某公司螺纹钢套期保值方案.docx

XX 公司螺纹钢套期保值方案一、企业经营情况XX 公司成立于 2008 年 12 月 8 日， 总部位于昆明市， 注册资本金人民币 4.915 亿元 XX 公司按集团公司授权负责开发东南亚及云南地区电力项目和其它能源项目的投资、 建设与经营管理， 以及电力上下游产业的开发，其中伊江上游水电项目建设周期预计为 15 年，在水电站的建设过程中需要采购钢材约 130 万吨，初步估算， 2011年需采购 3 万吨， 2012 年采购 5 万吨， 2013 年起年采购量为 10-20 万吨二、风险敞口分析由于 XX 公司采购钢材用于水电项目建设， 风险敞口主要来源于采购环节， XX 公司已与某钢铁集团有限公司签订采购钢材的长期协议， 但定量不定价， 定价方式为市场价格基础上给予 3% 的折扣优惠，根据统计2010 年上海期货交易所螺纹钢交割品牌HRB335 20mm价格走势，最低价3590 元/吨，最高价4830 元/ 吨，波幅达1240元/ 吨，标准差为 364 元/ 吨，可见螺纹钢市场价格的波动幅度较大，对于 XX 公司来说，定量不定价的采购协议，将面临较大的钢材价格上涨风险， 按照 2011 年 3 万吨钢材的采购量， 若每吨钢材上涨300元，采购成本将增加 900 万元。

三、套保策略（一）套保总体思路为了规避采购端钢材价格上涨风险，采取买入套期保值根据螺纹钢期货的特点，一年只有3 个主力合约，分别为 1 月、5 月和 10 月合约，当前主力合约为 Rb1110 ，为规避流动性风险和冲击成本， 当前宜在主力合约 Rb1110 上建立期货头寸， 若随着时间推移，主力开始移仓换月，则可在Rb1201 上建仓根据最佳套保比率公式 r= p x/ q,其中R:最佳套保比率扶：套保期限内现货价格波动的标准差q：套保期限内期货价格波动的标准差p :套保期限内现货价格波动与期货价格波动的相关系数最佳套保比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以二者之相关系数， 通过近 3 个月螺纹钢价格的变动情况（ 2011 年 1 月 4 日 -2011 年 3 月 22 日） ， 现货选取交易所交割品牌 HRB335 20mm 价格，期货选取主力合约 Rb1110 ，统计得出两者相关系数P =0.99 ,现货价格波动的标准差（T X=86.58 ,期 货价格波动的标准差0 Q=145.27 , Ry％,符合国资委套保比率不 超过 90% 的规定采用多重目标价位法， 避免一次性介入期市造成风险， 设立多个 保值目标价位， 分步、 分期在预先设定的不同目标价位上按计划地进 行保值操作， 综合螺纹钢生产成本等要素 （见附件） ， 建仓价位为 4600元/ 吨、 4550 元/ 吨、 4500 元/ 吨、 4400 元/ 吨、 4300 元/ 吨和 4200 元 / 吨 6 个价位。

综合考虑宏观、 产业和基差三者的因素， 均有利于套期保值的时候入场， 若三者因素对套期保值的影响方向不同， 则根据各个因素的的影响程度决定是否入场 1 ）建仓后出现盈利时，达到预期利润采取获利平仓逢低再补仓的滚动操作方式 2 ）建仓后出现亏损时b. 实物交割c.期转现采购量按 3 万吨， 期货价格按照 4600 元/ 吨， 保证金比例按16%测算，共需保证金约 2200 万元当价格走势与预期相反，并且跌破4200 元/ 吨时，采取平仓止损策略四、套保操作策略及风险衡量价格建仓比例累计建仓均价第建 仓 区 问4600元/吨8%4600元/吨04550元/吨10%4572元/吨投入部分浮亏3% ,总资金浮亏0.54%4500元/吨12%4543元/吨投入部分浮亏6% ,总资金浮亏1.8%第建 仓 区 问4400元/吨10%4508元/吨投入部分浮亏15%，总资金浮亏6%4300元/吨12%4460元/吨投入部分浮亏22.4%，总资金浮亏 11.6%4200元/吨15%4401元/吨投入部分浮亏2% ,总资金浮亏1%五、风险控制（一）保证充足的资金储备由于期货交易实行严格的保证金制度，当出现极端行情时可能会因为保证金不足而导致出现被强平的风险， 因此期货保证金账户中应当提供所需套保金额约两倍的资金，以抵抗极端行情的出现。

二）设立严格的止损制度为实现在期货上稳定盈利的目标，减少由于行情判断失误带来的损失，对每笔期货交易均要设定止损三）熟悉交易制度、交易规则，实现套期保值的专业化运作很多公司在实行套期保值过程中， 由于对交易规则、 交易制度的不熟悉，让本应可以控制和化解的风险转变成了公司的损失四）建立严格的交易制度与交易程序应当建立一套严格、规范的交易制度，对交易员、监督员、风控人员的权责应当有明确的规定； 实施套期保值之前， 应当制定一套完整的套期保值交易流程（具体见附件3） ，相关人员严格按照交易流程进行操作，减少因操作不当所带来的风险此外，为配合公司整体资本运行，应建立相应的财务管理和帐务处理制度（具体见附件4 ）附件 1螺纹钢期货运行特点一、与宏观政策联系紧密宏观政策对螺纹钢价格影响显著（见图 1 ），2010 年年初期钢价格先是在央行上调存款准备金的影响下大幅下挫， 后受成本推涨走出“小阳春”行情，然而房地产“新国十条”的出台使得钢价一路下滑至 7 月， 下半年在人民币升值、 节能减排和美国二次量化宽松政策的影响下振荡上扬， 但上行期间房地产差别信贷政策和货币紧缩政策都导致了价格明显回调，可见，作为“工业粮食”的钢铁与国家宏观经济政策有着紧密的联系。

1 螺纹钢期货价格与宏观政策•承国+事..出国.就 安管机升Sh年明夬阜市启； 直布衣帚节令蜩材出u电机：M -,I J，口 ■ UA.1 ♦/.I府二次*北塞拉政府中施*叁力亶空中, 小F版电H■片以U*产干削电值发或未需由ID兄理厢同H的盘」域存及力 it* ，电■ 龄工早由“国十 R*-他告|单冉若"不畏$存X・事堂.*-■H 机普外向背,口』 百事辿班再存瑞相斗二、需求是钢材价格的决定性因素图2螺纹钢历史价格走势建筑钢材价格季节性变化反映出了需求对价格的巨大影响 通过 对2007至2010年螺纹钢价格走势分析发现（见图2）,除了 2010 年因房地产调控导致螺纹钢价格下跌外， 其余年份的一，二季度螺纹 钢价格整体呈现明显涨势春节后天气转暖，建筑工地开工率上升提振了螺纹钢的需求量，进而推动一二季度的建筑钢材价格稳步上涨虽然第三季度也是螺纹钢消费的相对旺季， 但是在时间窗口上第三季 度步入价格拉高之后的消化期，所以第三季度螺纹钢价格表现的涨跌 统一率不高随着天气转冷，北方工地相继停工，螺纹钢消费量降低， 市场交易趋淡，加之经过第三季度的价格的充分调整， 第四季度螺纹 钢价格走势相对稳定。

2010年情况较为特殊，在节能减排政策的直 接影响下，四季度螺纹钢价格稳步上行此外，新屋开工面积变化对建筑钢材行情翻转有着较大的推动作 用房地产新开工面积和施工面积的增加提振了建筑钢材的采购需 求，为钢贸商提高售价提供有力支撑如图3所示，房屋开工和螺纹 钢期货价格走势呈现较强的正相关性（相关系数为0.5 ）,尤其是2009 年4万亿经济刺激计划使得新屋开工面积触底反弹， 也推高了螺纹钢 期货价格图3螺纹钢价格与房屋新开工面积2.QOO.OO600050004口口口30002000—文华财”：螺”W叨价指粒6 aOO4P000 00SIM盘心13 ro&Ts9 昌s 5NOZ po&Im Elz s占I宦 Iwoz□,兽—T,s,7 弓g二 gss gqgR rNsz 宫，客oro a o.I,=..(SAOZ 1L--J三、受成本制约明显打冷门no4,000.003.000 ooW.口 0l.OOdjQO- 期货 收毋价I诿铁力叩 0 惘（元/吨＞军机■皆因『姓UJM；编“ 63占气 £元/曲血）为单曲H尊 目日QS m事若 F*舅 一.工一向定 与尊省~ 一要三 耳品总3WISZ由于铁矿石占螺纹钢生厂成本的近 50%,加上我国铁矿石需求 主要依赖进口铁矿石的现状短期难以改变， 铁矿石价格对螺纹钢价格 有着重要的影响，从图4来看，两者走势基本一致，相关系数也达到 了 0.75 ,具有很好的正相关性。

图4螺纹钢价格与铁矿石价格走势工仁介no I (JO lr2ChD.CO l.DOD.QO ROD GO &OD OO 400 mn 200.00 0.00附件2近期行情分析一、近期基本面简介及数据分析（一）螺纹钢生产成本在日本地震的影响下，本周铁矿石价格继续回落，截止 3月18 日，青岛港63.5%印度粉矿CFR价格为1275元/湿吨（见图5）,较 上周末每湿吨下跌10元，唐山二级冶金焦价格较上周末持平于 2030 元/吨，唐山废钢价格上涨50元/吨至3200元/吨按照铁矿石协议 到岸价175美元/吨，焦炭2030元/吨，废钢3200元/吨计算，螺 纹钢的生产成本约为4367元/吨，加上150元/吨的行业平均利润， 4517元/吨附近是螺纹钢的理论底部图5炉料成本走势元/吨〔在吨）元『里（海咆）2L0CI-H2LQ0-1SOO1800-- 22VL2&1O3ccj£J-Q6IZ27E丁等S—D2*芍板阶:古＞&港;印度网工; 63. 乂―昭庆钢k 6-*皿;后山 ——二皴桁金慝竽相：育山 藏播比旗」府皿£游祗数据来源：Wind先融期货（二）螺纹钢库存受天气回暖下游需求启动及商家的降价促销影响，本周全国主要城市的螺纹钢库存量继续回落，仅有少数出现上升。

截止3月18日, 全国主要城市螺纹钢库存为742.9万吨（见图6）,较上周末减少2.6% ,万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨总体来看，东北、西北两 地区的库存量在高位徘徊，其他区域的库存继续从高位回落，但总体库存仍处高位图6主要城市螺纹钢库存蝴世上目中与i，LW相比1lit.回a匕区见寸比期东上濯 杭内ASA7Ib 34(1fia2 4 37T九 00 0-I，801W咨EQ-4. 9518L占净"4. 4TQ一艺4,BOO-3-】"r*3i.230C肥1 5.SUU]b. UUUU- »uu14_ 'HOLI1T 300百卓 福外M. 00013. 5Q01① 200]□.5-0. MQGo 00Q_17.g0：>:. I HJ J-3. 000-・ 8902Ci. bsO i■ 口. SOO'7-E flOO之900⑵0T 3泗)H10.之口010. 1 口d. jaa5, 50Cl , 3。