《国际资本流动》课件.ppt

第六章第六章 国际资本流动国际资本流动第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述第二节第二节 国际资本流动对经济的影响国际资本流动对经济的影响第三节第三节 国际资本流动的主要理论国际资本流动的主要理论第四节第四节 国际债务危机国际债务危机第一节第一节第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述国际资本流动概述国际资本流动概述一、国际资本流动的概念及分类一、国际资本流动的概念及分类一、国际资本流动的概念及分类一、国际资本流动的概念及分类 国国际际资资本本流流动动是是指指资资本本从从一一个个国国家家或或地地区区转转移移到到另另外外一一个个国国家家或或地地区区更更确确切切的的说说，，是是货货币币资资本本的的使使用用权权在国际间的有偿让渡和转移在国际间的有偿让渡和转移 从不同角度来考察，国际资本流动有多种形式：从不同角度来考察，国际资本流动有多种形式： 国国际际资资本本流流动动的的性性质质上上来来划划分分，，可可以以划划分分为为官官方方资资本流动和私人资本流动本流动和私人资本流动 按按照照资资本本使使用用期期限限的的长长短短来来划划分分，，可可分分为为长长期期资资本本流流动动和和短短期期资资本本流流动动两两种种类类型型。

这这是是考考察察资资本本流流动动时时通通常的分类方法常的分类方法国际资本流动还可分为资本的流出和流入国际资本流动还可分为资本的流出和流入资本流出通常表现为：资本流出通常表现为：※※本国在国外资产的增加，或外国在本国资产的减少；本国在国外资产的增加，或外国在本国资产的减少；本国在国外负债的减少，或外国在本国负债的增加本国在国外负债的减少，或外国在本国负债的增加资本流入通常表现为：资本流入通常表现为：本国在国外资产的减少，或外国在本国资产的增加；本国在国外资产的减少，或外国在本国资产的增加；本国在国外负债的增加，或外国在本国负债的减少本国在国外负债的增加，或外国在本国负债的减少国际中长期资本流动国际中长期资本流动 长期资本流动是指期限在一年以上的资本长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动，包括直接投资、证券投资和国际信贷三种流动，包括直接投资、证券投资和国际信贷三种类型 1.1.直接投资直接投资 （（1 1）创办新企业）创办新企业 （（2 2）与东道国或其他国家共同投资，）与东道国或其他国家共同投资， 合作建立合营企业合作建立合营企业 （（3 3）控制投资对象部分股权，参股经营）控制投资对象部分股权，参股经营 （（4 4）利润再投资）利润再投资 2. 2. 证券投资证券投资 也也称称为为间间接接投投资资，，指指通通过过在在国国际际债债券券市市场场购购买买外外国国政政府府、、银银行行或或工工商商企企业业发发行行的的中中长长期期债债券券，，或或者者在在国国际际股股票票市市场场上上购购买买外外国国公公司司股股票票来来实实现现的的投投资。

资 证证券券投投资资与与直直接接投投资资的的区区别别在在于于证证券券投投资资者者对对于于投投资资对对象象企企业业一一般般并并无无实实际际控控制制和和管管理理权权，，证证券券投资者只能收取债券或股票的利息或红利投资者只能收取债券或股票的利息或红利 3. 3. 国际贷款国际贷款 是是指指一一国国政政府府、、国国际际金金融融组组织织或或国国际际银银行行对对非非居居民民（（包包括括外外国国政政府府、、银银行行、、企企业业等等））所所进进行行的期限为一年以上的放款活动的期限为一年以上的放款活动 主主要要有有政政府府贷贷款款、、国国际际金金融融机机构构贷贷款款、、国国际际银行贷款和出口信贷银行贷款和出口信贷国际短期资本流动国际短期资本流动 短期资本流动是指期限在一年或一年以下短期资本流动是指期限在一年或一年以下的各种金融资产，包括现金、活期存款以及其的各种金融资产，包括现金、活期存款以及其他货币市场金融工具他货币市场金融工具二、国际资本流动的原因二、国际资本流动的原因二、国际资本流动的原因二、国际资本流动的原因1 1、资本供求、资本供求2 2、利用利率、汇率变化追逐利润、利用利率、汇率变化追逐利润3 3、防范各种风险、防范各种风险4 4、经济政策的吸引、经济政策的吸引5 5、交易技术的发展、交易技术的发展三、当代国际资本流动的趋势和特点三、当代国际资本流动的趋势和特点三、当代国际资本流动的趋势和特点三、当代国际资本流动的趋势和特点1 1、国际资本流动规模急剧增长，并日益脱离实体经济。

国际资本流动规模急剧增长，并日益脱离实体经济2 2、国际资本流动结构、方向变化迅速，并趋于证券化、、国际资本流动结构、方向变化迅速，并趋于证券化、 多元化3 3、机构投资者成为国际资本流动的主体机构投资者成为国际资本流动的主体4 4、国际资本流动的产业重点由制造业转向服务业国际资本流动的产业重点由制造业转向服务业第二节第二节第二节第二节 国际资本流动对经济的影响国际资本流动对经济的影响国际资本流动对经济的影响国际资本流动对经济的影响※※（一）长期国际资本流动的影响（一）长期国际资本流动的影响（一）长期国际资本流动的影响（一）长期国际资本流动的影响 1 1 1 1、对世界经济的一般影响、对世界经济的一般影响、对世界经济的一般影响、对世界经济的一般影响（（1 1）优化资本资源配置，可提高整个世界的总产值和投资）优化资本资源配置，可提高整个世界的总产值和投资 收益率2 2）加快全球经济一体化进程加快全球经济一体化进程3 3）使国际金融市场日趋成熟使国际金融市场日趋成熟 资本规模大、业务范围广、经营效率高成为趋势资本规模大、业务范围广、经营效率高成为趋势。

2 2 2 2、对资本输出国的影响、对资本输出国的影响、对资本输出国的影响、对资本输出国的影响 积极影响：积极影响：(1)(1)可以为剩余资本寻求出路，生息获利，提高资本的边际可以为剩余资本寻求出路，生息获利，提高资本的边际 收益2)(2)以资本投资带动商品出口，可扩大商品的出口规模，增以资本投资带动商品出口，可扩大商品的出口规模，增 加其商品的市场占有率，有时还可绕过输入国的贸易壁加其商品的市场占有率，有时还可绕过输入国的贸易壁 垒，迅速进入海外市场垒，迅速进入海外市场3)(3)有助于维护和发展技术、商品价格等方面的垄断优势　　有助于维护和发展技术、商品价格等方面的垄断优势　　(4)(4)有助于利用输入国的资源降低生产成本，调整本国产业有助于利用输入国的资源降低生产成本，调整本国产业 结构5)(5)有利于提高国际地位有利于提高国际地位 消极影响：消极影响：(1)(1)必须承担资本输出的经济和政治风险必须承担资本输出的经济和政治风险2)(2)可能妨碍输出国国内经济的发展可能妨碍输出国国内经济的发展3)(3)增加潜在的竞争对手增加潜在的竞争对手。

3 3、对资本输入国的影响、对资本输入国的影响积极影响：积极影响： (1)(1)可弥补输入国资本不足，提高总体投资和经济增长水平可弥补输入国资本不足，提高总体投资和经济增长水平2)(2)可以引进先进技术与设备，获得先进的管理经验可以引进先进技术与设备，获得先进的管理经验3)(3)可以增加就业机会，增加国家财政收入可以增加就业机会，增加国家财政收入4)(4)可以改善国际收支可以改善国际收支 消极影响：消极影响：(1)(1)可能会引发债务危机可能会引发债务危机2)(2)增强对外依赖性，可能使本国经济陷入被动境地增强对外依赖性，可能使本国经济陷入被动境地3)(3)加剧国内市场竞争加剧国内市场竞争（二）短期国际资本流动的影响（二）短期国际资本流动的影响（二）短期国际资本流动的影响（二）短期国际资本流动的影响1 1、有利于国际贸易顺利进行，但也会增加国际贸易风险有利于国际贸易顺利进行，但也会增加国际贸易风险2 2、不利于维护各国货币政策的独立性和有效性不利于维护各国货币政策的独立性和有效性3 3、对各国国际收支的影响、对各国国际收支的影响 （（1 1）当一国出现暂时性的国际收支失衡时，短期资本流动）当一国出现暂时性的国际收支失衡时，短期资本流动有利于调节失衡。

如一国国际收支暂时性逆差，该国货币汇率有利于调节失衡如一国国际收支暂时性逆差，该国货币汇率会下跌，投机者预期不久汇率就会上升，于是买进该国货币，会下跌，投机者预期不久汇率就会上升，于是买进该国货币，以待回升后卖出这样就形成了该国短期资本的流入，有利于以待回升后卖出这样就形成了该国短期资本的流入，有利于调节该国的国际收支逆差调节该国的国际收支逆差 (2)(2)当一国出现持续性国际收支不平衡时，则投机性和保当一国出现持续性国际收支不平衡时，则投机性和保值性短期资本流动会加剧该国的国际收支失衡如一国持续性值性短期资本流动会加剧该国的国际收支失衡如一国持续性逆差，该国货币汇率持续下跌，投机者预期该国货币还会进一逆差，该国货币汇率持续下跌，投机者预期该国货币还会进一步贬值，卖出该国货币，这种投机行为会使该国国外资本流步贬值，卖出该国货币，这种投机行为会使该国国外资本流出，加大国际收支逆差出，加大国际收支逆差4 4、对国际金融市场的影响、对国际金融市场的影响 加剧国际金融市场动荡，表现在它会造成汇率大起大加剧国际金融市场动荡，表现在它会造成汇率大起大落，投机更加盛行落，投机更加盛行。

如上所述，一国发生短期性国际收支不平衡，汇率发如上所述，一国发生短期性国际收支不平衡，汇率发生波动投机性资本流动，既有利于国际收支平衡的调节，生波动投机性资本流动，既有利于国际收支平衡的调节，又有利于保持市场汇率的稳定又有利于保持市场汇率的稳定 但一国发生持续性国际收支失衡，投机性资本流动不利但一国发生持续性国际收支失衡，投机性资本流动不利于国际收支平衡，也不利于汇率的稳定于国际收支平衡，也不利于汇率的稳定 不过一国发生持续性国际收支失衡是由汇率偏高或偏低不过一国发生持续性国际收支失衡是由汇率偏高或偏低没有得到及时调整所致，这种投机就会强迫该国适时进行调没有得到及时调整所致，这种投机就会强迫该国适时进行调整，从而使汇率趋于合理水平，因此，也有一定积极意义整，从而使汇率趋于合理水平，因此，也有一定积极意义第三节第三节第三节第三节 国际资本流动的主要理论国际资本流动的主要理论国际资本流动的主要理论国际资本流动的主要理论一、国际资本流动一般模型一、国际资本流动一般模型一、国际资本流动一般模型一、国际资本流动一般模型　　亦称麦克杜加尔模型，或称完全竞争理论，是一种用亦称麦克杜加尔模型，或称完全竞争理论，是一种用于解释国际资本流动的动机及其效果的理论，它实际是一于解释国际资本流动的动机及其效果的理论，它实际是一种古典经济学理论。

种古典经济学理论　　这种理论认为：国际资本流动的原因是各国利率和预　　这种理论认为：国际资本流动的原因是各国利率和预期利润率存在差异，假定各国的产品和生产要素市场是一期利润率存在差异，假定各国的产品和生产要素市场是一个完全竞争的市场，资本可以自由地从资本充裕国向资本个完全竞争的市场，资本可以自由地从资本充裕国向资本稀缺国流动稀缺国流动 该模型的假定条件是：该模型的假定条件是：整个世界由两个国家组成，整个世界由两个国家组成，一个资本充裕，一个资本短缺一个资本充裕，一个资本短缺世界资本总量为横轴世界资本总量为横轴00'00'，，其中资本充裕国资本量为其中资本充裕国资本量为OCOC，，资本短缺国资本量为资本短缺国资本量为O'CO'C曲线曲线AA'AA'和和BBBB’’分别表示两个分别表示两个国家在不同投资水平下的国家在不同投资水平下的资本边际产出率资本边际产出率它意味着；投资水平越高，它意味着；投资水平越高，每增加单位资本投入的产出就越低，每增加单位资本投入的产出就越低，亦即两国投资效益分别遵循边际收益递减规律；亦即两国投资效益分别遵循边际收益递减规律；从上面的模型分析，可得出下面三个结论从上面的模型分析，可得出下面三个结论: : 1 1、在各国资本的边际生产率相同的条件下，开放经济、在各国资本的边际生产率相同的条件下，开放经济系统里的资本利用效益远比封闭经济系统里的高，并且总资系统里的资本利用效益远比封闭经济系统里的高，并且总资本能得到最佳的利用。

本能得到最佳的利用 2 2、在开放经济系统里，资本流动可为资本充裕国带来、在开放经济系统里，资本流动可为资本充裕国带来最高收益；同时，资本短缺国也因输入资本使总产出增加而最高收益；同时，资本短缺国也因输入资本使总产出增加而获得新增收益获得新增收益 3 3、由于上述两个原因，也因为资本可自由流动，结果、由于上述两个原因，也因为资本可自由流动，结果在世界范围内可重新进行资本资源配置，使世界总产值在世界范围内可重新进行资本资源配置，使世界总产值增加并达到最大化，促进了全球经济的发展增加并达到最大化，促进了全球经济的发展二、国际证券投资理论二、国际证券投资理论二、国际证券投资理论二、国际证券投资理论 国际证券投资理论主要研究的是在各种相互关联的、国际证券投资理论主要研究的是在各种相互关联的、确定与不确定结果的条件下，理性投资者该如何作出最佳投确定与不确定结果的条件下，理性投资者该如何作出最佳投资选择，以降低投资风险，实现投资收益最大化的目标资选择，以降低投资风险，实现投资收益最大化的目标 该理论主要有两种：一是古典国际证券投资理论；该理论主要有两种：一是古典国际证券投资理论； 二是现代证券投资组合理论。

二是现代证券投资组合理论（一）古典国际证券投资理论（一）古典国际证券投资理论　　古典国际证券投资理论，产生于国际直接投资和跨国　　古典国际证券投资理论，产生于国际直接投资和跨国公司迅猛发展之前公司迅猛发展之前 它认为，国际证券投资的起因是国际间存在的利率差它认为，国际证券投资的起因是国际间存在的利率差异，如果一国利率低于另一国利率，则金融资本就会从利异，如果一国利率低于另一国利率，则金融资本就会从利率低的国家向利率高的国家流动，直至两国的利率没有差率低的国家向利率高的国家流动，直至两国的利率没有差别为止 进一步说，在国际资本能够自由流动的条件下，如果进一步说，在国际资本能够自由流动的条件下，如果两国的利率存在差异，则两国同等收益的有价证券的价格两国的利率存在差异，则两国同等收益的有价证券的价格也会产生差别，即高利率国家有价证券的价格低，低利率也会产生差别，即高利率国家有价证券的价格低，低利率国家有价证券的价格高，这样，国家有价证券的价格高，这样，低利率国家就会向高利率低利率国家就会向高利率国家投资购买有价证券国家投资购买有价证券 有价证券的收益、价格和市场利率的关系可表示如下：有价证券的收益、价格和市场利率的关系可表示如下： C=I/rC=I/r C C表示有价证券的价格，表示有价证券的价格，I I表示有价证券的年收益，表示有价证券的年收益，r r表示资本的市场利率。

表示资本的市场利率 假设，在假设，在A A、、B B两国市场上发行面值为两国市场上发行面值为10001000美元、附有美元、附有6 6％息％息票的债券，票的债券，A A国市场上的利率为国市场上的利率为5 5％，％，B B国市场上的利率为国市场上的利率为5.25.2％ 根据上述计算得出，每一张债券在根据上述计算得出，每一张债券在A A国的售价为国的售价为12001200美元，美元，在在B B国的售价为国的售价为11541154美元可见，由于美元可见，由于A A国的市场利率比国的市场利率比B B国的市国的市场利率低，则同一张债券在场利率低，则同一张债券在A A国的售价比在国的售价比在B B国的售价更高国的售价更高 这样，这样，A A国的资本就会流向国的资本就会流向B B国购买证券，以获取较高的收益国购买证券，以获取较高的收益或花费更小的成本，其行为直至两国的市场利率相等为止或花费更小的成本，其行为直至两国的市场利率相等为止古典国际证券投资理论古典国际证券投资理论的不足：的不足： (1)(1)仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能说明资本为何存在大量的双向流动；能说明资本为何存在大量的双向流动； (2)(2)它以国际资本自由流动为前提，这与现实不符，在现它以国际资本自由流动为前提，这与现实不符，在现实中各国对资本流动的管制处处可见；实中各国对资本流动的管制处处可见； (3)(3)即使国家间存在利率差异，也并不一定会导致国际证即使国家间存在利率差异，也并不一定会导致国际证券投资；券投资； (4)(4)该理论仅以利率作为分析问题的基点，有失准确性。

该理论仅以利率作为分析问题的基点，有失准确性（二）现代证券投资组合理论（二）现代证券投资组合理论　现代证券投资组合理论，亦称资产选择理论，是美国　现代证券投资组合理论，亦称资产选择理论，是美国学者马科维茨于学者马科维茨于5050年代在其年代在其《《有价证券选择有价证券选择》》一书中首先提一书中首先提出，后来托宾又发展了该理论出，后来托宾又发展了该理论 首先，该理论指出任何资产都有收益和风险的两重性，首先，该理论指出任何资产都有收益和风险的两重性，收益最高的风险可能也是最大的解决途径就是投资者把收益最高的风险可能也是最大的解决途径就是投资者把资金投在几种证券上，资金投在几种证券上，建立一个建立一个““证券组合证券组合””，通过证券，通过证券的分散而减少风险的分散而减少风险 其次，投资者不能只把预期收益作为选择投资证券的唯其次，投资者不能只把预期收益作为选择投资证券的唯一标准，还应该重视证券投资收入的稳定性多种证券组合一标准，还应该重视证券投资收入的稳定性多种证券组合可以提高投资收益的稳定，同时也降低了投资风险，因为在可以提高投资收益的稳定，同时也降低了投资风险，因为在多种证券组合中不同证券的收益与损失可以相互抵补，起着多种证券组合中不同证券的收益与损失可以相互抵补，起着分散风险的作用。

分散风险的作用 作为投资者可能选择不同国家的证券作为投资对象，作为投资者可能选择不同国家的证券作为投资对象，从而引起资本在各国之间的双向流动从而引起资本在各国之间的双向流动 最后，该理论采用最后，该理论采用““风险一收益考察法风险一收益考察法””来说明投资者来说明投资者如何在各种资产之间进行选择，形成最佳组合，使投资收益如何在各种资产之间进行选择，形成最佳组合，使投资收益一定时，风险最小，或投资风险一定时，收益最大一定时，风险最小，或投资风险一定时，收益最大现代证券投资组合理论的不足：现代证券投资组合理论的不足： 该理论主要用于解释国际证券资本流动，而对国际直接该理论主要用于解释国际证券资本流动，而对国际直接投资却未作任何解释投资却未作任何解释 此外，该理论假设市场是充分有效的，参与者都同时可此外，该理论假设市场是充分有效的，参与者都同时可以得到充分的投资信息，这与现实情况不符以得到充分的投资信息，这与现实情况不符 三、国际直接投资理论三、国际直接投资理论三、国际直接投资理论三、国际直接投资理论（一）以产业组织理论为基础的投资理论（一）以产业组织理论为基础的投资理论（一）以产业组织理论为基础的投资理论（一）以产业组织理论为基础的投资理论 7070年代开始，跨国公司迅猛发展。

跨国公司的海外投资年代开始，跨国公司迅猛发展跨国公司的海外投资的原因不能从传统的利润差异上得到解答，于是的原因不能从传统的利润差异上得到解答，于是““产业组织产业组织论论””便应运而生了便应运而生了 1 1、垄断优势论、垄断优势论 　　该理论最早由美国学者金德尔伯格和海默等人提出　　该理论最早由美国学者金德尔伯格和海默等人提出　　　　 他们指出，一个公司之所以到海外投资是因为这些公司他们指出，一个公司之所以到海外投资是因为这些公司在技术、专利、资金及管理上有垄断优势，而这些优势能在技术、专利、资金及管理上有垄断优势，而这些优势能够通过产业组织转移到国外又不被当地竞争对手所掌握够通过产业组织转移到国外又不被当地竞争对手所掌握因此，虽然在与当地企业的竞争中，这些公司在运输、通因此，虽然在与当地企业的竞争中，这些公司在运输、通信成本及了解当地法律经济环境上处于不利地位，但垄断信成本及了解当地法律经济环境上处于不利地位，但垄断优势完全可以抵消这些劣势，从而使跨国公司海外投资获优势完全可以抵消这些劣势，从而使跨国公司海外投资获得高于国内的收益，最终在全球范围内获得规模经济效益得高于国内的收益，最终在全球范围内获得规模经济效益。

2 2、市场内部化理论、市场内部化理论　　由巴克利和卡森提出，他们认为通过直接投资建立跨　　由巴克利和卡森提出，他们认为通过直接投资建立跨国公司，可以取得内部化的优势国公司，可以取得内部化的优势————降低交易成本并减少降低交易成本并减少风险 由于外部市场存在垄断买者、信息不灵、政府干预等不由于外部市场存在垄断买者、信息不灵、政府干预等不完全性，如果将企业拥有的半成品、工艺技术、营销诀窍、完全性，如果将企业拥有的半成品、工艺技术、营销诀窍、管理经验和人员培训等管理经验和人员培训等““中间产品中间产品””通过外部市场进行交通过外部市场进行交易，就不能保证企业实现利润的最大化易，就不能保证企业实现利润的最大化 企业只有利用对外直接投资方式，在较大的范围内建立企业只有利用对外直接投资方式，在较大的范围内建立生产经营实体，形成自己的一体化空间和内部交换体系，生产经营实体，形成自己的一体化空间和内部交换体系，把公开的外部市场交易转变为内部市场交易，才能解决企把公开的外部市场交易转变为内部市场交易，才能解决企业内部资源配置效率与外部市场的矛盾，使交易成本达到业内部资源配置效率与外部市场的矛盾，使交易成本达到最小化，资源得到充分利用，从而减少贸易风险，实现利最小化，资源得到充分利用，从而减少贸易风险，实现利润最大化。

润最大化3 3、产品周期论、产品周期论 维农认为，企业产品生产周期的发展规律，决定了企业维农认为，企业产品生产周期的发展规律，决定了企业需要占领海外市场并到国外投资需要占领海外市场并到国外投资 他指出，产品在其生命周期的各个阶段各有特点他指出，产品在其生命周期的各个阶段各有特点 产品创新阶段，产品创新阶段，创新国占有技术优势并主要满足国内市创新国占有技术优势并主要满足国内市场需求，国外的需求通过出口就可以满足场需求，国外的需求通过出口就可以满足 产品进入成熟阶段后，产品进入成熟阶段后，技术优势存在丧失的危险，消费技术优势存在丧失的危险，消费的价格弹性增大，这时需要降低成本，如国内生产边际成本的价格弹性增大，这时需要降低成本，如国内生产边际成本加运输成本超过了在国外生产的平均成本，国外劳动力又便加运输成本超过了在国外生产的平均成本，国外劳动力又便宜，那么在国外生产就更为有利宜，那么在国外生产就更为有利 产品进入标准化阶段，产品进入标准化阶段，价格竞争便成为主要方面，为取价格竞争便成为主要方面，为取得竞争优势，企业到生产成本低的国家或地区建立子公司或得竞争优势，企业到生产成本低的国家或地区建立子公司或其它分支机构。

其它分支机构4 4、技术周期论、技术周期论　　玛基从技术、信息寻租的角度提出了与维农理论相似　　玛基从技术、信息寻租的角度提出了与维农理论相似的的““技术周期论技术周期论”” 他认为，他认为，在技术研制开发阶段在技术研制开发阶段，跨国公司倾向于在，跨国公司倾向于在本国严格控制这些技术本国严格控制这些技术，不会转移它们不会转移它们在实用阶段在实用阶段，跨，跨国公司在寻求最大租金目的的驱动下，会将资本输出到海国公司在寻求最大租金目的的驱动下，会将资本输出到海外以设立分支机构，并外以设立分支机构，并通过这些分支机构转移技术通过这些分支机构转移技术随着跨国公司在海外投资的增加，生产规模的扩大，其技术周跨国公司在海外投资的增加，生产规模的扩大，其技术周期就达到了成熟阶段，这时，跨国公司在海外的投资规模期就达到了成熟阶段，这时，跨国公司在海外的投资规模又会随着其技术的过时而逐渐缩小又会随着其技术的过时而逐渐缩小（二）侧重于国际投资条件的理论（二）侧重于国际投资条件的理论1 1、折衷主义论、折衷主义论 解释解释7070年代中期开始的发展中国家也对外直接投资现象。

年代中期开始的发展中国家也对外直接投资现象 唐宁指出一个国家的企业从事国际经济活动有三个形唐宁指出一个国家的企业从事国际经济活动有三个形式：直接投资、出口贸易和技术转移海外直接投资，是因式：直接投资、出口贸易和技术转移海外直接投资，是因为跨国公司拥有为跨国公司拥有所有权优势、内部化优势和区位优势所有权优势、内部化优势和区位优势 前两个是对外直接投资的必要条件，后者才是充分条件前两个是对外直接投资的必要条件，后者才是充分条件即拥有所有权优势，可进行技术转移；拥有所有权优势、内即拥有所有权优势，可进行技术转移；拥有所有权优势、内部化优势也可以通过国内规模扩张，对外出口，不一定要跨国部化优势也可以通过国内规模扩张，对外出口，不一定要跨国经营，只有三个优势全具备，跨国经营才是最有效的经营，只有三个优势全具备，跨国经营才是最有效的2 2、分散风险论、分散风险论 凯夫斯和斯蒂文斯认为对外直接投资多样化是分散风险凯夫斯和斯蒂文斯认为对外直接投资多样化是分散风险的结果该理论提出证券投资是外国企业首先考虑的投资形的结果该理论提出证券投资是外国企业首先考虑的投资形式，式，当外国证券市场不完善，不能满足个人投资需要时，跨当外国证券市场不完善，不能满足个人投资需要时，跨国公司的直接投资才会进行。

国公司的直接投资才会进行在这种情况下，跨国公司起到在这种情况下，跨国公司起到了分散风险的金融中介作用了分散风险的金融中介作用（三）从金融角度出发的投资理论（三）从金融角度出发的投资理论（三）从金融角度出发的投资理论（三）从金融角度出发的投资理论 跨入跨入8080年代后，国际银团和金融寡头已取代产业性的跨年代后，国际银团和金融寡头已取代产业性的跨国公司成为国际投资的主体从金融角度出发研究分析国际国公司成为国际投资的主体从金融角度出发研究分析国际投资的理论便成为投资的理论便成为8080年代以来新投资理论的共同特点年代以来新投资理论的共同特点1 1、货币汇率论、货币汇率论 阿里伯认为硬货币国家会向软货币国家进行直接投资阿里伯认为硬货币国家会向软货币国家进行直接投资该理论分析了该理论分析了汇率变动对国际直接投资的影响汇率变动对国际直接投资的影响，试图用汇率，试图用汇率来解释国际投资格局的变化和美国对外投资的相对萎缩来解释国际投资格局的变化和美国对外投资的相对萎缩 2 2、国际金融中心论、国际金融中心论 里德认为，所有以前的国际投资理论都忽视了国际金融里德认为，所有以前的国际投资理论都忽视了国际金融中心在决定国际投资区域、规模和格局中的作用。

中心在决定国际投资区域、规模和格局中的作用国际金融国际金融中心以及在金融中心融资活动中占统治地位的大银行、保险中心以及在金融中心融资活动中占统治地位的大银行、保险公司、共同基金等金融垄断资本控制着国际直接投资活动公司、共同基金等金融垄断资本控制着国际直接投资活动 跨国公司的经营效益是由国际金融中心来评估的，评估跨国公司的经营效益是由国际金融中心来评估的，评估的结果通过跨国公司发行的股票债券的价格升降来反映国的结果通过跨国公司发行的股票债券的价格升降来反映国际金融中心通过跨国公司资本比例、经营政策的评估，对国际金融中心通过跨国公司资本比例、经营政策的评估，对国际直接投资发生作用际直接投资发生作用 例如，当国际金融中心认为某公司的借贷比例过高，海例如，当国际金融中心认为某公司的借贷比例过高，海外资产发展过快时，就会降低该公司证券的市场价格，该公外资产发展过快时，就会降低该公司证券的市场价格，该公司经营效益就下降，公司股东和债权者收益也就下降，这实司经营效益就下降，公司股东和债权者收益也就下降，这实际上意味着公司整个资本分布的效益可能很低于是就会迫际上意味着公司整个资本分布的效益可能很低。

于是就会迫使该公司调整投资战略和经营方针，收缩其在海外的投资使该公司调整投资战略和经营方针，收缩其在海外的投资 3 3、投资发展阶段论、投资发展阶段论 唐宁在唐宁在19821982年对折衷主义理论作动态化发展而提出，年对折衷主义理论作动态化发展而提出，认为认为一个国家的投资流量与该国的经济发展水平密切相关一个国家的投资流量与该国的经济发展水平密切相关并提出了对外投资周期的概念，利用动态化的国际生产综合并提出了对外投资周期的概念，利用动态化的国际生产综合理论或折衷主义论来解释投资的发展阶段，并由此证明一国理论或折衷主义论来解释投资的发展阶段，并由此证明一国的国际投资流量总是与经济发展水平密切相关的的国际投资流量总是与经济发展水平密切相关的4 4、产业内双向投资论、产业内双向投资论 该理论的核心观点是：在发展中国家投资收益虽较发达该理论的核心观点是：在发展中国家投资收益虽较发达国家高，但安全性弱，法律保障程度小，即要承担极大的政国家高，但安全性弱，法律保障程度小，即要承担极大的政治经济风险因此，宁愿把资本投往发达国家，取得较为稳治经济风险因此，宁愿把资本投往发达国家，取得较为稳定的收益，而定的收益，而产业内部条件相近，投资见效也较快，亦可更产业内部条件相近，投资见效也较快，亦可更迅速地获得利润。

迅速地获得利润可见，该理论的运用很容易导致双向投资可见，该理论的运用很容易导致双向投资的增长第四节第四节第四节第四节 国际债务危机国际债务危机国际债务危机国际债务危机 债务危机是指一国不能按时偿付其国外债债务危机是指一国不能按时偿付其国外债务，包括主权债和私人债务，表现为大量的公务，包括主权债和私人债务，表现为大量的公共或私人部门无法清偿到期外债，一国被迫要共或私人部门无法清偿到期外债，一国被迫要求债务重新安排和国际援助求债务重新安排和国际援助　　一、债务危机具体表现为：一、债务危机具体表现为：一、债务危机具体表现为：一、债务危机具体表现为：※※1 1、外债规模膨胀、外债规模膨胀 偿债率偿债率：还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率（：还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率（2020％以下）％以下）2 2、外债结构不合理、外债结构不合理(1)(1)商业贷款比重过大商业贷款比重过大短期外债比重国际警戒线为短期外债比重国际警戒线为25%25%　　(2)(2)外债币种过于集中外债币种过于集中　　(3)(3)期限结构不合理期限结构不合理3 3、外债使用不当、外债使用不当 应根据投资额、偿债期限、项目创汇率以及宏观经济发展速度和目应根据投资额、偿债期限、项目创汇率以及宏观经济发展速度和目标等因素综合考虑，制定出外债使用走向和偿债战略，避免盲目从事大标等因素综合考虑，制定出外债使用走向和偿债战略，避免盲目从事大工程建设、减少不合理的消费需求。

工程建设、减少不合理的消费需求4 4、对外债缺乏宏观上的统一管理和控制、对外债缺乏宏观上的统一管理和控制 5 5、外贸形势恶化，出口收入锐减、外贸形势恶化，出口收入锐减 国际债务常用的衡量指标国际债务常用的衡量指标国际债务常用的衡量指标国际债务常用的衡量指标1 1、偿债率、偿债率 一国当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率一国当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率 一般不应超过一般不应超过20%20%2 2、债务率、债务率 一国当年外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率一国当年外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率 参考安全值为参考安全值为100%100%3 3、负债率、负债率 外债余额与国民生产总值（外债余额与国民生产总值（GNPGNP）的比率）的比率 衡量一国经济增长对外债的依赖程度，或衡量一国经济增长对外债的依赖程度，或外债对一国经外债对一国经济增长的贡献率济增长的贡献率 参考安全值为参考安全值为20%20%，（，（GNPGNP体现一国的总体实力）体现一国的总体实力）4 4、短期债务比率、短期债务比率 当年外债余额中，一年和一年以下期限短期债务所占当年外债余额中，一年和一年以下期限短期债务所占的比重。

的比重 衡量一国外债期限结构是否安全合理参考安全值为衡量一国外债期限结构是否安全合理参考安全值为25%25%5 5、外汇储备与短期外债的比例、外汇储备与短期外债的比例(R/SD)(R/SD) 该指标衡量的是一国偿还短期外债的能力，是国际清该指标衡量的是一国偿还短期外债的能力，是国际清偿力的重要标志，该指标的国际警戒线偿力的重要标志，该指标的国际警戒线﹥﹥100%100% 6 6、外汇储备与外债余额的比例、外汇储备与外债余额的比例(R/D)(R/D) 反映一国偿付全部外债的能力，是一国国际清偿力和反映一国偿付全部外债的能力，是一国国际清偿力和国际信誉的重要保证国际警戒线国际信誉的重要保证国际警戒线>20%>20%，根据国际惯例，，根据国际惯例，这一比率的合理水平应该保持在这一比率的合理水平应该保持在30%30%～～50%50%之间7 7、其它债务衡量指标、其它债务衡量指标 ① ①当年外债付息额当年外债付息额/ /当年当年GNPGNP＜＜5%5%时安全；时安全； ② ②外债总额外债总额/ /本国黄金外汇储备额＜本国黄金外汇储备额＜300%300%；； ③ ③当年偿还外债利息额当年偿还外债利息额/ /当年商品和劳务出口额；当年商品和劳务出口额； 各项指标综合考虑，单一指示有其局限性。

各项指标综合考虑，单一指示有其局限性二、国际债务危机的影响二、国际债务危机的影响二、国际债务危机的影响二、国际债务危机的影响1 1、国内投资规模会大幅缩减、国内投资规模会大幅缩减 国际资本市场筹资的渠道受阻，国际投资者减少对该国的直接投资；国际资本市场筹资的渠道受阻，国际投资者减少对该国的直接投资； 压缩进口节约外汇，使生产、投资所需物资无法进口；压缩进口节约外汇，使生产、投资所需物资无法进口； 国内资金持有者纷纷抽回国内投资国内资金持有者纷纷抽回国内投资2 2、通货膨胀会加剧、通货膨胀会加剧（（1 1）扩大出口和压缩进口，使国内市场的货物供应锐减，价格上涨，通货）扩大出口和压缩进口，使国内市场的货物供应锐减，价格上涨，通货 膨胀就不可避免膨胀就不可避免2 2）通过扩大国内公债发行规模、提高银行储蓄利率等方法筹措资金通过扩大国内公债发行规模、提高银行储蓄利率等方法筹措资金 但筹措到的资金相当大一部分是被政府用于从民间购买外币偿还外但筹措到的资金相当大一部分是被政府用于从民间购买外币偿还外 债，必然造成国内市场货币流通量增多。

且在公债到期偿还或储户债，必然造成国内市场货币流通量增多且在公债到期偿还或储户 提款时，国家银行无能力偿还，不得不更多地发行利率更高、期限提款时，国家银行无能力偿还，不得不更多地发行利率更高、期限 更短的新债券，并扩大货币发行量，此时通货膨胀不可避免更短的新债券，并扩大货币发行量，此时通货膨胀不可避免3 3、经济增长会减慢或停滞、经济增长会减慢或停滞 为制止资金外流和通货膨胀，政府大幅提高利率，收紧银根；为制止资金外流和通货膨胀，政府大幅提高利率，收紧银根； 为偿债兑换大量外汇，使得本币大幅贬值，企业的进口成本急剧升高；为偿债兑换大量外汇，使得本币大幅贬值，企业的进口成本急剧升高； 资金的缺乏及生产成本的上升，使企业生产下降，势必影响出口的增长资金的缺乏及生产成本的上升，使企业生产下降，势必影响出口的增长4 4、社会后果严重、社会后果严重 失业人口剧增，工资购买力不断下降失业人口剧增，工资购买力不断下降 ；； 因偿债实行紧缩政策，债务国公共社会事业发展缓慢，人民的生活水平因偿债实行紧缩政策，债务国公共社会事业发展缓慢，人民的生活水平日趋恶化，人民的不满情绪日增，会导致民众用游行示威甚至暴力的方式表日趋恶化，人民的不满情绪日增，会导致民众用游行示威甚至暴力的方式表示对现状的极度不满，从而导致政局不稳和社会动乱。

示对现状的极度不满，从而导致政局不稳和社会动乱5 5、对国际金融体系的影响、对国际金融体系的影响 首先，国际金融体之中各国紧密联系，一方遭难，势必也会从经济上甚首先，国际金融体之中各国紧密联系，一方遭难，势必也会从经济上甚至政治上对债权国产生不利影响至政治上对债权国产生不利影响 其次，对那些将巨额贷款集中在少数债务国的债权银行来说，一旦债务其次，对那些将巨额贷款集中在少数债务国的债权银行来说，一旦债务国无法偿还将会损失惨重甚至破产国无法偿还将会损失惨重甚至破产 在这种情况下，债权人不得不参与债务危机的解决在这种情况下，债权人不得不参与债务危机的解决三、解决国际债务危机的措施三、解决国际债务危机的措施三、解决国际债务危机的措施三、解决国际债务危机的措施※※（一）债务重新安排债务重新安排 1 1、官方债务重新安排、官方债务重新安排 由由IMFIMF指定经济调整计划，然后交由指定经济调整计划，然后交由““巴黎俱乐部巴黎俱乐部””负负责安排 只限于政府的直接借款和由政府担保的各种中、长期只限于政府的直接借款和由政府担保的各种中、长期借款，短期借款很少获得重新安排。

借款，短期借款很少获得重新安排 典型的重新安排协议条款包括：典型的重新安排协议条款包括： 将现在所有借款的将现在所有借款的8080～～100100％延长时间偿还，通常有％延长时间偿还，通常有4-54-5年的宽限年的宽限 期，然后分期，然后分8-108-10年时间偿付利率由各债权国与债务国协商年时间偿付利率由各债权国与债务国协商 此外，其中有一小部分是采用再融通方式解决，即借新债还旧债此外，其中有一小部分是采用再融通方式解决，即借新债还旧债 2 2、商业银行债务重新安排、商业银行债务重新安排 由商业银行特别国际财团由商业银行特别国际财团( (有时称为伦敦俱乐部有时称为伦敦俱乐部) )组织，组织， 要求各债权银行共同寻求一个大家都能接受的方案，并切实要求各债权银行共同寻求一个大家都能接受的方案，并切实 地衡量债务国所处的经济、金融形势，拟定一个符合债务国地衡量债务国所处的经济、金融形势，拟定一个符合债务国 偿还能力的还款协议偿还能力的还款协议 在完成政府官方债务重新安排后，在偿还利息欠款后，在完成政府官方债务重新安排后，在偿还利息欠款后，对本期或一年内到期的长期债务重新安排（有时也包括到期对本期或一年内到期的长期债务重新安排（有时也包括到期 未付的本金）。

典型的还款期为未付的本金）典型的还款期为6-96-9年，包括年，包括2-42-4年的宽限期年的宽限期 利率会高于伦敦银行同业间拆放利率利率会高于伦敦银行同业间拆放利率 由于债权银行在计息标准、货币构成和偿还期等方面所由于债权银行在计息标准、货币构成和偿还期等方面所 做的让步，以不损害自己的利益为前提因此，债务国负债做的让步，以不损害自己的利益为前提因此，债务国负债 总额不可能因债务重新安排而大量减少，只是变成总额不可能因债务重新安排而大量减少，只是变成““缓期执缓期执 行行””而已（二）债务资本化（二）债务资本化 债务资本化是指债务国将部分外债转变为对债务资本化是指债务国将部分外债转变为对本国企事业的投资，包括债务转移股权、债务转本国企事业的投资，包括债务转移股权、债务转用于资源保护以及债务调换等，从而达到减少其用于资源保护以及债务调换等，从而达到减少其外债的目的外债的目的 1 1、债务转换股权、债务转换股权 基本步骤为：基本步骤为： (1)(1)由政府进行协调、转换的债务需属于重新安排协由政府进行协调、转换的债务需属于重新安排协议内的债务。

债权方、债务方和政府各方经谈判同意后，议内的债务债权方、债务方和政府各方经谈判同意后，委托某中间机构将贷给公共或私人部门的委托某中间机构将贷给公共或私人部门的贷款向二级市场贷款向二级市场打折扣出售打折扣出售有时外国银行亦把债权直接打折扣售给债务有时外国银行亦把债权直接打折扣售给债务国中央银行国中央银行 (2)(2)投资人向债务国金融当局提出申请在取得同意投资人向债务国金融当局提出申请在取得同意后，即以这一折扣价买下这笔债务，然后到债务国中央银后，即以这一折扣价买下这笔债务，然后到债务国中央银行按官方汇率贴现，兑换成该国货币行按官方汇率贴现，兑换成该国货币 (3)(3)投资人使用这笔货币在该债务国购入股权进行投投资人使用这笔货币在该债务国购入股权进行投资于是这笔债务便从债务国的外国贷款登记机构注销而于是这笔债务便从债务国的外国贷款登记机构注销而 转入股票投资登记机构转入股票投资登记机构  除由政府进行协调解决的债务交易外，也有不经政府除由政府进行协调解决的债务交易外，也有不经政府协调的协调的债务人与投资者之间的直接交易债务人与投资者之间的直接交易。

由外国投资者从由外国投资者从国际二级市场以折扣购进尚未到期的债券，而债务人则用国际二级市场以折扣购进尚未到期的债券，而债务人则用本国货币提前支付这些外债当转换完毕后，双方即在一本国货币提前支付这些外债当转换完毕后，双方即在一定期限内通报债务国中央银行，注销外债定期限内通报债务国中央银行，注销外债 有些到期外债还通过国内证券交易所有些到期外债还通过国内证券交易所公开拍卖公开拍卖，由债，由债券持有人通过提出折扣进行竞争，从债务国中央银行处换券持有人通过提出折扣进行竞争，从债务国中央银行处换取该国的货币进行投资取该国的货币进行投资 优点：优点： (1)(1)无需动用外汇就可减少债务，并可引进先进技术和无需动用外汇就可减少债务，并可引进先进技术和提高就业率；提高就业率； (2)(2)可在一定程度上缓解债务国缺乏资金的矛盾；可在一定程度上缓解债务国缺乏资金的矛盾； (3)(3)可吸引外逃资金回国参加建设可吸引外逃资金回国参加建设 不利影响不利影响: : (1) (1)债务转换股权如采用过多，引进过量外资，将导致一债务转换股权如采用过多，引进过量外资，将导致一些部门的控制权逐渐落入外国公司之手，出现经济被外资控些部门的控制权逐渐落入外国公司之手，出现经济被外资控制的局面；制的局面； (2)(2)如果政府通过全国的银行系统筹措债务转移所需的资如果政府通过全国的银行系统筹措债务转移所需的资金，势必造成债务国货币供应量大增、刺激通货膨胀，使货金，势必造成债务国货币供应量大增、刺激通货膨胀，使货币贬值，对汇率也会产生不利影响；币贬值，对汇率也会产生不利影响； (3)(3)单纯通过国内资本市场进行融资以满足债权对股权转单纯通过国内资本市场进行融资以满足债权对股权转换的资金需求，会导致国内流通资金的紧张，产生利率上升换的资金需求，会导致国内流通资金的紧张，产生利率上升的压力；的压力； (4)(4)债务额过于庞大的国家没有这么多投资机会，因此这债务额过于庞大的国家没有这么多投资机会，因此这种方法不能广泛实施。

种方法不能广泛实施2 2、债务转用于资源保护、债务转用于资源保护 是指通过债务转换取得资金用于保护自然资源由世界是指通过债务转换取得资金用于保护自然资源由世界野生物基金组织主管科研的副会长托马斯野生物基金组织主管科研的副会长托马斯··E E··勒夫乔埃勒夫乔埃于于19841984年提出 具体做法为：具体做法为： 世界野生物基金组织世界野生物基金组织同债务国金融机构、中央银行、政同债务国金融机构、中央银行、政府资源管理机构或私人自然资源保护组织达成原则协议，定府资源管理机构或私人自然资源保护组织达成原则协议，定下换成当地货币的汇率及管理和使用这笔资金的代理机构；下换成当地货币的汇率及管理和使用这笔资金的代理机构； 然后以其收到的捐赠资金然后以其收到的捐赠资金从私人银行或二级市场以折扣从私人银行或二级市场以折扣价购进债务后，价购进债务后，转售给债务国资源管理机构或私人自然资源转售给债务国资源管理机构或私人自然资源保护机构，并向该国中央银行兑换成该国货币，然后再交给保护机构，并向该国中央银行兑换成该国货币，然后再交给资源保护机构用于环保项目投资。

资源保护机构用于环保项目投资3 3、债务调换、债务调换 指发行新债券以偿付旧债指发行新债券以偿付旧债 具体做法为一国以债券形式举措新债，具体做法为一国以债券形式举措新债，出售债券取得现出售债券取得现款，以便在二级市场上回购债务，或直接交换旧债款，以便在二级市场上回购债务，或直接交换旧债 这种方案的设想是，如果新债券能比现存债务以较小的这种方案的设想是，如果新债券能比现存债务以较小的折现率出售，那么其效应将是减少债务而不必使债务国动用折现率出售，那么其效应将是减少债务而不必使债务国动用大量外汇储备但这种方法受限于一国的债信及资本市场的大量外汇储备但这种方法受限于一国的债信及资本市场的发达程度发达程度 四、我国的外债管理四、我国的外债管理四、我国的外债管理四、我国的外债管理一、我国对外债务状况一、我国对外债务状况一、我国对外债务状况一、我国对外债务状况 1 1 1 1、债务结构、债务结构、债务结构、债务结构 国家外汇管理局国家外汇管理局国家外汇管理局国家外汇管理局6 6 6 6日发布的数据显示：日发布的数据显示：日发布的数据显示：日发布的数据显示： 截至截至截至截至2009200920092009年末，我国外债余额为年末，我国外债余额为年末，我国外债余额为年末，我国外债余额为4286.474286.474286.474286.47亿美元亿美元亿美元亿美元（不包括香（不包括香（不包括香（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债），其中：港特区、澳门特区和台湾地区对外负债），其中：港特区、澳门特区和台湾地区对外负债），其中：港特区、澳门特区和台湾地区对外负债），其中： 中长期外债余额中长期外债余额中长期外债余额中长期外债余额为为为为1693.881693.881693.881693.88亿美元，占外债余额的亿美元，占外债余额的亿美元，占外债余额的亿美元，占外债余额的39.52%39.52%39.52%39.52%；；；； 短期外债余额短期外债余额短期外债余额短期外债余额为为为为2592.592592.592592.592592.59亿美元，占外债余额的亿美元，占外债余额的亿美元，占外债余额的亿美元，占外债余额的60.48%60.48%60.48%60.48%。

中长期外债中长期外债中长期外债中长期外债 20092009年，我国年，我国新借入新借入中长期外债中长期外债224.45224.45亿美元，亿美元，比上年减少比上年减少138.62138.62亿美元；亿美元； 偿还中长期外债本金偿还中长期外债本金341.86341.86亿美元，比上年增加亿美元，比上年增加108.95108.95亿美元；亿美元； 支付中长期外债利息支付中长期外债利息36.2936.29亿美元，比上年减少亿美元，比上年减少5.255.25亿美元 短期外债短期外债短期外债短期外债 目前短期外债以目前短期外债以目前短期外债以目前短期外债以贸易信贷贸易信贷贸易信贷贸易信贷为主 短债余额中，贸易信贷余额为短债余额中，贸易信贷余额为短债余额中，贸易信贷余额为短债余额中，贸易信贷余额为1617161716171617亿美元，占亿美元，占亿美元，占亿美元，占短期外债余额的短期外债余额的短期外债余额的短期外债余额的62.37%62.37%62.37%62.37%；登记短期外债占；登记短期外债占；登记短期外债占；登记短期外债占37.6337.6337.6337.63％。

％ 但受人民币升值预期影响，短期境外资本不断但受人民币升值预期影响，短期境外资本不断但受人民币升值预期影响，短期境外资本不断但受人民币升值预期影响，短期境外资本不断流入境内，表现在外债上就是短期外债的大量增加，流入境内，表现在外债上就是短期外债的大量增加，流入境内，表现在外债上就是短期外债的大量增加，流入境内，表现在外债上就是短期外债的大量增加，短债占比上升也表明我国跨境资本流动仍存在较大短债占比上升也表明我国跨境资本流动仍存在较大短债占比上升也表明我国跨境资本流动仍存在较大短债占比上升也表明我国跨境资本流动仍存在较大潜在风险潜在风险潜在风险潜在风险 2 2 2 2、债务指标、债务指标、债务指标、债务指标 外汇局表示，据初步计算，外汇局表示，据初步计算，外汇局表示，据初步计算，外汇局表示，据初步计算，2009200920092009年我国外债年我国外债年我国外债年我国外债 偿债率为偿债率为偿债率为偿债率为2.87%2.87%2.87%2.87%（参照系数为（参照系数为（参照系数为（参照系数为20%20%20%20%）；）；）；）； 债务率为债务率为债务率为债务率为32.1632.1632.1632.16％（参照系数为％（参照系数为％（参照系数为％（参照系数为100%100%100%100%）；）；）；）； 负债率为负债率为负债率为负债率为8.73% 8.73% 8.73% 8.73% （参照系数为（参照系数为（参照系数为（参照系数为20%20%20%20%）；）；）；）； 均在国际标准安全线之内。

均在国际标准安全线之内均在国际标准安全线之内均在国际标准安全线之内 外汇储备与短期外债的比为外汇储备与短期外债的比为外汇储备与短期外债的比为外汇储备与短期外债的比为925%925%925%925%（（（（﹥﹥100%100% ），），），），但短期债务比率为但短期债务比率为但短期债务比率为但短期债务比率为60.48%60.48%60.48%60.48%，严重超过国际安全警戒，严重超过国际安全警戒，严重超过国际安全警戒，严重超过国际安全警戒线的线的线的线的25%25%25%25% 3 3 3 3、债务类型、债务类型、债务类型、债务类型 以国际以国际以国际以国际商业贷款商业贷款商业贷款商业贷款为主：为主：为主：为主： 2009200920092009年末，国际商业贷款余额为年末，国际商业贷款余额为年末，国际商业贷款余额为年末，国际商业贷款余额为1986.491986.491986.491986.49亿美元，亿美元，亿美元，亿美元，占登记外债余额的占登记外债余额的占登记外债余额的占登记外债余额的74.42%74.42%74.42%74.42%；；；； 外国政府贷款和国际金融组织贷款余额为外国政府贷款和国际金融组织贷款余额为外国政府贷款和国际金融组织贷款余额为外国政府贷款和国际金融组织贷款余额为682.98682.98682.98682.98亿美元，占登记外债余额的亿美元，占登记外债余额的亿美元，占登记外债余额的亿美元，占登记外债余额的25.58%25.58%25.58%25.58%。

4 4 4 4、债务币种结构、债务币种结构、债务币种结构、债务币种结构 以以以以美元债务美元债务美元债务美元债务为主在2009200920092009年末的登记外债中：年末的登记外债中：年末的登记外债中：年末的登记外债中： 美元债务占美元债务占美元债务占美元债务占67.76%67.76%67.76%67.76%；；；； 日元债务占日元债务占日元债务占日元债务占11.89%11.89%11.89%11.89%；；；； 欧元债务占欧元债务占欧元债务占欧元债务占6.38%6.38%6.38%6.38%；；；； 其他债务包括特别提款权、港币等，其他债务包括特别提款权、港币等，其他债务包括特别提款权、港币等，其他债务包括特别提款权、港币等， 合计占比合计占比合计占比合计占比13.97%13.97%13.97%13.97%5 5 5 5、外债用途、外债用途、外债用途、外债用途 中长期债务主要投向制造业及交通运输、仓储中长期债务主要投向制造业及交通运输、仓储中长期债务主要投向制造业及交通运输、仓储中长期债务主要投向制造业及交通运输、仓储和邮政业等基础设施建设。

和邮政业等基础设施建设和邮政业等基础设施建设和邮政业等基础设施建设 按照国民经济行业分类，在登记的按照国民经济行业分类，在登记的按照国民经济行业分类，在登记的按照国民经济行业分类，在登记的1881.381881.381881.381881.38亿美亿美亿美亿美元中长期外债（签约期限）余额中，元中长期外债（签约期限）余额中，元中长期外债（签约期限）余额中，元中长期外债（签约期限）余额中， 投向投向投向投向制造业制造业制造业制造业的为的为的为的为390.82390.82390.82390.82亿美元，占亿美元，占亿美元，占亿美元，占20.77%20.77%20.77%20.77%；；；； 投向投向投向投向交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业的为的为的为的为237.83237.83237.83237.83亿美元，亿美元，亿美元，亿美元，占占占占12.6412.6412.6412.64％；％；％；％； 投向投向投向投向电力、煤气及水的生产和供应业电力、煤气及水的生产和供应业电力、煤气及水的生产和供应业电力、煤气及水的生产和供应业的为的为的为的为165.64165.64165.64165.64亿亿亿亿美元，占美元，占美元，占美元，占8.80%8.80%8.80%8.80%；；；； 投向投向投向投向信息技术服务业信息技术服务业信息技术服务业信息技术服务业的为的为的为的为122.31122.31122.31122.31亿美元，占亿美元，占亿美元，占亿美元，占6.50%6.50%6.50%6.50%；；；； 投向投向投向投向房地产业房地产业房地产业房地产业的为的为的为的为118.25118.25118.25118.25亿美元，占亿美元，占亿美元，占亿美元，占6.29%6.29%6.29%6.29%。