财政学课件第十三章国债.ppt

第十三章 国债,第一节 国债概述 第二节 国债的规模和结构 第三节 国债的发行 第四节 国债市场与国债的偿还 第五节 我国国债现状,第一节 国债概述,,国债(National Debt)是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证有些西方国家将公债（Public Debt）与国债等同起来，但是一般来讲，公债包括了中央政府和地方政府债券，而国债专指中央政府债券由于我国不允许地方政府发行债券，因此在我国，公债即是国债一、国债的概念与特点,从国债的定义可以看出，国债的债务人是国家，是国家信用的一种表现形式国债筹集的财政资金通常首先作为财政资金弥补财政赤字，再用于各项财政支出，比如作为建设资金国债作为有价证券的一种，具有一般债券的特点，即流动性、安全性和收益性，同时，由于国债与一般债券相比具有其特殊性从国债的投资者角度讲，国债主要有如下几个特点：,（一）安全性高 国债被认为是安全性最高的债券，因此也被称为无风险债券其主要原因是国债的发行者是中央政府，国债的偿还是以国家的信用为担保、以财政收入为来源的，因此几乎不存在违约风险但是国债与其他债券一样，存在利率 风险和购买力风险，即国债的持有者可能 因为利率的上升或者通货膨胀而承受损失。

二）流动性好 流动性衡量了金融产品变现的能力，由于国债信用度高，且多数国家的国债发行量大，并且有发达的流通市场，因此国债通常具有较好的流通性三）收益较低 由于国债风险较低，因此，国债利率一般会低于普通债券然而，大多数国家的国债利息收入都是免交个人所得税的，并且为了增强流动性，许多国家都采取了减低国债交易税的政策从政府的角度讲,国债又有如下特点,1.自愿性 国债不同于税收，首先在于国债是一种国家信用，而税收则是国家通过法律规定强制征收的作为国家信用，必须遵循信用关系的原则这就是说，国债发行人——政府，与国债认购人双方，在法律上应该是处于完全平等的地位国债的发行，必须以认购人自愿认购 为前提同时，国债发行人作为债务人， 是在筹措以偿还为条件的借款；国债认购 人作为债权人，是以预期收回本息为条件 向国家贷款与税收对比)2.偿还性,国债不同于税收，还在于两者的财政作用不一样国债在举借的年度虽然可以暂时解决财政困难，但因为仍需用以后财政年度的收入来偿还，因此有人把国债称作财政预支而税收则不同税收是当年财政的实际收入，以后无须偿还，它反映的是一个国家的真实财力二、国债的功能,国债的主要功能之一是弥补财政赤字。

财政赤字是指国家正常的财政收入难以满足支出需要而出现收支差额多数国家都采用发行国债的方式弥补赤字此外，政府还可以通过增加税收，发行货币等方式弥补赤字）一）弥补财政赤字,发行国债融资的优势：,1.与税收相比 由于国债具有偿还性、收益性，而税收具有强制性，并且税制的修改需要严格的法律程序，因此发行国债与税收相比，更具灵活性，且容易被人们从心理上接受；,2.与发行货币相比 利用国债弥补赤字不会引起通货膨胀，国债的发行它只是改变了需求结构，将购买力从国债投资者转移到政府，而没有提高社会总需求水平3.与向金融机构集中借款相比 发行国债弥补赤字可以分散风险，因为国债的购买者通常是众多的经济体和个人，它们因为购买国债而承担的负担较低此外，国债还可以利用外国资金弥补 本国不足，实现全球的资源优化配置，因 此国债已经成为各国政府最普遍采用的筹 资方式二）筹措建设资金,国家通过发行国债，动员社会闲置资金参加社会经济建设，可以发挥公债筹集建设资金的功能国家要进行基础设施和公共设施建设，需要大量的中长期资金，通过发行中长期国债，可以将一部分短期资金转化为中长期资金，用于建设国家的大型项目，以促进经济的发展虽然政府还可以通过增加税收的方式筹集建设资金，但是改变目前的税制不仅需要严格的法律程序，而且也难以令人们从心理上接收。

而发行国债筹资具有灵活、便利、易于公众接受等优点，此外，举外债还可以通过引进境外资金以弥补国内资金不足，因此国债是筹集建设资金比较理想的方式三）金融功能,国债是一种金融产品，具有一般金融 产品所有的功能，国债的投资者可以通过 投资获得利息国债的金融功能的重大意义：,首先，国债是一国市场的基准金融产 品，其利率是市场的基准利率，也叫做无 风险利率其他一切金融产品都根据这个 利率进行套算和操作 而且，国债是中央银行公开市场操作 的主要手段，央行需要通过一个发达的国 债市场达到调节货币供应量的目的此外，国债是机构和企业进行流动性 管理的主要手段，特别是一些金融机构， 需要持有国债这种高流动性、无风险的资 产保持流动性，以防范风险四）调节宏观经济,1.政府通过发行国债，集中了社会上的 闲散资金，用于公共购买性支出或者投资 于公共项目，拉升社会总需求2.政府的行为不仅会带动公共行业产\ 业的发展，同时会通过公共支出的辐射作 用带动一系列的连锁反应，大大提高整个 社会的总需求和总产出，促进社会经济的 发展3.国债还可以调节社会投资和消费的 比例如果国债资金来源于非金融机构的 投资资金，而政府将筹得的资金用于消费 性支出时，整个社会需求中的消费比例将 上升。

4.最后，国债既可以作为一种财政政 策的手段，也是货币政策公开市场操作的 主要手段，它是连接财政政策和货币政策 的纽带第二节 国债的规模和结构,,每个政府在向私人部门借债时，都会考虑究竟要借多大数量的债务才是合适的，这就涉及了国债规模的问题国债规模是国家负债的总水平，是衡量国债是否合理发行的重要指标一、国债的规模,国债是政府筹集资金和实施宏观调控的重要手段，然而，如果政府举债规模过小，那么就无法达到国债本该有的作用，反之，过大的国债负担也是政府和私人部门承受不了的，并且会造成资源配置的无效率因此，国债的发行应该有一个合理适度的规模一）确定国债发行规模的原则,国债的发行规模应该由资源最优配置原则决定当公共部门向私人部门借债时，政府占用了私人部门占有的部分资源，用于提供公共用品等用途这是对本身存在不完全性的市场的一种纠正，提高了资源配置的效率从这个角度来说，国债的规模应该满足其用于公共支出的边际收益与投资者由于失去资金的使用而丧失的边际损失相等这一条件具体地讲，发行国债的收益包括了经 济效益和社会效益 国债的经济效益比较容易衡量，它主 要包括资金用于公共支出产生的收益 然而，发行国债带来的社会效益是一 个复杂的综合效用。

国债的社会效益：,1、国债作为一种政府筹资的手段，它 带来的负面影响比税收等其他手段产生的 负面影响小得多； 2、政府通过国债的发行量、利率和期 限结构的调整对经济进行调控产生的效 用； 3、还有国债作为投资者规避风险，调 整资产结构的重要投资对象产生的正效用 等这些国债带来的收益都很难以货币计 量，在实际中只能通过一定的估算手段进 行衡量1.直接成本指的是国债还本付息的成 本，是容易计算的 2.间接成本是指发行国债造成的负效 应，主要包括国债的“挤出效应”和“利 率效应”等另一方面，发行国债的成本包括了直接成本和间接成本,国债的“挤出效应”指由于国债规模 扩大推动利率上涨，从而挤出了私人部门 的投资，造成了市场的扭曲，冲击了市场 对配置资源的主导地位利率效应”指当过大的国债规模推高 市场利率的时候，那些信誉较高的借款者 会相继离开市场，而那些愿意承受高利率 同时也是违约风险较大的借款者将留在市 场，造成了逆向选择的结果，进而影响金 融体系及整个市场的稳定性同样，这一 部分间接成本是难以拿具体数字衡量的因此，国债的成本和效益的这些特点 决定了国债的最适规模不应该是一个具体 数值，而是只能在一定范围内确定。

首先是私人部门的应债能力，即个 人和机构投资者闲置资金的数量，当个人 的收入较高而消费较低，或者机构的收入 较高而维持经营的支出较低时，私人部门 购买政府债券的能力就比较高政府在决定国债发行量的时候，要考虑的几个因素：,第二是政府自身的偿债能力，即政府 还本付息的能力 政府的偿债能力主要由公共收入的增 长情况来衡量，收入越大，政府能用于还 债的资金就越多由于公共收入从根本上 又是由整个经济的增长情况决定的，因 此，一国的国内生产总值最终决定了一国 政府的偿债能力最后，政府在发行国债时还应该考虑自 身的信誉，如果政府的信用不足以使公民 购买债券，那么就不应该大规模的发行国 债二）考查国债规模的指标,由于国债的规模与一国的国民经济的总量和财政资金的总量是密切相关的，因此在衡量国债规模大小的时候，就不应该根据国债的绝对值作出判断，而是考查国债规模的相对量一些常用于考查国债规模的指标包括以下几类：,此类的指标主要包括国债负担率、国债依存度和国债偿债率等指标1)国债负担率反映了整个国民经济对国债的负担程度，因此通常用当年的国债发行规模和国内生产总值的比值表示，或者用国债余额与国内生产的比值表示，它们分别表示了当年国债发行量占国民经济的比例和国债对国民经济的影响程度。

1.考查政府的偿债能力的指标,当年国债负担率=当年国债发行总额当年国民生产总值×100% 累计国债负担率=国债累计发行余额当年国民生产总值×100%,一般来说，国债余额不会超过当年GDP的45%，一国的GDP越大，那么国债的发行空间就越大同时考察多年的国债负担率指标的变化趋势，还可以知道国债规模与GDP增长的关系2)国债依存度即政府支出对国债收入 的依赖程度通常用国债收入与财政支出 的比值表示国债依存度，即：,当年国债依存度=当年国债发行总额当年财政支出总数×100% 累计国债依存度=国债发行累计额当年财政支出总值×100%,这一指标的分母中的财政支出可以是国家的财政支出，此时称国家财政的债务依存度若分母用中央政府的财政支出代替，则该指标反映了中央财政的债务依存度多数国家一般将国家财政依存度限制 在15%～20%之间，而中央财政依存度则在 25%～30%的范围内如果一国的财政依存 度过高则表示该国政府过分依赖债务收 入，存在发生财政危机的可能此外，该 指标还可以反映国债的偿还对财政支出的 规模，具有较大的实际应用价值3)国债偿债率通常由某年的国债还本付息额与当年财政收入的比值由于政府在归还国债资金的时候需要支付国债利息，因此为了衡量一国政府一年内归还国债的能力，就应该将这部分利息考虑进去。

当年国债偿债率=当年国债到期本息额当年财政收入×100% 国债累计偿债率=当年为止到期的全部国债本息额当年财政收入×100%,当年国债偿债率衡量了当年财政收入 对当年国债还本付息的保证程度，是一种 静态指标；国债累计偿债率则反映了当年 财政收入对累计国债需要还本付息保障程 度，是一种动态指标一般来说，国债偿债率应该保持在 10%以内，若国债偿债率过高，政府通常会 通过发行新债偿还旧债，这就形成了一个 恶性循环，国债规模会越来越大2.考查政府对国债收入的需要量,政府为筹措建设性资金而发行的国债，会产生相应的产出，可以用这部分产出与国债收入的投资额的比值衡量国债资金的使用效果 国债收入投资收益率=相应的产出国债收入的投资额,由于国债利率是国债收入资金的使用成本，因此理论上国债收入投资收益率应该大于利率，此时可以扩大国债的发行规模，反之则应该减少国债规模这个指标依据政府对国债收入的需求量衡量国债规模，具有一定的参考价值，但是只是反映了国债规模的一个方面3.考察社会应债能力的指标,应债能力是指一国内国债承购人购买国债的能力，一般用应债率来衡量一般来讲，不论是个人还是企业和金融机构，其购买国债的资金都来源于储蓄，因此理论上说，社会能够承受国债的规模应该受到国家的储蓄水平的制约，它包括了一定时期内居民的个人储蓄和企业存款的增加额除去流动资金的增加额的大小。

应债率通常用国债余额与国内储蓄 余额的比值表示 国民收入。