信用交易融资融券.doc

信用交易（融資融券）現金帳戶 (cash account)：普通帳戶投資人以現金帳戶購入證券，須付足額價款保證金帳戶 (margin account)：信用帳戶投資人以保證金帳戶購入 （賣出）證券，只須付特定百分比價款，餘由証券商融資（融券）融資買進 (margin purchase)? 投資人只須付特定百分比價款，餘由証券商融資 產生信用擴張、財務槓桿效果（ financial leverage） 融資管道：銀行 經紀商 投資人? 融資利率＝銀行利率＋服務費率原始保證金 (Initial Margin requirement, IM)融資購入証券時所必須繳交的最低自有資金比率 （國內：原始保證金比率以融資比率表示：原始保證金比率＝ 1-融資比率）範例： A 投資人融資購入 100 股 W 公司股票每股 50 元， IM=60%則該投資人在證券商的資產負債情況如下：貸款（融資） L：100＊50＊0.4=2000自有資金，淨值（原始保證金） E：100＊50＊0.6＝3000擔保品價值（股票市值） TA：2000＋3000＝50001擔保品價值（股票市值） TA 與淨值 E 會隨股價同方向波動股價下跌，擔保品（股票）市值低於貸款金額時，券商將有損失的風險。

要求擔保品市值須維持在貸款金額特定比率以上水準維持保證金 (Maintenance Margin requirement, MM)? 為了避免損失，券商要求投資人帳戶內的擔保品市值須維持在貸款金額特定比率以上水準，此一比率標準即維持保證金比率貸款金額? 對應維持保證金比率的最低擔保品要求金額＝1 MM釘市（ marking to market）每天按股價計算投資人帳戶內擔保品及貸款的市值 （即擔保品及貸款逐日隨股價進行調整，反應市值） ，檢視擔保品的適足性（是否高於MM 水準）1.保證金不足 (undermargin)? 狀況：擔保品市值（實際保證金）低於 MM 要求水準時 行動：券商將追繳保證金（ margin call）－補至 MM 要求水準 方式：（1）存入現金或證券－增加擔保品（ 2）現金償還貸款－減少貸款（ 3）出售證券償還貸款－減少貸款? 若投資人不予理會，券商將處分部分或全部擔保品以補足保證金2（國內規定投資人三日不補繳保證金，券商即逕行斷頭－處分擔保品）2.保證金過多 (overmargin or unrestricted account)? 狀況：擔保品市值（實際保證金）高於 IM 要求水準時 。

行動：投資人可從帳戶中提取多餘保證金（高於IM 的部分）3.限制帳戶 (restricted account)? 狀況：擔保品市值（實際保證金）介於 IM 與 MM 要求之間時 行動：無（無須補繳亦禁止提領保金）範例：表 2-3 margin purchasePurchase price＝＄ 50, IM=60%, MM=30%Current stock price$25$45$60Actual collateral：Market value of 100 shares＄ 2,500$4,500$6,000Check to see if account is undermargined：Min collateral required ＝$2000loan/(1-0.3)$2,857$2,857$2,857Difference with actual collateral($357)$1,643$3,143Check to see if account is restricted：Min collateral required ＝$2000loan/(1-0.6)$5,000$5,000$5,000Difference with actual collateral($2,500)($500)$1,000conditionunder－restrictedover－actions1.add cashnothing1.nothing2.pay loan2.withdraw財務槓桿（ financial leverage）? 保證金交易制度隱含財務槓桿的作用。

3範例 1：購入股票之後股價由 $50 上漲為 $65（1）自有資金購入之報酬15 * 10050 * 100= 30％（2）融資（ IM ＝60%）購入之報酬，貸款利率為 11%(15* 100) (2000*11%) = 42.7%50 * 100 * 0.6範例 2：購入股票之後股價由 $50 下降為 $40(1)自有資金購入之報酬10 * 10050 * 100= -20％(2)融資（ IM ＝60%）購入之報酬，貸款利率為 11%( 10 * 100) ( 2000 * 11%) = -40.7%50 * 100* 0.6IM ＝60% 隱含財務槓桿 1 = 5 倍60% 3融券、放空、賣空（ short sales）? 預期股價下跌，先借入證券逢高賣出，之後再逢低買回還券，從中獲利 不涉及資金借貸，不須支付利息，惟須支付借券費融券放空規定? 股價下跌時禁止放空（恐加速跌勢，惟此規定將不利於市場效率，國內規定平盤以下不得放空4? 加檔（ plus-tick；uptick ）：股價高於前次成交價時，才可放空 零加檔（ zero-plus-tick； uptick）：股價等於前次成交價，惟須高於最後一筆不同價位的成交價，才可放空。

融券交易流程： Fig2-1? 融券交易風險：股價上漲時，放空所得款將不足以償付負債（證券市值）原始保證金 (Initial Margin requirement, IM)? 融券放空証券時所必須繳交的最低自有資金比率，包括 1. 放空証券所得價款 2.原始繳交保證金範例： A 投資人融券放空 100 股 W 公司股票每股 100 元， IM=60%則該投資人在證券商的資產負債情況如下：貸款（融券） L：100＊100=10000自有資金、淨值（原始保證金） E：100＊100＊ 0.6＝6000擔保品－ 1.放空出售證券所得價款 =100＊100=100002. 原始繳交保證金＝ 100＊100＊0.6＝6000擔保品總價值 TA＝L(1+0.6)=10000＋6000＝16000? 貸款價值 L 與股價呈 同向波動而與淨值 E 呈反向波動關係股價上漲，擔保品（放空所得價款＋原始保證金） 低於貸款市值（股票市值）時，券商將有損失的風險5要求擔保品市值須維持在貸款金額特定比率以上水準維持保證金 (maintenance Margin requirement, MM)? 維持保證金水準所需擔保品價值＝貸款金額（ 1+ MM ）釘市範例：1. 保證金不足 (undermargin)：股價由＄ 100 上漲為＄ 130擔保品價值＝ 16000IM 水準所需金額 =（130*100）（1+0.6）＝ 20800MM 水準所需金額 =（130*100）（1+0.3）＝ 169002. 限制帳戶 (restricted account)：股價上漲為＄ 105擔保品價值＝ 16000IM 水準所需金額 =（105*100）（1+0.6）＝ 16800MM 水準所需金額 =（105*100）（1+0.3）＝ 136503. 保證金過多 (overmargin or unrestricted account)：股價下跌為＄ 90擔保品價值＝ 16000IM 水準所需金額 =（90*100）（1+0.6）＝ 14400MM 水準所需金額 =（90*100）（1+0.3）＝ 117006Table2-5 short sellPurchase price＝＄ 100, IM=60%, MM=30%Current stock price$90$105$130Actual collateral：Short sale proceeds plus initial margin＄ 16,000$16,000$16,000Check to see if account is undermargined：Min collateral required＝ loan value*(1+0.3)$11,700$13,650$16,900Difference with actual collateral$4,300$2,350($900)Check to see if account is restricted：Min collateral required＝ loan value*(1+0.6)$14,400$16,800$20,800Difference with actual collateral$1,600($800)($4,800)conditionover－restrictedunder－actions1.nothingnothing1.add cash2.withdraw2.pay loan放空後帳戶內的現金處理：? 還券後始可取現金，保證。