财务与会计整理.doc

会计盈余数字的实证评价Ball and brown(1968) An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers一、本文的主要内容本文研究的核心问题就是会计盈余数字的有用性本文首次将会计盈余与股票回报联系起来，从资本市场股票回报的视角研究会计盈余数字的信息含量和实效性来证明会计盈余信息的有用性二、本文的论证过程文章的研究方法是实证检验，作者认为以往的研究认为资本市场是有效的，会对市场中的任何信息做出及时和快速的反应，因此相信市场也会对盈余公告中的信息含量做出反应首先在会计盈余数字的信息含量研究中，作者使用了资本市场有效性的等式，推导出假设如果信息含量存在的话，这里的残差中应该包含有额外的信息，这个信息是排除了市场和行业的干扰的然后在会计盈余数字的实效性研究中，作者采用事件研究方法，研究会计盈余公告日前后股价的变动来证明会计盈余的实效性特征，文章还首次发现了盈余公告的漂移现象作者建立了两个模型：第一个模型用来检验市场对会计盈余的预期（盈余预期模型：回归模型和幼稚模型），第二个模型检验如果预期发生错误时市场做出的反应（市场反应模型）通过这两个模型检验来证明盈余数字具有信息含量，而且这些信息是有用的。

三个盈余变量：回归模型中的净收入、回归模型中的EPS和幼稚模型中的EPS三、本文的结论和对后续研究的影响本文的研究目的是通过检验股票回报与会计盈余之间的关系，发现会计盈余的信息含量和有用性结论也说明了这一问题，除此之外，作者得出了更多的结论盈余数字提供的信息含量占了每个公司提供所有信息含量的一半以上，因此证明了盈余数字是具有信息含量的同时发现盈余提供的信息含量会提前释放出来，而不会造成在公告日市场出现巨大波动本文是实证会计研究的开山之作，成为会计研究的重要奠基性文献之一，因为本文的研究为后来多方面研究提供了基础：（1）公司公告的信息含量研究，比如股利公告等事件研究；（2）盈余公告漂移现象的深入探讨，如Bernard and Thomas（1989）；（3）会计实证研究方法的兴起2. 经济与金融学中的事件研究 MacKinlay, A.C.（1997） Event Studies in Economics and Finance一、本文的主要内容由于理性市场的假定，特定事件对公司价值的影响能从股票价格的变化中反映出来，因而，可以通过观察证券价格的波动，来衡量一项特定事件对企业价值的影响本文应用事件研究法研究了收益的季报公布是否会影响企业价值。

得出结论认为：收益宣告能为市场提供有用信息，对公司价值会产生影响从累积异常收益的变动中可以看出市场是逐渐对信息作出反应的，从-20天到-1天好消息公司的累积异常收益逐渐上升，坏消息公司的累积异常收益逐渐下降，在宣告日以后CAR的变动相对比较稳定2、 本文的研究设计 （一）事件研究的基本步骤1.确定事件及事件窗口：（事件日，时间窗口，估计期，事后窗口）季报公布、公告日为事件日，事件窗为41天，间隔1天;估计窗为250天 2.如果盈余公告具有信息含量，那么实际盈余高于预期盈余会使股价上升，实际盈余低于预期盈余则公司股价下跌因而，本文把盈余公告分为三种类型：好消息：实际收益>预期收益 2.5%以上；坏消息：实际收益<预期收益 2.5%以上；无消息：以预期收益5%的范围波动3.计算非正常收益和累积非正常收益：先用市场模型进行估计（OLS）可得到正常收益的估计参数将正常收益的估计参数代入公式，用事件窗的数据可计算出事件期的异常收益对异常收益进行加总,异常收益的加总包括截面上(各种证券间) 的加总与时间序列(主要指事件窗) 上的加总设ARt 为整个样本(设由N个证券组成)在t时刻的平均异常收益；CAR ( t1 , t2 ) 为整个样本在( t1 , t2 ) 期间内的平均累积异常收益。

在零假设下，异常收益(或累积异常收益) 均值为0（即事件对股票收益没有影响）；备择假设是:异常收益(或累积异常收益) 均值不为04.研究结论：在市场模型中，宣告日当天好和坏消息的公司拒绝零假设，即拒绝公告事件没有影响的假设本文进一步用固定均值收益模型进行了验证基本结论与市场模型一致，即收益宣告能为市场提供有用信息，对公司价值会产生影响从累积异常收益的变动中可以看出市场是逐渐对信息作出反应的，从-20天到-1天好消息公司的累积异常收益逐渐上升，坏消息公司的累积异常收益逐渐下降，在宣告日以后CAR的变动相对比较稳定二）解释力分析在事件研究中检验非零异常收益存在的能力很重要研究发现，当异常收益较小时，必须增大样本量才能有好的解释力；同时，方差较大时，在样本数和异常收益相同的情况下，解释力会降低因此，进行事件研究时，可以通过增加样本量，缩短事件窗等方法来增加解释力 （三）事件研究的其他问题（1）样本间隔的影响2）事件日期的不确定性3）稳健性4）其他可能的偏误，包括非同步交易带来的偏误和CAR计算方法带来的偏误三、本文的价值与贡献事件研究表明，由于理性市场是可以被预期的，因而价格的确会对新信息做出反应。

本文主要选择了AR(CAR)指标进行测量，若AR(CAR)显著不为零，则拒绝H0假设，即该事件会对企业价值产生影响事件研究方法能为某一特定经济事件是否对企业价值产生影响提供实证证据，我国的研究主要是对股权分置改革效应运用了事件研究方法另一方面，事件研究为经济领域内的研究提供了一种有价值、应用广泛的研究工具，能为某一经济事件对企业价值的影响提供更多的实证证据事件研究法不仅普遍用于研究事件对证券价格的影响，而且还普遍应用于金融、会计、财务、法律和经济学领域的研究，如兼并收购、盈余公告、新债务或权益问题等 3.盈余管理文献回顾及其对会计准则建设的启示Healy&Wahlen（1999）A Review of the Earnings Management Literature and It’s Implications for Standard Setting文章内容：主要从四个方面进行了总结分析：1、盈余管理程度及频率；2、盈余管理对经济资源配置的影响；3、被用来进行盈余管理的具体应计项目；4、盈余管理动机动机检验：1.资本市场动机由于会计信息被投资者和财务分析师广泛用来对公司股票进行估价,因而使得管理当局产生了通过操纵盈余来影响公司股票短期价格表现的动机。

Deangelo（1988）研究表明即将进行管理层收购的经理人有“低估”盈余的动机，但没有发现应计项目的改变而Perry and Williams (1994)的研究表明，在管理层收购之前，未预期应计项目是负的，即存在“高估”盈余的动机Teoh等 1998发现，在再次公开发行之前，IPO之前，股权收购之前，均存在正的未预期盈余，而在IPO和股权收购之后伴随着盈余反转Eames (1998)发现，经理人会采取措施使得盈余向上，从而迎合或避免盈余低于分析师的预测2.契约动机会计信息被用来帮助监督者去监管公司与股东之间的契约，主要包括经理人薪酬契约和借款契约Sweeney (1994)对由于借款合同导致盈余管理的情况进行研究，发现已经违约的企业更多地利用了盈余向上的会计政策进行盈余管理Guidry (1998)发现当分红计划的盈余目标没有达到时，部门经理很可能递延收益Healy (1985)发现，如果净收益偏高，经理人就有动机递延收益，使收益最小化；如果净收益偏低，经理人也有动机进一步降低净收益，使得以后年度获得奖金的机会增加Sloan (1991)认为，为了在CEO任期最后一年提高报告盈余，很可能减少R&D支出。

3.管制动机从行业监管看， Moyer 1990，Collins 1995的证据表明，银行业为了满足最低资产要求，从而高估贷款损失准备金，低估贷款核销额，以及确认了投资组合的异常收入Adiel 1996发现，财务状况不好，财力不足且具有监管风险的财产保险公司少提理赔损失准备金，也可能参加再保险的交易从反垄断和其他监管来看，Watts and Zimmerman 1978认为，当公司受到反垄断调查而受到损失或者其他不利的政治影响的时候，经理人有动机去盈余管理，从而减少损失Cahan (1992)发现，当公司受到反垄断调查的时候，经理人可能会选择利用异常应计项目使盈余向下程度频率：1.资本市场有关资本市场盈余管理的程度和频率的证据相当少Teoh等(1998)发现，在IPO当年未预期应计的中位数大约是总资产的4%-5%，IPO公司的未预期应计项目比控制组要高出将近62%，如果正常情况下的频率是50%，那么新发行股票的公司存在12%的盈余管理2.契约动机现有的研究没有提供从契约角度关于盈余管理程度的证据3.管制动机以往的文献也检验了这种情况下的盈余管理现象发生的频率，但频率很小Jones (1991)，Cahans (1992)针对反垄断调查选择样本公司，研究发现负的未预期应计项目的发生频率很高。

资源配置：1.资本市场尽管担心会发生盈余管理，但是投资者还是认为盈余是与价值相关的数据，Dechows (1994) 认为，当期盈余在预测未来现金流时要比当期现金流好Teoh等1998发现在股票发行前存在盈余管理现象，影响股价，发行后的盈余反转使得投资者失望透顶，从而导致了股票市场糟糕的表现Dechows（1996)认为当公司收到SEC对盈余管理调查后，股票价格自盈余管理被宣布时下降了9%Sloan (1996)发现，当盈余包含大量本期应计项目的时候，未来异常股票回报是负的；当盈余包含少量本期应计项目的时候，未来股票回报是正的2.契约动机没有证据表明基于报酬原因的盈余管理对股价或资源配置有任何影响3.管制动机虽然监督会导致盈余管理发生，但发生的广泛与否不得而知，也没有研究去证实是否会对投资者造成影响具体操纵项目：Teoh等(1998)检验了IPO中折旧估计和坏账准备他们发现，相对于非IPO组，在IPO年，IPO组更可能做出盈余向上的折旧政策和坏账准备政策，并且后续几年都是如此银行的贷款损失准备金和保险公司的理赔损失准备金为银行和保险业用于盈余管理提供了很好的平台总的来说，没有证据显示盈余管理应用了特定的应计项目，这也为未来研究指明了方向。

价值贡献: 总结了当前盈余管理文献，为会计准则制定者提供一定的帮助指出未来的研究应该更多的关注特定应计项目应用的范围和大小，哪些应计项目被用于盈余管理，哪些未被用于盈余管理，想办法改善盈余管理对股票价格和资源配置造成的不利的影响，并找到限制盈余管理的因素同时需要确定在何种程度上财务报告主要用于改善信息交流抑或被用于盈余管理4、识别盈余管理（Detecting Earnings Management）提出问题：盈余管理的度量是盈余管理实证研究的起点和关键在已有的5个应计模型中，并没有关于这些模型在发现盈余管理过程的检测能力的相关证据文章内容：本文对现有的五个应计模型（Healy模型、DeAngelo模型、Jones模型、修正的Jones模型、行业模型）在识别盈余管理时的可靠性进行了评价，比较分析了每个模型的适合性和检测能力其中适合性是由模型产生的第一类错误（即错误拒绝研究样本不存在正向盈余管理行为）的频率来评定，而检测力的程度通过检验发生第二类错误（错误接受研究样本不存在负向盈余管理行为）的频率来确定论证过程：零假设：研究者确定激励时，不会有系统性的盈余操纵第一类错误（适合性）：当零假设为真时被拒绝第二类错误（检测力程度）：当零假设错误时被接受本文的实证分析通过用以下四个不同的样本来检测盈余。