投资的决定与投资的运行(共152页).ppt

单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式*1投资理论与政策第一讲投资概念与投资的决定一、投资概念1、投资概念的演变1)西方前古典经济学、古典经济学：投资等同于资本前古典经济学：资本等同于资财，采用“预付”字眼认为“预付”就是货币资本杜尔哥）古典经济学：将资本分为流动资本和固定资本（亚当斯密）将资本分为不变资本和可变资本（马克思）现代经济学：不仅包括物质资本，还应包括人力资本（舒尔茨）新资本论认为，资本应包括：土地资本、实物资本、人力资本、自然资源资本2)我国基本建设基本建设加更新改造固定资产投资固定资产投资加证券投资投资2、主要投资概念观点的介绍1)西方a、从投资和消费的关系界定b、从资本的形成过程界定c、从投资的范围来界定d、从宏观经济分析来界定e、从投资的目的来界定2)我国a、70年代末：辞海b、88年牡丹江会议c、90年代以来比较一致的观点：投资是一定投资主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本的行为和过程 投资直接投资固定资产投资基本建设更新改造住宅建设其它流动资产投资（存货投资）信用投资证券投资间接投资3、投资体系（投资分类）其他分类：a、按投资主体分：政府投资、企业投资、个人投资、社团投资b、按资金来源分：预算内投资、预算外投资。

或财政投资、金融投资、自筹投资、利用外资c、按投资资金形式分：货币投资、财产物资投资、无形资产投资d、按投资项用途分：生产性投资、非生产性投资e、按投资地点分：国内投资、国际投资f、按投资目的分：经营性投资、非经营性投资 二、投资的决定1、凯恩斯模型：投资者是否投资取决于利息率与资本边际效率的比较资本边际效率是指将未来收益折算成现值恰好等于新增的资本设备重置价值的贴现率即：PV=Qt/(1+i)t某企业如面临一些可供选择的投资机会，其资本边际效率曲线应为整合后为：由此推断，投资需求取决于：（1)价格期望（2)成本（3)利率MECMEI2、托宾的q理论：即：q=企业的市场价值/重置成本认为：当q大于1时，会产生投资需求3、科尔内的体制理论4、现代的相关理论垄断优势理论、内部化理论、国家区位理论、产品生命周期理论、边际产业扩张理论等单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式*11第二讲投资与经济发展一、国民经济流转图（财富循环轮）家庭企业C：家庭支出、企业投入DI：家庭收入、企业的产品CDI1、简单的国民经济流转图在简单再生产条件下：CDI 这里1）充分就业2）产品均衡家庭企业银行SCIDI2、扩大的国民经济流转图S:储蓄I：投资为保证经济的运行SI这时 C+S=I+C实际往往IS这是引起经济膨胀的第一种可能性。

家庭企业银行SCIDIG政府T3、一般的国民经济流转图为保证平衡TG这时C+S+T=C+I+G但可能GT这时引起经济膨胀的第二种可能性银行家庭企业国外政府XM4、开放的国民经济流转图X：出口M：进口要平衡： C+S+T+MC+I+G+X 左为社会总供给、右为社会总需求推论：1）投资直接影响经济平衡 2）投资可调节经济平衡二、投资与资本1、投资是增加社会资本总量的主要途径 重置投资+净投资总投资2、投资是改变资本结构的重要手段 行业、地区、产品、所有制结构3、投资是推动技术进步的重要手段三、投资与经济增长1、投资推动经济增长的原理：1）投资的二大效应：需求效应、供给效应投资乘数：Ky/I=1/(1-C)制约条件：1）存在闲置的生产能力和失业 2）边际消费倾向等的稳定 3）货币的供应 4）政府的收支2）投资-经济增长模型投资对经济增长的作用：Y=I/v+ YY/Y=I/v*1/Y+G=1/v*R+ 经济增长对投资的作用：K=vY I=J+dKJ=Kt+1-Kt= vYt+1-vYt=v(Yt+1-Yt)I= v(Yt+1-Yt) +dK2、哈罗德多马模型G=s/vG：国民收入增长率s：储蓄倾向v：资本产出比推导：V=K/YI=KI=vYS=sY得：vY=sYY/Y=s/v即：G=s/v经济含义：经济要增长一要储蓄率高，二要资本-产出比低3、纳克思的“贫困恶性循环理论”从供给看：低收入低储蓄低投资率资本短缺生产率低下低收入从需求看：低收入低购买力低投资低生产率低收入关键：增加投资4、新古典增长模型（索洛、米德）GYaGK+(1a)GL推导：Y=AkaLa+=1Y=A+aK+(1a)L进一步分析：假定a，s，GL均为常数，则说明：随资本生产率的变动，经济增长率通常小于资本增长率（即投资增长率）。

5、新剑桥理论（1）基本公式： G（S/Y+SWW/Y） SSw利润收入者、工资收入者的储蓄率/Y：利润收入者收入占国民收入的比例W/Y：利润收入者收入占国民收入的比例 ：为资本生产率推导： 由于资本生产率不变，所以则：进一步分析： 作图： 6、现代经济增长理论1)人力资本理论舒尔茨认为；人力资本的不断积累是影响经济长期增长的源泉；有递增效应；可解释一些国际经济学界的难题人力投资通过以下几个方面：教育、医疗保健营养、劳动力流动宇泽模型（宇泽弘文，1965） A=G(A,LE) A技术进步变化率； A现有技术水平； LE教育部门的劳动力 生产函数方程式： Y=F(K,ALP) LP生产部门的劳动力配置卢卡斯模型（1988） H(t)=h(t)1-u(t)生产函数：Y(t)=K(t)au(t)h(t)N(t)1-ahE(t)强调人力资本是脱离生产、通过学校教育的途径获得；现有人力资本水平和人力资本建设时间长短决定技术进步经济增长速度以后又提出“干中学”的模型罗默模型（1986)将经济划分为三个部门：研究部门、中间产品生产部门、最终产品生产部门生产投入包括：物资资本、非技术劳动L、人力资本H和技术水平。

认为，技术革新是经济增长的核心，而技术革新是研究部门的人力资本推动的2)、经济增长价值怀疑论米香：经济增长永远赶不上欲望的增长；还给人类带来麻烦；人与人之间关系恶化启示：投资是经济增长的主要推动力四、投资与通胀1、通胀类型：需求拉上型、供给不足型、结构型、成本推动型、汇率推动型、心理预期型2、投资膨胀对通胀的影响a、投资膨胀会引起：信用膨胀和物质需求膨胀，从而导致通胀b、投资膨胀不一定会引起通胀主要取决于：1）资源来源2）投资方式3）投资效益4）投资调控c、投资对通胀的影响具有滞后性（6个月）3、通胀对投资的影响a、误导投资b、投资流向不合理c、储蓄下降d、提高投资成本4、投资乘数间断与货币乘数连续偏差规律投资乘数作用发展的条件：资本、劳动力闲置如劳动力闲置、资本不闲置：投资增加劳动代替资本资本品短缺投资项目的形成出现间断投资需求出现溢漏但同时货币乘数的连续和无溢漏通胀5、为此的政策选择：1）稳定增长政策；2）经济增长方式的转变；3）投资方式的改变；4）建立有效的信息系统五、投资与就业1、有关理论1）古典经济理论：在市场经济机制下，不会产生失业2）凯恩思：有效需求可分为：实际的有效需求和充分就业下的有效需求。

而实际的有效需求往往（充分就业下的有效需求失业） 3）自然失业率理论：自然失业率就是充分就业，当实际失业率大于自然失业率时可用通胀调节4）效率工资理论：厂商为提高效率而将工资定高，造成劳动力供大于求，产生失业5）内部人与外部人理论：内部人因工会和培训因素，享受高工资，外部人只好失业6）失业回滞理论：外部人转为内部人比较困难，是自然失业率提高2、二者的关系1)投资对就业的一般分析：促进作用2)投资对就业的具体分析：促进、促退、无显著影响3)就业对投资的影响：投资量、投资结构、投资效益六、投资与可持续发展1、增长极限理论2、可持续发展的定义3、可持续发展的要求a、人口的要求b、环境的要求c、使用资源的要求4、投资的新思路a、无污染或少污染投资b、低物耗投资c、高加工投资d、科技教育投资e、社会软件投资七、经济周期与投资周期1、经济周期的分类a、按阶段分：（1）古典周期：繁荣、衰退、萧条、复苏、（2）增长周期：扩张期、收缩期B、按时间分：（1）长周期，康德拉惕夫周期：50年（2）中周期，朱格拉周期：10年（3）短周期，基钦周期，40个月2、形成的原因： 创新说 消费不足说 投资过多说 心理预期说 信用扩张说 太阳黑子说 政治因素说 体制说 乘数加速数相互作用说 内部结构变化说3、经济周期的特点a、上下限：上限：希克思：决定于社会已达到的技术水平和一切生产资源可利用的限度。

萨谬尔逊：充分就业下限：满足新劳动者就业的需要4、科尔内的投资周期理论将社会主义的投资周期波动归之于体制a、原因：投资饥渴、社会容忍度投资扩张冲动投资饥渴社会容忍度：国际收支、人民不满、资源约束和瓶颈约束b、特点：受政策的影响大5、我国的投资周期a、概况：9个周期5357年；5862年 6368年；6972年；7376年；7781 8289年；9093年；94b、特点：（1）周期短，平均5年2）振幅大（3）与国民经济同向；（4）受政治影响明显 C、原因：（1）主观上盲目追求高速度；（2）体制原因；（3）投资增长方式的影响；（4）基础产业约束；（5）投资效益低下思考题：1、结合现有的理论和自己的体会，请简要说明推动经济增长主要有哪些因素？2、投资总体上是怎样影响经济增长的？3、投资具体是怎样影响经济增长的？4、是投资决定经济，还是经济决定投资？5、是否有必要烫平周期的波动？第三讲投资的运行一、投资资金来源 二、储蓄投资转化机制三、项目融资方式一、投资资金来源1、居民储蓄古典学派认为：储蓄是利率的函数近代理论则认为储蓄主要取决于收入A、绝对收入假说（凯思斯）a、主观因素：谨慎、远虑、计算、改善、独立、企业、自豪、贪婪。

b、客观因素：工资单位的变动、收入与净收入之间差额的变动、资本价值的意外变化、时间贴现的变化、财政政策的变化、个人对未来收入预期的变化Sw=X(Yw)B、持久收入假说（弗里德曼）认为人们不主要是根据当前的收入决定消费，而主要是根据未来的收入收入有：持久收入（Yp）、暂时收入（Yt）S=(1-c)Yp+Yt-Ct=1k（i,w,u）Yp+YtCti：利率w：财富占收入的比例u：年龄、嗜好、家庭组成、传统等由于Yt、Ct在社会范围内可抵消，所以SsYpC、生命周期假说（莫迪里亚尼）认为：消费者是根据其一生中的全部预期收入来进行消费支出和储蓄安排的人的一生可分为：工作期和退休期要获得消费效用最大化，则：CNIWIYI即：CWINIYI式中：C为每年的消费 NI为预期寿命WI为工作期YI为每年的劳动收入由此：S=YICYI(WI/NI)YI=(1WI/NI)YIStSWI(1WI/NI)YIWI=(NIWI)/NIYItYit为工作期总的劳动收入含义：（1）储蓄受收入的影响，储蓄倾向取决于生命期和工作期的时间长短2）当现期收入高于预期收入较大时储蓄倾向就较高，反之则较低3）消费者一生消费是不变的，而储蓄是不断变化的。

D、相对收入假说（杜森伯里）认为：人们的消费和储蓄决策不仅决定于自身的总资产，也决定于同一社会团体的消费行为提出了消费具有：示范效应和棘轮效应示范效应是指，高收入者的高消费方式往往是低收入者的追求目标棘轮效应是指，消费习惯形成后短期内有不可逆性收入下降消费不变储蓄下降收入提高消费不变储蓄提高2、政府储蓄a、含义：指政府的财政收入中扣除经常性项目支出后的剩余部分b、瓦格纳规律：国家活动范围不断扩大，公共支出占GDP的比率趋于上升其中有政治因素和经济因素c、政府储蓄与总储蓄提高政府储蓄可能会提高、维持、降低总储蓄率，关键是那个边际储蓄率高3、企业储蓄A、含义：指企业消费剩余，即企业收入减去企业消费由企业的实物储蓄、折旧、利润构成、B、资本结构理论（企业储蓄决定的理论）1）大卫杜兰特三种资本结构的划分（1952年）a、净收入理论（NI理论）假设：a）投资者以一个固定不变的比率估计企业的净收入b）企业能以固定的利率发行所需的债券c）投资者所要求的收益率要高于债权人所要求的。