第七章 偿债能力分析教学教材.ppt

财务报告分析李桂荣主编张志英 副主编张旭蕾 副主编清华大学出版社北京交通大学出版社第3篇 财务分析n第7章偿债能力分析n第8章获利能力分析n第9章资产运用效果分析n第10章获现能力分析第7章 偿债能力分析n偿债能力是企业清偿到期债务的现金保障程度，偿债能力的强弱是企业生存和健康发展的基本前提，偿债能力是财务报表使用者尤其是债权人特别关注的重点7.2 短期偿债能力分析n短期偿债能力对企业至关重要短期偿债能力差，不仅不能满足短期债权人的要求，而且在偿还长期债务方面也存在问题即使是一个盈利企业，也会面临由于资金调度不畅，不能偿还到期债务而破产的风险短期偿债能力比率分析n反映企业短期偿债能力的主要指标有营运资金、流动比率、速动比率、现金比率7.2.1 营运资金 n营运资金是流动资产减去流动负债后的剩余部分，也称净营运资本该指标是计量企业短期偿债能力的绝对指标其计算公式为：n营运资金流动资产流动负债n 根据上述公式可以看出，营运资金越多则偿债越有保障 n营运资金的分析要点：n1.营运资金的合理性n营运资金保持多少才算合理没有统一的标准不同行业的营运资金规模有很大差别另外由于营运资金与经营规模有联系，所以同一行业不同企业之间的营运资金也缺乏可比性。

因此，在实务中很少直接使用营运资金作为反映企业短期偿债能力的指标n2注意营运资金的局限性n由于营运资金是一个绝对数，如果企业之间规模相差很大，就不能使用该指标评价企业的短期偿债能力同时，即使两个公司的营运资金完全相同，其偿债能力也不一定相同为消除绝对数指标的缺陷，实务中经常将流动资产与流动负债进行比较，来判断营运资金数额的合理性，即通过流动资产与流动负债的相对比较流动比率来评价 7.2.2流动比率n流动比率是企业流动资产总额与流动负债总额的比率它通常表现为企业流动资产可偿付流动负债的倍数其计算公式为：n流动比率=流动资产流动负债n流动比率是流动资产与流动负债之间的相对比例关系，所以，在使用时不受企业规模的限制n依照传统的观点，流动比率为2是比较合理的，这是因为，在流动资产中变现能力较差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较强的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证这样既达到一定的安全性，又充分利用了可能利用的资金来源但这只是人们长期以来对流动比率的一种认识，还不能成为一个统一标准因其并未从理论上得到证明n而且，流动比率是否合理，不同的行业、同一行业在不同的时期，其评价标准是不同的。

一般来说，凡营业周期较短的企业，其流动比率也较低，因为营业周期短说明无需储存大量存货，比如电力业、娱乐业及旅馆服务业等，这些行业基本上没有存货，而且应收账款也不多，所以流动比率较低反之，如果营运周期较长，则流动比率相应提高，例如一般的买卖业及制造业等，其流动比率需保持在2以上比较适当因此，不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比例是高还是低n例：流动比率计算表n计算结果表明，2007年末流动比率比年初下降，且两年的流动比率均低于公认标准值2.0但我们不能过早地下结论，还应结合该行业的平均值及该公司指标值的变动情况进行比较，才能进行正确评价 项项目年初数年末数流动资产动资产4 782 476 431 5 054 613 086 流动负债动负债3 289 006 357 4 233 213 854 流动动比率1.451.19n应该注意的是，流动比率只是表示企业在一定时点的流动资产与流动负债的静态关系的比率但考察一个企业的财务状况如何，不能仅仅拘泥于该企业的流动比率，还要进一步关注企业的业务、经营周期的长短及流动资产的构成情况。

在同一行业内，一个企业如果拥有太高的流动比率，可能预示着该企业流动资产管理水平低下，利用率较低高流动比率虽可降低风险，但投资回报率也低此外，经营周期较短的企业，它所需要营运资金的数量就较少n流动资产的构成情况也是影响流动比率的一个重要因素，因为不同的流动资产变现能力不同在流动资产中，如果预付项目所占的比重较大，因其变现能力较差，虽然企业的流动比率较高，也只能说明其偿债能力不良所以，在分析流动比率时，还必须分析流动资产和流动负债的明细构成项目以及企业经营上的因素，并需要考察另个流动性比率指标速动比率n 7.2.3速动比率n速动比率也称酸性测试比率，是企业速动资产与流动负债的比率，它是对企业短期偿债能力的更为严格的一种测试由于流动资产包括变现能力慢的存货和不能变现的预付费用，它在反映企业短期流动性方面有定的局限性，而速动比率则能衡量企业在不涉及存货的情况下的短期偿债能力n在这里，速动资产仅指可以随时变现的资产，包括现金、交易性金融资产投资、应收账款和应收票据，不包括存货、预付账款和待摊费用其计算公式为：n速动比率速动资产流动负债 西方传统经验认为，由于在计算速动比率时应从流动资产中扣除变现能力较差的存货，而存货一般在流动资产中占有一半左右，所以速动比率为1时是安全边际。

因为如果速动比率小于1，必然使企 业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于1，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而增加企业的机会成本像使用流动比率一样，在运用速动比率时，也应考虑行业特点和企业经营的特殊性，并需注意速动资产的构成项目速动比率与行业差异有着密切的关系，某些行业也许需要高于1；有些行业，该比率虽然低于1，其实已经足够例如，典型的只进行现金交易的杂货业，通常没有应收账款，这类企业的酸性测试比率一直低于1，但仍具备足够的流动性在分析时还需注意的是，尽管速动比率较之流动比率更能反映出短期债务偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的短期债务到期绝对不能偿还实际上，如果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务7.2.4现金比率n速动比率已将存货、待摊费用等变现能力较差的流动资产剔除，但速动资产中的应收账款等有时也会因客户倒闭、抵押等情况使变现能力受影响，甚至出现坏帐，最终减弱企业的短期偿债能力尤其是在企业面临财务危机时，即使有较高的流动比率和速动比率，也无法满足债权人的要求因此，最稳健或者说保守的方法是采用现金比率来衡量企业的短期偿债能力。

现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率现金类资产包括企业所拥有的货币资金和现金等价物其计算公式为：n现金比率=（现金+现金等价物）流动负债n由于应收账款存在着发生坏账损失的可能性，某些到期的应收账款也不一定能按时收回，因此，速动资产扣除应收账款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力但需注意的是，企业不可能、也无必要保留过多的现金类资产如果这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理的运用，经常以获利能力低的现金类资产形式保持者这会导致企业机会成本增加一般认为该比率应在20%左右，在这一水平上，企业直接偿付流动负债的能力不会有太大问题n对财务发生困难的企业，特别是发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题的情况下，计算现金比率就更具有实际意义它能更真实、更准确地反映企业的短期偿债能力流动比率、速动比率和现金比率的相互关系货币资金现金等价物现金类资产应收账款、应收票据速动资产存货、待摊费用等流动资产流动负债7.2.5 影响短期偿债能力的其他因素n上述短期偿债能力指标，都是从财务报表资料中取得的，还有些财务报表资料中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响力相当大。

财务报告的使用者，对这方面的情况也要多加了解，以利于做出正确的决策1、提高短期偿债能力的因素n企业流动资产的实际变现能力，可能比财务报表反映的变现能力要好一些，主要有以下几个因素：n（1）准备很快变现的长期资产由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变现，这无疑会增加企业的短期偿债能力n（2）偿债偿债 能力的信誉如果企业业的偿债偿债 能力一贯贯很好，有一定的声誉，在短期偿债偿债 方面即使出现现了困难难，也可以很快通过发行债券和股票办法解决资金的短缺，提高短期偿债能力当然，这一增加企业短期偿债能力的因素，不仅取决于企业自身的信用声誉，也要受到当时筹资环境的影响3）尚未使用的银行授信额度在企业长期业务往来中，银行基于对客户多年来信用状况的考察和“与客户共同成长”的理念，通常会给予优质客户以一定授信额度在这个额度之内，企业可以随时向银行提出申请取得贷款，从而提高企业现金支付的能力正是因为银行给予企业的授信额度有助于改善企业的财务形象，增强企业的现金支付能力，所以那些有幸得到银行授新的企业都会迫不及待地向市场宣布这一好消息 例如，2002年5月28日，首创股份（600008） 发布董事会临时公告，披露福建省兴业银行中关村支行继续给与企业2亿元授信额度、招商银行继续给与企业3亿元授信额度、上海浦东发展银行雅宝路支行继续给与企业4亿元授信额度。

2、降低短期偿债能力的因素： 有一些因素会减少企业流动资产的变现能力，或增加企业的流动负债，这无疑会降低企业的短期偿债能力比如或有负债或有负债因为不符合负债的定义，不能在财务报表中加以确认，但一旦其成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担 上述这些降低短期偿债能力的情况，一般可以通过阅读企业会计报表附注得到可见，在进行财务报告分析时，不仅要从报表本身获取资料，会计报表附注也应作为一个重要的资料来源7.3 长期偿债能力分析n长期偿债能力的比率分析n长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力企业对一笔债务总是负有两种责任：一是偿还债务本金的责任；二是支付债务利息的责任分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能力长期偿债能力分析指标主要有以下几项：n7.3.1资产负债率n资产负债率又称负债比率，是企业负债总额与资产总额的比率，它表明债权人提供的资产在企业总资产中所占的百分比它可以向债权人提供关于企业在不损害债权人权益的情况下，规避损失的能力用公式表示为：n资产负债率负债总额资产总额100%n1一所有者权益比率n公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债这是因为，短期负债作为一个整体，企业总是长期性占用着，可以视同长期性资本来源的一部分。

例如，一个应付账款明细科目可能是短期性的，但企业总是长期性地保持一个相对稳定的应付账款总额这部分应付账款可以成为企业长期性资本来源的一部分本着稳健原则，将短期债务包括在计算资产负债率的负债总额中是合适的n对资产负债率指标，应从不同的角度进行分析：n从债权人的角度看，他们最关心的是贷给企业的款项是否能够按期足额地收回本金和利息，因此他们认为该指标越低越好n从股东角度看，他们最关心的是投入资本能否给企业带来好处n从经营者角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险 n在资产负债率分析中，还应注意以下几个问题：n在实务中，对资产负债率指标的计算公式存在争议n债权人、股东及经营者对资产负债率指标的态度各不相同 n资产负债率的主要用途之一就是揭示债权人利益的保护程度 n资产负债率不能反映企业的偿债风险 7.3.2产权比率n产权比率也称资本负债率，是负债总额与所有者权益的比率其计算公式为：n产权比率=负债总额所有者权益100%n该指标反映所有者权益对债权人权益的保障程度，是企业财务结构稳健与否的重要标志这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。

但过低的产权比率也说明企业不能充分发挥负债的财务杠杆效应，会影响到企业的获利能力n n产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的但是，净资产中某些项目，如无形资产、长期待摊费用等，价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析 7.3.3有。