河南省金融资产结构及经济增长关系探究.doc

河南省金融资产结构及经济增长关系探究摘要：本文基于1992—2010年河南省的相关数据，采用 协整、格兰杰因果检验等计量方法实证检验了河南省金融资 产结构对其经济增长的数量效应研究发现：协整检验表明, 河南省的金融资产结构与其经济增长之间存在长期稳定的 均衡关系；格兰杰因果检验表明，河南省的金融资产结构是 其经济增长的格兰杰原因，因而说明河南省的金融资产结构 对其经济增长具有促进作用关键词：金融资产结构；经济增长；协整；格兰杰因果 检验一、引言多年来，伴随着经济、金融体制的改革，河南省的金融 业得到了长足的发展：金融产业状况方面，2011年末，河南 省金融机构人民币各项存款和贷款余额分别为26646. 15亿 元和17506. 24亿元，增长迅速——2010—2011年，存款增 速为20. 72%和15. 6%,贷款增速为18. 11%和11. 4%截止2011 年末，河南省已有98家境内外上市公司，发行股票100只, 通过股市募集资金1034. 03亿元，境内市场流通股总市值 2520. 82亿元截至2012年7月末，河南省企业在银行间市 场发行直接债务融资工具累计达201. 1亿元，比去年同期增 长41%,发行中期票据82亿元，短期融资券30. 5亿元，中 小企业集合票据3.6亿元，非公开定向发行融资工具85亿 元。

保险业保费收入增长迅速，2011保险公司实现保费收入 839. 82 亿元金融资产结构方面，金融相关率大部分年份为1左右， 远低于全国的平均水平，且在2003-2008年呈下降趋势， 说明河南省企业的外源融资比重偏低融资结构方面，河南 省的融资结构极不平衡，直接融资比重偏低——2005—2008 年，河南省信贷融资占外源性融资的比重基本在90%以上 (2007年为83. 7%),直接融资中利用股市的筹资比重与全 国相比，存在明显差距——2006—2010年，占全国股市筹资 的比重最高不过3. 068%相关理论研究认为，金融资产结构可以通过促进资本积 累、降低信息成本和优化经济结构等途径对经济增长具有促 进作用如Goldsmith (1969)认为，金融发展即金融资产 结构变化与经济增长之间存在很强的正相关关系Beck & Levine (2004)基于面板数据的实证研究认为，股票市场和 银行发展都对经济增长具有促进作用李怀、韩瑞(2009) 采用面板协整的研究认为，金融资产结构与经济增长之间存 在显著的相关关系，银行发展对发展中国家经济增长的影响 更强王馨等(2011)基于中国31个省份的面板数据的研 究发现，股市发展和金融效率能够显著促进经济增长。

则对于河南省而言，其当前的金融资产结构是否对其经 济增长具有促进作用呢？显然，对于这一问题的回答具有显 著的现实意义因此，本文基于河南省的相关经济数据，实 证检验河南省的金融资产结构对其经济增长的数量效应二、变量选取和平稳性检验（一） 变量选取和处理本文实证研究中的数据，来自于河南省统计局网站各年 相关统计年鉴，样本长度为1992年一2010年其中，以河 南省的国内生产总值GDP作为其经济增长的替代变量；选取 了河南省金融机构各项存款和贷款、企业债券、金融债券、 国债、股票市值等数据加总得到河南省的金融资产总额，并 将计算得到的金融资产总额除以河南省的GDP得到河南省的 金融相关率FIRo选取了定基的全国居民消费价格指数CPI 作为物价的替代变量，并将河南省的名义GDP除以定基CPI 得到河南省的实际GDPO此外，将河南省经济增长的替代变 量实际GDP和金融相关率FIR均进行了取自然对数处理，并 在Eviews6. 0中实现下文的实证计算二） 变量平稳性ADF检验为避免时间序列数据的“伪回归”现象，采用了增广的 迪基一富勒检验（即ADF）对上述两个数据序列进行了平稳 性检验，检验结果见表1。

如表1所示，河南省经济增长InGDP 和金融相关率InFIR两个序列的ADF检验值在1%的显著性水 平下均大于其临界值，接受原假设的概率P值分别为0. 3008、 0.8393,则存在单位根的原假设成立，两个序列是非平稳的 表1也显示，这两个序列的一阶差分序列的ADF检验值分别 在5%和1%的显著性水平下均拒绝存在单位根的原假设，说 明一阶差分的两个序列是平稳的，因此，序列(InGDP. InFIR) 均为I (1)过程注：检验形式(c, t, n)分别表示单位根检验中包含 常数项、时间趋势及滞后项的阶数，△表示一阶差分，*表 示5%显著性水平下的临界值三、河南省金融资产结构对其经济增长影响的实证研究 (一 )Johansen协整检验为检验河南省金融资产结构对其经济增长的影响，本部 分采用协整检验来考察两者之间是否存在长期稳定的均衡 关系表2给出了基于回归系数的河南省经济增长InGDP和 金融相关率InFIR的Johansen协整检验结果见如表2所 示，迹统计量检验表明，在5%的显著性水平下，拒绝协整向 量个数“0的假设而接受协整向量个数rWl的假设同时, 最大特征根统计量检验也表明，在5%的显著性水平下，拒绝 协整向量个数"0的假设而接受协整向量个数rWl的假设, 这说明河南省的经济增长InGDP与其金融相关率InFIR之间 存在一个协整方程，两者之间存在长期稳定的均衡关系。

基于上述Johansen协整检验，取最大特征值所对应的 特征向量作为协整向量并将其标准化，标准化的协整向量为B二(1, —3.8900, 2. 3319),则河南省的经济增长InGDP 与其金融相关率InFIR的协整方程为：lnGDPt=—3. 8900+2. 33191nFIRt+ T] t (1)(1.2271) (1.0783) Log likelihoods. 7031其中，(1)式中圆括号中的数字为标准误显然，(1) 式中的金融相关率参数是显著的，说明河南省的金融相关率 对其经济增长具有显著影响，且该参数的符号为正，说明以 金融相关率衡量的河南省金融资产结构对其经济增长具有 促进作用，这与相关研究的结论一致。