申银万国-2010年中央经济工作会议解读：从增长到转型-101213.pdf

1短评宏观经济2010 年 12 月 13 日 从增长到转型 －2010 年中央经济工作会议解读 相关研究 通胀迎来阶段性高点- 2010年 11 月份主要经济数据预测及政策分析 2010-12-01 关注通胀压力再次加大-2010 年 10 月份主要经济数据预测及政策分析 2010-10-27 《扩内需、调结构成未来重点-2009 年中央经济工作会议解读》 2009-12-07 《总体基调不变前提下的变-2009 年中央经济工作会议前瞻》 2009-11-30 李慧勇 A0230203100029 分析师 lihy@ 孟祥娟 mengxj@ 联系人 陈果 (8621)23297818×336 qiankn@ 地址：上海市南京东路 99 号 ：（ 8621） 23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 2010 年 12 月 10 日至 12 日，中央经济工作会议在北京召开总结十一五时期的重大成 就及面临问题，部署明年工作的主要任务 评论： 中央经济 工作会议落幕，政策基调－宽财政、紧货币的搭配和预期一致，宽财政稳增长，紧货币控通胀；重要改革－资源税、房产税、收入分配改革、生产型服务业增值税改革、人民币汇率改革、集体林权制度改革；调结构－农田水利建设、保障性住房建设、文化产业、战略性新兴产业是重点。

具体要点如下：通胀成明年工作的重点，货币政策转向稳健 今年和去年的中央经济工作会议都提及“经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”，去年的中央经济会议将巩固和增强经济回升向好势头作为重点，而今年的会议则将物价定为明年工作的重点伴随工作任务重心的转变，货币政策由适度宽松转为稳健，会议上不再提“保持政策的连续性和稳定性”，而更强调“针对性、灵活性、有效性” 对三农问题重视程度加强，关注农村水利建设带来的投资机会 今年农产品价格大幅上涨，引领通胀不断超预期，出于对通胀的担忧，中央加大了对三农问题的重视，具体表现为：在明年经济工作的主要任务中，将三农问题提至第二部论述，而 2009 年为第三部分此外，确保农产品供给安全，保持农产品价格稳定的措施，除了往年提出的稳定粮食播种面积、增加农业生产补贴等外，今年会议特别提出“落实米袋子省长负责制和菜篮子市长负责制“，可见国家对防通胀的重视程度2010 年中央经济会议首次提出“把水利作为农村基础设施建设的重点”，建议关注农村水利建设带来的投资机会 创造长效机制，提高消费 经济发展方式的转变是十二五时期的主线，扩大内需提高消费是重中之重去年中央经济工作会议提出扩大居民消费，主要是基于保增长的考虑，实施政策相对短期，如家电、汽车摩托车下乡，实施家电和汽车以旧换新政策，增加农机购置补贴等。

而今年会议提出提高消费，更多的是基于创造长效机制，如提高居民收入，提升消费能力、改善消费条件以及培育新消费热点等 完善基本公共服务，关注文化产业 2010 年中央经济工作会议对完善基本公共服务进行了详细阐述，内容涉及教育、就业、文化、社会保障、住房保障等多个方面根据此前披露，2011 年中国保障性安居工程住房建设规模将高达 1000万套此外建议关注文化产业，在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中首次将文化产业提至国民经济支柱性产业的高度，本次会议再次重申文化产业的国民经济支柱性产业地位，预示文化产业将在十二五期间作为发展的重点产业，文化产业值得进一步关注 人民币汇率问题放于明年工作的重点任务中的第一部分中，建议关注 本次会议提出“进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”我们认为未来人民币汇率的调整更多的是以有效汇率为调整的本 其 联机构在法律许 情 有 交 本 提 市 券 标 争提供财务本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券股份有限公司 海通证券股份有限公司(jyzb@) 使用22010 年 12 月 短评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 参考，同时提高人民币汇率对美元的波动幅度， 例如由当前的 0.5% 扩大到 1%，或者更高水平，以增加热钱流入成本，改变外汇占款流入过度，投机盛行的局面。

 关注会议提出的重点改革第一，加快建立和完善县级财力保障机制 预示国家将逐步解决中央与地方政府财权与事权不匹配的问题，此前热议的扩大省直管县试点有望扩大 第二，研究推进在一些生产服务业领域扩大增值税征收改革试点 根据我们的研究，发达国家在经济发展过程中，生产服务业占经济的比重呈现不断上升趋势，而我国对生产服务业一直是征收营业税，增加了企业税收负担，征收增值税，有望促进我国生产服务业的发展本次会议在关于加快经济结构战略性调整部分，特别提出“加快壮大服务业规模”，十二五期间我国的服务业有望获得大发展建议关注仓储物流、工业设计、广告传媒、金融等行业的投资机会 第三，深化集体林权制度改革 2010 年 6月 9 日，国务院常务会议审议并原则通过《全国林地保护利用规划纲要(2010-2020 年)》，提出“深化集体林权制度和国有林场改革”，加强林地保护，保障国土生态安全，2011 年在集体林权制度改革方面有望有新的进展  本次会议未公布明年具体调控指标，按照我们的预测，GDP8%左右，CPI目标可能恢复至危机前水平 4%；M2 目标 15%-16%，信贷投放量不会低于 7 万亿具体调控指标可能在明年上公布。

表：2010 年与 2009 年中央经济工作会议内容比较 2009 年 2010 年 总体要求 保持宏观经济政策的连续性和稳定性， 继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策 ，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定，更加注重统筹国内国际两个大局，努力实现经济平稳较快发展 正确把握国内外形势新变化新特点，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线， 实施积极的财政政策和稳健的货币政策 ，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进经济结构调整，大力加强自主创新，切实抓好节能减排，不断深化改革开放，着力保障和改善民生，巩固和扩大应对国际金融危机冲击成果，保持经济平稳较快发展，促进社会和谐稳定工作重点 要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系， 巩固和增强经济回升向好势头 重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置 ，切实增强经济发展的协调性、可持续性和内生动力 货币政策 要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性 要实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门 农产品价格 要巩固农产品保障供给能力、促进农民增收，提高农业综合生产能力，完善农业补贴和价格支持制度，保持主要农产品价格基本稳定，提高主要粮食品种最低收购价格水平 要千方百计确保主要农产品供给安全，稳定粮食播种面积，增加农业生产补贴，稳步提高粮食最低收购价，加大粮食主产区投入和利益补偿力度， 落实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制， 认真搞好市场流通体系建设 农业水利 全面完成大中型水库除险加固任务，加强水利特别是中小型农田水利建设 要着力加强农村基础设施建设，加大对农村水利、电网和危房改造、环境整治投入力度，继续推进农村公路、沼气建设； 把水利作为农村基础设施建设的重点 ，多方筹集资金，切实增加投入 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券股份有限公司 海通证券股份有限公司(jyzb@) 使用。

32010 年 12 月 短评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究·拓展您的价值 消费 扩大居民消费需求，增强消费对经济增长的拉动作用要加大国民收入分配调整力度，增强居民特别是低收入群众消费能力要保持政策连续性，进一步做好家电、汽车摩托车下乡工作，继续实施家电和汽车以旧换新政策，增加农机购置补贴，增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求，加大农村危房改造支持力度要适应群众生活多样性、个性化的需要，引导消费结构升级 要调整优化需求结构，增强消费拉动力，重点提升居民消费能力、改善居民消费条件、培育新的消费热点 人民币汇率 继续推进跨境贸易人民币结算试点 进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 生产服务 研究推进在一些生产服务业领域扩大增值税征收范围改革试点 ；加快壮大服务业规模，全面提高服务业特别是现代服务业发展水平 基本公共服务 推进基本公共服务均等化和引导产业有序转移，促进区域协调发展 加强教育重点领域建 深化文化体制改革，推动文化产业成为国民经济支柱性产业 坚持更加积极的就业政策 加快建设覆盖城乡居民的社会保障体系 要扎实推进医药卫生体制五项重点改革 要加快推进住房保障体系建设 要维护社会和谐稳定 加快建立和完善县级基本财力保障机制 进一步推进资源税改革 要深化集体林权制度和国有企业改革。

其他 鼓励外资投向高端制造业、高技术产业、现代服务业、节能环保等领域和中西部地区 资料来源：申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券股份有限公司 海通证券股份有限公司(jyzb@) 使用42010 年 12 月 短评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究·拓展您的价值 信息披露 分析师承诺 李慧勇：经济 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务客户可索取有关披露资料 compliance@ 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。

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