镑贷款将产生15%的利润率，银行决定将其200万美元资金来源中的50%用于该英镑的贷款　　 具体交易过程：　　 （1）在年初以100万美元在现货市场上购入英镑， 假定汇率为$1.60：￡1, 购入的英镑数将为62.5万英镑；　　 （2）以15%的利率将上述英镑贷放出去；　　 （3）在年末银行从上述贷款中收回的本息收入为71.875万英镑（￡62.5万*$1.15）；　　 （4）在现货市场以年末时的汇率将英镑兑换成美元　　 一、如果汇率在一年期间不发生任何变化，即$1.60/￡1, 则从它的英镑贷款中获取的美元本息收入为　　 　　 以利润表示为　　 　　 将该报酬率与银行从其国内从事的美元贷款的报酬率加在一起，得出资产组合加权利润率 ，同定期存款利息成本相比，它产生4%的正利差 二、若假定年底汇率由原来的$1.60/￡1降为$1.45/￡1，上述英镑贷款的美元本息收入等于　　 　　 以利润率表示　　 　　 此时资产加权利润率将为　　 　　 由于筹集成本为8%，它的上述资产负债组合实际上面临亏损，即利差为负数（-1.39%）。

于英镑的贬值程度抵消了英镑贷款所产生的较高利润率　　 三、如果假定英镑在上述贷款期间由$1.60/￡1降为$1.70/￡1，从同一笔英镑贷款中所产生的美元本息收入将为：　　 　　 以利润率表示为：　　 　　 上述英镑贷款中获得双重好处：较高的贷款利率以及英镑在贷款期间的升值　　 事先无法确切知道英镑兑美元的汇价到年底时将会怎样变动，上述100万美元（或62.5万英镑）的净英镑多头头寸就是一种汇率风险第三节 汇率风险的衡量一、 净外汇风险敞口：衡量银行承受的汇率风险　　　　 　　 　　 净的外汇敞口为正数， 意味着当外汇对本币的币值下降时银行将面临外汇亏损；　　 净的外汇敞口为负数， 意味着外币对本息的币值上升时，银行将面临外汇亏损　　 为避免汇率风险，银行尽量使得净敞口风险等于零举例来说：工商银行持有美元存款1000万，美元国债1200万，出现净外币资产200万美元，那么需净外币购买-200万美元，也就是卖出200万美元对冲风险如果美元存款1200万，贷款1000万，则需要买入美元200万，用以对冲风险二、 汇率风险的衡量-计算步骤： ① 需要计算净外汇风险敞口； ② 将其折算成本币； ③ 将它与汇率的预期变动联系起来。

　　 具体：　　 　　 该等式表明，在某一外币上存在的净敞口风险越大，或者该种外币的汇率变动幅度越大，它的潜在的以本币计价的亏损或者盈余也就越大　举例来说： 美国银行在泛欧交易所有160万欧元风险敞口，欧元与美元的现货汇价EUR0.8/USD1，以美元计算的净风险敞口=160*1/0.8=200万美元 若每天的平均波动为50bpBp：基本点，万分之一预期汇率变动幅度=0.8*50=40bp因此以美元计算的波动收益或者损失为200*40/10000=8000美元第四节 汇率风险的管理　　 管理渠道：表内套期保值和表外套期保值表内套期保值指的是银行通过对其资产和负债的币种加以匹配来避免因汇率变动而引起的利差亏损；表外套期保值则是银行通过对远期外汇合同，外汇期货合同，外汇掉期合同和外汇期权合同等表外工具的运用对其表内的汇率风险进行套期保值一、 各种限额控制　① 即期外汇头寸的汇率风险 ② 掉期外汇买卖限额③ 敞口头寸限额④ 止损点限制　　 制定每天各类交易的最高亏损限额和总计最高亏损限额超过这些限额时，进行相应表外套期保值：外汇即期，远期，掉期以及期货和期权交易，将多余的头寸对冲掉。

推论：无论采用模型还是根据经验对汇率风险暴露头寸设置限制，一般都需要对汇率变化所可能带来的损失进行模拟在模拟时，既可以设想一个汇率的变化范围，也可以利用历史数据中最大的汇率变化来模拟最坏的情况（压力测试），或者利用历史数据估计扰动项的分布二、 表内套期保值【例3-7】　　 假定某家银行的贷款利率为15%，期限为1年的100万美元英镑贷款筹集资金时，如果选择相当于100万美元的利率为11%的1年期英镑定期存款，而不是原来的美元定期存款此时资产负债组合：资产负债组合资产负债100万美元的贷款（利率9%）相当于100万美元的英镑贷款（利率为15%）100万美元的定期存款（利率为8%）相当于100万美元的英镑的定期存款（利率为15%）期限币种均匹配现在分别按照两种假设条件来分析该银行在资产收益和负债成本之间的利差变化：1 假设英镑兑美元汇价由原来的$1.6/￡1降为$1.45/￡1；2 假设英镑兑美元汇价由原来的$1.6/￡1上升到$1.7/￡1当英镑汇率降为$1.45/￡1时，上述银行的英镑贷款报酬率按美元计算--------具体过程为：62.5*1.15*1.45=104.21875美元104.21875-100)/100=4.21875%。

再来计算100百万美元的英镑负债的美元成本，具体步骤为：　　 （1）在年初以11%的利率借入相当于100百万美元的1年期英镑定期存款按照原来的$1.6/￡1的汇率所计算的这笔定期存款的金额为62.5百万英镑；　　 （2）到年末时银行必须连本带息向英镑定期存款持有者支付　　 　　 （3）当英镑汇价在年末降为$1.45/￡1时，银行以美元计价的本息付款等于100.59375百万美元，即，它的以美元计价资金成本等于0.59375%；　　 在年底时的资产平均报酬率为　　 　　 负债平均成本：　　 　　 净收益为：　　 　　 英镑升值　　 当英镑币值由年初的$1.6/￡1上升到$1.7/￡1时，以美元计价的英镑贷款的报酬率等于22.188%现在需要计算出银行在年末需要向英镑定期存款持有者支付的，按美元计价的本息金额：，即它的以美元计价的英镑筹资成本等于17.9375%　　 在年底时的资产平均报酬率等于：；　　 负债平均成本为：；　　 净收益率为： 　　 结果：如果将它的外币资产与外币负债直接匹配，则无论汇率在贷款期间发生什么样的变动，其利差都可以锁定为正数具体在上例中，当英镑升值时，利差为2.625%；当英镑贬值时，利差为2.312%。

避免了汇率上升或者下降给该项资产组合造成的利率亏损三、表外套期保值：利用远期外汇合同进行保值　　 远期外汇合同与外汇期货合同的主要区别：　　 ① 远期外汇合同的金额不固定，由交易双方具体商定；　　 ② 远期外汇合同在到期时通常由交易双方进行实际的交割；　　 ③ 远期外汇合同的交割日期不固定，由交易双方自由确定；　　 ④ 远期外汇合同交易没有固定的场所　　 参考【例3-8】四、表外套期保值：利用外汇期货合同进行保值　　可用工具：外汇期货﹑期权或者货币掉期来为表内外风险进行保值　　外汇期货合同既可以用来保值，也可以用来投机　　外汇的多头套期保值 （即购买外汇期货合同）。