青岛啤酒财务管理综合案例.doc

名校商学院院长点评MBA案例五附注：红字内容是点评青岛啤酒财务管理综合案例案例目标青岛啤酒是一个历史较长的企业，但它万分引人注目的却是在近几年大规模的收购投资中的大手笔本案例介绍了青岛啤酒近年来收购其他相关企业的情况，为了弥补巨额资金支出的缺口进行的资金筹集和使用情况，以及收购完成之后的整合情况和青岛啤酒实施EVA情况，试图分析青岛啤酒在投资、筹资、评价、管理等各方面的行为的合理性和可能存在的问题另外还对青岛啤酒历年的财务状况作了简单的分析案例资料从1997年“一统鲁啤”开始，青岛啤酒股份有限公司（股票代码：600600，以下简称青岛啤酒）开始实施大规模的扩张战略，扩张版图覆盖全国17个省市自治区，前后收购了西安汉斯、上海嘉酿、北京五星、北京三环、南宁万泰等一系列啤酒企业，在17个省市拥有46个啤酒生产厂随着大规模的扩张，公司的生产能力从1998年的55万吨达到了2002年的380万吨，市场占有率由2．2％升到2001年的10.7％，形成了辐射全国最发达地区的生产和销售布局主营收入以每年30％左右的速度高速增长，完成了从区域性中型企业向现代化全国性大型企业转变的第一步公司品牌价值跃升至67亿元人民币，位居国内啤酒行业榜首，扩张为公司未来的发展奠定了基础。

收购兼并使青岛啤酒的规模迅速扩张但是青岛啤酒公开的业绩报告显示，2001年公司净利润约1.02亿元，而产量尚不足其’70％的燕京啤酒净利润却高达2.85亿元更为致命的是，前些年高速扩张的青岛啤酒已经负债累累，流动负债总额高达43.4亿元该公司有关人士表示：“一旦北京、上海明年还走不出困境，公司可能面临资金紧张青岛啤酒短短几年一鼓作气吃下了40多家啤酒厂，该公司为此动用的资金显然不是小数目而更主要的是，该公司并购对象大部分为低效率或正进行破产清盘的啤酒厂，非但不能很快产生收益，反而需要较大资金支持财务危机?公司意识到快速扩张中存在的问题的严重性反思过后，从2001年下半年，青岛啤酒将“做大做强”的战略调整为“做强做大”，放慢扩张步伐，进行内部整合消化，从“外延式扩大再生产”向“内涵式扩大再生产”转变，加快由“粗放化管理”向“精细化管理”转变，整合组织系统、财务、市场、品牌及资本，精简机构，设立投资公司对地方分公司进行管理，减少信息流通环节，提高市场反应速度；公司开始实行区域事业部管理机制，先后成立了8个事业部，统一产供销、统一市场管理、统一财务核算，成立青岛啤酒在区域市场的策划中心、市场营销中心和利润中心。

为了防治高速扩张规模而导致“大企业病”，公司还聘请了世界著名的思腾思特管理咨询公司，帮助其建立以EVA为中心的先进的目标管理体系和激励约束机制，将效益为中心升级为以资本增加值为中心，整个财务体系按照EVA来做财务报表，并将以此考核业绩这仅仅是青岛啤酒二次管理革命的第一步，公司还将基于EVA价值平台重组业务流程，建立扁平化的组织结构，从而彻底改变现有的管理体系和模式，有效地解决在扩张过程中存在的问题同时，为了增强创新意识和能力，主要领导参加了国内高层次的企业管理培训，向企业输入国际先进的新理念，在中层以上干部中间进行公司系统整合的学习，通过上课的方式进行沟通，集思广益建立新型的企业文化和管理模式将为青岛啤酒从“大”发展为“强”提供充足的动力EvA（经济增加值）作为公司治理和业绩评估标准正在全球范国内被广泛应用并逐渐成为一种全球通用的衡量标准下面我们将从青岛啤酒上市的1993年开始，以年为序，重新梳理一下青岛啤酒近十年间的发展历程一）青岛啤酒简介青岛啤酒的前身是青岛啤酒厂，1903年由英、德商人合资创建，时名“日尔曼啤酒股份公司青岛公司”，生产设备、原材料从德国进口该厂产品1906年即在慕尼黑国际博览会上获得金奖。

解放后为国营青岛啤酒厂，是我国历史最悠久的啤酒生产企业其生产的啤酒是国际市场上最具知名度的中国品牌之一1993年，由青岛啤酒厂独家发起，吸收合并了青岛啤酒第二有限公司、青岛啤酒第三有限公司、青岛啤酒四厂，组建成“青岛啤酒股份有限公司”1993年在香港发行H股股票上市，同年8月，A股在上交所上市，成为国内首家在两地同时上市的股份有限公司，募集的雄厚资金为今后的飞速发展奠定了坚实的基础1997年，青岛啤酒集团成立，注册资金为人民币39982万元，控有青岛啤酒股份有限公司44.2％的股权，截至1997年6月，总资产已达人民币35.2亿元集团将进一步利用品牌和技术优势，拓展多元化经营领域，发展规模经济至2001年，通过全面实施“大名牌”战略，青岛啤酒在全国已基本完成战略布局抢占了全国市场的制高点，实现了地产地销的战略转变对购并企业，推行青岛啤酒管理模式，用青岛啤酒企业文化来整合子公司管理思想和理念1993年两地上市募集的资金支撑青岛啤酒到1998年底二）1993年1993年6月16日青岛啤酒股份有限公司注册成立，公司创立后分别于1993年6月29日及7月24日在香港和境内发行股票共募集资金港币88900万元和人民币63800万元。

随后青岛啤酒于7月15日在香港联合交易所有限公司上市，成为首家在香港上市的中国企业，并于8月27日在上海证交所上市两地上市所募集的资金运用如上市公告书所述（取自青岛啤酒1993年年度报告）：表1 1993年青岛两地上市所募资金使用情况归还贷款人民币21300万元美元1400万元用于青岛啤酒一厂、二厂、三厂、四厂的基本建设和技改项目投资人民币12630万元委托银行贷款人民币24000万元美元6500万元上述资金投入使青岛啤酒一厂、二厂、当年产量分别增长0.18%和19%，青岛啤酒四厂实际效益增加228万元表2 青岛啤酒1993年主要会计数据和指标主营业务收入（万元）104892税后利润（万元）22563总资产（万元）260834股东权益（万元）186741每股收益（按全面摊薄计算元/股）0.2507每股权益（元/股）2.075每股红利（元/股）0.166速动比率（%）1.862股东权益比率（%）71.59%净资产收益率（%）12.08%本公司为1993年6月成立，故无报告期末止前三年情况注：表中数据均得自青岛啤酒1993年年报归还贷款耗用的资金比用于项目建设的资金多不过这样对于改善公司的资产结构有好处。

三）1994年1．总体情况青岛啤酒当时仍是中国最大的啤酒生产商和出口商，销售收入、实现利税、出口创汇及产品声誉等均居国内啤酒行业之首青岛啤酒为全国啤酒行业惟一驰名商标，已出口至世界四十余个国家和地区国内外市场开拓获成功进展欧洲市场销售比1993年增长26％澳门市场销量比1993年增长19％，市场占有率达67％1994年青岛啤酒首次进人南美最大的市场巴西，并开发了多米尼加、以色列、缅甸、希腊、爱尔兰等市场，前景可观国内已在广州、上海、北京、深圳等城市设立了总代理销售点，并在其他十几个城市建立了地区代理，市场营销网络更趋完善2．南下扬州1994年10月28目青岛啤酒与扬州市政府和扬州啤酒厂签定合同，以承担扬州啤酒厂负债为条件，拥有扬州啤酒厂全部资产，并将其定名为青岛啤酒股份有限公司扬州啤酒厂，合同已于1994年12月31曰生效在青岛啤酒1994年年报中，对这一事件的评价为：本公司为发展规模经济、壮大实力于1994年10月成功地实现了跨地区收购扬州啤酒厂，这一举措是公司为实施既定战略目标迈出的重要一步青岛啤酒的兼并收购战略初露锋芒3．调整募股资金使用计划青岛啤酒调整了原募集资金使用计划，将扩大现有几间啤酒厂的生产规模，并在1995年底形成70万吨啤酒的生产能力改为集中现有资金、技术、人才优势，建设一座具现代化国际水准的大型啤酒厂（青岛啤酒五厂）及配套的麦芽厂。

1994年青岛啤酒年报中分析主要原因为：董事会注意到1994年国家各项改革政策出台后，如税制改革，使国内啤酒制造业格局向大型化、集团化方向发展，以形成规模效益．为适应这种变化，继续保持青岛啤酒的领先地位，本公司在进行了大量详尽的市场调查与预测，经行业指导部门严谨地论证后，调整各生产厂原继续扩建计划，制订更为科学合理的发展规划以新啤酒厂建成投产及原有啤酒厂的技改完成后，预计本公司的各项经济技术指标，比原方案将有较大提高这项调整会影响1995年原定生产能力达产，但调整后的发展方针，与本公司招股说明书的目标是一致的本公司董事会认为，原计划的调整及新规划的实施，将为本公司业务发展带来光明前景，并为投资者带来最佳投资效益表3 青岛啤酒1994年对募股资金继续使用情况归还贷款3139万美元7242万元人民币投入基本建设和技术改造项目12333万元人民币根据青岛啤酒1994年年报显示，其主要财务情况如下：表4 青岛啤酒1994年主要会计数据和指标项目按中国会计准则按香港会计准则1994年完成增长率（%）1993年实现1994年完成主营业务收入（万元）11133818.7593754104401净利润（万元）16576-26.542256310816资产总计（万元）2698123.44160834282396股东权益（万元）1956484.77186741222143每股收益（元/股）0.1842-6.650.25070.12每股净资产（元/股）2.174.832.072.47股东权益比率%72.51%0.9271.5978.66%净资产收益率%8.67%-12.5021.174.9%注：公司于1993年6月16日改制组建，按中国会计准则计算的1993年的财务指标是改制后经注册会计师调整的数据，仅做备考。

主营业务收入是按现行政策扣除了增值税和汇率并轨两个不可比因素后调整计算的按香港会计准则计算的指标仅作比较收入增长利润却下降了四）1995年1、挥师西进1995年12月18日青岛啤酒与西安汉斯啤酒饮料总厂签订合资成立青岛啤酒西安有限责任公司的合同，青岛啤酒准备用上市募股资金投入人民币8250万元，占合资公司注册资本的55％合资公司已于1995年12月27日在西安市工商局注册登记成立但至1995年底，青岛啤酒只投入资金870万元，尚未进行任何重大资产投入，对该870万元青岛啤酒以“长期投资”入账这只是青岛啤酒挺进西部的序曲，更宏大的“交响曲”会在21世纪奏响2、上市募集资金运用情况说明1995年资金使用情况：共计16380万元，其中归还贷款人民币2058万元；投入基础建设和技术改造项目人民币14322万元（青岛啤酒大厦建设投入6700万元，其余用于扬州啤酒厂技术改造和青岛啤酒一厂、二厂部分生产设备的更新改造）截至1995年12月31日，剩余募集资金为53128万元，准备投入新年度发展规划中另外青岛啤酒五厂建设项目尚未获得国家有关主管机构的批准，1995年暂未动工20世纪90年代的收购战青岛啤酒使用的基本上是上市时筹集的资金。

青岛啤酒对于购并企业的整合还是很重视的收入增长的表面繁荣之下是净利润、每股收益、净资产收益率的持续下降青岛啤酒此刻也是危机四伏……但青岛啤酒由于用募股资金归还了大量贷款．所以股东权益比率却是很高 3．主要财务情况表5 青岛啤酒1995年主要会计数据和指标项目1995年1994年比上年增减%主营业务收入（万元）14720711133832.3。