【大学课件】投资项目评估与评价.ppt

1投资项目评估与评价投资项目评估与评价2主要内容主要内容§投资项目经济评价基本方法投资项目经济评价基本方法§投资项目后评价中的经济评价投资项目后评价中的经济评价3投资项目分类投资项目分类•按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（公按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（公益项目）益项目） 圆明园防渗工作圆明园防渗工作•从利用资源角度：新建与合资、改扩建从利用资源角度：新建与合资、改扩建•从经营角度：经营性、非经营性（公益）从经营角度：经营性、非经营性（公益）•从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案•从产品性质：竞争性项目、公共项目、准公共项目从产品性质：竞争性项目、公共项目、准公共项目•从资金性质：私人（民间）投资、政府投资、混合从资金性质：私人（民间）投资、政府投资、混合投资投资•从融资主体：新设法人与既有法人从融资主体：新设法人与既有法人•从投资地域：国内投资与对外投资从投资地域：国内投资与对外投资4项目周期与经济评价项目周期与经济评价经济评价经济评价经经济济评评价价经经济济评评价价经经济济评评价价经济评价经济评价5经济评价的目的经济评价的目的§为决策人提供项目的生存能力（为决策人提供项目的生存能力（viability）、）、偿债能力（偿债能力（debt service）、盈利能力）、盈利能力（（profitability）与抗风险能力（）与抗风险能力（anti-risk）等方面的信息）等方面的信息 §提高投资的经济效率提高投资的经济效率§避免投资决策失误避免投资决策失误6经济评价的内容经济评价的内容2.费用与效益估算费用与效益估算3.资金来源与融资方案资金来源与融资方案4.财务分析财务分析5.经济分析经济分析6.费用效果分析费用效果分析7.不确定性分析与风险分析不确定性分析与风险分析8.区域与宏观经济影响分析区域与宏观经济影响分析 9.方案经济比选方案经济比选10.改扩建项目和并购项目改扩建项目和并购项目7经济评价的层次经济评价的层次§以项目财务实体为对象的财务分析，用以以项目财务实体为对象的财务分析，用以判断项目对其载体的价值贡献；判断项目对其载体的价值贡献；§以企业为对象的财务分析，用以分析项目以企业为对象的财务分析，用以分析项目能为股东创造的效益；能为股东创造的效益；§以社会经济为着眼点的经济分析，用以判以社会经济为着眼点的经济分析，用以判断资源配置是否优化；断资源配置是否优化；§以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。

以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析 8财务分析：总论财务分析：总论•投资主体（决策人）：股东、银行、国家投资主体（决策人）：股东、银行、国家•财务主体（执行人）：企业法人或项目法人财务主体（执行人）：企业法人或项目法人•分析对象：实际货币现金流分析对象：实际货币现金流•条件：项目有货币收入条件：项目有货币收入•内容：分析项目的生存能力、偿债能力、盈利能力内容：分析项目的生存能力、偿债能力、盈利能力•项目目标：项目目标：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project?•分类：融资前、融资后分类：融资前、融资后•分析原理：资金的时间价值分析原理：资金的时间价值•价格体系：市场价格价格体系：市场价格•分析主要工具：分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement•分析辅助工具：利润表、借款偿还表分析辅助工具：利润表、借款偿还表9财务分析的层次财务分析的层次§项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次§投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。

严格地说，投资决策在先，融资决否满足要求严格地说，投资决策在先，融资决策在后§财务分析可分为融资前分析和融资后分析融资财务分析可分为融资前分析和融资后分析融资前分析是指在考虑融资方案前（不考虑债务融资前分析是指在考虑融资方案前（不考虑债务融资的条件下）就可以进行的财务分析在融资前分的条件下）就可以进行的财务分析在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析，融资后分析是指以设定的融再进行融资后分析，融资后分析是指以设定的融资方案为基础进行的财务分析财务分析一般先资方案为基础进行的财务分析财务分析一般先进行融资前分析进行融资前分析 10融资前财务分析的步骤融资前财务分析的步骤§营业收入营业收入§建设投资建设投资§经营成本经营成本§流动资金流动资金§融资前财务分析表：项目投资现金流量表融资前财务分析表：项目投资现金流量表§融资前财务分析指标融资前财务分析指标11财务分析：融资前分析盈利指标财务分析：融资前分析盈利指标§财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率(MARR)或设定的基准收益率或设定的基准收益率i ic c，将项目计算期内各期净现金流量，将项目计算期内各期净现金流量(cash flow or net cash flow)折现到建设期初的现值之和。

折现到建设期初的现值之和以以i ic c为例，其表达式为：为例，其表达式为： 　　　　 　　　　 式中：式中：CI 现金流入量；现金流入量；CO 现金流出量；现金流出量；(CI－－CO)t 第第t期的净现金流量期的净现金流量;FNPV≥0，项目在财务上是可以考虑接受的项目在财务上是可以考虑接受的12财务分析：融资前分析盈利指标财务分析：融资前分析盈利指标§财务内部收益率财务内部收益率FIRR指项目在整个计算期内各期净现金流指项目在整个计算期内各期净现金流量现值累计等于零时的折现率其表达式为：量现值累计等于零时的折现率其表达式为： 　　　　 　　 　　 判别标准：判别标准：FIRR≥FOCC≥WACC≥Ic或或MARR融资前分析可用融资前分析可用FIRR(BIT) 或或 FIRR(AIT)§投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间一般以年表示，并从项目建设期的启始年算起一般以年表示，并从项目建设期的启始年算起 　　　　　　此指标为非折现指标此指标为非折现指标 　　13财务分析：融资后分析财务分析：融资后分析§为什么要做融资后分析为什么要做融资后分析View of Investors or Operators or Decision MakerWarranty of Decision Making§融资后分析的内容：生存能力、偿债能力、融资后分析的内容：生存能力、偿债能力、盈利能力盈利能力14融资后财务分析的步骤融资后财务分析的步骤§资金筹措资金筹措§建设期利息建设期利息§项目总投资项目总投资§资金使用计划资金使用计划§项目资产（折旧、摊销）项目资产（折旧、摊销）§财务费用财务费用§总成本费用总成本费用§融资后财务分析融资后财务分析Ø生存能力分析：财务计划现金流量表生存能力分析：财务计划现金流量表Ø偿债能力分析：借款偿还表偿债能力分析：借款偿还表Ø盈利能力分析：项目资本金现金流量表盈利能力分析：项目资本金现金流量表Ø非折现盈利能力分析：利润表非折现盈利能力分析：利润表§融资方案优化融资方案优化15融资分析：融资主体融资分析：融资主体既有法人融资既有法人融资§企业发起并组织企业发起并组织§资金来源既有企业的资金来源既有企业的资产、新权益与债务资产、新权益与债务资金资金§企业的资产与信用是企业的资产与信用是债务的担保债务的担保§整个企业的盈利还贷整个企业的盈利还贷§企业承担融资责任与企业承担融资责任与风险风险新设法人融资新设法人融资§项目发起人组织新企项目发起人组织新企业业§资金来源是股本资金资金来源是股本资金与借贷资金与借贷资金§项目资产、未来收益项目资产、未来收益和权益是债务担保和权益是债务担保§项目的盈利还贷项目的盈利还贷§项目公司承担融资责项目公司承担融资责任与风险任与风险16融资分析：资本金比例融资分析：资本金比例项目类型（项目目的）项目类型（项目目的）公共产品：项目要保公共产品：项目要保证证every one can obtain freely准公共产品：低收入准公共产品：低收入人群人群obtainable and affordable→低价格、低价格、低收益低收益竞争性产品：项目以竞争性产品：项目以获取最高的利益为目获取最高的利益为目的的资本金比例资本金比例国有，高比例的政府财国有，高比例的政府财政支出、国债为资本金政支出、国债为资本金 国有，一定比例的政府国有，一定比例的政府投资为资本金投资为资本金私有，以最低的权益资私有，以最低的权益资金出资比例获取最高的金出资比例获取最高的资本金收益资本金收益17融资分析：资金分类融资分析：资金分类•资本金资本金•债务资金债务资金•准股本资金准股本资金•企业资产企业资产(企业内部融资企业内部融资)18资金结构资金结构权益资金 %债务资金 %准股本资金 %企业资产 %A股东 %B股东 %C股东 %现金 %经营权 %D借款 %E借款 %F外币 %优先股 %转换债券 %非现金 %资产变现%19投资项目财务分析框图投资项目财务分析框图20市政项目与评价的特点市政项目与评价的特点§市政项目的主要特征表现为公用性、公益性、自然市政项目的主要特征表现为公用性、公益性、自然垄断性、服务网络性以及政府主导性。

垄断性、服务网络性以及政府主导性§市政项目的产品（服务）均为城市居民生活必需，市政项目的产品（服务）均为城市居民生活必需，价格弹性较小，需求相对稳定，并长期随着经济的价格弹性较小，需求相对稳定，并长期随着经济的增长而不断增长项目现金流稳定，投资回报长期增长而不断增长项目现金流稳定，投资回报长期稳定，但投资巨大、资本沉淀性强、收益率较低、稳定，但投资巨大、资本沉淀性强、收益率较低、投资回收期长投资回收期长§在城市总体规划与专项规划的指导下，市政项目建在城市总体规划与专项规划的指导下，市政项目建设规模既要满足城市近期需要，又要考虑中长期发设规模既要满足城市近期需要，又要考虑中长期发展的经济合理性；在以社会主义市场经济为导向的展的经济合理性；在以社会主义市场经济为导向的经济体制改革原则指导下，既要考虑当前市政公用经济体制改革原则指导下，既要考虑当前市政公用设施服务的实际情况，也要考虑长期市场经济改革设施服务的实际情况，也要考虑长期市场经济改革与发展趋势与发展趋势§市政项目经济评价不应追求项目的盈利性，重在考市政项目经济评价不应追求项目的盈利性，重在考察项目的生存能力、成本和社会目标察项目的生存能力、成本和社会目标。

21市政项目与评价的特点市政项目与评价的特点(续续)§政府是市政公用事业的责任主体，对市政公用事业实施行政府是市政公用事业的责任主体，对市政公用事业实施行业监管和以价格（收费）监管为核心的规制政府通过规业监管和以价格（收费）监管为核心的规制政府通过规划和产业政策，对市政建设进行引导和调控政府投资是划和产业政策，对市政建设进行引导和调控政府投资是市政建设的主要资金来源，在我国城市基础设施建设处于市政建设的主要资金来源，在我国城市基础设施建设处于发展时期，政府投资仍将起主导作用发展时期，政府投资仍将起主导作用§市政项目大多有显著正面外部效果，有些项目也会伴随一市政项目大多有显著正面外部效果，有些项目也会伴随一些负面影响，有些外部效果是无形的合理界定项目外部些负面影响，有些外部效果是无形的合理界定项目外部效果的空间范围、时间跨度和影响程度是经济评价的重要效果的空间范围、时间跨度和影响程度是经济评价的重要工作，将外部效果货币化是经济评价的关键工作，将外部效果货币化是经济评价的关键§市政项目具有网络效应、规模经济效益和集合影响，单个市政项目具有网络效应、规模经济效益和集合影响，单个项目的经济评价往往不能完整反映项目之间的关联效益和项目的经济评价往往不能完整反映项目之间的关联效益和关联成本。

从区域容量或区域规划的角度，对项目群进行关联成本从区域容量或区域规划的角度，对项目群进行综合经济分析，有利于优化资源配置、降低不利影响、统综合经济分析，有利于优化资源配置、降低不利影响、统筹建设时序和投资重点等筹建设时序和投资重点等22市政项目分类市政项目分类(经济评价经济评价)§第第一一类类项项目目，，指指按按照照国国家家关关于于深深化化国国有有企企业业改改革革和和公公用用事事业业改改革革要要求求，，在在体体制制上上、、机机制制上上发发生生根根本本性性变变化化，，项项目目经经济济实实体体实实行行自自主主经经营营、、自自负负盈盈亏亏的的项项目目，，以以及及采采用用特特许许经经营营模模式式的的项项目目§第第二二类类项项目目，，指指因因政政策策性性原原因因造造成成价价格格（（收收费费））不不到到位位，，难难以以补补偿偿项项目目运运营营成成本本、、回回收收投投资资，，需需要要政政府府在在一一定定时时期期给给予予运运营营补补贴贴的的项项目目§第第三三类类项项目目，，指指不不实实行行收收费费，，全全部部由由政政府府投投资资建建设设，，并并给给予予长长期期运运营营补补贴贴的的项项目目 23市政各类项目财务分析要点市政各类项目财务分析要点§对对于于第第一一类类项项目目，，财财务务分分析析方方法法与与一一般般项项目目基基本本相相同同，，但但盈盈利利能能力力分分析析应应在在政政府府的的价价格格政政策策导导向向和和合合理理利利润润的的前前提提下下进进行行。

特特许许经经营营项项目目的的财财务务分分析析要要受受特特许许权权协协议议内内容容的的制制约约，，其其分分析析应应从从政政府府和和投投资资方方不不同同角角度度进进行行，，§对对于于第第三三类类项项目目，，因因没没有有营营业业收收入入，，主主要要进进行行财财务务生生存存能能力力分分析析，，不不进进行行盈盈利利能能力力分分析析这这类类项项目目通通常常由由政政府府直直接接投投资资并并提提供供运运营营补补贴贴，，应应合合理理估估算算项项目目运运营营期期各各年年所所需需政政府府补补贴贴数数额额，，并并进进行行政政府府提提供供补补贴贴的的可可靠靠性性分分析析；；对对使使用用债债务务资资金金的的项项目目，，还还应应结结合合借借款款偿偿还还要要求求进进行行分分析析24§对对于于第第二二类类项项目目，，财财务务分分析析重重点点是是生生存存能能力力分分析析和和偿偿债债能能力力分分析析应应根根据据项项目目收收入入抵抵补补支支出出的的程程度度，，区区别别对对待待收收入入补补偿偿费费用用的的顺顺序序应应为为：：补补偿偿生生产产经经营营耗耗费费、、缴缴纳纳流流转转税税、、偿偿还还借借款款利利息息、、计计提提折折旧旧和和偿偿还还借借款款本本金金。

§（（ 1 ）） 营营业业收收入入在在补补偿偿生生产产经经营营耗耗费费、、缴缴纳纳流流转转税税、、偿偿还还借借款款利利息息、、计计提提折折旧旧和和偿偿还还借借款款本本金金后后尚尚有有盈盈余余，，表表明明项项目目财财务务有有生生存存能能力力和和一一定定的的盈盈利利能能力力，，其其财财务务分分析析方方法法与与一一般般项项目目基基本本相相同同§（（ 2 ）） 对对一一定定时时期期内内收收入入不不足足以以补补偿偿全全部部成成本本费费用用，，但但通通过过在在运运营营期期内内价价格格（（收收费费））逐逐步步到到位位，，可可实实现现其其设设定定的的补补偿偿生生产产经经营营耗耗费费、、缴缴纳纳流流转转税税、、偿偿还还借借款款利利息息、、计计提提折折旧旧、、偿偿还还借借款款本本金金的的目目标标，，并并预预期期在在中中、、长长期期将将产产生生盈盈余余的的项项目目，，可可只只进进行行财财务务生生存存能能力力分分析析和和偿偿债债能能力力分分析析由由于于项项目目运运营营期期内内需需要要政政府府在在一一定定时时期期给给予予补补贴贴或或优优惠惠政政策策扶扶持持，，应应估估算算项项目目各各年年所所需需的的政政府府补补贴贴数数额额，，并并进进行行政政府府提提供供补补贴贴的的可可靠靠性性分分析析。

对对于于实实行行项项目目法法人人内内部部调调剂剂的的项项目目，，应应对对项项目目间间的的交交叉叉补补贴贴情情况况进进行行分分析析和和评评价价，，以以保保证证项项目目具具有有可可持持续续的的经经费费来来源源25市政项目财务基准收益率的选取市政项目财务基准收益率的选取§在一般经营性项目财务分析中，行业基准在一般经营性项目财务分析中，行业基准收益率作为判别项目在财务上可接受的依收益率作为判别项目在财务上可接受的依据由于市政项目的公益性、地域性以及据由于市政项目的公益性、地域性以及价格（收费）确定机制的特殊性，行业基价格（收费）确定机制的特殊性，行业基准收益率只具有参考性，准收益率只具有参考性，不作为判别项目不作为判别项目在财务上可接受的唯一依据，通常作为测在财务上可接受的唯一依据，通常作为测算项目预期财务价格，算项目预期财务价格，反映价格（收费）反映价格（收费）水平的基本参数对于不同的现金流以及水平的基本参数对于不同的现金流以及盈利性指标，应使用不同的基准收益率盈利性指标，应使用不同的基准收益率26相关书籍相关书籍§投资项目逻辑框架及其应用投资项目逻辑框架及其应用(住建部标准定额研究所住建部标准定额研究所)§建设工程造价管理理论与实务（中国工程造价管理建设工程造价管理理论与实务（中国工程造价管理协会）协会）§市政公用基础设施经济评价方法与参数市政公用基础设施经济评价方法与参数(住建部住建部)§建设项目经济评价方法与参数（国家发改委）建设项目经济评价方法与参数（国家发改委）§建设项目经济评价案例（建设部标准定额研究所）建设项目经济评价案例（建设部标准定额研究所）§房地产开发项目经济评价方法房地产开发项目经济评价方法(建设部建设部)§房地产开发项目经济评价案例房地产开发项目经济评价案例(建设部标准定额研究建设部标准定额研究所所)§投资建设项目决策（中国投资协会）投资建设项目决策（中国投资协会）§项目决策分析与评价（中国国工程咨询协会）项目决策分析与评价（中国国工程咨询协会）§图书代理发行图书代理发行: 国家信息中心信息部国家信息中心信息部§网址网址: XMPJ.NET : 68557636。