饶育蕾《行为金融学》课件第六章心理偏差与偏好.ppt

中南大中南大学学商商学学院院1 过度自信过度自信 后悔厌恶后悔厌恶3心理账户心理账户 514 证实偏差证实偏差 6损失厌恶损失厌恶2 时间偏好时间偏好第第6 6章章 心理偏差与偏好心理偏差与偏好7从众心理从众心理 中南大中南大学学商商学学院院6.1 过度自信度自信 人们往往过于相信自己的判断能力，高估人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，把成功归功于自己的能力自己成功的机会，把成功归功于自己的能力, ,而低估运气和机会在其中的作用，这种认知偏而低估运气和机会在其中的作用，这种认知偏差称为过度自信（差称为过度自信（overconfidenceoverconfidence）。

　　）　　 　　过度自信导致　　过度自信导致““事后聪明偏差事后聪明偏差””（（hindsight biashindsight bias）与金融市场）与金融市场““过度交易过度交易””（（over tradedover traded） 2 中南大中南大学学商商学学院院6.1 过度自信度自信实验分析：实验分析： 随机随机地向司机提出这样一个问题：相地向司机提出这样一个问题：相对道路上的其它司机，你的驾驶技术是在平均对道路上的其它司机，你的驾驶技术是在平均水平之上、处于平均水平、还是在平均水平之水平之上、处于平均水平、还是在平均水平之下？下？ 回答回答中，有中，有6565％到％到8080％的人认为自己％的人认为自己的驾驶技术高于平均水平。

但我们当中只有一的驾驶技术高于平均水平但我们当中只有一半的人有这个能力所以，大部分人对他们的半的人有这个能力所以，大部分人对他们的驾驶技术过度自信了驾驶技术过度自信了3 中南大中南大学学商商学学院院6.1 过度自信度自信实验分析：实验分析： 向向10001000多位商界人士提出这样的问题：多位商界人士提出这样的问题：请估计一下一架普通的、空载的波音请估计一下一架普通的、空载的波音747747飞机飞机的重量是多少，给出你的最小估计值和最大估的重量是多少，给出你的最小估计值和最大估计值尽量让正确答案落在在你给出的两个数计值尽量让正确答案落在在你给出的两个数据之间 4 中南大中南大学学商商学学院院6.1 过度自信度自信实验分析：分析： • 波音波音747747飞机的重量是飞机的重量是399000399000英磅。

实英磅实验结果是，大多数人没能给出包含正确答案在验结果是，大多数人没能给出包含正确答案在内的估计范围内的估计范围 • 他们的回答可以把范围放得很大，以他们的回答可以把范围放得很大，以便把正确答案包含在里面但极少有人这样做便把正确答案包含在里面但极少有人这样做那些商界人士为了不显示出自己知之甚少，于那些商界人士为了不显示出自己知之甚少，于是自信地把答案限定在一个比较小的范围内，是自信地把答案限定在一个比较小的范围内，于是就出现了错误的估计这种表现出来的骄于是就出现了错误的估计这种表现出来的骄傲自大而不可靠的心理就是过度自信傲自大而不可靠的心理就是过度自信5 中南大中南大学学商商学学院院6.1 过度自信度自信实验：世界知识知多少？实验：世界知识知多少？ 请对下列请对下列1010句话进行是非判断，圈出你的句话进行是非判断，圈出你的答案，然后判断你对自己答案的把握，用答案，然后判断你对自己答案的把握，用50%-50%-100%100%之间的某个数表示你答对的概率，之间的某个数表示你答对的概率，50%50%表表明你是猜的，明你是猜的，100%100%表示确定是对的。

计算一下表示确定是对的计算一下1010道题答对概率的平均值，并进行四舍五入，道题答对概率的平均值，并进行四舍五入，如如65%65%就算就算70%70%写下的估计的平均答对概率写下的估计的平均答对概率6 中南大中南大学学商商学学院院6.1 过度自信度自信•1、上海到芝加哥的航、上海到芝加哥的航线里程里程 • 〔 〔超超过过15000公里〕〔不到公里〕〔不到15000公里〕答公里〕答对的概率（的概率（50%-100%））( ) •2、、贝多芬出生的多芬出生的时间 • 〔 〔早于早于1780年〕〔晚于年〕〔晚于1780年〕年〕 答答对的概率的概率 ( ) •3、耶、耶鲁大学成立的大学成立的时间 • 〔 〔早于早于1750年〕〔晚于年〕〔晚于1750年〕年〕 答答对的概率的概率 ( ) •4、曾在芝加哥大学任教或学、曾在芝加哥大学任教或学习的教授或学生中的教授或学生中获得得诺贝尔奖的人数的人数 • 〔 〔不到不到50人〕〔多于人〕〔多于50人〕人〕 答答对的概率的概率 ( ) •5、莫扎特完成的交响、莫扎特完成的交响乐曲数量曲数量 • 〔 〔不到不到30首〕〔超首〕〔超过30首〕首〕 答答对的概率的概率 ( ) •6、、马丁丁.路德路德.金去世的年金去世的年龄 • 〔 〔大于大于40岁〕〔小于〕〔小于40岁〕〕 答答对的概率的概率 ( ) •7、一、一头亚洲象妊辰的洲象妊辰的时间 • 〔 〔超超过过500天〕〔不到天〕〔不到500天〕天〕 答答对的概率的概率 ( ) •8、尼、尼罗河的河的长度度 • 〔 〔不到不到6000公里〕〔超公里〕〔超过6000公里〕公里〕 答答对的概率的概率 ( ) •9、一架波音、一架波音747的重量的重量 • 〔 〔不到不到150吨〕〔超吨〕〔超过150吨〕吨〕 答答对的概率的概率 ( ) •10、美国平均每年被、美国平均每年被鲨鱼咬咬伤至死的人数至死的人数 • 〔 〔超超过过5人〕〔不到人〕〔不到5人〕人〕 答答对的概率的概率 ( )71、上海到芝加哥的航线里程、上海到芝加哥的航线里程 〔〔超过超过15000公里公里〕〔〕〔不到不到15000公里公里〕〕答对的概率（答对的概率（50%-100%））( ) 2、贝多芬出生的时间、贝多芬出生的时间 〔〔早于早于1780年年〕〔〕〔晚于晚于1780年年〕〕 答对的概率答对的概率 ( ) 3、耶鲁大学成立的时间、耶鲁大学成立的时间 〔〔早于早于1750年年〕〔〕〔晚于晚于1750年年〕〕 答对的概率答对的概率 ( ) 4、曾在芝加哥大学任教或学习的教授或学生中获得诺贝尔奖的人数、曾在芝加哥大学任教或学习的教授或学生中获得诺贝尔奖的人数 〔〔不到不到50人人〕〔〕〔多于多于50人人〕〕 答对的概率答对的概率 ( ) 5、莫扎特完成的交响乐曲数量、莫扎特完成的交响乐曲数量 〔〔不到不到30首首〕〔〕〔超过超过30首首〕〕 答对的概率答对的概率 ( ) 6、马丁、马丁.路德路德.金去世的年龄金去世的年龄 〔〔大于大于40岁岁〕〔〕〔小于小于40岁岁〕〕 答对的概率答对的概率 ( ) 7、一头亚洲象妊辰的时间、一头亚洲象妊辰的时间 〔〔超过超过500天天〕〔〕〔不到不到500天天〕〕 答对的概率答对的概率 ( ) 8、尼罗河的长度、尼罗河的长度 〔〔不到不到6000公里公里〕〔〕〔超过超过6000公里公里〕〕 答对的概率答对的概率 ( ) 9、一架波音、一架波音747的重量的重量 〔〔不到不到150吨吨〕〔〕〔超过超过150吨吨〕〕 答对的概率答对的概率 ( ) 10、美国平均每年被鲨鱼咬伤至死的人数、美国平均每年被鲨鱼咬伤至死的人数 〔〔超过超过5人人〕〔〕〔不到不到5人人〕〕 答对的概率答对的概率 ( )( ) 中南大中南大学学商商学学院院6.1 过度自信度自信•问题的答案：的答案： • 1、上海到芝加哥的航、上海到芝加哥的航线里程里程 〔 〔12000公里〕公里〕 • 2、、贝多芬出生的多芬出生的时间 〔 〔1770年〕年〕 • 3、耶、耶鲁大学成立的大学成立的时间 〔 〔1701年〕年〕 • 4、曾在芝加哥大学任教或学、曾在芝加哥大学任教或学习的教授或学生中的教授或学生中获得得诺 • 贝尔奖的人数的人数 〔 〔73人〕人〕 • 5、莫扎特完成的交响、莫扎特完成的交响乐曲数量曲数量 〔 〔41首〕首〕 • 6、、马丁丁.路德路德.金去世的年金去世的年龄 〔 〔39岁〕〕 • 7、一、一头亚洲象妊辰的洲象妊辰的时间 〔 〔645天〕天〕 • 8、尼、尼罗河的河的长度度 〔 〔6770公里〕公里〕 • 9、一架波音、一架波音747的重量的重量 〔 〔177吨〕吨〕 • 10、美国平均每年被、美国平均每年被鲨鱼咬咬伤至死的人数至死的人数 〔 〔少于少于2人〕人〕 8问题的答案：问题的答案：1、上海到芝加哥的航线里程、上海到芝加哥的航线里程 〔〔12000公里公里〕〕2、贝多芬出生的时间、贝多芬出生的时间 〔〔1770年年〕〕3、耶鲁大学成立的时间、耶鲁大学成立的时间 〔〔1701年年〕〕 4、曾在芝加哥大学任教或学习的教授或学生中获、曾在芝加哥大学任教或学习的教授或学生中获得诺得诺 贝尔奖的人数贝尔奖的人数 〔〔73人人〕〕 5、莫扎特完成的交响乐曲数量、莫扎特完成的交响乐曲数量 〔〔41首首〕〕 6、马丁、马丁.路德路德.金去世的年龄金去世的年龄 〔〔39岁岁〕〕 7、一头亚洲象妊辰的时间、一头亚洲象妊辰的时间 〔〔645天天〕〕 8、尼罗河的长度、尼罗河的长度 〔〔6770公里公里〕〕9、一架波音、一架波音747的重量的重量 〔〔177吨吨〕〕 10、美国平均每年被鲨鱼咬伤至死的人数、美国平均每年被鲨鱼咬伤至死的人数 〔〔少于少于2人人〕〕 中南大中南大学学商商学学院院6.2 心理心理账户•人们根据资金的来源、资金的所在、和资金的用途等因素对资金进行归类，这种现象被称为“心理帐户”（mental accounting）。

• 　 在决策过程中，人们通过三种心理账户对他们所面对的选择的得失进行评价： • 1.最小账户(minimal account) • 2.局部账户(topical account) • 3.综合账户(comprehensive account)9 中南大中南大学学商商学学院院6.2 心理心理账户•案例：捐多少钱？案例：捐多少钱？• 一位金融学的教授发现在自己的开销中，除了预料中的一位金融学的教授发现在自己的开销中，除了预料中的那些之外，经常有一些意料之外的花费比如说，朋友结婚，那些之外，经常有一些意料之外的花费比如说，朋友结婚，零花钱丢失了，等等一年下来，这些计划外的支出加起来，零花钱丢失了，等等一年下来，这些计划外的支出加起来，也是一笔不小的金额了。

所以每到年末，清算一下这些消费也是一笔不小的金额了所以每到年末，清算一下这些消费支出，他总会感到些小小的懊恼于是，他决定用一种方法支出，他总会感到些小小的懊恼于是，他决定用一种方法来合理的安排自己的财富来合理的安排自己的财富 • 这这位位““聪明聪明””的金融学教授，想出一个很是让自己得意的金融学教授，想出一个很是让自己得意的方法，让自己不会再觉得那么懊恼在每一年的年初，他的方法，让自己不会再觉得那么懊恼在每一年的年初，他为自己设定一个当年要向当地慈善机构捐款数额的目标，并为自己设定一个当年要向当地慈善机构捐款数额的目标，并把这部分数额专列一个账户然后，在一年中，一旦有什么把这部分数额专列一个账户然后，在一年中，一旦有什么需要额外的支出，他就会把那笔开销在那个捐款账户里扣除需要额外的支出，他就会把那笔开销在那个捐款账户里扣除如此一来，他再也看不到那笔让他心烦的计划外支出了如此一来，他再也看不到那笔让他心烦的计划外支出了10 中南大中南大学学商商学学院院6.2 心理心理账户•问题1：： 假设你买一件夹克衣要125元，买一个计算器要15元。

售货员告诉你：你要买的计算器在另一家商店只需10元，但要走20分钟的路你会去另一家商店吗？ 11 中南大中南大学学商商学学院院6.2 心理心理账户账户•问题2：： 假设你买一件夹克衣要125元，买一个计算器要15元售货员告诉你说，你要买的夹克衣在另一家商店只需120元，但要走20分钟的路你会去另一家商店吗？12 中南大中南大学学商商学学院院6.2 心理心理账户•问题3：： 假设你要看电影，花50的买了一张票。

当你准备出门的时候，发现电影票丢了你愿意去电影院再花50元买一张票看电影吗？13 中南大中南大学学商商学学院院6.2 心理心理账户14•问题4：：• 假设你要看电影，票价是50元当你准备出门的时候，你发现丢了一张价值50元的钞票你还会去电影院花50元买票看电影吗？ 中南大中南大学学商商学学院院6.2 心理心理账户•对“股利之股利之谜”的解的解释：： 美国联合爱迪生公司的“不派现”风波 VS 用友软件“高派现”风波 15 中南大中南大学学商商学学院院6.3　　证实偏差偏差•一旦形成一个信念较强的假设或设想，人们一旦形成一个信念较强的假设或设想，人们有时会把一些附加证据错误地解释为对他们有时会把一些附加证据错误地解释为对他们有利，不再关注那些否定该设想的新信息。

有利，不再关注那些否定该设想的新信息人们有一种寻找支持某个假设的证据的倾向，人们有一种寻找支持某个假设的证据的倾向，这种证实而不是证伪的倾向叫这种证实而不是证伪的倾向叫““证实偏差证实偏差””(confirmation bias)(confirmation bias) 16 中南大中南大学学商商学学院院6.3　　证实偏差偏差卡片卡片实验：：假假设：正面：正面为元音字母的牌的反面一定是偶数元音字母的牌的反面一定是偶数17 中南大中南大学学商商学学院院6.3　　证实偏差偏差证实偏差偏差导致：致： （１）锚定效应，锚定于某些期望的证据而忽视反面证据 （２）信念坚持，以至在决策失误时不断扩大损失 （３）金融市场上的正反馈机制18 中南大中南大学学商商学学院院6.3　　证实偏差偏差案例：先达制案例：先达制药公司的公司的药品研制品研制 先达公司是一家位于加州的制先达公司是一家位于加州的制药公司。

公司1977年，先达公司的加百利年，先达公司的加百利.加拉伊博士加拉伊博士带领研究研究团队开开发出一种叫做出一种叫做“恩前列素恩前列素”的新的新药物，物，用于中和胃酸治用于中和胃酸治疗胃胃溃疡但存在严重的副作重的副作用，它在用，它在试验中使人的血小板凝中使人的血小板凝结成成块，从而，从而可能引起中可能引起中风和心和心脏病病 …… 19 中南大中南大学学商商学学院院6.4　从众心理　从众心理 • “羊群行为”(herd behaviors) ，即“从众行为”表现为采用同样的思维活动、进行类似的行为，心理上依赖于和大多数人一样，以减少采取行动的成本，获得尽可能大的收益 • 在金融市场中指代投资者在信息不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过多依赖于舆论，而不考虑私人信息的行为。

20 中南大中南大学学商商学学院院6.4　从众心理　从众心理 故事故事1：投海自尽的旅鼠：投海自尽的旅鼠 旅鼠是生活在靠近北极村一带的鼠类动物，它们的繁殖能力很强在北极村，旅鼠太多了，于是这些旅鼠就从下面迁徙从北极村跑到冰山悬崖的边缘时，前面的旅鼠纷纷坠入大海，于是后面的旅鼠也跟着往大海里跳这时，你会看到茫茫的大海上，一大群老鼠投海自尽21 中南大中南大学学商商学学院院 6.4　从众心理　从众心理故事故事2：苹果的味道：苹果的味道 课堂课堂上，哲学家苏格拉底拿出一个苹果，站在讲台前说：上，哲学家苏格拉底拿出一个苹果，站在讲台前说：请大家闻闻空气中的味道。

一位学生举手回答：我闻到了，请大家闻闻空气中的味道一位学生举手回答：我闻到了，是苹果的香味！苏格拉底走下讲台，举着苹果慢慢地从每个是苹果的香味！苏格拉底走下讲台，举着苹果慢慢地从每个学生面前走过，并叮嘱道：学生面前走过，并叮嘱道： 大家再仔细地闻一闻，空气中有大家再仔细地闻一闻，空气中有没有苹果的香味？这时已有半数学生举起了手苏格拉底回没有苹果的香味？这时已有半数学生举起了手苏格拉底回到了讲台上，又重复了刚才的问题这一次，除了到了讲台上，又重复了刚才的问题这一次，除了 一名学生一名学生没有举手外，其他的全都举起了手苏格拉底走到了这名学没有举手外，其他的全都举起了手苏格拉底走到了这名学生面前问：生面前问： 难道你真的什么气味也没有闻到吗？那个学生肯难道你真的什么气味也没有闻到吗？那个学生肯定地说：我真的什么也没有闻到！定地说：我真的什么也没有闻到！ 这时，苏格拉底向学生宣布：他是对的，因为这是一个这时，苏格拉底向学生宣布：他是对的，因为这是一个假苹果这个学生就是后来大名鼎鼎的哲学家柏拉图这个学生就是后来大名鼎鼎的哲学家柏拉图 22 中南大中南大学学商商学学院院6.4　从众心理　从众心理 羊群行羊群行为发生的原因：生的原因： • 信息不信息不对称、不完全称、不完全 • 推卸推卸责任的需要任的需要 • 减少恐惧的需要减少恐惧的需要 • 缺乏知缺乏知识经验以及其他一些个性方面的特征以及其他一些个性方面的特征23 中南大中南大学学商商学学院院6.5 损失失厌恶• 损失失厌恶(loss aversion)是指人是指人们面面对同同样数量的收益和数量的收益和损失失时，，损失会使他失会使他们产生更大的情生更大的情绪波波动。

他他们发现损失失带来来的的负效用效用为等量收益的正效用的等量收益的正效用的2.5倍 •　　 损失失厌恶导致禀致禀赋效效应(endowment effect)与与 “短短视的的损失失厌恶”（（myopic loss aversion） 24 中南大中南大学学商商学学院院 6.5 损失失厌恶 Kahneman-Tversky（1979）做了类似的实验： 在下面两种情况中任在下面两种情况中任选其一：其一： A．肯定收益3000元； B．有80％的可能获得4000元，20%的可能什么也没有25 中南大中南大学学商商学学院院6.5 损失失厌恶 如果把问题颠倒过来： A．肯定损失3000元； B．有80％的可能损失4000元，20％的可能一点也不损失。

26 中南大中南大学学商商学学院院6.5 损失失厌恶 损失失厌恶反映了人反映了人们的的风险偏好并不是一偏好并不是一致的，当涉及的是收益致的，当涉及的是收益时，人，人们表表现为风险厌恶（（risk averse）；当涉及的是）；当涉及的是损失失时，人，人们则表表现为风险寻求求(risk seeking) 27 中南大中南大学学商商学学院院6.6 后悔后悔厌恶 ““后悔厌恶后悔厌恶””(regret aversion)(regret aversion)是指当人们做是指当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。

为了避免出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦为了避免后悔，人们常常做出一些非理性行为后悔，人们常常做出一些非理性行为 后悔厌恶理论的核心是以下三个定理：后悔厌恶理论的核心是以下三个定理： •定理定理1 1：胁迫情形下采取行动所引起的后悔比非胁：胁迫情形下采取行动所引起的后悔比非胁迫情形下的后悔要轻微迫情形下的后悔要轻微 •定理定理2 2：没有做引起的后悔比做了错误的行动引起：没有做引起的后悔比做了错误的行动引起的后悔要轻微的后悔要轻微 •定理定理3 3：个体需对行动的最终结果承担责任情形下：个体需对行动的最终结果承担责任情形下引起的后悔比引起的后悔比无需承担无需承担责任情形下的后悔要强烈责任情形下的后悔要强烈28 中南大中南大学学商商学学院院6.6 后悔后悔厌恶后悔后悔厌恶理理论示示图29 中南大中南大学学商商学学院院6.6 后悔后悔厌恶 模糊模糊厌恶（（Ambiguity aversion）是）是指人指人们在熟悉的事情和不熟悉的事情之在熟悉的事情和不熟悉的事情之间更喜更喜欢熟悉的那个，而回避熟悉的那个，而回避选择不熟悉的事情去做。

不熟悉的事情去做 　　 模糊模糊厌恶在在资本市本市场表表现为对未知的恐惧未知的恐惧30 中南大中南大学学商商学学院院6.7 时间偏好偏好 ““时间偏好时间偏好””(Time Preferences)(Time Preferences)是指人是指人们倾向于推迟执行那些需要立即投入而报酬滞们倾向于推迟执行那些需要立即投入而报酬滞后的任务，而马上执行那些能立即带来报酬而后的任务，而马上执行那些能立即带来报酬而投入滞后的事情投入滞后的事情 31 中南大中南大学学商商学学院院6.7 时间偏好偏好选择水果水果还是巧克力是巧克力？？如果你今天如果你今天选择下周吃的下周吃的零食，你会零食，你会选什么？什么？32 中南大中南大学学商商学学院院6.7 时间偏好偏好选择后后马上吃上吃？？如果你今天如果你今天选择马上就上就吃的零食，你会吃的零食，你会选什么什么？？33 中南大中南大学学商商学学院院6.7 时间偏好偏好为未来的未来的选择？？74% 选水果水果34 中南大中南大学学商商学学院院6.7 时间偏好偏好时间偏好的不偏好的不一致一致 当天当天选当天当天吃吃70% 选巧克力巧克力35。