货币金融学期末考试总结.docx

货币金融学期末考试第一章1、由实体经济到虚拟经济，产出而非货币是国家繁荣兴盛的源泉为什么？1 .产出是用GDP衡量的，GDP = C+1+G+EX-IMo经济增长的影响因素是：劳动力、资本、 要素使用效率2 .投资I是为增加未来产出的当期产出的的一局部，是一种有折旧的生产力（如厂房） 推迟当期消费，参与对未来产出的消费，增加未来铲除，提高生活水平3 . GDP构成一个国家的最终预算约束贸易盈余意味着求偿权，推迟了追诉而已不喜欢 贸易逆差：当一个国家的进口多于出口时，它必须从国外借入资金以便购买多出的进口产出 这局部借款将来要归还4 .货币作为实体经济的交易媒介，出现货币剩余时可以通过储蓄，由银行向实体经济投资， 也可以通过直接融资流入实体经济，还有一局部进入金融市场，以钱生钱，实体资本变虚, 维持二级金融市场运转的货币不进入实体经济5.GDP增长固然重要，但增长的质量更加重要，要看增长来源于哪里因此，服务以及物 品表现的产出的实际价值更加重要6.货币多并不意味着富裕，假设是只有名义GDP的增长，而实际的产出不变，那么这种名义 的增长是无意义的从长期来看，货币增长率并不意味着产出的增长率；）2、金融系统的8个功能♦ 储蓄功能:一个流量概念，金融机构从居民手中获得现金流，以储蓄形式固定下来， 其中一局部提供给货币市场作为可贷资金，在系统中流转，刺激投资与消费。

♦ 财富功能:一个存量概念，它包括多种贮藏财富的形式：股票、债券、实物资产等， 并通过有效投资使之保值、增值给未来消费♦ 流动性功能：使得资产变现为货币和保持价值基本稳定实现购买力的跨时间和空 间的转移♦ 信用功能：信用工具为消费和投资提供融资渠道（债券、股票、票据）支付功能:购买商品和服务的清算机制，在IT业高度开展给予的技术支持下，多种 支付方式涌现，如现金支付、票据支付、信用卡支付、网上支付等，提高了交易的 效率，扩大了交易的范围和数量级♦ 风险分担功能:通过聚集各种市场参与者、多元化产品、金融创新等方式分担风险 将金融风险的分散和转移或者推后，如保险公司是转移风险的重要机构♦ 政策功能:帮助政府稳定经济，防止通胀通过央行行驶职能，表达政策制定者对 于市场的设计与规范♦ 信息功能:全体市场活动参与者传递、交流、反响各种信息的平台第二章资产证券化过程中各个参与者的作用、会计律师评级机构的逻辑、监管重点资产证券化是将缺乏流动性但能够产生稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资Pay-off DistributionStKsOiKi-St-Pi-Pi-Pi-Pi2O22P24-2(St-K2)2P2+2(St-K2)2P22P203K3- St-P3K3- St-P3K3- St-P3-P3BF(Total)4、利率互换和货币互换利率互换的例子：A、B公司希望借入5年期的1000万美元，利率如下:固定利率浮动利率公司A10.00%6 个月 LIBOR+0.30%公司B11.20%6 个月 LIBOR+LOO%利率互换：A以10%固定利率借款，B以LIBOR+1%浮动利率借款；A与B签订互换协议 来保证A得到浮动利率借款，B得到固定利率的借款。

A、B两公司直接接触：两者提供潜在收益A的利息支付现金流:LIBOR+0.05%（节约利率0.25B的利息支付现金流:10.95 %（节约利率0.25如果有金融中介的参与:金融中介的现金流收益:0.1%公司人支付浮动利率LIBOR+0.1 %,节约0.2%公司B支付固定利率112%货币互换：假设公司A和B都可按固定利率借美元和英镑，A的信誉高于B,但B在英镑市场上有比 较优势；而B想借美元用，A想借英镑用美元英镑公司A8.0%11.6%公司B10.0%12.0%在有金融中介的情况下:（1）在这种情况下：本金：在互换协议开始和结束时互换本金，汇率按始期汇率，本例中期始汇率假定为1 £ =1.5 $ o £1000 万换 $ 1500 万公司A：外借美元传递利率$8%,使用英镑需支付利率£ 11%,节约英镑利率£0.6% 公司B：外借英镑传递利率£ 12%,使用美元支付利率$9.4%,节约美元利率$0.6% 金融中介：获得1.4%的美元利率现金流，支出1%的英镑利率现金流它收入$21万，支 付£10万，按期初汇率得$6万但期末汇率会有变化，故金融中介面临汇率风险，害怕 美元贬值可用远期等工具规避和锁定风险。

公司A：外借美元传递$ 8%,用英镑支付£ 11%,节约英镑利率£0.6%公司B：外借英镑支付£12%,收入£11%,净支付£1 %；用美元 支付$8.4%,节约利率 $1.6%,但有了汇率风险金融中介：获得0.4%的美元利率现金流，传递了 11%的英镑利率现金流它按期初汇率净 收入$6万，汇率风险转嫁给了公司B类似的，可以构造让B公司和金融中介没有汇率风险，但是公司A承当所有风险的情况针对考试：构造一个三方都有风险，但在现有汇率下都有利可图的汇率互换体系6、如何理解有效市场假说？定义“有效市场''的概念由Fama于1970年基于股票市场提出当市场价格能够充分反映所 有可获得的信息时，我们认为这个市场是有效的分类根据投资者可以获得的信息种类，有效市场形成了三个层次：1、弱有效市场市场中的价格反映了所有历史信息所以分析历史价格信息等的技术分析法不能产生稳 定的超额收益此时，股价是随机漫游的2、半强有效市场市场中的价格反映了所有公汪信息包括股票的历史价格、会计报表、年度报告等因此 依靠公开信息分析NPV及其他现金流量指标的基础分析法也是无效的，不能产生稳定的超 额收益此时，股价对公司的公告信息做出快速反映。

3、强有效市场市场中的价格反映了所有信息,包括公开信息、历史信息以及内部人员的私有信息由 于信息的完全公开性，即使掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益，没有人可以 持续一致地战胜市场基础(逐步放松的假设)1、投资者的理性表达在两方面：(1)投资者对市场有理性预期，并以最大化自己的期望效用为目标；(2) 投资者会紧跟市场，针对新的信息及时更新自己的信念理性的投资者可以对证券做出合理的价值评估当同质性信念使交易者对于股票未来收 益的现金流以及折现因子有着相同的估计时，就形成了债券的“基本价值”或“内在价值”2、非理性行为的独立性市场上存在噪声，即非理性的投资者他们信念的更新不遵守贝叶斯理性，或者风险偏 好不遵循传统的期望效用最大化原那么，但这些行为具有独立性，即他们之间的证券交易是随 机进行的，所以从总体来看，这些非理性会相互抵消，不会影响市场的有效性3、理性投资者的主导地位在一些极端情况下，非理性投资者的行为并不能完全抵消，继续形成噪声占主导地位 的理性投资者中会出现一批专门的套利者他们秉持“一价律”(相同收益的证券或证券组合 应该具有相同的价格)原那么，通过非理性者的错误选择进行套利，使价格回归基本价值，使 市场逐渐到达均衡，再次变为有效。

支持1、投资分析师和共同基金不佳表现过去表现好未必未来表现好，不能持续战胜市场2、股价随机游走未来变化情况对于任何使用目的而言都是不可预测的3、1973年〜1985年期间，有接近60%的积极型投资基金收益率甚至低于指数的收益率 由于“消极型投资策略”能较好地规避非系统风险，并且降低了交易和研发费用，机构投资者 越来越推崇“市场有效性理论”挑战首先，心理学家们的研究结论认为，投资者其实是有限理性(bounded rationality)的, 他们往往具有某种情绪(sentiment),其行为决策通常会受到无关信息的影响Kahneman&Tverskey (1979)提出了前景理论(prospect theory),用以刻画投资者在不确定 条件下行为决策的基本特征，这一理论构成了其后兴起的行为金融学(behavioral finance) 的立论前提其次，Kahneman&Tverskey (1979)在前景理论当中明确指出，非理性投资者的决策并 不完全是随机的，并且常常会朝着同一方向Shiller (1984)在此基础上进一步指出，当这 些非理性投资者的行为社会化或者大家都听信相同的谣言时，这种现象会更加明显，投资者 的情绪因素并非随机产生的错误，而是一种很常见的判断错误。

因此，EMH支持者所提出 的投资者由于交易随机，从而对价格的影响可以相互抵消的情况，现实当中不一定会出现第三，EMH认为通过套利的力量可以让市场恢复效率，因而价格偏离只是短期现象， 但Shleifer&Vishny (1997)和Thaler (1999)的研究指出，实务操作当中套利纠正价格偏离 的机制会受到多方面的条件限制止匕外，Mullainathan&Thaler (2000)还指出，套利活动本 身是具有风险的：一方面，套利活动的完成必须要有完美的替代品，对大局部股票而言，这 会存在很大困难；另一方面，由于未来价格是不可预测的，所以很有可能价格在回复到理论 价格之前，会偏离理论价格更远，因而投资期限的长短是套利能否成功的关键在实证检验领域，Shiller (1981)是最早对EMH提出挑战的学者之一，他发现股票价 格波动率远远超出能被股利贴现模型(DDM)解释的波动率，市场在大多数时候总是呈现 出易变性(volatility)Bondt&Thaler (1985)提出的金融资产价格反映过度(oveireaction) 现象，对弱式有效市场假说构成了正面冲击；Siegel (1998)研究发现的“小公司效应(small firm effect) ”现象，与半强式有效市场假说明显相悖；Culter等(1991)对战后美国股市 50个最大日波动情况进行的研究发现，大局部的市场巨幅波动并没有与之相对应的信息公 布，这无疑不符合”价格在无信息时无反响”的强有效市场假说。

7.什么是道德风险和逆向选择，在金融市场(保险、证券、银行)的表现答：信息不对称会引发道德风险和逆向选择交易前的信息不对称引发逆向选择道德风险指从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行 动逆向选择是指由交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出 现市场交易产品平均质量下降的现象在银行'他的表现：逆向选择与道德风险是商业银行因信息不对称而面临的两大难题由 于逆向选择，向银行借钱的企业往往是那些信用交差的企业,它们对于贷款的需求是最高的 留在信贷市场上的企业是那些高风险企业，那么增加了银行面临的信贷风险，增加了其本钱 那么银行不回去追求放贷使得市场均衡，而是施行“信贷配给”，这就导致了信贷市场上的资 金配置低效率同时，企业为了谋取最大利益，会向银行放出虚假信息，银行难以区分真假， 又会使逆向选择发生商业银行中与借款人之间的道德风险表现为因借款人认为所借的钱并不是自己的，所以 在将其用于投资时，倾向于冒更高的风险借款人有动机参与风险程度超过贷款人意愿的投 资工程，希望通过高风险来赚取超额收益在证券市场表现：证券市场中的逆向选择是指在某种程度上，证券的购买者无法区别离 品质证券和低品质证券，并且对于信息的收集本钱较高，在这种情况下，他们便不愿意为高 品质证券付出更高的价钱。

使得低品质证券会胜过高品质证券。