项目3-投资方案的比较与选择.ppt

项目三 投资方案的比较与选择Engineering EconomicsEngineering Economics案例导入思考1.对于是否值得投资这一问题的判断，需要给出标准，标准不同，结果也不同2.同一事物，可以从不同的角度分析，对于投资项目也可以从不同的角度去研究其值得不值得投资对于投资项目是否值得投资的判断，需要通过计算经济评价指标来回答不同的评价指标是从不同的角度给出判断，每一评价指标都有其相应的评判标准各类评价指标的计算、评价标准的确定及其应用是本章学习的主要内容进一步分析某一工程项目预计投资3000万元，投产后预计每年可获得总收入460万元，预计每年的总支出为280万元，假设第10年末可回收净残值1000万元试问这样的项目是否值得投资？ 目 录3.1投资方案的评价指标3.2投资方案的关系与分类3.3投资方案的评价与选择工程项目经济评价指标和方法可以从不同的角度进行分类，常见的分类有以下几种：一根据评价指标对资金的回收速度二按评价指标的计算是否考虑资金时间价值三按评价指标所反映的获利能力四按评价指标所反映的使用效率3.1 投资方案的评价指标（一）静态投资评价指标3.1投资方案的评价指标（二）动态投资评价指标是否考虑时间价值评价指标时间型评价指标指的是投资回收期，一般也称作反本期或投资返本年限，它是反映项目或方案投资回收速度的重要指标。

它是以项目的净收益（包括利润和折旧）抵偿其全部投资所需要的时间，通常以年表示一、 静态投资回收期（Pt）根据静态投资回收期的定义，Pt的计算式为（CI-CO)t=0静态投资回收期静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿全部投资所需要的时间3.1.1静态评价指标（一）静态投资回收期的定义（二）静态投资回收期的计算式1.基于概念的计算式式中：CI某年份的现金流入量CO某年份的现金流出量t年份，年t=0实际的计算过程中，当累计净现金流量等于零时，往往不是某一自然年份这时，可采用下列公式计算：Pt=(累计净现金流量出现正值的年份1)+(上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量)3.1.1静态评价指标2.实际计算式3.1.1静态评价指标静态投资回收期的计算举例将计算出的项目静态投资回收期Pt与所确定的部门或行业基准投资回收期（Pc）进行比较，评价准则为：（l）若PtPc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受2）若PtPc，则方案是不可行的静态投资回收期主要用于判断单一方案的可行与否，进行的项目盈利能力分析3.1.1静态评价指标（三）静态投资回收期的评价准则3.1.1静态评价指标一其含义明确、直观、计算过程较方便；二静态投资回收期在一定程度上反映了项目或方案的抗风险能力；1.静态投资回收期Pt的优点在于：（四）静态投资回收期的特点2.静态投资回收期Pt这一指标也有不足之处，主要表现为：3.1.1静态评价指标一该指标没有考虑资金的时间价值，如果作为项目或方案的取舍依据，可能会做出错误的判断；二该指标舍弃了投资回收期以后的现金流量情况，没有从整个项目周期出发来考虑，有一定的局限性；三基准回收期Pc确定问题。

四）静态投资回收期的特点练一练：3.1.1静态评价指标练习1:某项目的现金流量见表，试计算其静态投资回收期若该项目的基准投资回收期为5年，则该项目是否可以可虑接受？解：由于该项目的静态投资回收期=4-1+1800/7200=3.25年，该项目可以接受年份012345678净现净现 金流量-6000-30003600360072007200720072007200累计净现计净现 金流量-6000-9000-5400-1800640013600 20800 28000 35200现金流量表单位：元二、 投资收益率（R）3.1.1静态评价指标（一）投资收益率的概念投资收益率是指项目投资方案达到设计生产能力后一个正常年份的年净收益与方案的投资总额的比率，一般用R表示投资收益率表明投资方案在正常生产中，单位投资每年所创造的年净收益额如果生产期内各年的净收益额变化幅度较大的，可计算生产期内年平均净收益与投资总额的比率投资收益率是衡量投资方案获利水平的静态评价指标3.1.2动态评价指标（二）基准收益率的确定基准收益率的确定应综合考虑以下几个因素：一资金成本和机会成本二投资风险三通货膨胀基准收益率基准收益率也可称为基准折现率，是投资者以动态的观点确认的，可以接受的投资方案最低标准收益的收益水平，也代表了投资者所期望的最低的盈利水平。

3.1.1静态评价指标（三）投资收益率的表达式与评价准则投资收益率的计算公式为：R=A/I*100%投资收益率的决策准则为：投资收益率R行业平均基准收益率满足该条件，项目可行；否则，该项目应该被否定式中，A项目方案达到设计生产能力后一个正常年份的年净收益或年平均收益；I项目总投资四）投资收益率的特点投资收益率是考察项目单位投资盈利能力的静态投资该指标的优点在于简单、直观反映项目单位投资的盈利能力该指标的不足之处在于没有考虑资金的时间价值，是一种静态的评价方法3.1.1静态评价指标（五）投资收益率的一些应用指标总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税利润或生产期年平均的年息税前利润与项目总投资的比率其计算公式：RZ=EBIT/I*100%式中，EBIT项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润；其中，年息税前利润=年营业收入营业税金及附加息税前总成本息税前总成本=年经营成本+年固定资产折旧+无形资产摊销费+修理费1.总投资收益率（Rz）3.1.1静态评价指标投资利润率是项目达到正常生产年份的利润总额或生产期年平均利润总额与项目总投资的比率其计算公式：RL=NP/I式中，NP项目正常年份的利润总额或生产期内年平均利润总额。

2.投资利润率（RL）3.1.1静态评价指标投资利税率是指项目达到生产能力后的一个正常生产年份的利润和税金总额或项目生产期内的平均利税总额与总投资的比率其计算公式：RS=TP/I*100%式中，TP项目正常生产年份的利润和税金总额或年平均的利税总额；TP=年销售收入年总成本费用；投资利税率数值越大，说明项目为社会提供的利润和向国家缴纳的税金就多投资利税率要和同行业的企业的平均投资利税率作比较，以判断项目的盈利水平3.投资利税率（Rs）一、 动态投资回收期（ PD）动态投资回收期动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿全部投资所需要的时间该指标克服了静态投资回收期的缺陷，一般也从投资开始年算起3.1.2动态评价指标（一）动态投资回收期的定义（二）动态投资回收期的评价准则将计算出的项目静态投资回收期Pt与所确定的部门或行业基准动态投资回收期PD进行比较，判别准则为：（l）若PDPt，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；（2）若PDPt，则方案是不可行的实际的计算过程中，当累计净现金流量折现值等于零时，往往不是某一自然年份这时，可首先根据各年净现金流量可采用下列，公式计算：PD=(累计净现金流量出现正值的年份1)+(上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量)3.1.2动态评价指标（三）动态投资回收期的计算式2.实际计算式根据动态投资回收期的定义，PD的计算式为1.基于概念的计算式RC表示基准收益率，PD表示需要计算的动态投资回收期 （四）动态投资回收期的举例3.1.2动态评价指标练一练练习2：承练习1的动态投资回收期，设基准收益率为10%，并从动态投资回收期的角度考虑项目是否可以。

解：根据公式可得：PD=4-1+3047.6/4917.6=3.62年由于动态投资回收期3.62年大于5年该项目可以考虑接受与静态投资回收期为3.25年相比较，项目的动态投资回收期要长一些年份012345678净现净现 金流量-6000-3000360036007200720072007200720010%的折现现系数10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.4665净现净现 金流量折现值现值-6000-2727.32975.02704.74917.6 4470.54064.43695.03358.8累计净现计净现 金流量折现值现值-6000-8727.3-5752.3-3047.6 1870.0 6340.5 10404.9 14099.9 17458.7净现金流量表单位：元3.1.2动态评价指标一动态投资回收期的计算，考虑了资金的时间价值，结果较为合理；二动态投资回收期同样没有考虑投资回收期之后现金流量情况，不能反映项目在整个寿命期内的真实经济效果五）动态投资回收期的特点二、 净现值（NPV）净现值所谓净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。

净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态指标3.1.2动态评价指标（一）概念3.1.2动态评价指标（二）表达式及计算方法根据净现值的概念，净现值的表达式为：1.基于概念的表达式上式中：NPV某方案或项目的净现值；n计算期(1，2，3，n)；CIt第t年现金流入量；COt第t年现金流出量；ic设定的基准收益率；（1+ic）-t第t年的折现系数；3.1.2动态评价指标（二）表达式及计算方法设工程项目只有初始投资为I0，以后各年具有相同的净现金流量NB，则净现值的表达式为：2.特殊表达式3.1.2动态评价指标净现值NPV通常利用公式计算，也可以利用现金流量表逐年折现累计而求得利用现金流量表逐年折现累计计算时，计算结果一目了然，便于检查，适用于寿命期较长而各年现金流量值不同且没有规律可循时的计算3.净现值的计算3.1.2动态评价指标（三）判别准则在用于工程项目的经济评价时其判别准则如下：一若NPV，说明该项目或方案可行因为这种情况说明投资方案实施后的投资收益水平不仅能够达到基准收益率的水平，而且还会有盈余，也即项目的盈利能力超过其投资收益期望的水平二若NPV，说明该项目或方案也可考虑接受因为这种情况说明投资方案实施后的投资收益水平恰好等于基准收益率，也即其盈利能力能达到所期望的最低盈利水平。

三若NPV，说明方案不可行因为这种情况说明投资方案实施后的投资收益达不到所期望的基准收益率水平3.1.2动态评价指标（四）净现值的计算举例3.1.2动态评价指标（五）计算期的确定项目计算期项目计算期也称项目经济寿命，是指对项目进行经济评价时应确定的项目服务年限一般来说，项目计算期包括拟建项目的建设期和生产期两个阶段项目建设期项目建设期是指项目从开始施工到全部建成投产所需要的时间项目生产期生产期指项目从建成到固定资产报废为止所经历的一段时间3.1.2动态评价指标（六）净现值优缺点优点净现值指标的优点在于，它不仅考虑了资金时间价值，是一个动态评价指标；而且考虑了项目方案整个计算期内的现金流量情况，能够比较全面地反映方案的经济状况；此外，该指标经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的净收益缺点该指标的缺点在于，首先必须确定一个较合理的基准收益率，实际的操作中，基准收益率的确定是非常困难的；另外，基准收益率只能表明项目方案的盈利能力超过、达到或未达到要求的收益水平，而实际的盈利能力究竟比基准收益率高多少或低多少，则反映不出来，不能真实反映项目方案投资中单位资金的效率3.1.2动态评价指标（七）净现值适用范围净现值可用于独立方案的评价及可行与否的判断，当NPV0时，项目方案可行，可以考虑接受；当NPV0时，项目方案不可行，应予拒绝。

此外，净现值还用于多方案的比较和优选，通常以净现值大的为优3.1.2动态评价指标2.判别准则练习3：某工程项目的现金流量如表4-5所示，已知ic=12%，试用净现值指标确定其经济可行性解：利用公式各年的净现金流量可得：NPV=-4000-4000(P/F,12%,1)+。