第5章不确定条件下的决策行为2.ppt

《现代金融经济学》第第5 5章章 不确定条件下的决策行为不确定条件下的决策行为本章大纲本章大纲Ø对待风险的态度对待风险的态度Ø风险厌恶的度量风险厌恶的度量Ø随机占优随机占优5.15.1　对待风险的态度　对待风险的态度5.1.15.1.1　　对风险的不同态度　　对风险的不同态度Ø关于经济行为主体对待风险的态度，我们可以从两个方面来考察：关于经济行为主体对待风险的态度，我们可以从两个方面来考察：ü 经济行为主体是愿意确定性地接受一个博彩行为的预期价值还是宁愿接经济行为主体是愿意确定性地接受一个博彩行为的预期价值还是宁愿接受这个博彩行为本身及其不确定的结果；受这个博彩行为本身及其不确定的结果；ü经济行为主体愿意付出多少价值来避免蕴含在这个博彩行为中的风险经济行为主体愿意付出多少价值来避免蕴含在这个博彩行为中的风险Ø我们将那些不愿意接受任何保险统计意义上的公平博彩的经济行为主我们将那些不愿意接受任何保险统计意义上的公平博彩的经济行为主体称之为体称之为风险厌恶者风险厌恶者Ø如果经济行为主体认为是否接受一个公平博彩对于他是无差别的，那如果经济行为主体认为是否接受一个公平博彩对于他是无差别的，那么这样的经济行为主体就是所谓么这样的经济行为主体就是所谓风险中性者风险中性者。

Ø所谓保险统计意义上的所谓保险统计意义上的公平博彩公平博彩指的是期望收益为指的是期望收益为0的博彩，即的博彩，即Ø如果经济行为主体愿意接受任何保险统计意义上的公平博彩，则我们如果经济行为主体愿意接受任何保险统计意义上的公平博彩，则我们把这类行为主体称作为把这类行为主体称作为风险爱好者风险爱好者　　考察一个保险统计意义上的公平博彩考察一个保险统计意义上的公平博彩Ø这个博彩有两种可能结果：这个博彩有两种可能结果：其一，这个博其一，这个博彩行为的参与者有彩行为的参与者有p的概率获得正值的收益的概率获得正值的收益z1；；其二，有（其二，有（1-p））的概率获得负值的收益的概率获得负值的收益z2 图图5-2 5-2 经济行为主体的效用函数的凸凹性的局部性质经济行为主体对风险贴水或风险溢价的态度问题经济行为主体对风险贴水或风险溢价的态度问题Ø定义定义ü风险贴水指的是一个风险规避者为了避免承担风险而风险贴水指的是一个风险规避者为了避免承担风险而愿意放弃的投资收益或投资收效率的额度愿意放弃的投资收益或投资收效率的额度ü在金融学的运用中，风险贴水作为一个术语通常指的在金融学的运用中，风险贴水作为一个术语通常指的是风险证券的预期收益率与无风险资产的预期收益率是风险证券的预期收益率与无风险资产的预期收益率之间的差额。

之间的差额ü用确定性等价收益或确定性等价收益率定义：用确定性等价收益或确定性等价收益率定义：　　风险贴水是满足关系式　　风险贴水是满足关系式　　　　　　　　　　 图图5 5－－2 2　风险贴水（溢价）概念　风险贴水（溢价）概念　　5.1.2 5.1.2 风险大小的测量风险大小的测量Ø利用风险贴水度量利用风险贴水度量ü利用风险贴水度量，取决于对经济行为主体的假定利用风险贴水度量，取决于对经济行为主体的假定ü只是对于同一类经济行为主体，风险贴水值的大小才只是对于同一类经济行为主体，风险贴水值的大小才能衡量风险程度的大小能衡量风险程度的大小ü风险贴测度依赖于经济行为主体的主观条件，与决策风险贴测度依赖于经济行为主体的主观条件，与决策者的主观评价（偏好关系）有关者的主观评价（偏好关系）有关　　Ø利用方差测度利用方差测度•方差纯粹是从风险的数量特征来测定风险的程度（大小）方差纯粹是从风险的数量特征来测定风险的程度（大小）的的•在一定意义上可以认为，方差对于风险的测度是客观的，在一定意义上可以认为，方差对于风险的测度是客观的，描述了选择结果偏离预期值的程度，而与经济行为主体描述了选择结果偏离预期值的程度，而与经济行为主体的主观条件无关。

的主观条件无关　　5.1.35.1.3　风险的防范　风险的防范Ø风险厌恶者对于风险的防范通常采用三种方法风险厌恶者对于风险的防范通常采用三种方法：：Ø决策分散法Ø购买保险Ø收集信息5.2　　风险厌恶的度量风险厌恶的度量5.2.15.2.1　风险厌恶度量的导出　风险厌恶度量的导出Ø在一定的假设条件下，即经济行为主体面对的是公平在一定的假设条件下，即经济行为主体面对的是公平博彩并且风险很小时，普拉特（博彩并且风险很小时，普拉特（Pratt 1964年）和阿年）和阿罗（罗（Arrow,1970年）分别证明经济行为主体的效用年）分别证明经济行为主体的效用函数特征　　　　　　函数特征　　　　　　 可以用来度量经济行为主体的风险厌恶程度可以用来度量经济行为主体的风险厌恶程度Ø绝对风险厌恶度量绝对风险厌恶度量Ø对于具有二次连续可微的效用函数的经济行为主体，我们定义如下的风险对于具有二次连续可微的效用函数的经济行为主体，我们定义如下的风险厌恶度量厌恶度量　　　为阿罗－普拉特绝对风险厌恶度量　为阿罗－普拉特绝对风险厌恶度量Ø风险容忍度（风险容忍度（risk tolerance））Ø阿罗－普拉特相对风险厌恶度量阿罗－普拉特相对风险厌恶度量　　 5.2.25.2.2　风险厌恶度量的性质　风险厌恶度量的性质Ø绝对风险厌恶度量绝对风险厌恶度量（包括局部风险厌恶度量与（包括局部风险厌恶度量与全局风险厌恶度量）主要考察在初始财富相同全局风险厌恶度量）主要考察在初始财富相同的条件下，具有不同风险厌恶程度的经济行为的条件下，具有不同风险厌恶程度的经济行为主体的风险行为特点；主体的风险行为特点；Ø相对风险厌恶度量相对风险厌恶度量，主要考察经济行为主体随，主要考察经济行为主体随着个人财富或消费的变化，对风险资产的投资着个人财富或消费的变化，对风险资产的投资行为的变化。

行为的变化普拉特定理普拉特定理　　Ø假设　　　　　　　　是两个二次可微的，严格单调假设　　　　　　　　是两个二次可微的，严格单调递增的凹函数，那么以下三种表述方式是等价的：递增的凹函数，那么以下三种表述方式是等价的：Ø定义定义阿罗－普拉特定理：阿罗－普拉特定理：Ø对于递减绝对风险厌恶的经济行为主体，随着初对于递减绝对风险厌恶的经济行为主体，随着初始财富的增加，他对风险证券的的投资逐渐增大，始财富的增加，他对风险证券的的投资逐渐增大，也就是说，他视风险证券为正常品；也就是说，他视风险证券为正常品；Ø对于递增绝对风险厌恶的经济行为主体，随着初对于递增绝对风险厌恶的经济行为主体，随着初始财富的增加，他对风险证券的的投资逐渐减少，始财富的增加，他对风险证券的的投资逐渐减少，也就是说，他视风险证券为劣等品；也就是说，他视风险证券为劣等品；Ø对常数绝对风险厌恶的经济行为主体，他对风险对常数绝对风险厌恶的经济行为主体，他对风险证券的的投资与初始财富的变动无关证券的的投资与初始财富的变动无关　　Ø对于递增相对风险厌恶的经济行为主体，风险证券需求对于递增相对风险厌恶的经济行为主体，风险证券需求的财富弹性小于的财富弹性小于1；；Ø对于常数相对风险厌恶的经济行为主体，风险证券需求对于常数相对风险厌恶的经济行为主体，风险证券需求的财富弹性等于的财富弹性等于1；；Ø对于递减相对风险厌恶的经济行为主体，风险证券需求对于递减相对风险厌恶的经济行为主体，风险证券需求的财富弹性大于的财富弹性大于1。

　　5.2.35.2.3　　几种常用的效用函数　　几种常用的效用函数Ø负指数效用函数负指数效用函数Ø对数效用函数对数效用函数Ø幂效用函数　幂效用函数　　5.35.3　随机占优　随机占优Ø　5.3.15.3.1　一阶随机占优　一阶随机占优ü定义定义：对于具有连续的增效用函数的经济行为主体，如对于具有连续的增效用函数的经济行为主体，如果他对证券果他对证券A和证券和证券B的选择是选择的选择是选择A而放弃而放弃B或者觉得或者觉得A和和B无差异，那么我们就说证券无差异，那么我们就说证券A一阶随机占优于证券一阶随机占优于证券B，，用　　　　　表示用　　　　　表示ü如果证券如果证券A一阶随机占优于证券一阶随机占优于证券B，，那么以下三个命题那么以下三个命题是等价的：是等价的：　　　　5.3.25.3.2　二阶随机占优　二阶随机占优Ø定义定义：：　　对于风险厌恶的经济行为主体，如果他对证券对于风险厌恶的经济行为主体，如果他对证券A和证券和证券B的选择是选择的选择是选择A而放弃而放弃B或者觉得或者觉得A和和B无差异，那么无差异，那么我们就说证券我们就说证券A二阶随机占优于证券二阶随机占优于证券B，，用　　　　　　用　　　　　　表示。

表示Ø如果证券如果证券A二阶随机占优于证券二阶随机占优于证券B，，那么以下三个命题那么以下三个命题是等价的：是等价的：　　5.3.35.3.3　二阶单调随机占优　二阶单调随机占优Ø定义定义：：如果所有非餍足的具有连续单调递增效用函数如果所有非餍足的具有连续单调递增效用函数的风险厌恶者都选择资产的风险厌恶者都选择资产A而放弃资产而放弃资产B，，我们称风险我们称风险资产资产A二阶单调随机占优于二阶单调随机占优于B，，表示为　　　　　表示为　　　　　Ø如果证券如果证券A二阶单调随机占优于证券二阶单调随机占优于证券B，，那么以下三个那么以下三个命题是等价的：命题是等价的： 《现代金融经济学》《现代金融经济学》谢谢 谢谢 ！！。